مايكروسوفت تواجه أطول سلسلة خسائر منذ عقد: ما وراء موجة البيع المستمرة 8 أيام؟

سهم Microsoft شهد مؤخرًا ما لم يمر عليه منذ أكثر من عقد: ثمانية أيام تداول متتالية من الخسائر. هذه السلسلة الغريبة من الخسائر — وهي الأطول للشركة منذ 2011 — لفتت انتباه المستثمرين، خاصةً مع الصعود المستقر للشركة في 2025. بدأ التراجع في أواخر أكتوبر، بعد فترة وجيزة من وصول عملاق التكنولوجيا إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، ما دفع المراقبين التساؤل: ما الذي تغير تحديدًا في شركة بدت بلا توقف؟

خلال ثماني جلسات تداول، هبط سعر سهم Microsoft بنحو 8–9%، متراجعًا من حوالي 542 دولارًا في ذروته إلى منتصف الـ 490 دولار. هذا الهبوط تسبب في محو ما يقدر بـ 330 إلى 350 مليار دولار من القيمة السوقية، أي حوالي عُشر قيمة الشركة، ما جعل قيمتها السوقية تقارب 3.7 تريليون دولار. رغم هذه الانتكاسة، يبقى السهم مرتفعًا بحوالي 17% منذ بداية 2025، عاكسًا موجة الصعود المدفوعة بالذكاء الاصطناعي سابقًا. ومع ذلك، يشير حجم هذا التراجع — دون أي فقدان كبير في الأرباح أو أزمة واضحة — إلى تحول أعمق في نفسية المستثمرين. والسؤال المطروح الآن هو هل هذا التراجع هو تصحيح مؤقت أم مؤشر مبكر على أن الحماس المحيط بقصة AI الخاصة بـ Microsoft بدأ يخفت.

العوامل الرئيسية وراء موجة البيع لثمانية أيام لسهم Microsoft

تضافرت عدة عوامل رئيسية لتدفع بتراجع Microsoft الأخير — مزيج بين الديناميكيات الاستراتيجية والمالية وديناميكيات السوق الأوسع التي هزت ثقة المستثمرين.

1. تصاعد الضغط الناتج عن الإنفاق على AI والحوسبة السحابية

الدافع الأساسي هو القلق المتزايد من الاستثمار الضخم الذي تضخه Microsoft في الذكاء الاصطناعي (AI) والبنية التحتية السحابية. الشركة تنفق عشرات المليارات لتوسيع قدرة مراكز البيانات والحصول على قوة حوسبة أكبر وتلبية الطلب المتزايد على خدمات الذكاء الاصطناعي. في الربع الأخير، قفزت نفقات رأس المال إلى 34.9 مليار دولار، وهو رقم قياسي، وأشار التنفيذيون إلى أن هذا الوتيرة ستستمر مع سباق Microsoft للحفاظ على موقعها في سباق الذكاء الاصطناعي.

الصفقات الأخيرة، مثل شراكة بقيمة 9.7 مليار دولار مع الشركة الأسترالية IREN Ltd. لتأمين قدرة مراكز البيانات ومعالجات GPU، تؤكد على استراتيجية التوسع الجريئة للشركة. وبينما تهيئ هذه الاستثمارات Microsoft للهيمنة طويلة الأمد في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، إلا أنها أثارت قلقًا قصير المدى بشأن الضغط على التدفق النقدي الحر. بالنسبة للعديد من المستثمرين، تغير السؤال من "هل تستطيع Microsoft النمو؟" إلى "متى ستبدأ هذه الرهانات الضخمة على الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد؟"

2. رد فعل "البيع بعد الأخبار" رغم الأرباح القوية

من المفارقات أن التراجع جاء بعد تقرير أرباح فصلي قوي في أواخر أكتوبر. تفوقت Microsoft على توقعات وول ستريت في جميع القطاعات — Azure، Office وWindows — مع ارتفاع عائدات Azure بحوالي 39% سنويًا. بل إن هوامش الربح توسعت بأكثر من نقطتين مئويتين، مما يظهر كفاءة الإدارة.

ولكن الأسواق تنظر للأمام. أشار التنفيذيون إلى أن الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية تجاوز القدرة الحالية، ما يعني مزيدًا من الاستثمارات — وكلفة أعلى قادمة. ورد المستثمرون الذين كانوا قد سعّروا بالفعل نمو الذكاء الاصطناعي شبه المثالي، بحذر، معتبرين هذه الملاحظات علامة على احتمال تراجع الربحية قبل موجة النمو التالية. ببساطة، كانت المسألة نتائج رائعة، لكن التوقعات أكبر.

3. ضعف عام في السوق ودوران في قطاع التكنولوجيا

تعثر Microsoft لم يحدث بمعزل عن غيره. تزامن البيع مع تراجع أوسع في قطاع التكنولوجيا، حيث اتجه المستثمرون بعيدًا عن رهانات الذكاء الاصطناعي مرتفعة التقييم. خلال نفس الفترة، انخفض مؤشر Nasdaq-100 بنحو 4%، وهو أسوأ أسبوع له منذ أبريل 2025، مع تراجعات ملحوظة في أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل NVIDIA وPalantir. في المقابل، استقرت أسماء التكنولوجيا الدفاعية مثل Apple أو حتى ارتفعت — مما يشير إلى هروب نحو ملاذ آمن داخل قطاع التكنولوجيا.

على الصعيد الكلي، زادت عوائد السندات وظهرت من جديد مخاوف التضخم، مما ضاعف الضغط. عندما تحوم عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوياتها منذ سنوات، تصبح الأسهم ذات النمو العالي مثل Microsoft — والتي يتم تداولها بتقييمات مرتفعة — أقل جاذبية. ومع استمرار نسبة سعر السهم إلى الأرباح حول 35–36 مرة، فإن أي تحول صغير في مزاج السوق قد يؤدي إلى تحركات كبيرة في السعر.

الأساسيات قوية — التقييم ليس كذلك

وفق معظم المقاييس، لم تكن أعمال Microsoft أقوى مما هي عليه اليوم. سجلت الشركة إيرادات بقيمة 281.7 مليار دولار وصافي دخل بلغ 101.8 مليار دولار للسنة المالية 2025 — كلاهما حقق نموًا مزدوج الرقم. جاء الربع الأخير متفوقًا على التوقعات في جميع القطاعات:

• ارتفعت عائدات Azure بحوالي 39% سنويًا،

• وتوسعت هوامش التشغيل بنحو نقطتين مئويتين،

• ونمت جميع الأقسام الثلاثة — الحوسبة السحابية والإنتاجية والحوسبة الشخصية — بقوة.

باختصار، محرك Microsoft المالي يعمل بكفاءة، ويولد تدفقات نقدية ضخمة ويحافظ على ربحية رائدة في القطاع.

لكن المشكلة في السوق ليست في الأداء، بل في السعر. حتى بعد الهبوط إلى مستوى 490 دولار، يتم تداول السهم بنسبة تقارب 35 ضعف الأرباح، وهو أعلى بكثير من متوسط S&P 500 البالغ حوالي 21 مرة ومتوسط Microsoft لعشر سنوات البالغ حوالي 32 مرة. وتساوي قيمتها السوقية البالغة 3.7 تريليون دولار حوالي 13 ضعف المبيعات السنوية، وهو مضاعف يفترض تنفيذًا شبه مثالي. في عالم تعلو فيه عوائد السندات إلى 5%، يبدو هذا التفاؤل مكلفًا.

ومع ذلك، تبقى Microsoft حصنًا ماليًا — بتصنيف AAA، وملاءة نقدية، وتوزيعات أرباح متزايدة منذ 23 عامًا على التوالي. موجة البيع في ثمانية أيام ليست حكمًا على أعمالها، بل تحقق واقعي في التقييم. فالمستثمرون ببساطة يعيدون ضبط توقعاتهم لشركة عظيمة تم تسعير أسهمها على أساس الكمال.

هل حان وقت الشراء أم الانتظار؟ المحللون منقسمون حول الخطوة القادمة

وول ستريت منقسمة بشأن التراجع الأخير لسهم Microsoft لمدة ثمانية أيام. البعض يراه فرصة نادرة للشراء، وآخرون يرون أن المسيرة القوية للسهم احتاجت فقط إلى استراحة مؤقتة.

المتفائلون يرون نافذة شراء

بعد التراجع، أعاد Morgan Stanley تأكيد تصنيف Overweight ورفع هدف السعر إلى 650 دولارًا، واصفًا التراجع بأنه فرصة "للشراء بشكل عدواني". ووافقت Citi وWedbush Securities على ذلك، حيث جادل Dan Ives من Wedbush بأن دورة استثمار الذكاء الاصطناعي لا تزال أمامها "عامان آخران". ويتوقع المحللون أن يستأنف النمو طويل الأجل بمجرد بدء الموجة الحالية من الإنفاق في تحقيق العوائد.

يقع متوسط هدف السعر المتوقع خلال 12 شهرًا بين 630 و640 دولارًا، أي أعلى بنسبة تقارب 25% عن المستويات الحالية — ما يشير إلى أن معظم المحترفين ما زالوا يرون فرصة للارتفاع.

أصوات حذرة تحذر من "صدمة" AI

البعض الآخر يدعو للصبر. يقول المحللون في Barclays إن حماس المستثمرين لـAI قد خفت، ووصفوا الهبوط بأنه "تصحيح صحي" بدلاً من اندفاع للشراء. تظهر بيانات الخيارات زيادة في مراكز put مع قيام المتداولين بالتحوط ضد مزيد من التراجع، لكن صناديق الاستثمار طويلة الأجل أضافت الأسهم بهدوء، ما يعكس استمرار الثقة.

من الحماسة إلى الواقعية

تغيرت النبرة حول Microsoft من هوس إلى واقعية. لا تزال الأساسيات متينة، لكن المستثمرين يطالبون الآن بإثبات أن الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى أرباح حقيقية. كما قال أحد الاستراتيجيين: "الشركة بخير، القصة فقط سبقها التقييم."

سعر سهم Microsoft: ماذا بعد موجة البيع؟

سعر سهم Microsoft Corporation (MSFT)

المصدر: Yahoo Finance

بعد تراجع دام 8 أيام وأدى إلى محو ما يقرب من 350 مليار دولار من القيمة السوقية، فإن السؤال المطروح الآن هو: هل يقترب سهم Microsoft من القاع أم هي مجرد وقفة قبل موجة هبوط أخرى؟ تشير بيانات التداول الأخيرة إلى احتمال الاستقرار — لكن التحركات التالية تعتمد بشكل كبير على المستويات الفنية والمزاج العام للسوق.

الصورة الفنية

عند حوالي 495–500 دولار، يتذبذب سهم Microsoft بالقرب من منطقة دعم رئيسية، وهي تقريبًا النقطة التي ارتد منها في منتصف 2025. إذا استقرت الأسعار عند هذا المستوى، قد يظل السهم مستقرًا قبل محاولة التعافي نحو نطاق 530–540 دولار — وهي مستوياته السابقة المرتفعة. الإغلاق الحاسم فوق 542 دولارًا من المرجح أن يؤكد انعكاسًا صعوديًا.

إذا استمر البيع، فإن الدعم الرئيسي التالي يقع حول 465–470 دولار، بالقرب من المتوسط المتحرك لـ200 يوم. في الوقت الحالي، تُظهر مؤشرات الزخم مثل RSI قراءات محايدة — مما يشير إلى عدم وجود ذعر أو ضغط شراء قوي.

التوقعات قصيرة الأجل

على المدى القريب، قد يبقى سعر سهم Microsoft ضمن نطاق محدود، متذبذبًا بين 480 و530 دولارًا بينما ينتظر المستثمرون محفزات جديدة. سيكون تقرير الأرباح القادم وتعليقات الإدارة بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وهوامش الربح محوريين. أي إشارة إلى بلوغ نفقات رأس المال ذروتها — أو أن المنتجات الجديدة للذكاء الاصطناعي تترجم إلى إيرادات — يمكن أن يعيد الثقة سريعًا.

النظرة المتوسطة إلى الطويلة الأجل

لا يزال المحللون متفائلين عمومًا. يشير متوسط هدف السعر، حوالي 635 دولارًا، إلى انتعاش بنحو 25% من المستويات الحالية. ويجادل المتفائلون بأنه بمجرد أن تبدأ Microsoft في جني أرباح استثماراتها في الذكاء الاصطناعي عبر Azure وCopilot ومنتجات المؤسسات، ستلحق الأرباح بالتقييم.

ومع ذلك، تبقى أسعار الفائدة عامل المجهول. إذا تراجعت العوائد حتى 2026، قد تعود أسهم النمو مثل Microsoft إلى القيادة. أما إذا ظلت مرتفعة، فقد يواصل السوق تفضيل القطاعات الأرخص والأكثر دفاعية، مما يحد من المكاسب القريبة الأجل.

الخلاصة

موجة البيع التي استمرت ثمانية أيام — والتي تعد الأطول خلال أكثر من عقد — لا تتعلق بالضعف بقدر ما تتعلق بالمنظور. لا تزال الشركة تولّد مليارات الدولارات، وتتوسع في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، وتحافظ على قوة مالية حصينة. ومع ذلك، ذكّرت الأسواق الجميع أن حتى العمالقة بحاجة لإثبات الفصل القادم. لم يكن هبوط الـ 350 مليار دولار عقوبة على الفشل، بل استراحة — وإعادة ضبط للتوقعات بعد عامين من الحماس المدفوع بالذكاء الاصطناعي. لم يختفِ التفاؤل؛ بل أصبح ممزوجًا ببعض الواقعية.

بينما تقف Microsoft عند هذا المفترق، يرتبط الفصل التالي بالدليل لا الوعود. هل سيترجم إنفاقها القياسي على الذكاء الاصطناعي إلى موجة جديدة من الإيرادات وتوسيع الهوامش، أم ستفوق المدة المنتظرة صبر السوق؟ المستثمرون والمنافسون سيتابعون عن كثب. إذا كان التاريخ مرشدًا، فقد حوّلت Microsoft الشك إلى هيمنة — لكن هذه المرة، تنافس ليس فقط مع شركات التكنولوجيا الأخرى، بل مع ثقل نجاحها ذاته. قد تحدد الفصول القليلة المقبلة ليس فقط مسار سهمها — بل أيضاً طريقة تقييم المستثمرين لثورة الذكاء الاصطناعي.