السندات الأمريكية المرمزة: حجر الزاوية الاستراتيجي في ثورة الأصول الحقيقية (RWA)

يشهد المشهد المالي تحولًا هادئًا ولكنه عميق. في قلب هذا التحول تكمن عملية ترميز الأصول الواقعية (RWAs)، وهي حركة تعيد تعريف الحدود بين التمويل التقليدي والأسواق الرقمية. من بين أكثر التطورات لفتًا للانتباه هو الارتفاع السريع في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، والتي أصبحت حجر الزاوية الاستراتيجي في هذه الثورة. بحلول أغسطس 2025، ارتفع سوق سندات الخزانة المرمزة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق ليصل إلى 7.45 مليار دولار، مما يعكس نموًا سنويًا بنسبة 256% مدفوعًا بطلب المؤسسات على السيولة القائمة على البلوكشين والتي تدر عوائد [2]. هذا التطور ليس مجرد تحول تقني بل هو إعادة هيكلة جوهرية لكيفية تخصيص وإدارة رأس المال في القرن الحادي والعشرين.

تبني المؤسسات: نموذج جديد

يعتمد النمو المتفجر لسوق سندات الخزانة المرمزة على تبني المؤسسات. حيث يتبنى مديرو الأصول التقليديون والبنوك وحتى المنصات الأصلية للعملات الرقمية سندات الخزانة المرمزة كجسر بين الأنظمة القديمة والبنية التحتية اللامركزية. أصبح صندوق BlackRock’s USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) النموذج الأبرز لهذا الاتجاه. مع أصول تحت الإدارة بقيمة 2.38 مليار دولار حتى أغسطس 2025، يمثل BUIDL نسبة 32% من إجمالي القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة [1]. هذا التفوق ليس مصادفة بل نتيجة لقيمة BUIDL الفريدة: فهو يوفر سيولة على مدار الساعة، وتسوية فورية، وميزات تدر عوائد، مع الحفاظ على الأمان التنظيمي للأصول المدعومة من الحكومة الأمريكية [4].

تعزز دمج الصندوق في البنية التحتية للعملات الرقمية من دوره. أصبح BUIDL الآن مقبولًا كضمان على منصات مثل Deribit وCrypto.com، مما يتيح التداول بالرافعة المالية ويوسع من فائدته إلى ما هو أبعد من مجرد الاستثمار [3]. هذه الوظيفة المزدوجة—كونه أصلًا مستقرًا وأداة سيولة—جذبت مجموعة متنوعة من المشاركين، من صناديق التحوط إلى أمناء الخزينة المؤسسية. والنتيجة هي سوق لا ينمو فقط في الحجم بل أيضًا في التعقيد، حيث أصبحت سندات الخزانة المرمزة عنصرًا أساسيًا في النظم المالية على السلسلة.

تركيز السوق والآثار الهيكلية

ومع ذلك، فإن سوق سندات الخزانة المرمزة ليس مساحة مشتتة أو مجزأة. حتى أغسطس 2025، تسيطر المنتجات الخمسة الأولى—BUIDL، WisdomTree’s WTGXX، Franklin Templeton’s BENJI، وOndo’s OUSG وUSDY—معًا على 73.6% من القيمة السوقية [1]. هذا التركيز يثير تساؤلات مهمة حول هيكل السوق والمنافسة. وبينما يعكس هيمنة بعض الرواد في المراحل المبكرة، إلا أنه يشير أيضًا إلى إمكانية وجود مخاطر نظامية إذا تعثر كيان أو منتج واحد. ومع ذلك، في الوقت الحالي، يعد هذا التركيز شهادة على كفاءة النموذج الحالي، حيث يتم مكافأة الحجم والابتكار.

كما يؤكد التركيز بنسبة 73.6% على دور سندات الخزانة المرمزة كفئة أصول موحدة. على عكس الأصول الرقمية المضاربية، فإن سندات الخزانة المرمزة مدعومة بالثقة الكاملة والائتمان من الحكومة الأمريكية، مما يجعلها ملاذًا آمنًا في سوق متقلب في العادة. هذا التوازن بين الأمان والابتكار جعلها جذابة بشكل خاص للمستثمرين المؤسسيين الذين يسعون للتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي مع المشاركة في ثورة التمويل الرقمي.

الحجة لصالح المستثمرين

بالنسبة للمستثمرين، فإن الحجة لصالح سندات الخزانة المرمزة قوية. معدل النمو السنوي البالغ 256% [2] ليس استثناءً بل علامة على الزخم المستمر. يدعم هذا النمو التقدم في البنية التحتية، مثل ترميز صناديق أسواق المال من قبل Goldman Sachs وBNY Mellon، والتي تعمل على تبسيط عمليات التسوية وتقليل التكاليف التشغيلية [4]. كما عزز الوضوح التنظيمي، بما في ذلك قانون CLARITY وقانون GENIUS، الثقة، مما مكن مؤسسات كبرى مثل Bank of America وCiti من استكشاف الأصول المرمزة [4].

ميزة السيولة على مدار الساعة لسندات الخزانة المرمزة هي عامل حاسم آخر. على عكس سندات الخزانة التقليدية، التي يتم تداولها بتأخير 24 ساعة وتتطلب وسطاء، تتيح النسخ المرمزة إجراء المعاملات في الوقت الفعلي على شبكات البلوكشين. هذه الفورية ذات قيمة خاصة في عالم يجب أن يتحرك فيه رأس المال بسرعة لاقتناص الفرص أو الحد من المخاطر. على سبيل المثال، خلال تصحيح السوق في منتصف أغسطس 2025، انتعش سوق سندات الخزانة المرمزة بنسبة 14% خلال أسبوعين، مما يدل على مرونته وقدرته على التكيف [1].

جسر بين عالمين

إن ترميز سندات الخزانة الأمريكية هو أكثر من مجرد ابتكار تقني؛ إنه جسر بين عالمين. من جهة هناك الاستقرار والتنظيم للتمويل التقليدي؛ ومن الجهة الأخرى، السرعة والكفاءة للأسواق الرقمية. يجسد BUIDL من BlackRock، بحصته السوقية البالغة 32%، هذا التوازن. إنه منتج يجذب كلًا من المستثمرين المؤسسيين وأولئك الأصليين في مجال العملات الرقمية، حيث يقدم أفضل ما في العالمين.

ومع نضوج سردية RWA، من المرجح أن تلعب سندات الخزانة المرمزة دورًا أكبر. فهي ليست مجرد أصول بل بنية تحتية—تمكن أدوات مالية جديدة، وتعزز السيولة، وتقلل الاحتكاك في أسواق رأس المال العالمية. بالنسبة للمستثمرين، فإن التمركز في هذا المجال لا يتعلق فقط باغتنام النمو بل بالمشاركة في إعادة تعريف التمويل ذاته.

المصدر:

[1] وصلت سندات الخزانة الأمريكية المرمزة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 7.45 مليار دولار بعد تصحيح يوليو [2] سوق سندات الخزانة الأمريكية المرمزة ينتعش بنسبة 14%، ويصل إلى علامة 7.45 مليار دولار [3] أخبار RWA: صندوق سندات الخزانة المرمزة من BlackRock بقيمة 2.9 مليار دولار أصبح الآن مقبولًا كضمان على Crypto.com وDeribit [4] إحصائيات ترميز الأصول 2025: اكتشف اتجاهات النمو