بيتكوين معرضة لمزيد من الانخفاض وسط ذروة الرافعة المالية و"تحول ضخم" نحو Ethereum: محلل

وفقًا لتقرير K33، قد لا تكون فترة ضعف سعر Bitcoin الأخيرة قد انتهت بعد، حيث أدى ارتفاع الرافعة المالية والتحولات الكبيرة نحو Ethereum إلى جعل العملة المشفرة الرائدة عرضة لمزيد من التراجع على المدى القريب. 

ارتفع حجم الفائدة المفتوحة الاسمية في عقود Bitcoin الدائمة إلى أعلى مستوى لها منذ عامين، متجاوزًا 310,000 BTC (34 مليار دولار) — بزيادة قدرها 41,607 BTC خلال الشهرين الماضيين فقط — مع تسارع حاد في عطلة نهاية الأسبوع بمقدار 13,472 BTC، مما يشير إلى نقطة تحول محتملة، بحسب ما ذكره Vetle Lunde، رئيس قسم الأبحاث في K33 في تقرير يوم الثلاثاء. وأوضح أن هذه القفزة، إلى جانب ارتفاع معدلات التمويل السنوية من 3% إلى ما يقارب 11%، تشير إلى تزايد مراكز الشراء العدوانية في وقت يشهد فيه السعر ركودًا نسبيًا.

وفقًا لـ Lunde، تشبه هذه الظروف تراكمات الرافعة المالية التي شوهدت في صيفي 2023 و2024، وكلاهما انتهى بسلاسل تصفية حادة في أغسطس. ومع ذلك، هذه المرة، بلغ ذروة الفائدة المفتوحة في وقت متأخر من الشهر، مما يشير إلى نظام توطيد أكثر امتدادًا — قد يفاجئ المشترين عند الانخفاض. "مخاطر ضغط الشراء على المدى القريب مرتفعة"، حذر، مضيفًا أن اتخاذ مراكز محافظة قد يكون حكيمًا حتى يتخلص السوق من الرافعة المالية الزائدة.

تحول "ضخم" نحو ETH

وأضاف Lunde أن التقلبات زادت بسبب "تحول ضخم" من قبل حامل طويل الأجل، قام بمبادلة 22,400 BTC مقابل ETH عبر منصة Hyperunit اللامركزية الأسبوع الماضي. ساعدت خطوة هذا الحوت في دفع ETH إلى أعلى مستوى تاريخي جديد عند 4,956 دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع، منهية فترة تراجع استمرت 1,380 يومًا وقلبت زخم السوق لصالح Ethereum، بحسب قوله.

كما ارتفعت نسبة ETH/BTC فوق 0.04 لأول مرة في عام 2025، مما يبرز القوة النسبية لـ Ethereum في الوقت الحالي. ومع ذلك، وعلى الرغم من ارتفاع ETH مقابل الدولار، لا يزال اتجاهه النسبي طويل الأجل مقابل BTC ضعيفًا — حيث لا تزال عوائد ETH/BTC المتدحرجة لمدة سنة وسنتين وثلاث سنوات في المنطقة السلبية، حسبما أشار Lunde.

تاريخيًا، غالبًا ما كانت أعلى مستويات ETH التاريخية تشير إلى قمم أوسع لسوق العملات المشفرة، حيث أظهرت الدورات السابقة في 2017 و2021 تسلسلات مماثلة: ينطلق ETH، ترتفع العملات البديلة، ويتوقف BTC وسط تراجع الطلب — مما يثير مخاوف من أن سوق العملات المشفرة الصاعد الحالي يقترب أيضًا من نهايته. 

ومع ذلك، مقارنة بمستويات أقل من 40% خلال الذروات السابقة، لا تزال هيمنة BTC مرتفعة عند 58.6%. "لذا، بينما العلاقة بين أعلى مستويات ETH السابقة وBTC مثيرة للقلق، لم نصل بعد إلى وضع يشير بشكل كبير إلى فقاعة واسعة للعملات البديلة"، قال Lunde.

في الوقت نفسه، تواصل التدفقات المؤسسية إظهار ميل حذر. فقد خفض متداولو CME تعرضهم لـ BTC، في حين أصبحت أسواق الخيارات دفاعية بشكل ملحوظ، مع دخول الانحرافات طويلة الأجل إلى المنطقة الإيجابية لأول مرة منذ 2023، وفقًا لـ K33. في المقابل، يتم تداول عقود ETH الآجلة بعلاوة من رقمين وتفوقت على BTC منذ أوائل أغسطس — مدفوعة جزئيًا بتدفقات ETF الكبيرة وتراكم خزائن الشركات. ولكن مع نضوج القوة النسبية لـ Ethereum، يستعد المتداولون لمعرفة ما إذا كان سيناريو هذه الدورة سيتبع التاريخ أم سينحرف عنه تمامًا.