الصمود

مقتطف

يواصل Bitcoin الدفاع عن الدعم الرئيسي على السلسلة عند أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير، بينما توفر صناديق ETF وتباطؤ عرض الحائزين على المدى الطويل الاستقرار. أسواق الخيارات تعيد ضبط نفسها بعد انتهاء الصلاحية، مع إعادة بناء الفائدة المفتوحة، وتراجع التقلبات، وتوجه التدفقات نحو صعود حذر في الربع الرابع.

الملخص التنفيذي

• دافع Bitcoin مرارًا عن أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير، مما يؤكد دوره كمحور رئيسي بين استمرار الاتجاه الصعودي ومخاطر الهبوط. يواجه السعر مقاومة قوية عند عنقود العرض بقيمة 118 آلاف دولار، حيث قد يسعى المشترون في القمة مؤخرًا للخروج.
• توزيع الحائزين على المدى الطويل قد تباطأ بعد أشهر من البيع المستمر، واستؤنفت تدفقات صناديق ETF، مما يوفر تأثيرًا مثبتًا على هيكل السوق. تشير هذه الديناميكيات معًا إلى ظروف طلب أكثر صحة.
• تراجع مؤشر الخوف والجشع من حالة الجشع المستمرة إلى مناطق الحياد والخوف، مما يعكس جني الأرباح وانخفاض شهية المخاطرة. تؤكد اتجاهات RVT هذا التبريد، مع تحقيق أرباح أقل نسبيًا إلى قيمة الشبكة.
• أعيد ضبط الفائدة المفتوحة في الخيارات بعد انتهاء الصلاحية القياسي الأسبوع الماضي، وهي الآن تعيد البناء للربع الرابع. يزيل هذا إعادة الضبط الضوضاء الناتجة عن التحوط ويترك مجالًا لتحديد مواقع جديدة لتوجيه حركة السعر.
• إشارات التقلب تتراجع، مع انخفاض التقلب الضمني قصير الأجل واقتراب الانحراف من الحياد. لا يزال هيكل الأجل في حالة كونتانغو، مع بقاء التقلب الضمني طويل الأجل ثابتًا في نطاق 39–43%.
• تُظهر التدفقات اهتمامًا صعوديًا حذرًا، حيث يضيف المتداولون انعكاسات المخاطر والتحدب الرخيص مع بيع خيارات البيع. يعكس هذا التموضع تفاؤلًا محسوبًا يتماشى مع ديناميكيات "Uptober" الموسمية.
• تعرض جاما الوسطاء متوازن على كلا الجانبين، مما يخفف من تدفقات التحوط ويساعد في تخفيف التقلبات اليومية. مع عدم وجود انتهاء صلاحية كبيرة في الأفق، تظل الخلفية القريبة الأجل مستقرة ومحايدة.

الثبات على الخط

انعكس ارتفاع Bitcoin بعد اجتماع FOMC بسرعة حيث دفع جني الأرباح الأسعار إلى 109 آلاف دولار، متجاوزًا أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير عند 111.6 آلاف دولار. قوبل الانخفاض بطلب قوي من جانب الشراء، مما دفع إلى انتعاش نحو 118.8 آلاف دولار. يستكشف هذا التقرير مؤشرات رئيسية على السلسلة وفي سوق الخيارات لتقييم ديناميكيات السوق وقياس التوقعات السائدة بين المشاركين المضاربين.

توقعات السلسلة

الثبات على الخط

استنادًا إلى هذا الانتعاش، برز أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير مرة أخرى كمحور حاسم. منذ مايو 2025، عمل هذا المستوى كدعم في خمس مناسبات منفصلة، مما يؤكد دوره كحد فاصل بين الأنظمة الصعودية والهبوطية.

كل دفاع ناجح يعزز قناعة المستثمرين ويبرز حساسية رأس المال قصير الأجل لهذا الحد. البقاء فوق هذا الأساس يزيد من احتمالات المزيد من الصعود، لكنه لا يضمن الاستمرار.

Live Chart

تراكم العرض

مع ذلك، يتطلب الحفاظ على الزخم تجاوز عقبة كبيرة. يواجه الارتداد الأخير الآن عنقود عرض كثيف تراكم بين أواخر أغسطس ونطاق 114 آلاف–118 آلاف دولار. قد يرى الحائزون الذين اشتروا بالقرب من هذه القمم الانتعاش كفرصة للخروج عند نقطة التعادل أو ربح طفيف، مما يخلق مقاومة كبيرة في الأعلى.

تجاوز موجة ضغط البيع هذه أمر بالغ الأهمية قبل أن يتمكن السوق من محاولة دفع جديد نحو قمم تاريخية جديدة. الاستقرار الحاسم فوق 118 آلاف دولار سيشير إلى أن الطلب يمتص عرض المشترين في القمة، مما يعزز حالة المزيد من الصعود.

Live Chart

حمولة التبريد

على الرغم من أن السعر يجد دعمًا متكررًا حول أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير، إلا أن اتجاهًا طويل الأجل بدأ يظهر تحت السطح. نسبة Short-Term Holder Realized Value (RVT)، التي تقيس القيمة الاقتصادية المحققة بالنسبة للقيمة الاسمية المنقولة، انخفضت تدريجيًا منذ مايو.

تشير قيم RVT المرتفعة غالبًا إلى أسواق محمومة، بينما تشير الانقباضات نحو منطقة "إزالة السموم الكاملة للسوق" إلى تلاشي الفائض المضاربي.

حاليًا، RVT أقل بكثير من أقصى القمم، مما يشير إلى أن الحائزين على المدى القصير يحققون أرباحًا أقل نسبيًا إلى نشاط الشبكة الكلي. إذا انضغط RVT أكثر واقترن بإشارات الاستسلام، فقد يؤدي ذلك إلى مرحلة تراكم حيث ينتظر المستثمرون اتجاهًا أوضح للسوق.

Live Chart

خوف أم عدم تصديق؟

مع تطور الخلفية الأوسع لتبريد النشاط المضاربي، تبع الشعور بذلك. انخفض مؤشر الخوف والجشع لـ Bitcoin بشكل حاد، متراجعًا من حالة الجشع المستمرة في وقت سابق من هذا العام إلى مناطق الخوف والحياد. يشير هذا التحول إلى جني الأرباح، وانخفاض شهية المخاطرة، وموقف أكثر حذرًا بين المشاركين.

في حين أن إعادة ضبط المشاعر يمكن أن تثقل الزخم على المدى القصير، إلا أنها تميل أيضًا إلى إزالة التفاؤل المفرط وتهيئة الظروف لأسس دعم أكثر صحة. تشير القراءات الحالية إلى مرحلة توطيد، حيث ينتظر السوق قناعة متجددة قبل الالتزام بحركة اتجاهية حاسمة.

Live Chart

تحول عرض الحائزين على المدى الطويل

إلى جانب الضغط العلوي من المشترين في القمة، شكل التوازن بين الحائزين على المدى الطويل (LTHs) وصناديق ETF حركة السعر الأخيرة. خلال الأسابيع القليلة الماضية، عمل الحائزون على المدى الطويل كمصدر أساسي للعرض، حيث قاموا بجني الأرباح أثناء الارتفاعات. ومع ذلك، تحول Long-Term Holders Net Position Change (3D) الآن نحو الحياد، مشيرًا إلى تباطؤ في التوزيع بعد أشهر من البيع المستمر. يشير هذا التبريد في ضغط العرض إلى أن مرحلة جني الأرباح الأخيرة من قبل الحائزين على المدى الطويل قد تتلاشى، مما قد يترك صناديق ETF والتدفقات الجديدة كمحركات أكثر حسماً لاتجاه السوق.

Live Chart

استقرار تدفقات صناديق ETF

مكملًا لتباطؤ توزيع الحائزين على المدى الطويل، تظل صناديق Bitcoin ETF الفورية الأمريكية قوة مركزية في هيكل السوق. كانت التدفقات متقلبة في الأشهر الأخيرة، مع تدفقات قوية في منتصف سبتمبر تلتها سلسلة من جلسات التدفق الخارجي.

تشير أحدث البيانات، مع ذلك، إلى عودة صافي التدفقات الداخلة، مما يؤكد أن شهية المؤسسات لا تزال قائمة على الرغم من استمرار تدوير الأرباح. إذا تماشى هذا الطلب المتجدد مع انخفاض بيع الحائزين على المدى الطويل، فقد توفر صناديق ETF قوة تثبيت، مما يوفر أساسًا أكثر بنّاءً لمرونة السعر ودعم الظروف اللازمة لتقدم مستدام.

Live Chart

توقعات سوق الخيارات

بعد ذلك، يتحول تركيزنا من إشارات السلسلة إلى سوق الخيارات لمزيد من السياق. بعد انتهاء الصلاحية القياسي الأسبوع الماضي، أعيد ضبط الفائدة المفتوحة بشكل حاد وهي الآن تعيد البناء للربع الرابع. في هذا التقرير، نفحص التموضع، والتقلب، والتدفقات لتقييم كيف يشكل متداولو الخيارات التوقعات للمرحلة التالية من Bitcoin.

إعادة ضبط ما بعد انتهاء الصلاحية

اعتبارًا من الساعة 08:00 بتوقيت UTC، الأربعاء 1 أكتوبر، استوعب Bitcoin أكبر انتهاء صلاحية للخيارات في تاريخه، مما أدى إلى انخفاض حاد في الفائدة المفتوحة عبر تواريخ الاستحقاق والإضرابات. يزيل هذا إعادة الضبط الميكانيكية الضوضاء الناتجة عن التحوط ويترك السوق أوضح لتحديد مواقع جديدة في الربع الرابع. تاريخيًا، غالبًا ما تدعم الانتهاءات الرئيسية حركة السعر، مع إعادة بناء الفائدة المفتوحة لاحقًا مما يعكس وجهات نظر أكثر تعمدًا حول الاتجاه والتقلب.

لذا، تمثل المرحلة الحالية أرضية أنظف لتقييم كيفية تموضع المتداولين للمرحلة التالية من الدورة.

Live Chart

مشهد التقلب

بعد إعادة ضبط الفائدة المفتوحة، يتحول الانتباه إلى سطح التقلب، حيث خفت العلاوات قصيرة الأجل. انخفض التقلب الضمني عند سعر التنفيذ للأسبوع الواحد بنحو 5 نقاط مئوية من أعلى مستوياته الأسبوع الماضي، بينما انخفض أجل الأسبوعين بنحو 2%. في المقابل، حافظت آجال الاستحقاق الأطول على استقرارها أو ارتفعت قليلاً، مما جعل المنحنى أكثر حدة بشكل عام. يعكس هذا الهيكل سوقًا تلاشى فيه الضغط قصير الأجل، ومع ذلك يستمر الحذر على المدى الأطول.

على الرغم من التراجع في المقدمة، لا يزال التقلب الضمني مرتفعًا نسبيًا مقارنة بالمحقق، مما يبقي تداولات الحمل إيجابية، وإن كانت أقل جاذبية من الأسبوع السابق. لا يزال هيكل الأجل في حالة كونتانغو، مع تثبيت العقود قصيرة الأجل حول 30% تقلب ضمني، بينما تحتفظ آجال الثلاثة أشهر وما فوق بين 39% و43%. يبرز التزايد الحاد تحولًا من التحوط قصير الأجل إلى حذر أكثر توازنًا وطويل الأجل.

Live Chart

الانحراف يقترب من الحياد

استنادًا إلى تراجع التقلب قصير الأجل، اعتدل انحراف الخيارات أيضًا. انخفض انعكاس المخاطر 25-دلتا في عقود الأسبوع الواحد بشكل حاد من حوالي 18.5 نقطة تقلب إلى حوالي 6 نقاط تقلب، مما يمثل تحولًا كبيرًا بعيدًا عن الحماية من الهبوط نحو التوازن. كما تسطحت آجال الاستحقاق الأطول، مقتربة من المنطقة المحايدة. يعكس هذا التعديل تراجع الطلب على خيارات البيع مع تلاشي الضغط الفوري نحو الهبوط، بينما تبدأ علاوات الشراء في اللحاق بالركب. معًا، تشير التحولات إلى نظرة أكثر توازنًا للمخاطر، حيث يركز المتداولون أقل على التحوط من المخاطر القصوى وأكثر استعدادًا للتعبير عن اتجاه صعودي.

Live Chart

التدفقات: عودة الاهتمام بالصعود

مع اقتراب الانحراف من الحياد، تحول التموضع نحو جانب الشراء. رفع المتداولون خيارات الشراء الصعودية بما يتماشى مع التحيز الموسمي المعتاد للربع الرابع، مع تركيز صافي علاوة الشراء في نطاق 136 آلاف–145 آلاف دولار. ومع ذلك، شهدت الإضرابات الأعلى بيع خيارات الشراء، مما يشير إلى أن السوق لا يطارد صعودًا مفرطًا بل يستخدم الهيكل لاقتناص التحدب الرخيص.

تُظهر التدفقات أيضًا تفضيلًا لاستراتيجيات تحقق أرباحًا من الانحراف مع الاحتفاظ بالاختيارية حتى محفزات نهاية العام. كما ازداد بيع خيارات البيع، بما يتماشى مع ضغط الانحراف المذكور سابقًا. بشكل عام، يبدو أن المتداولين استغلوا تراجع الأسبوع الماضي لإضافة انعكاسات المخاطر—بيع خيارات البيع وشراء خيارات الشراء—للتموضع لاختيارية الربع الرابع وسرد "Uptober" الموسمي.

Live Chart

جاما الوسطاء: خلفية محايدة

لا يزال تموضع الوسطاء هادئًا بعد انتهاء الصلاحية القياسي. مع عودة الفائدة المفتوحة إلى المستويات المتوسطة، لا يُظهر التقويم أي انتهاء صلاحية رئيسي في الأجل القريب. نظرًا لأن تأثيرات الجاما تكون أكثر وضوحًا عند سعر التنفيذ وقرب الاستحقاق، فإن غياب العناقيد الكبيرة يقلل من احتمالية تدفقات التحوط الكبيرة التي يقودها الوسطاء.

التموضع الحالي طويل الجاما بشكل عام على كل من الإضرابات الصعودية والهبوطية، مما يساعد على تخفيف التقلبات اليومية واستقرار السعر الفوري حول المستويات السائدة. ومع ذلك، تظل هذه التعرضات متواضعة وبعيدة عن أي نقاط انتهاء صلاحية ذات مغزى، مما يترك سوق الخيارات في حالة حياد حتى يتم بناء تموضع جديد أقرب إلى التواريخ القادمة.

الخلاصة

تواصل ديناميكيات السلسلة تسليط الضوء على الدور المحوري لأساس تكلفة الحائزين على المدى القصير، الذي خدم كدعم موثوق منذ مايو 2025. لا يزال السعر يواجه تحديًا من عنقود العرض الكثيف بين 114 آلاف و118 آلاف دولار، ومع ذلك يشير تباطؤ توزيع الحائزين على المدى الطويل وعودة تدفقات صناديق ETF إلى استقرار الطلب. تشير المعنويات، كما تقاس بـ RVT ومؤشر الخوف والجشع، إلى مرحلة تبريد، مع تحول الظروف نحو التوطيد بدلاً من الاستسلام.

في سوق الخيارات، أعاد انتهاء الصلاحية القياسي ضبط التموضع، مع إعادة بناء الفائدة المفتوحة الآن للربع الرابع. خفت التقلبات، وينجرف الانحراف نحو الحياد، ولا يزال المنحنى في حالة كونتانغو مع نهاية خلفية أكثر ثباتًا. تُظهر التدفقات اهتمامًا صعوديًا محسوبًا، بينما تظل جاما الوسطاء متوازنة إلى حد كبير، مما يخفف من تدفقات التحوط. معًا، تشير هذه الإشارات إلى سوق يعيد ضبط نفسه إلى خلفية أكثر حيادية وبناءة، في انتظار القناعة للحركة الحاسمة التالية.