قبل أن تضغط على زر البيع على المكشوف، ألقِ نظرة أولاً على هذا التقرير التقييمي من OpenEden

OpenEden ليس مشروعًا مضاربيًا، بل هو بنية تحتية تهدف إلى ربط التمويل التقليدي مع DeFi.

الكاتب: Stacy Muur

الترجمة: AididiaoJP، Foresight News

تقوم OpenEden بترسيخ نفسها كمعيار ذهبي لترميز الأصول الواقعية (RWA) الخاضعة للتنظيم، حيث تربط بين التمويل المؤسسي وDeFi الأصلي القابل للتركيب.

تتجاوز القيمة الإجمالية المقفلة لديها 517 مليون دولار، وحصلت على تصنيف "A" من Moody’s وتصنيف "AA+" من S&P، وأقامت شراكات مع BNY Mellon وBinance، وقد حلت بالفعل معضلة التنظيم والابتكار التي فشلت معظم مشاريع RWA في حلها.

بعض الخلفية الموجزة عن سوق RWA:

• من المتوقع أن يصل إجمالي سوق ترميز الأصول الواقعية إلى 1.2 تريليون دولار في عام 2025 (ارتفاعًا من 300 مليار دولار في 2024)
• من المتوقع أن يبلغ معدل النمو السنوي المركب بين 80-100% حتى عام 2025
• إمكانات السوق قد تتجاوز 2 تريليون دولار بحلول نهاية 2025
• سندات الخزانة المرمزة: سوق بقيمة 150 مليار دولار (ارتفاعًا من 10 مليارات دولار في 2023)

لذا، فإن السوق المحتمل لـ OpenEden هو:

• سندات الخزانة: سوق عالمي بقيمة 26 تريليون دولار
• العملات المستقرة: سوق يزيد عن 17 مليار دولار يبحث عن العوائد
• إجمالي القيمة المقفلة في DeFi: أكثر من 100 مليار دولار يبحث عن تعرض لـ RWA
• الطلب المؤسسي على RWA: ينمو بسرعة

يعتمد هذا التحليل لإمكانات الاستثمار في OpenEden على تقييم Muur، وهو إطار شخصي أقوم من خلاله بتقييم البروتوكولات بناءً على معايير مرجحة بالتأثير.

الجزء الأول: تقييم المنتج

تقييم حالة المنتج: 9/10

• المرحلة: الشبكة الرئيسية نشطة منذ 2022، وتضم عدة منتجات وظيفية (TBILL, USDO, cUSDO).
• المؤشرات: القيمة الإجمالية المقفلة لجميع المنتجات تتجاوز 517 مليون دولار، مع تكامل مثبت في مجال DeFi.
• النضج: لم تسجل أي حوادث أمنية كبيرة خلال 3 سنوات، بنية تحتية مدققة، وعوائد مستقرة.

لماذا 9/10؟ تعمل OpenEden على نطاق واسع ولديها معدل تبني قوي. على الرغم من أنها لم تصل بعد إلى هيمنة بمليارات الدولارات مثل Ondo، إلا أن جاذبية شبكتها الرئيسية المثبتة تبرر تصنيفًا قريبًا من الأعلى.

تقييم الميزة التنافسية: 9.5/10

• الابتكار الفريد: أول صندوق سندات خزانة مرمز يحصل على تصنيف "A" من Moody’s و"AA+" من S&P في نفس الوقت.
• حل معضلة الثلاثية: التنظيم + العائد + قابلية التركيب في DeFi، وهي عادةً غير ممكنة معًا، لكن OpenEden حققت الثلاثة.
• الخندق الدفاعي: الحفظ المؤسسي وإدارة الاستثمار (BNY Mellon)، ميزة السبق التنظيمي، وانتشار متعدد السلاسل.

لماذا 9.5/10؟ لديها ميزة سبقية واضحة في مجال RWA الخاضع للتنظيم، مع علاقات TradFi عميقة وتكامل DeFi متطور. من الصعب جدًا على المنافسين اللحاق بسرعة.

تقييم جاذبية السوق: 8.5/10

• إجمالي القيمة المقفلة: TBILL (260 مليون دولار) وUSDO (257 مليون دولار) بإجمالي 517 مليون دولار.
• النمو: TBILL بنمو سنوي +135%؛ USDO وصل إلى مستويات قياسية جديدة.
• التبني: Binance وCeffu يقبلان cUSDO كضمان خارج البورصة؛ خزائن Pendle تجذب طلبًا على عوائد سنوية مرتفعة جدًا.
• تشغيل متعدد السلاسل: Ethereum، Ripple، Polygon وغيرها.

لماذا 8.5/10؟ نمو متفجر، تبني مؤسسي واستخدام مستمر. لم تحتل المرتبة الأولى في إجمالي القيمة المقفلة مقارنة بـ Ondo، لكن الزخم قوي.

تقييم الداعمين: 8/10

الداعمون: YZi Labs، بالإضافة إلى الدعم الاستراتيجي من BNY Mellon وBinance.

لماذا 8/10؟ شركاء على مستوى المؤسسات، لكن لم يتم الكشف عن كبار صناديق رأس المال الاستثماري الأصلية للعملات الرقمية (مثل Paradigm/a16z). YZi Labs تستثمر بكثافة مؤخرًا، لكن ليس كل الاستثمارات تحقق عوائد جيدة للمستثمرين الأفراد.

تقييم دعم النظام البيئي: 9.5/10

• تكامل DeFi: Pendle، Curve، Morpho، Euler، Balancer، Spectra.
• شركاء TradFi: BNY Mellon (الحفظ وإدارة الاستثمار)، Moody’s وS&P (التصنيفات)، Binance (قبول الضمانات).
• العوائد: المنتجات والخزائن العاملة تحقق عوائد.

لماذا 9.5/10؟ نادرًا ما تعرض مشاريع RWA هذا العمق من التعاون بين TradFi وDeFi.

تقييم اقتصاديات التوكن

تقييم القيمة: غير متاح

لم يتم الكشف عن التقييم الكامل المخفف، وسيتم تقييمه في مرحلة لاحقة.

اقتصاديات التوكن (35% من التقييم): 6.5/10

• عوامل غير معروفة: نسب التوزيع، فترات الاستحقاق، جداول الفتح.
• الجوانب الإيجابية: نشاط المجتمع (فعاليات Bills) وحوافز التوكن (OpenSeason) تشير إلى ديناميكيات إطلاق عادلة؛ قد تضمن الحذر المؤسسي العدالة.

لماذا 6.5/10؟ بيانات نموذج الاقتصاد محدودة؛ تقييم متوسط منخفض بحذر حتى يتم الكشف عن التفاصيل.

الاستخدام (30%): 7.5/10

• الاستخدام المتوقع: الحوكمة، تقاسم الرسوم من TBILL/USDO، الستاكينغ، حوافز النظام البيئي.
• النقاط القوية: التقاط إيرادات حقيقية قائمة على الرسوم.
• النقاط الضعيفة: قد تحد القيود التنظيمية من نطاق الاستخدام.

السيولة وسهولة الوصول (10%): غير متاح

المجتمع ومزاج السوق

التقييم: 7.5/10

أداء قوي بين المؤسسات ومستخدمي DeFi الأصليين؛ جاذبية ضعيفة بين المستثمرين الأفراد أو في الانتشار الفيروسي. فعاليات مثل OpenSeason تعزز المشاركة.

خلفية السوق

• سخونة السرد: RWA واحدة من أكثر السرديات سخونة لعام 2025. (تقييم نهائي +0.5)
• مزاج السوق: السوق في منطقة "الجشع"، وموسم العملات البديلة قد بدأ. (تقييم نهائي +0.5)
• المنافسة: منافسة شرسة على حصة الذهن لدى المستخدمين الأفراد، خاصة في فئة RWA. (تقييم نهائي -0.5)

تعديل: إجمالي +0.5

التقييم النهائي لـ OpenEden: 8.27

• المنتج: 8.85/10
• اقتصاديات التوكن: 6.96/10
• المجتمع: 7.5/10
• تعديل السوق: +0.5

تقييم المخاطر

السيناريو الصاعد (احتمالية 55%):

• يشهد سوق RWA نموًا أسيًا مستمرًا، وتحصل OpenEden على حصة سوقية كبيرة.
• تتحول الميزة التنظيمية إلى خندق تنافسي لا يمكن تجاوزه.
• تسارع التبني المؤسسي من خلال الشراكات الاستراتيجية مع BNY Mellon وBinance.
• يزداد قيمة توكن EDEN مع زيادة إيرادات الرسوم.

السيناريو الأساسي (احتمالية 20%):

• يظل التبني محصورًا في قطاعات مؤسسية محددة.
• يلاحظ نمو معتدل، لكن ارتفاع قيمة التوكن محدود.
• تشكل العقبات التنظيمية عائقًا أمام الابتكار.

السيناريو الهابط (احتمالية 25%):

• تطور المؤسسات المالية التقليدية حلولًا تنافسية.
• تؤدي التغيرات التنظيمية إلى تفضيل الكيانات الأكبر والأكثر رسوخًا.
• القيمة الناتجة عن تكامل DeFi أقل من المتوقع.
• ظهور منافسين في السوق لديهم تمويل أكبر أو أكثر عدوانية.

المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها:

• التغيرات التنظيمية التي تؤثر على ترميز RWA.
• المنافسة من التمويل التقليدي (مثل دخول BlackRock، JPMorgan إلى السوق).
• المخاطر المرتبطة بتكامل بروتوكولات DeFi.
• بيئة أسعار الفائدة الحالية التي تؤثر على عوائد سندات الخزانة.

إشارات الخطر المحددة:

• تركز القيمة الإجمالية المقفلة في أيدي عدد قليل من المودعين الكبار.
• تكاليف الامتثال التنظيمي تؤثر سلبًا على الربحية.
• تقييد فائدة التوكن بسبب القيود التنظيمية.
• المنافسة من توكنات البروتوكولات التي تقدم عوائد أفضل.

الخلاصة

تتموضع OpenEden في مستقبل ترميز الأصول الواقعية المؤسسي، حيث تقدم منصة خاضعة للتنظيم بالكامل، متكاملة بعمق مع DeFi ومدعومة بشراكات مع كيانات التمويل التقليدي.

مبررات الاستثمار في OpenEden قوية للأسباب التالية:

• ملاءمة المنتج للسوق مثبتة: بدليل القيمة الإجمالية المقفلة التي تتجاوز 517 مليون دولار.
• الخندق التنظيمي: حاجز دخول مهم للمنافسين ويكاد يكون من المستحيل نسخه.
• شراكات مؤسسية: توفر ميزة تنافسية مستدامة.
• قابلية التركيب في DeFi: تحقق تحسين العوائد واعتمادًا أوسع.

OpenEden ليست مشروعًا مضاربيًا، بل هي استثمار في بنية تحتية تهدف إلى ربط التمويل التقليدي مع DeFi.