من التعريفات الجمركية إلى صفوف الدفع: سلسلة التوريد الجديدة للتضخم

من المتوقع أن يُظهر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) في الولايات المتحدة، وهو المقياس المفضل للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، زيادة بنسبة 0.3% على أساس شهري في يوليو، مما يدفع المعدل السنوي إلى 2.9%—ارتفاعًا من 2.8% في يونيو. ويمثل هذا الارتفاع السنوي الثالث على التوالي، وهو أعلى مستوى منذ فبراير. من المقرر إصدار هذه البيانات يوم الجمعة 29 أغسطس في الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. إذا تم تأكيد ذلك، سيظل معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يسلط الضوء على استمرار الضغوط التضخمية على الرغم من التباطؤ التدريجي الذي شوهد منذ صيف 2022 [1].

وقد ربط الاقتصاديون استمرار الاتجاه التصاعدي للتضخم بسياسات التعرفة الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب، والتي أدت إلى ارتفاع مستمر في أسعار السلع. فقد أدى فرض البيت الأبيض للتعريفات الجمركية إلى زيادات في الأسعار عبر مجموعة من السلع المستوردة، حيث نقلت الشركات هذه التكاليف إلى المستهلكين مع تكيف سلاسل التوريد. أشار بيل آدامز، كبير الاقتصاديين في Comerica Bank، إلى أن التضخم الآن "يتدفق من الميناء إلى المستودع ثم إلى ممر الدفع". من المتوقع أن يرتفع مكون أسعار السلع في مؤشر PCE بوتيرة شهرية تتراوح بين 0.35-0.40 نقطة مئوية، وهو تحول كبير عن الأشهر السابقة عندما كانت هذه الأسعار غالبًا ما تكون ثابتة أو سلبية [1].

كما أظهرت تضخم الخدمات، الذي يكون عادة أكثر استمرارًا، علامات على الزخم التصاعدي. أشارت بيانات حديثة من مؤشر أسعار المنتجين (PPI) إلى ارتفاع الأسعار في قطاع الخدمات، والذي لا يتأثر مباشرة بالتعريفات الجمركية ولكن يمكن أن يتأثر بتأثيرات غير مباشرة من ارتفاع أسعار السلع. يمكن أن يشكل استمرار الاتجاه التصاعدي في تضخم الخدمات تحديًا أكبر للاحتياطي الفيدرالي، حيث أن هذه الزيادات في الأسعار غالبًا ما يكون من الصعب عكسها. أكد سام بولارد من Wells Fargo على أهمية مراقبة تضخم الخدمات، مشيرًا إلى أن الزيادة المستمرة قد تشير إلى أن الضغوط التضخمية أصبحت أكثر ترسخًا مما كان متوقعًا سابقًا [1].

على الرغم من هذه الإشارات التضخمية، لا تزال الأسواق متفائلة بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. بعد بيانات التوظيف الضعيفة لشهر يوليو وتغير موازين المخاطر التي أبرزها رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جاكسون هول، ارتفعت احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 16-17 سبتمبر إلى حوالي 88%، وفقًا لأسواق العقود الآجلة للسندات. أشارت تصريحات باول إلى أن البنك المركزي أكثر قلقًا بشأن المخاطر السلبية على التوظيف من توقعات التضخم الحالية، مما خفف من التأثير الفوري لتوقعات التضخم الأعلى. ومع ذلك، لا يزال بعض المحللين حذرين، مشيرين إلى أن الارتفاع المستمر في معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE قد يحد من نطاق المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025 [1].

كما أن إنفاق المستهلكين تحت المجهر، حيث تشير التقديرات إلى زيادة بنسبة 0.5% في يوليو، مدعومة بمبيعات قوية للسيارات الجديدة. ومع ذلك، يتوقع الاقتصاديون اتجاهًا تباطؤيًا في الأشهر المقبلة مع ارتفاع الأسعار وضعف سوق العمل مما يضعف الطلب الاستهلاكي. لاحظت جينيفر لي من BMO Capital Markets أن نمو الأجور كان متواضعًا، مما قد يقلل من القوة الشرائية للأسر ويقيد الإنفاق المستقبلي. ومع تراجع التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين مؤقتًا، لم يشهد إنفاق المستهلكين بعد انخفاضًا حادًا، لكن استمرار الضغوط التضخمية وضعف بيانات التوظيف قد يغير هذا المسار [1].

لا يزال المحللون منقسمين حول ما إذا كان الاتجاه التصاعدي الحالي للتضخم هو تأثير مؤقت للتعريفات الجمركية أو علامة على تحول أكثر ديمومة. أشار هنري ألين من Deutsche Bank إلى مكون الأسعار المدفوعة في مؤشر ISM للخدمات، والذي ارتفع إلى مستويات ارتبطت تاريخيًا بمعدلات تضخم تزيد عن 4%. وهذا يشير إلى أن التضخم المستقبلي قد يتجاوز توقعات السوق الحالية، خاصة إذا تم فرض المزيد من التعريفات كجزء من الأجندة التجارية المستمرة. ومع ذلك، لم تعكس أسواق مبادلات التضخم هذه المخاطر بالكامل بعد، مما يثير مخاوف بشأن احتمال سوء التسعير وإمكانية حدوث مفاجأة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة [5].

المصدر: [1] توقعات مؤشر PCE لشهر يوليو تظهر تضخمًا أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي [2] ما الذي يراقبه الاقتصاديون في بيانات التضخم والإنفاق لمؤشر PCE غدًا [3] ما الذي يراقبه الاقتصاديون في بيانات التضخم والإنفاق لمؤشر PCE يوم الجمعة [4] آسيا متفائلة بدعم وول ستريت بينما تنتظر الأسواق بيانات التضخم الأمريكية [5] المستثمرون يتجاهلون موجة التضخم القادمة المدفوعة بالتعريفات الجمركية