لماذا تمكن المنتج الجديد لـ AC المسمى Flying Tulip من جمع 1.1 مليار دولار؟

العنوان الأصلي: Flying Tulip: Bootstrapping a Full-Stack Exchange, Rethinking Fundraising
المؤلف الأصلي: Lemniscap
ترجمة النص الأصلي: Ismay، BlockBeats

 

ملاحظة المحرر: قد يبدو هدف جمع التمويل البالغ 1.1 billions دولار أمريكي لمشروع Flying Tulip للوهلة الأولى أمرًا مثيرًا للقلق، بل وقد يثير مخاوف من "تمويل ضخم وسحب أموال من قبل فريق المشروع". ومع ذلك، ووفقًا لتحليل Lao Bai (@Wuhuoqiu)، فإن تصميم آلية المشروع الفريدة تهدف تحديدًا إلى تجنب فخاخ التمويل التقليدي عبر التوكنات. هذه الأموال الضخمة ليست تحت تصرف الفريق بشكل مباشر، بل تُستخدم كخزينة للمشروع، حيث تُستثمر في سندات الخزانة الأمريكية منخفضة المخاطر وبروتوكولات العوائد على السلسلة (مثل Ethena وغيرها) لتوليد تمويل تشغيلي مستقر.

بالنسبة للمستثمرين، فإن رأس مالهم مضمون من خلال "خيار بيع دائم". هذا يعني أنه في أي وقت يرى فيه المستثمر أن آفاق المشروع غير جيدة، أو إذا انخفض سعر التوكن عن سعر الإصدار، يمكنه اختيار استرداد استثماره بالسعر الأصلي دون أي خسارة في رأس المال. ما يدفعه المستثمر فقط هو تكلفة الوقت والفرصة لرأس المال. وإذا قرر الجميع الاسترداد، فلن يحصل الفريق على أي شيء. والأهم من ذلك، أنه في كل مرة يسترد فيها مستثمر، يتم حرق التوكنات المقابلة بشكل دائم. هذا يجعل توكن $FT يدخل في مسار انكماشي منذ ولادته، حيث ينخفض إجمالي المعروض مع كل عملية استرداد.

وفقًا للمعلومات، يعتبر مؤسس المشروع، والباني الأسطوري في مجال DeFi، Andre Cronje، هذا المشروع بمثابة "تتويج" لمشاريعه السابقة (مثل YFI, KP3R, Solidly). فهو يجمع بين التداول الفوري، الإقراض، العقود الدائمة، الخيارات، والتأمين على السلسلة في حزمة واحدة، ويهدف من خلال التأثير التآزري بين هذه الوحدات إلى رفع كفاءة رأس المال إلى مستوى جديد. لذلك، فإن Flying Tulip ليست مجرد محاولة تقنية جريئة، بل هي أيضًا تجربة اجتماعية حول الديناميكيات بين اقتصاديات التوكن، ثقة المستثمرين وقيمة المشروع. عودة ملك DeFi Andre Cronje تستحق المتابعة لمعرفة كيف سيؤدي هذا المشروع.

فيما يلي النص الكامل:

نحن فخورون بالإعلان عن مشاركتنا في جولة التمويل الأولي بقيمة 200 millions دولار أمريكي لمشروع Flying Tulip. هذا المشروع هو مبادرة جديدة أطلقها Andre Cronje وفريقه. إنها محاولة طموحة تهدف إلى بناء منصة تداول متكاملة من الصفر، تشمل التداول الفوري، العقود الدائمة، تداول الخيارات، بالإضافة إلى الإقراض ومنتجات العوائد الهيكلية. وعلى الرغم من اتساع نطاق أعمالها، سنركز في هذا المقال على نموذج جمع التمويل الخاص بها—وهو المجال الذي يبتكر فيه Flying Tulip حقًا.

الدوافع والفرص

منافسة عمالقة مجال DeFi بشكل مباشر مهمة شاقة. هؤلاء العمالقة يمتلكون رؤوس أموال ضخمة، وإيرادات متكررة قوية، وفرق عمل كبيرة، وقدرات تشغيلية لا يمكن لفريق ناشئ صغير منافستها. كما يتمتعون بتأثيرات شبكة راسخة، واندماج عميق في النظام البيئي، وقاعدة مستخدمين وفية. بالإضافة إلى ذلك، هناك عوامل "سياسية": التأثير على معايير الصناعة والشراكات، والتي غالبًا ما تكون أهميتها مساوية لجودة المنتج.

لذلك، حتى لو قدمت شركة ناشئة صغيرة ابتكارًا حقيقيًا، فإن إيصال هذا الابتكار إلى السوق بنجاح هو معركة مختلفة تمامًا. التحدي لا يكمن فقط في التقنية، بل أيضًا في التمويل والجوانب الاجتماعية. يواجه Flying Tulip هذا التحدي من خلال إعادة تشكيل طريقة تكوين رأس المال في مجال الكريبتو. فهو لا يعتمد على "سيولة المرتزقة" أو آليات التوكن التي تضعف بعد التمويل الأولي، بل يحاول بناء نموذج تمويل يمكنه دعم تشغيل المشروع على المدى الطويل حتى يصبح منتج المشروع قادرًا على توليد الإيرادات ذاتيًا.

قيود جمع التمويل عبر التوكنات

حتى الآن، حققت التوكنات المشفرة أكبر نجاح كشكل من أشكال التمويل الجماعي: بيع التوكنات، جمع رأس المال، وإطلاق المشروع. ولكن بمجرد انتهاء المرحلة الأولية، تصبح العديد من التوكنات غير ذات صلة تدريجيًا، ومع صعوبة الفريق في خلق طلب مستدام، تتجه قيمتها نحو الصفر.

لا تزال فائدة التوكنات (Utility) مجالًا نشطًا للتجربة، لكن في كثير من الحالات، تلعب التوكنات دور آلية جمع التمويل فقط. هذا الدور يكون أكثر منطقية في مرحلة إطلاق المشروع، وبعدها يتطور المشروع تدريجيًا ليصبح شركة قادرة على الاستدامة الذاتية.

يتقبل Flying Tulip هذا الواقع بصراحة ويحاول بناء نموذج جديد حوله.

نموذج جمع التمويل في Flying Tulip

الفكرة الأساسية بسيطة: جمع احتياطي كبير من الأموال من خلال بيع التوكنات، استثمار هذه الأموال في استراتيجيات DeFi منخفضة المخاطر، واستخدام العوائد الناتجة لتمويل تشغيل المشروع حتى يتمكن المنتج من توليد الإيرادات بنفسه.

سيحصل المستثمرون على توكن FT مدعوم بخيار بيع دائم (perpetual put option). طالما يحتفظ المستثمر بالتوكن، يمكنه في أي وقت إرجاعه واسترداد استثماره الأصلي. هذا الخيار لا تنتهي صلاحيته أبدًا. في الظروف المنطقية، لن يمارس المستثمر هذا الخيار إلا إذا انخفض سعر التوكن عن سعر الشراء، وعندها يتم حرق التوكنات التي بحوزته.

في الواقع، ما يدفعه المستثمر هو تكلفة الفرصة لعائد يبلغ حوالي 4%—وهو العائد الذي كان يمكنه تحقيقه لو استثمر مباشرة في DeFi. في المقابل، يحصل على إمكانية صعود قيمة FT، بينما تقلل هذه البنية من المخاطر السلبية إلى الحد الأدنى.

هدف Flying Tulip هو جمع 1.1 billions دولار أمريكي. لا توجد فترة حجز للتوكنات، حيث يتم توزيع 100% من المعروض للمستثمرين عند الإطلاق. وبعائد سنوي يقارب 4% من أصول الخزينة، يمكن توليد حوالي 40 millions دولار سنويًا لدعم تشغيل المشروع وإطلاق المنتج حتى تتولى إيرادات الرسوم المهمة.

إعادة الشراء والحرق هما جوهر النموذج

يتم توزيع الدخل الناتج عن عوائد الخزينة بين النفقات التشغيلية وإعادة شراء توكن FT. ومع مرور الوقت، ستوفر رسوم المنتجات الرئيسية مصدرًا جديدًا لطلبات إعادة الشراء.

من المهم الإشارة إلى أنه إذا باع المستثمر توكن FT في السوق الثانوية، يفقد خيار البيع الخاص به. ينتقل رأس المال الذي استثمره في البداية إلى المؤسسة، ويُستخدم لإعادة شراء وحرق التوكنات. هذا يعني أن البيع لا يفقد المستثمر الحماية فحسب، بل يعزز أيضًا آلية الانكماش للتوكن.

باختصار، تجعل هذه الديناميكيات من FT أصلًا انكماشيًا منذ اليوم الأول، حيث أن الطلب وتقليص المعروض لهما مصادر متعددة تعزز بعضها البعض.

الدلالة الاقتصادية

نظرًا لأن كامل معروض FT يكون في أيدي المستثمرين عند الإطلاق، فقد تكون ديناميكيات السوق في المراحل المبكرة شديدة التقلب. إن قلة السيولة المتداولة مع وجود خطة إعادة شراء مستمرة يخلقان ظروفًا قوية لـ"الانعكاسية" (reflexivity).

على عكس نماذج التمويل التقليدية التي يتقاسم فيها الفريق والمستثمرون المعروض، يبدأ Flying Tulip بتوزيع 100% على المستثمرين. ومع مرور الوقت، ينتقل المعروض تدريجيًا إلى المؤسسة ويتم حرقه في النهاية. نظريًا، قد يكمل التوكن مهمته في النهاية ويختفي تمامًا.

منطقنا الاستثماري

Flying Tulip ليس استثمارًا خاليًا من المخاطر، لكنه فريد من نوعه. يعتمد نجاح هذا النموذج على قدرة الفريق على إدارة الخزينة بفعالية، والحفاظ على العوائد، وتقديم حزمة منتجات تنافسية. والثمن هو فقدان كفاءة رأس المال: حيث يتخلى المستثمرون عن العوائد التي كان بإمكانهم تحقيقها مباشرة، ولا يكون لهذا التخلي قيمة إلا إذا نجح المشروع.

لنجاح هذا "الأصل الأولي" (primitive) في جمع التمويل، هناك عوامل أساسية:

• القدرة على جمع مبالغ ضخمة من الأموال، وغالبًا ما يتطلب ذلك شخصية محورية أو فريقًا يتمتع بسمعة وتأثير وثقة كافية لجذب رأس المال.
• حزمة منتجات ناضجة بما يكفي وتستحق إطلاق خطة بهذا الحجم.

من وجهة نظرنا، يمتلك Flying Tulip هذين العنصرين النادرين معًا.

يُعد Andre أحد أبرز البناة في عالم الكريبتو، وله تأثير كبير، رغم الجدل الذي يحيط به. لقد أثبت نجاحه في إطلاق "أصول أولية" مبتكرة، ويتبع Flying Tulip هذا النمط: فهو يتبنى آلية غير تقليدية تعيد التفكير جذريًا في نموذج جمع التمويل عبر التوكنات، كما أن حزمة المنتجات التي يطرحها تستهدف مباشرة عمالقة السوق الحاليين.

ندعم فريق Flying Tulip لأنه يمثل إعادة تفكير حقيقية في نموذج تكوين رأس المال عبر التوكنات، وهذه الآلية هي جوهر حركة الكريبتو. إذا نجح، فقد يسرع من إطلاق المشاريع الطموحة ويجعل النظام البيئي بأكمله أكثر تنافسية، مما يعود بالنفع في النهاية على المستخدمين النهائيين.

هذه تجربة مليئة بالمجهول. لكن مثل هذه التجارب هي التي تدفع عالم الكريبتو إلى الأمام باستمرار.