مقابلة | داخل الإطلاق العام لصندوق Avalanche Treasury المدعوم بـ 200 مليون دولار من AVAX

يشرح Bart Smith، الرئيس التنفيذي لـ Avalanche Treasury، لماذا يعتقد أن الشركات يجب أن تبني على Avalanche.

Bart Smith، المدير التنفيذي السابق في شركة التداول الكمي Susquehanna، يقوم بإدراج Avalanche Treasury Co. في البورصة من خلال اندماج SPAC بقيمة 675 مليون دولار. بدعم من شراء AVAX بقيمة 200 مليون دولار من مؤسسة Avalanche بسعر مخفض، تخطط الشركة لبناء صندوق بيئي بقيمة مليار دولار لمنح المستثمرين تعرضًا أفضل لسلسلة Avalanche.

في مقابلة مع crypto.news، شرح Smith لماذا الوقت مناسب الآن لاعتماد البلوكشين. كما يوضح ما الذي يميز Avalanche عن شبكات العقود الذكية الأخرى، ولماذا تجعل بنيته أفضل منصة لاعتماد الشركات.

crypto.news: أعلنت Avalanche Treasury مؤخرًا عن إطلاقها من خلال اندماج SPAC. ما الذي دفعكم لهذا التحرك؟

Bart Smith: بدأت مسيرتي المهنية في إدارة الأصول والتداول. أسست شركة ETF ركزت على الأسواق الناشئة، وفي النهاية قمنا ببيعها إلى Columbia Funds. بعد ذلك قضيت ثلاثة عشر عامًا في Susquehanna، حيث أدرت مجموعة ETF ولاحقًا أعمال تداول الائتمان. منذ عام 2014، كنت مسؤولاً عن كل ما يتعلق بالأصول الرقمية.

في عام 2014، كنا ببساطة نشتري Bitcoin طويل الأجل للشركة. خلال طفرة ICO في 2017، أنشأنا ما أعتقد أنه كان أحد أوائل مكاتب صناعة السوق في وول ستريت للعملات الرقمية. مع مرور الوقت، قمنا بالكثير من الاستثمارات المباشرة. بسبب القيود التنظيمية، نقلنا هذا العمل إلى الخارج، لذا كانت Susquehanna Crypto تعمل من جزر الباهاما مع مكاتب في لندن وهونغ كونغ.

جاء الدافع لإنشاء Avalanche Treasury من عدة أمور. الأول هو التحسن في وضوح التنظيمات. الناس يستهينون بمدى أهمية هذا التغيير. الآن يسمح ذلك للمؤسسات والشركات باستخدام تكنولوجيا البلوكشين لجعل عملياتها أكثر كفاءة. هذا يفتح فرصًا عبر قطاعات مختلفة مثل الألعاب، والتمويل، وبرمجيات الشركات.

في شركتي السابقة، كنا من أكبر المستثمرين في جولة Avalanche (AVAX) الأخيرة، إلى جانب Dragonfly، التي شاركت في قيادة جولة التمويل الأولية قبل حوالي خمس أو ست سنوات. كنت إيجابيًا تجاه Avalanche منذ فترة طويلة. عندما بدأنا مناقشة الخزانة، كنت أنظر إليها في البداية من منظور المستثمر، لكن كلما فكرت فيها أكثر، أدركت أن هذا يمكن أن يصبح وسيلة أفضل للحصول على تعرض للعملات الرقمية.

العديد من المؤسسات إما لا تستطيع أو تفضل عدم شراء العملات الرقمية الفورية في البورصات غير المنظمة. معظمهم لا يمكنهم فتح حساب في Coinbase، والشركات الأمريكية لا يمكنها الوصول إلى Binance. الخيار الطبيعي لهم هو النظر في صناديق ETF. لقد أدرت واحدة من أكبر مجموعات ETF لعقد من الزمن. صناديق ETF هي أدوات ممتازة، لكن لأنها يجب أن توفر سيولة السوق الأولية يوميًا، فإن هذا الهيكل يحد مما يمكن فعله داخلها.

منتج مدرج ومنظم يمكن للمستثمرين الوثوق به—يخضع للتدقيق والإشراف من قبل SEC—مقترنًا بهيكل رأس مال دائم، يسمح لنا بتجنب عمليات الاسترداد اليومية. لسنا مضطرين للاحتفاظ باحتياطي سائل كبير تحسبًا لدخول أو خروج أحدهم. هذه الحرية تتيح لنا أن نكون أكثر استراتيجية في كيفية نشر رأس المال.

عندما تنظر إلى العملات المستقرة أو الشبكات مثل Solana (SOL)، Avalanche، وEthereum (ETH)، فإن الكثير من القيمة الاقتصادية التي تخلقها التطبيقات أو الشبكات الفرعية لا تتدفق مباشرة إلى الرمز. يمكن لـ Avalanche Treasury الاستثمار في تلك المجالات مباشرة. يمكننا المشاركة في DeFi، عمليات المدققين، أو القيام باستثمارات مباشرة صغيرة في تطبيقات جديدة تُبنى على Avalanche. القيمة من هذا النشاط تعود للمساهمين من خلال منتج مدرج ومنظم.

أعتقد أننا ندخل دورة فائقة لاعتماد البلوكشين تمتد من خمس إلى عشر سنوات. أردت أن أركز طاقتي على تلك الفرصة، وأعتقد أن Avalanche هو أكثر المنصات التي تم التقليل من قيمتها والأكثر تأهيلاً للفوز في عدة قطاعات.

CN: ذكرت السيولة. هل يمكنك توضيح الفرق بين السيولة في سهم متداول علنًا وفي رمز عملة رقمية من العشرة أو العشرين الأوائل؟

BS: يعتمد ذلك على عدة عوامل، بدءًا من مكان إقامتك. إذا كنت في الولايات المتحدة ولا يمكنك الوصول إلى أسواق Binance الفورية، فأنت تفتقد أكبر تجمع للسيولة. كما لا يمكنك التداول على OKX أو Bybit. Coinbase من بين أكبر البورصات في العالم، لكنها تمثل فقط جزءًا صغيرًا من السيولة الكلية.

بالنسبة للمستثمر المؤسسي الأمريكي، حتى لو سمح الامتثال بالتداول في البورصات الأجنبية غير المنظمة، بدون الوصول إلى جميعها، سترى فقط جزءًا من السوق.

سنرى أيضًا المزيد من خزائن الأصول الرقمية تُدرج علنًا. العديد منها سيأتي من شركات فشلت في خطوط أعمال أخرى وتتحول الآن إلى العملات الرقمية. بعض تلك الشركات بالكاد ستتداول. الإدراج في بورصة، حتى NYSE أو Nasdaq، ليس حلاً بحد ذاته. السيولة الحقيقية تتطلب اهتمام المستثمرين وصانعي السوق المحترفين الذين يقتبسون الأسعار طوال اليوم حتى يكون لدى المستثمرين الأفراد والمؤسسات من يتداولون معه.

تعتمد السيولة على من أنت، وأين تعمل، ونوع القيادة والاستراتيجية التي تمتلكها الخزانة. إذا جذب المشروع الانتباه وقدم فوائد ملموسة، سيرغب الناس في تداوله.

CN: هل ترى طلبًا مؤسسيًا حقيقيًا على Avalanche وAvalanche Treasury؟

BS: نعم. الطلب المبكر كان مشجعًا للغاية. هناك شعور بين المستثمرين أنهم فوتوا الفرصة مع Bitcoin وEthereum. لقد تم مناقشة هذه الأصول لعقد من الزمن، والعديد من المستثمرين الآن يفترضون أن المكاسب الكبرى قد فاتتهم. دور Bitcoin كذهب رقمي مفهوم جيدًا، لكنه لا يوفر فائدة صناعية أو مؤسسية.

Avalanche مختلف. أراه كنظام تشغيل يمكن للشركات البناء عليه. هو في الأساس برنامج مؤسسي يمكن للشركات دمجه في عملياتها حتى تتمكن من تخصيص استخدام البلوكشين لاحتياجاتها الخاصة مع البقاء متصلة بالنظام البيئي الأوسع.

مع وضوح تنظيمي أفضل، يمكن للشركات أخيرًا تنفيذ تكنولوجيا البلوكشين. لا يريدون تخزين المعلومات الخاصة على بلوكشينات عامة. يحتاجون إلى KYC، AML، والقدرة على منح الأذونات بطرق تناسب نماذج أعمالهم. خارج Avalanche، الخيار الحقيقي الوحيد هو بناء L2 على Ethereum، وهو أمر معقد ويتطلب فرقًا من المطورين الذين يفهمون تلك البيئات.

يتيح Avalanche لهم إنشاء L1 خاص بهم وتخصيصه حسب الحاجة. توفر Ava Labs دعمًا مباشرًا لهذه العملية. تحصل الشركات على شريك يمكنهم العمل معه وبنية تحتية منطقية بالنسبة لهم. هذا المزيج هو ما يلقى صدى لدى المستثمرين المؤسسيين.

CN: ذكرت أن Avalanche يسمح للشركات ببناء شبكاتها الخاصة. كيف يختلف Avalanche عن السلاسل الأخرى في هذا الصدد؟

BS: لدى Avalanche ثلاث سلاسل مختلفة: P-Chain، C-Chain، وX-Chain. تم تصميم C-Chain خصيصًا للسماح للناس ببناء ما كان يسمى سابقًا الشبكات الفرعية، والتي يشار إليها الآن باسم L1s. يمكنك في الأساس البناء على قمة بلوكشين Avalanche أثناء إنشاء تفرع خاص بك منه. هذا يتيح لك تخصيص بعض العوامل، لكن شبكتك لا تزال مرتبطة بالنظام البيئي الأوسع لـ Avalanche.

لذا أنت تبني سلسلة أخرى بجانب السلاسل الأخرى. حلقة السيولة فعليًا لا نهائية لأن معاملاتك ليست مجمعة مع معاملات الجميع. يمكنك أن تمتلك رمزًا أصليًا خاصًا بك يتداول ضمن بيئة Avalanche عبر السلاسل، وجميع معاملاتك مؤمنة بواسطة شبكة Avalanche نفسها.

الميزة للشركات هي أنك تملك البنية الاقتصادية الخاصة بك. تتحكم في الأمان والأذونات، ويمكنك إجراء KYC للمشاركين. كما تستفيد من مدققي Avalanche الذين يؤمنون معاملاتك. وبما أن Avalanche متوافق مع EVM، يمكن لسلسلتك المخصصة الاتصال مباشرة بـ Ethereum Virtual Machine. هذا يعني أن لديك قابلية التشغيل البيني مع النظام البيئي الأوسع لـ EVM.

بالنسبة للعديد من الشركات، هذا عرض بسيط وقوي. مقارنة ببناء L2 مخصص على Ethereum، وهو أمر معقد تقنيًا وأقل أمانًا، يوفر Avalanche إعدادًا كاملاً من البداية إلى النهاية يجعل استخدام الشركات أكثر عملية بكثير.

CN: هل يمكنك إعطاء أمثلة على كيفية استخدام هذا النهج؟

مثال جيد هو ولاية Wyoming. يخططون لإصدار عملة مستقرة خاصة بهم مبنية على Avalanche. يريدون استخدامها لتوزيع أشياء مثل استرداد الضرائب أو المزايا الحكومية، على سبيل المثال، مدفوعات البطالة أو الرعاية الاجتماعية، من خلال نظام بطاقة خصم. وبما أنها مبنية على Avalanche، يمكنهم جعلها خاصة ومخصصة. المعلومات الشخصية للناس ليست مرئية على دفتر عام، لكن النظام لا يزال يستفيد من كفاءة البلوكشين.

حالة أخرى هي إدارة المركبات في ولاية كاليفورنيا، التي قامت بترميز حوالي اثنين وأربعين مليون سند ملكية سيارة. حاليًا، إذا أردت بيع سيارتك، عليك الذهاب إلى DMV للحصول على إثبات ملكية نظيفة. الأمر بطيء وإداري. إذا كانت تلك السندات موجودة على بلوكشين مبني على Avalanche، يمكنك ببساطة منح إذن للمشتري لرؤية أن لديك سند ملكية نظيف وأن مدفوعاتك محدثة. يمكنك إتمام البيع لشخص ممول من Toyota دون أن يلتقي أي منكما فعليًا.

هذا هو تأثير الشبكة قيد التنفيذ. إذا قامت شركات سيارات أخرى مثل Ford، Audi، وMercedes-Benz أيضًا بوضع عمليات التمويل الخاصة بها على السلسلة، وكل ولاية أمريكية استخدمت Avalanche لإصدار سندات ملكية السيارات، فإن عملية السيارات المستعملة بأكملها ستصبح أكثر كفاءة بكثير. اليوم، تخسر حوالي عشرة بالمائة من قيمة سيارتك للتاجر بسبب الاحتكاك في النظام. إزالة هذا الاحتكاك سيفتح قيمة هائلة.

كل مشارك جديد يضيف قيمة أسية للشبكة، وهو ما يعكس مبدأ قانون Metcalfe. هذه السلاسل الخاصة لا تزال متصلة بشبكة Avalanche العامة. يمكن أن تكلف كل معاملة رسومًا صغيرة، ويتم حرق جزء من تلك AVAX. لذا، مع زيادة الاستخدام، تزداد الندرة، وتدعم قيمة الرمز من خلال النشاط الفعلي للمعاملات بدلاً من المضاربة.

مع Ethereum، اشتكى بعض المستثمرين من أنه عندما انتقل النشاط إلى L2s، أخذ ذلك القيمة من السلسلة الرئيسية. كيف يتعامل Avalanche مع هذا الديناميكية؟

BS: هناك بعض من هذا التأثير. الشركات تريد التحكم في البنية المالية الخاصة بها. ليس كل القيمة من تلك البلوكشينات الخاصة ستتدفق مباشرة إلى AVAX، لكن هذا لم يكن ليحدث أبدًا. من غير الواقعي أن تعتقد أن شركة تبني شبكة مالية خاصة سترغب في أن تذهب كل قيمة إنشائها إلى قاعدة حاملي رمز آخر.

الفائدة لـ AVAX هي أن كل معاملة عبر تلك السلاسل الخاصة أو المؤسسية لا تزال متصلة ومؤمنة من خلال شبكة Avalanche. تدفع المعاملات رسومًا بـ AVAX، ويتم حرق بعض تلك الرسوم. كلما زاد النشاط عبر هذه الحالات، أصبحت اقتصاديات الرمز الأساسية أقوى.

نحن نتجاوز المرحلة التي كان فيها الحماس في العملات الرقمية يدور في الغالب حول عملات المشاهير أو NFTs. الآن نرى شركات حقيقية، وحكومات، ومؤسسات تستخدم Avalanche في تطبيقات فعلية. هذا التحول نحو الاعتماد في العالم الحقيقي هو ما لم يدركه الناس بالكامل بعد.

CN: الصفقة الأولى التي أبرمتها Avalanche Treasury كانت شراء AVAX بقيمة 200 مليون دولار من مؤسسة Avalanche. هل تخططون للمضي قدمًا في صفقات مماثلة مع المؤسسة، أم ستشترون من السوق المفتوحة؟

BS: الحماس من المؤسسات حول هذه الصفقة كان قويًا جدًا. كانوا يبحثون عن طرق للاستثمار في تكنولوجيا البلوكشين في هيكل يناسب المعايير المؤسسية، وحتى الآن، لم يكن هناك وسيلة جيدة لذلك.

الأولوية الأولى هي إغلاق هذه الصفقة. لقد أعلنا عنها والآن نحتاج إلى التقديم لدى SEC وإكمال تلك العملية. الهدف هو إنهاء كل شيء في الربع الأول من العام المقبل، ويفضل في يناير أو فبراير، حتى يكتمل الدمج التجاري، ونكون مدرجين، ويكون لدى المستثمرين إمكانية الوصول إلى هذا المنتج.

بمجرد إدراجنا، تفتح الفرصة الحقيقية. كل صناعة أخرى تمكنت من جمع رأس المال من خلال الأسواق العامة—البرمجيات، الإنترنت، الاتصالات—لكن صناعة الأصول الرقمية لم يكن لديها هذا الخيار. لهذا السبب اعتمدت العديد من مشاريع العملات الرقمية على هيكل "المختبرات والمؤسسة" في الماضي. في ظل البيئة التنظيمية السابقة، لم يُسمح لهم بالوصول المباشر إلى أسواق رأس المال العامة.

الآن بعد أن أصبح بإمكاننا ذلك، سنكون قادرين على مقابلة المستثمرين حيث هم. البعض سيرغب في سندات قابلة للتحويل تمنحهم صعودًا مع الحماية. آخرون سيفضلون الأسهم العادية. يمكننا أيضًا النظر في الأسهم الممتازة، أو الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE)، أو الإصدار في السوق المفتوحة من خلال برنامج at-the-market. وجود هذا الهيكل الرأسمالي يتيح لنا جمع الأموال بكفاءة للمساهمين الحاليين.

عندما قررنا اتباع طريق SPAC، اخترنا عمدًا عدم الاندماج في عمل تجاري فاشل قائم. العديد من SPACs تأخذ هذا الاختصار، لكنه يخلق التزامات قديمة وتشتيتًا. أردنا هيكلًا نظيفًا من اليوم الأول. حتى Michael Saylor لا يزال يقضي عشرين دقيقة من كل مكالمة ربع سنوية يتحدث عن عمله البرمجي قبل أن يصل إلى جزء Bitcoin. لم نرد تلك الحالة. أردنا وسيلة نقية وطويلة الأجل تركز بالكامل على الأصول الرقمية.

بمجرد اكتمال الإدراج، تشير المحادثات التي أجريتها مع المؤسسات إلى أنهم يريدون المشاركة بسرعة. قالوا: "بمجرد إدراجكم، عودوا إلينا." يريدون النظر في الأسهم الممتازة، والسندات القابلة للتحويل، والاستثمارات في الأسهم. هذا يمنحنا المرونة لجمع رأس المال بالطريقة الأكثر كفاءة للمساهمين.

CN: ماذا عن تأثير السوق؟ هدفكم هو بناء خزانة AVAX بقيمة مليار دولار. إذا اشتريتم هذا القدر من السوق المفتوحة، فقد يؤثر ذلك بشكل كبير على الأسعار.

BS: هذا صحيح. بالقيمة السوقية الكاملة، AVAX هو أصل بقيمة تقارب عشرين مليار دولار، حسب السعر. نحن ندرك جيدًا ديناميكيات السيولة. لقد أدرت واحدة من أكبر شركات صناعة السوق للعملات الرقمية في العالم، لذا إذا كان هناك مجال أثق فيه، فهو فهم سيولة العملات الرقمية.

نتبع نهجًا طويل الأجل في الاستحواذ على الأصول. نريد أن نكون فعالين ومدروسين في كيفية وأين ننشر رأس المال. قد يعني ذلك التراكم ببطء مع مرور الوقت، بطريقة تقلل من تأثير السوق. سنظل دائمًا منتبهين لكيفية تأثير عمليات الشراء لدينا على النظام البيئي وسعر AVAX.

CN: ما هي بعض الأمور التي قد يغفل عنها المستثمرون عندما يتعلق الأمر بـ AVAX أو سوق العملات الرقمية الأوسع؟

BS: ما أراه في السوق الآن هو أن الجميع يركزون على سياسة البنوك المركزية. الحديث يدور حول عدد التخفيضات في أسعار الفائدة القادمة، وما قد تفعله التعريفات الجمركية بالتضخم، وكل هذه العوامل الكلية. أسعار العملات الرقمية، بما في ذلك Bitcoin، Ethereum، وAvalanche، لا تزال تتفاعل في الغالب مع تلك التحولات الكلية. يتداولون كإصدارات ذات بيتا أعلى أو أقل من نفس الموضوع.

من وجهة نظري، هناك تقدم مذهل يُحرز على بعض المنصات، وأقل على أخرى، لكنها لا تزال تُقيّم في السوق كما لو كانت جميعها نفس نوع الأصل الكلي. أعتقد أن هذا سيتغير في عام 2026. ستبدأ المؤسسات في إجراء أبحاث حقيقية، ومقارنة البلوكشينات المختلفة على أساسياتها. عندما يحدث ذلك، ستستفيد Avalanche كثيرًا، لأن سماتها الأساسية ونجاحها حتى الآن لم يُقدرا بالكامل من قبل السوق.

هذا ما يثيرني أكثر: مع نمو الاعتماد وظهور المزيد من حالات الاستخدام الواقعية، سيبدأ الناس في النظر إلى هذه الشبكات بعدسة أكثر نقدية. هذا التحول سيكون إيجابيًا للغاية لـ Avalanche.