مقدمة
في عالم التمويل اللامركزي (DeFi)، كانت السيولة تُعتبر سابقًا منتجًا عامًا شبه غير مشروط — حيث تظل مجمعات السيولة مفتوحة على مدار 24 ساعة وتستقبل جميع المتداولين دون استثناء. ومع ذلك، فإن هذا النموذج التقليدي لـ"السيولة السلبية" بدأ يكشف عن هشاشته الجوهرية، مما يضع المستخدمين العاديين ومزودي السيولة (LP) في وضع غير مواتٍ بطبيعته أمام الأطراف ذات الأفضلية المعلوماتية. اليوم، هناك تحول عميق يُسمى "السيولة المشروطة" (Conditional Liquidity) قيد التبلور، يهدف إلى إدخال الذكاء والقواعد إلى جوهر السيولة. في هذا المقال، سيأخذك معهد Bitget Wallet في جولة حول كيف يمكن لهذا التحول أن يعيد رسم خريطة المخاطر وعقود العدالة في تداولات DeFi من الأساس.
أولاً: التكلفة الخفية في DEX: معضلة السيولة السلبية الداخلية
في البورصات اللامركزية التقليدية (DEX) المعتمدة على صانع السوق الآلي (AMM)، تُشبه مجمعات مزودي السيولة (LP) ساحة عامة مفتوحة على مدار الساعة، تعامل جميع المتداولين على قدم المساواة دون استثناء. يبدو هذا النموذج من "السيولة السلبية" عادلاً، لكنه يكشف عن هشاشته القاتلة في ساحات سلاسل الكتل عالية الأداء مثل Solana — حيث تخلق مسارات التداول المعقدة وفترات التأخير القصيرة للغاية ظروفًا مثالية لهجمات "السندويتش" (Sandwich Attacks)، والتداول المسبق، وغيرها من تدفقات الأوامر السامة (Toxic Order Flow). المؤسسات الاحترافية ذات الأفضلية المعلوماتية والآلات عالية القدرة الحاسوبية قادرة على التقاط كل تقلب صغير أو أمر كبير في السوق بدقة، وتحقيق أرباح من خلال التداولات الاستغلالية. (كما هو موضح في الرسم التالي لهجمات "السندويتش" الكلاسيكية)
المصدر: CoW DAO
وفي نهاية المطاف، يتحمل نوعان آخران من المشاركين هذه التكلفة بصمت: يعاني المتداولون العاديون من مشاكل الانزلاق السعري بشكل كبير، مما يؤثر سلبًا على تجربة التداول؛ بينما تتآكل أرباح مزودي السيولة (LP) على المدى الطويل باستمرار.
| المتداولون العاديون: مشكلة الانزلاق السعري + صعوبة التنبؤ بسعر التنفيذ | مزودو السيولة: خسائر طويلة الأجل بسبب عدم تماثل المعلومات |
| بالنسبة للمتداولين العاديين، يكمن الخطر الأساسي في التأخير القصير بين تقديم الصفقة وتأكيدها نهائيًا على البلوكشين. هذا الفارق الزمني يخلق نافذة هجوم لمستغلي MEV (القيمة القصوى القابلة للاستخراج). من خلال مراقبة المعاملات المعلقة في الشبكة، يمكن للروبوتات الاحترافية وضع أوامر قبل أو بعد صفقة المستخدم، وتنفيذ هجمات "السندويتش". تؤدي هذه العمليات إلى رفع تكلفة الشراء أو خفض عائدات البيع للمستخدم، مما يؤدي إلى فرق بين السعر المتوقع وسعر التنفيذ الفعلي. هذا الفرق هو "تكلفة تداول خفية" يصعب ملاحظتها لكنها تحدث فعليًا. | أما بالنسبة لمزودي السيولة (LP)، فهم يواجهون خطرًا طويل الأجل يُعرف بـ"الاختيار العكسي" (Adverse Selection). ببساطة، كمزودين سلبيين للأسعار، غالبًا ما يتداول LP مع مستغلين محترفين يمتلكون معلومات أكثر دون علمهم. عندما يتغير السعر الحقيقي للأصل في السوق بشكل كبير بسبب معلومات خارجية ولم يتم تحديث السعر على السلسلة بعد، يستغل المستغلون هذا الفرق لتحقيق أرباح من LP. هذه الخسارة تختلف عن "الخسارة غير الدائمة"، فهي تدفق صافٍ حقيقي لرأس المال ناتج عن عدم تماثل المعلومات، ومع تراكمها على المدى الطويل تؤدي إلى تآكل رأس مال وعوائد LP بشكل منهجي. |
المصدر: تم تجميعه بناءً على المعلومات العامة
ولحل هذه المعضلة، ظهرت "السيولة المشروطة" (Conditional Liquidity, CL). هذا النموذج الجديد الذي اقترحه مجمع DEX المعروف باسم DFlow لأول مرة، يهدف إلى تحويل السيولة من "مجمع ساكن" سلبي إلى "بواب ذكي" نشط. الفكرة الأساسية واضحة: لم تعد السيولة تُقدم دون شروط، بل يمكنها اتخاذ قرارات ذكية وتعديل عروض الأسعار بناءً على بيانات فورية مثل "سمية" تدفق الأوامر. هذا الاستجابة الديناميكية القائمة على القواعد تهدف إلى تغيير واقع التداول غير العادل، وتوفير حماية حقيقية للمستخدمين العاديين وLP.
ثانيًا: الدفاع والهجوم الذكي: آلية التصفية المزدوجة للسيولة المشروطة
تقوم "السيولة المشروطة" (Conditional Liquidity, CL) ببروتوكلة منطق اتخاذ القرار المعقد، لتأسيس بنية سوقية أكثر ذكاءً ومرونة. يعتمد تنفيذها على مكونين أساسيين: أولاً، "المجزئ" (Segmenter) لتحديد المخاطر وتصنيف الأوامر، ثم "المقايضات التصريحية" (Declarative Swaps) لتنفيذ النوايا بأمان وكفاءة.
-
المجزئ (Segmenter): تحديد المخاطر وتوثيق التصنيفات
المجزئ (Segmenter) هو "العقل التحليلي" لإطار السيولة المشروطة (CL)، وتتلخص وظيفته الأساسية في خطوتين: تقييم المخاطر وتوثيق التصنيفات.
أولاً، يقوم Segmenter بتقييم المخاطر في الوقت الفعلي لكل تدفق أوامر يدخل النظام بناءً على السلوك. قد تشمل أبعاد التحليل: مصدر طلب التداول، أنماط السلوك التاريخية للطرف المرسل، تكرار وسرعة التقديم، وما إذا كان هناك استكشاف للأسعار عبر منصات متعددة، وغيرها من البيانات الوصفية.
ثانيًا، بناءً على التحليل أعلاه، يقوم Segmenter بإرفاق نتيجة التقييم إلى الأمر كتوقيع موثق، ويمنحه "تصنيف السمية" النهائي. يمكن أن يكون هذا التصنيف ثنائيًا (سام & غير سام) أو متعدد الدرجات. لكن هذا التصنيف ليس مجرد مفتاح "قبول أو رفض"، بل هو إشارة أساسية لتفعيل خدمات متمايزة (من حيث الرسوم ومسارات التنفيذ)، حيث يوجه السيولة لتقديم مطابقة انتقائية:
-
بالنسبة لتدفقات الأوامر المصنفة "غير سامة" (عادة ما تكون من مستخدمين عاديين أو استراتيجيات سلبية)، يوجه النظام السوق لتقديم عروض أسعار أفضل، وسيولة أعمق، ورسوم تداول أقل، كمكافأة وحماية للسلوكيات الجيدة.
-
أما تدفقات الأوامر المصنفة "سامة"، فيتم مطابقتها مع رسوم أعلى، وفروق أسعار أوسع، وحدود تداول أكثر صرامة، أو حتى رفض تقديم السيولة في ظروف قصوى، ليحمل السلوك عالي المخاطر تكلفته المناسبة.
المصدر: Helius، DFlow
بهذه الطريقة، يحول نظام السيولة المشروطة استراتيجيات إدارة المخاطر المعقدة التي كانت مخفية سابقًا في خوادم AMM الداخلية إلى قدرات بروتوكول شفافة وموحدة، مما يحقق تصنيفًا وتسعيرًا فعالين لتدفقات المخاطر المختلفة، ويميز بوضوح بين المستخدمين العاديين والمستغلين.
-
المقايضات التصريحية (Declarative Swaps): قيادة النية والتنفيذ الآمن
لضمان تنفيذ تحليل المجزئ بدقة وأمان، يعتمد إطار السيولة المشروطة (CL) نموذج تداول قائم على النية يُسمى "المقايضات التصريحية" (Declarative Swaps)، حيث يفصل بوضوح بين مرحلتي "النية" و"التنفيذ":
-
الخطوة الأولى: إعلان النية (Open-order). يقدم المستخدم "نية" تعبر عن هدفه من التداول (مثلاً: "أرغب في استبدال 100 USDC بأكبر قدر ممكن من SOL")، ويتم حفظ أصول المستخدم بأمان في هذه المرحلة. الأهم هنا أن "نية" المستخدم لا تدخل إلى مجمع التداول العام (Mempool) المرئي للجميع، مما يقطع الطريق أمام هجمات السبق منذ البداية.
-
الخطوة الثانية: تنفيذ الصفقة (Fill). يقوم الطرف المنفذ للبروتوكول (عادة المجمع أو محلل محترف) بحساب أفضل مسار تنفيذ بناءً على نية المستخدم وتصنيف المجزئ، ثم يدمج نية المستخدم مع أمر التنفيذ في معاملة ذرية واحدة تُرسل مباشرة إلى السلسلة.
هذا النموذج "النية أولاً، التنفيذ على السلسلة" يقلص بشكل كبير نافذة الهجوم، ويجعل النظام شبه محصن ضد هجمات "السندويتش" وغيرها من هجمات السبق. يمكن لصانع السوق، بعد تأكيد صفقة سليمة، ضخ السيولة بدقة في نفس الكتلة وسحبها فورًا، مما يعزز كفاءة رأس المال ويوفر خدمة سيولة فورية يمكن للبروتوكول إدارتها بشكل موثوق.
ثالثًا: آفاق المستقبل: من السعر الأحادي إلى شروط متعددة الأبعاد
السيولة المشروطة ليست مفهومًا نشأ من العدم، بل هي تطور منطقي في مسار سعي عالم DeFi نحو كفاءة رأس مال أعلى واستدامة أكبر. يمكن اعتبارها ترقية أفقية لفكرة "السيولة المركزة" التي أطلقتها Uniswap v3. فقد سمحت Uniswap v3 لأول مرة للـ LP بنشر رأس المال بناءً على "نطاق سعري" كشرط وحيد؛ أما السيولة المشروطة فتمدد مفهوم "الشرط" من السعر فقط إلى جودة تدفق الأوامر، وخصائص التوقيت، وتقلبات السوق، وغيرها من نماذج إدارة المخاطر المعقدة، وتدمج هذه القدرات التحليلية والتنفيذية بعمق في جوهر البروتوكول.
يمثل هذا النموذج تصحيحًا دقيقًا لنقاط الألم القديمة في بيئات التداول عالية الأداء مثل Solana، ومن المتوقع أن يجلب تحسينات هيكلية ومكاسب لجميع الأطراف في نظام DEX البيئي. سيلاحظ المستخدمون العاديون انخفاض تكاليف التداول وتعزيز الحماية ضد MEV بشكل مباشر؛ بينما يحصل مزودو السيولة على أدوات إدارة مخاطر أكثر دقة، لتوجيه رأس المال نحو تدفقات أوامر "صحية" وتحقيق عوائد أكثر استدامة؛ وفي النهاية، سيعيد ذلك تشكيل مشهد المنافسة بين منصات DEX والمجمعات، حيث ستتحول المنافسة من مجرد مقارنة الأسعار إلى سباق حول "جودة التنفيذ" و"تجربة الأمان".
ومع ذلك، فإن الرؤية التي ترسمها هذه الآلية الناشئة مغرية بلا شك، لكن على مستوى التطبيق، بالإضافة إلى تحديات التعاون البيئي والانطلاق البارد، فإن التحدي الأساسي يكمن في "المجزئ" الذي يمتلك سلطة تعريف التصنيفات — من يحدد ما هو "سام"؟ هذه معضلة حوكمة جوهرية: إذا كان خوارزمية المجزئ محافظة جدًا، فقد "تؤذي" المتداولين العاديين الأبرياء؛ وإذا كانت متساهلة جدًا، فلن تستطيع مقاومة تمويه المستغلين المتقدمين. هذا يمس أساس الثقة في العالم اللامركزي، إذ أن قاضٍ "صندوق أسود" تديره جهة واحدة بخوارزمية غير شفافة قد يصبح عنق زجاجة مركزي جديد، بل وقد يخلق فرصًا للتواطؤ مع أطراف ذات مصالح خاصة.
لمواجهة معضلة "الصندوق الأسود" للمجزئ، يصبح تصميم إطار الحوكمة أمرًا حاسمًا. قد تتبع الاستكشافات المستقبلية مسارًا أكثر لامركزية وقابلية للتحقق: مثلاً، السماح لعدة مجزئات مستقلة بالعمل بالتوازي، مع منح البروتوكول أو LP حرية الاختيار والترجيح بناءً على السمعة التاريخية؛ وفي الوقت نفسه، فرض إلزامية إخراج المجزئ لسجلات تدقيق متاحة للمجتمع، لتعزيز الشفافية؛ وعلى هذا الأساس، يمكن إنشاء آلية تقييم ومكافأة/عقاب لاحقة، لتحفيز النماذج عالية الدقة ومعاقبة النماذج ذات معدلات الخطأ العالية. رغم أن هذه التصورات ترسم الطريق نحو إدارة مخاطر لامركزية، إلا أن حلًا ناضجًا ومتوازنًا وقابلًا للإجماع لا يزال بحاجة إلى استكشاف وبناء مستمرين من قبل الصناعة بأكملها.
رابعًا: الخاتمة — من "فن الصندوق الأسود" إلى "علم البروتوكول"
السيولة المشروطة ليست مجرد ابتكار تقني، بل هي إعادة هيكلة عميقة تتعلق بعدالة وكفاءة سوق DeFi. جوهرها هو تسعير أكثر عدالة للمشاركين ذوي النوايا والمخاطر المختلفة في عالم بلا إذن، وتحويل قواعد اللعبة غير المتكافئة والخفية سابقًا إلى منطق بروتوكولي ظاهر وقابل للبرمجة. في جوهرها، تدفع قرارات صناعة السوق من "فن الصندوق الأسود" المعتمد على خبرة القلة نحو "علم البروتوكول" الأكثر انفتاحًا وقابلية للتحقق. رغم صعوبة الطريق، إلا أن هذا الاتجاه بلا شك يفتح آفاقًا واعدة لتطور DeFi في المستقبل.
