لماذا يتحول المستثمرون المؤسسيون إلى Ethereum ETFs بدلاً من Bitcoin ETFs: تحليل معمق لتدفقات صناديق المؤشرات وديناميكيات التخصيص

يشهد مشهد العملات الرقمية المؤسسية تحولاً جذرياً. ففي أغسطس 2025، سجلت صناديق Ethereum ETF تدفقات صافية مذهلة بلغت 455 مليون دولار، متفوقة بشكل كبير على صناديق Bitcoin ETF التي لم تتجاوز تدفقاتها 88 مليون دولار [5]. وخلال خمسة أيام تداول متتالية، جمعت صناديق Ethereum ETF ما قيمته 1.83 مليار دولار، في حين واجهت صناديق Bitcoin ETF تدفقات خارجة بقيمة 800 مليون دولار [2]. هذا التباين يمثل لحظة محورية في تخصيص رؤوس الأموال المؤسسية، مدفوعة بمزايا Ethereum الهيكلية وحدود Bitcoin التنظيمية والعائدية.

فجوة التدفقات: التفوق الهيكلي لـEthereum

يعود تفوق Ethereum إلى نموذجها القائم على المنفعة، والذي يوفر للمستثمرين المؤسسيين قيمة ملموسة تتجاوز التعرض المضاربي. وتشمل العوامل الرئيسية:
1. عوائد الستيكينغ: يوفر آلية إثبات الحصة في Ethereum عوائد سنوية تتراوح بين 4–6%، في تناقض صارخ مع نموذج Bitcoin الذي لا يقدم أي عائد [1]. وبحلول منتصف 2025، تم ستيك 30.2 مليون ETH (25% من المعروض المتداول)، ما يسمح للمؤسسات بتأمين عوائد معدلة حسب المخاطر مع تعزيز أمان الشبكة [2].
2. وضوح تنظيمي: أعاد تصنيف لجنة SEC لـEthereum كـرمز منفعة بموجب قوانين CLARITY وGENIUS الثقة في المنتجات المبنية على Ethereum [1]. في المقابل، ترك الغموض التنظيمي المحيط بـBitcoin—نتيجة تصنيفه كسلعة—المستثمرين عرضة لإجراءات تنفيذية محتملة [4].
3. الابتكار التكنولوجي: أدت تحديثات Ethereum مثل Dencun وPectra hard forks إلى خفض تكاليف معاملات الطبقة الثانية بنسبة 94%، مما عزز قابلية التوسع وفتح حالات استخدام جديدة لبروتوكولات DeFi المؤسسية [6].

كان صندوق ETHA ETF التابع لـBlackRock محورياً في هذا التحول، حيث جذب 262 مليون دولار في يوم واحد في 27 أغسطس [1]. ويعكس نجاح الصندوق التبني المؤسسي الأوسع: 95% من ممتلكات ETHA تم ستيكها، ما يحقق عوائد مع الحفاظ على السيولة [1]. في المقابل، كافحت صناديق Bitcoin ETF مثل IBIT التابعة لـBlackRock للاحتفاظ بالتدفقات، حيث بلغت التدفقات اليومية 50.73 مليون دولار فقط مقارنة بارتفاع Ethereum البالغ 307 مليون دولار [2].

الزخم قصير الأجل مقابل قيادة الأصول طويلة الأجل

بينما لا تزال صناديق Bitcoin ETF تهيمن على إجمالي الأصول المدارة (AUM)—حيث تحتفظ بـ54.19 مليار دولار منذ إطلاقها—تسارع صناديق Ethereum ETF في تقليص الفجوة. إذ تدير الآن 30.17 مليار دولار من صافي الأصول، مع 13.64 مليار دولار من التدفقات التراكمية منذ 2024 [6]. ويغذي هذا النمو تقارير 13F من المستشارين الاستثماريين، والتي كشفت عن 1.3 مليار دولار من ممتلكات Ethereum ETF في الربع الثاني من 2025—بزيادة 68% عن الربع السابق [3]. في المقابل، تحتفظ صناديق Bitcoin ETF بـ17 مليار دولار من الممتلكات المؤسسية، لكن هذا الرقم ظل ثابتاً وسط التدفقات الخارجة [3].

يعكس هذا التحول إعادة تخصيص أوسع من سردية Bitcoin كمخزن للقيمة إلى إطار Ethereum الأمثل للعائد. يتبنى المستثمرون المؤسسيون نموذج تخصيص 60/30/10 (60% Ethereum، 30% Bitcoin، 10% عملات بديلة)، مع إعطاء الأولوية لنموذج العرض الانكماشي لـEthereum وبنيته التحتية في DeFi [4]. كما تعزز 223 مليار دولار في DeFi TVL و45 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مكانة Ethereum كأصل أساسي [6].

الآثار على تنويع المحافظ واستراتيجيات البحث عن العائد

يترتب على التحول المؤسسي نحو صناديق Ethereum ETF آثار عميقة على بناء المحافظ الاستثمارية. ففي بيئة منخفضة العائد، توفر عوائد الستيكينغ بين 3–6% في Ethereum بديلاً جذاباً للأصول التقليدية ذات الدخل الثابت [6]. وقد أدى ذلك إلى زيادة الطلب على رموز الستيكينغ السائلة (LSTs) ومشتقات ETH المربوطة بالستيكينغ، والتي من المتوقع أن تحصل على وضوح تنظيمي من لجنة SEC في 2025 [6].

أما بالنسبة لـBitcoin، فالتحدي يكمن في إعادة تموضع نفسها كأصل تحوط كلي بدلاً من كونها مولدة للعائد. وبينما يخصص 59% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع ما لا يقل عن 10% من محافظهم للأصول الرقمية، انخفضت هيمنة Bitcoin إلى 57.3%، بينما استحوذت Ethereum على 14.5% [1]. وإذا لم تستقر تدفقات صناديق Bitcoin ETF فوق 200–300 مليون دولار يومياً، فقد تتآكل قيادتها المؤسسية أكثر [3].

الخلاصة: عصر جديد في تخصيص العملات الرقمية المؤسسية

إن صعود Ethereum في التبني المؤسسي ليس ظاهرة قصيرة الأجل، بل هو انعكاس لـمزايا هيكلية في العائد والمنفعة والمواءمة التنظيمية. ومع استعداد لجنة SEC لإصدار أحكام بشأن مشتقات الستيكينغ وLSTs، من المتوقع أن تكتسب المنتجات المبنية على Ethereum سيولة أكبر وجذباً مؤسسياً إضافياً [6]. بالنسبة للمستثمرين، يؤكد هذا التحول على أهمية تنويع التعرض للعملات الرقمية نحو الأصول التي توفر كلاً من نمو رأس المال وتوليد الدخل. وفي سوق العملات الرقمية الناضج، قد يثبت تفوق Ethereum المؤسسي أنه الاتجاه الحاسم في أواخر عشرينيات هذا القرن.

المصدر:
[1] Ethereum ETFs Outperform Bitcoin: A Structural Shift in ...
[2] Ethereum ETFs race past $30 billion with $307M inflow as ...
[3] Ethereum's Surpassing of Bitcoin in ETF Inflows and Its ...
[4] Ethereum ETFs Outperforming Bitcoin: A Strategic Shift in ... [https://www.bitget.com/news/detail/12560604935970]
[5] Spot Ethereum ETFs See $455 Million Inflows, Bitcoin ...
[6] Ethereum ETFs attract massive $1.83 billion inflows over ...