شهد السوق العالمي للعملات المشفرة أكثر أحداث "البجعة السوداء" حدة حتى الآن هذا الشهر—حيث شهد سوق العملات المستقرة تقلبات غير طبيعية مفاجئة، وانفصلت بعض العملات المستقرة الرئيسية عن الدولار بشكل حاد لفترة وجيزة، مما أدى إلى حالة من الذعر في السوق وعمليات بيع متسلسلة. بعد وقوع الحدث، قامت شركة Tether بإصدار كميات كبيرة من USDT بسرعة لاستقرار السيولة في السوق، بينما أكدت الرئيسة التنفيذية لمجموعة Citigroup، جين فريزر (Jane Fraser)، في 14 أكتوبر في مناسبة عامة على "الإمكانات الهائلة للودائع المرمزة"، وأشارت بشكل غير مباشر إلى أن الاهتمام الحالي بالسوق بالعملات المستقرة قد يكون "مبالغاً فيه".
أولاً: انفصال العملات المستقرة عن الدولار وانهيار الثقة في السوق بشكل فوري
1. العملات المستقرة: "حجر الأساس للثقة" في النظام البيئي للعملات المشفرة
تُعد العملات المستقرة جسراً رئيسياً يربط بين العملات التقليدية وسوق الأصول المشفرة، وتكمن قيمتها الأساسية في "الارتباط 1:1 بالدولار الأمريكي"، مما يوفر للمستثمرين وسيلة تداول مستقرة نسبياً وأداة للتحوط من المخاطر. ومع ذلك، بمجرد أن يتعرض هذا الارتباط للصدمة، تنهار الثقة في السوق بسرعة، وقد يؤدي ذلك حتى إلى حالة من الذعر النظامي.
2. التحركات غير الطبيعية: انفصال العملات المستقرة عن الدولار لفترة وجيزة
وفقاً للرصد الفوري، في الساعات الأولى من 11 أكتوبر 2025، شهدت عدة عملات مستقرة انحرافاً ملحوظاً عن ارتباطها بالدولار. حيث انخفض سعر USDT على بعض منصات CEX لفترة وجيزة إلى 0.965 دولار، كما تم تسعير USDC على بعض المنصات بأقل من 0.99 دولار، ووصل DAI في لحظة إلى أقل من 0.98 دولار. على الرغم من أن هذه الظواهر لم تحدث في جميع المنصات في نفس الوقت، وتم تصحيح الأسعار بسرعة على المنصات الرئيسية مثل Binance وCoinbase، إلا أن هذا الانحراف السعري المؤقت كان كافياً لإطلاق ردود فعل متسلسلة من التداولات البرمجية واستراتيجيات الرافعة المالية.
تشير بيانات السوق إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تبخرت في ذلك اليوم بأكثر من 2800 مليار دولار، حيث هبط سعر Bitcoin (BTC) إلى أدنى مستوى عند 101,500 دولار، وEthereum (ETH) إلى 3,355 دولار، وتراجعت العديد من العملات البديلة بأكثر من 80%.
3. رد فعل السوق: انكماش السيولة وأزمة الثقة
على الرغم من أن هذا الحدث لم يتسبب في أزمة نظامية شاملة مثل "انهيار LUNA" في عام 2022، إلا أن تأثيره على ثقة السوق لا يمكن الاستهانة به. بدأ بعض المستثمرين المؤسسيين في التشكيك في خاصية "الاستقرار" للعملات المستقرة، خاصة بين المستخدمين الذين يعتمدون على العملات المستقرة في الاحتياطات، والتحوط في التداول، وجسور السلاسل المتقاطعة.
ثانياً: تدخل Tether لاستقرار السوق وتعزيز السيولة
في مواجهة التقلبات الشديدة في السوق، قامت Tether (USDT)، الشركة الرائدة في إصدار العملات المستقرة، بتفعيل آلية الطوارئ بسرعة، وبدأت في إصدار كميات كبيرة من USDT في صباح 11 أكتوبر لتخفيف أزمة السيولة في السوق. وذكرت Tether في بيان رسمي لاحق: "يهدف هذا الإصدار إلى تلبية احتياجات السوق وضمان حصول المستخدمين حول العالم على سيولة كافية من العملات المستقرة، والحفاظ على التشغيل المستقر للنظام البيئي للعملات المشفرة." ويعتقد السوق عموماً أن استجابة Tether السريعة هذه قد نجحت في كبح انتشار حالة الذعر بشكل فعال، ومنعت عمليات تصفية متسلسلة وانهيار الثقة على نطاق أوسع. ومن الجدير بالذكر أنه خلال الثلاثين يوماً الماضية، قامت Tether بسك 11 مليار USDT.
كما أعرب بعض خبراء الصناعة عن شكوكهم حول نموذج "إصدار العملات لإنقاذ السوق" الذي تتبعه Tether، معتبرين أن جوهره هو تعويض فجوة السيولة قصيرة الأجل من خلال توسيع العرض، مما قد يؤدي على المدى الطويل إلى تفاقم "الاعتماد على الثقة" و"مخاطر المركزية" في سوق العملات المستقرة.
ثالثاً: إمكانات هائلة للودائع المرمزة، والاهتمام بالعملات المستقرة قد يكون "مبالغاً فيه"
في الوقت الذي لم يهدأ فيه المزاج العام للسوق بالكامل، ألقت الرئيسة التنفيذية لمجموعة Citigroup، جين فريزر، كلمة في قمة التكنولوجيا المالية في نيويورك في 14 أكتوبر، ركزت فيها على آفاق تطوير "الودائع المرمزة"، وحذرت من التركيز المفرط الحالي للسوق على العملات المستقرة. وأشارت فريزر: "الودائع المرمزة—أي تحويل الودائع المصرفية التقليدية إلى رموز رقمية قابلة للتداول على البلوكشين—لديها إمكانات هائلة لإعادة تشكيل نظام المدفوعات العالمي والبنية التحتية المالية. فهي لا ترفع فقط من كفاءة تدفق الأموال، بل توفر أيضاً أدوات جديدة لإدارة المخاطر والامتثال للمؤسسات المالية."
وأضافت: "الاهتمام الحالي بالسوق بالعملات المستقرة قد يكون في بعض النواحي قد تجاوز دورها الفعلي وقدرتها على تحمل المخاطر. فرغم أن العملات المستقرة جزء مهم من النظام البيئي للعملات المشفرة، إلا أن الغرض من تصميمها لم يكن استبدال العملات التقليدية أو الودائع المصرفية، بل لتكون أداة انتقالية."
وقد اعتُبرت تصريحات فريزر من قبل السوق بمثابة موقف مهم من القطاع المالي التقليدي تجاه "إزالة الهالة" عن العملات المستقرة. وأشارت إلى أنه رغم أن العملات المستقرة تلعب دوراً محورياً في سوق العملات المشفرة، إلا أن قيمتها واستقرارها على المدى الطويل لا تزال تعتمد بشكل كبير على مصداقية الجهة المصدرة، وإطار التنظيم، وقوة البنية التحتية للسوق.
رابعاً: دور العملات المستقرة ومخاطرها وتوجهها المستقبلي
1. جوهر العملات المستقرة: مدفوعة بالثقة وليس بالتقنية
إن قدرة العملات المستقرة على تحقيق "الارتباط بالعملات التقليدية" تعتمد في جوهرها على ضمانات الجهة المصدرة وقدرتها على إدارة الأصول الاحتياطية، وليس على تقنية البلوكشين نفسها. فعلى سبيل المثال، لطالما كان هناك جدل في السوق حول ما إذا كانت USDT تمتلك بالفعل احتياطيات كافية من الدولار الأمريكي. وعلى الرغم من أن Tether نشرت عدة تقارير تدقيق، إلا أن الشفافية والاستقلالية لا تزال محل شك كبير.
2. تصاعد الضغوط التنظيمية
منذ عام 2023، ازدادت شدة الرقابة على العملات المستقرة من قبل الاقتصادات الكبرى حول العالم. فقد أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية، وSEC، وCFTC، وغيرها من المؤسسات، تحذيرات متكررة بشأن امتثال العملات المستقرة، ومكافحة غسل الأموال (AML)، وحماية المستهلك. كما أن قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) قد أدرج العملات المستقرة صراحة ضمن نطاق الرقابة الصارمة، واشترط على الجهات المصدرة الاحتفاظ باحتياطيات كافية من العملات التقليدية والخضوع لتدقيق دوري.
وقد أبرزت حادثة انفصال العملات المستقرة في 11 أكتوبر مرة أخرى هشاشة العملات المستقرة في ظروف السوق المتطرفة، ودقت ناقوس الخطر للجهات التنظيمية العالمية. وفي المستقبل، قد يواجه مصدرو العملات المستقرة متطلبات أكثر صرامة بشأن كفاية رأس المال، ومعايير شفافية الاحتياطيات، وقواعد إدارة السيولة الطارئة.
3. الودائع المرمزة: محاولة "تشفير" التمويل التقليدي
على عكس العملات المستقرة، تصدر الودائع المرمزة من قبل البنوك أو المؤسسات المالية التقليدية، وهي أصول رقمية قائمة على تقنية البلوكشين وترتبط مباشرة بودائع مصرفية حقيقية. لا تتمتع هذه الأصول فقط بخصائص التسوية الفورية والبرمجة التي توفرها البلوكشين، بل تستفيد أيضاً من الحماية التنظيمية والدعم الائتماني داخل النظام المالي التقليدي.
وقد بدأت بنوك دولية كبرى مثل Citigroup وJPMorgan وHSBC في السنوات الأخيرة في استكشاف تطبيقات الودائع المرمزة في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل سلاسل التوريد، وتسوية الأوراق المالية. وتُعد تصريحات فريزر هذه بمثابة اعتراف علني ودفع لهذا الاتجاه.
خامساً: "مرساة" العملات المستقرة، ما الذي يجب أن ترتبط به فعلاً؟
أثناء السعي وراء حماس العملات المستقرة والابتكار في مجال التشفير، لا ينبغي تجاهل الإرث العميق للنظام المالي التقليدي في مجال أمان الأصول، والإدارة التنظيمية، والسيطرة على المخاطر.
قد لا يكمن مستقبل العملات المستقرة في قدرتها على استبدال العملات التقليدية بالكامل أو أن تصبح وسيلة مستقلة لتخزين القيمة، بل في قدرتها على أن تصبح "جسراً موثوقاً" يربط بين التمويل التقليدي والنظام البيئي للعملات المشفرة، على أساس الامتثال والشفافية والثقة.
أما بالنسبة للمستثمرين، فإن مواجهة تقلبات العملات المستقرة قصيرة الأجل وعدم اليقين طويل الأجل، يتطلب الحفاظ على العقلانية، وتنويع المخاطر، ومتابعة الأصول الأساسية والاتجاهات التنظيمية، وهو ما سيكون المفتاح للتعامل مع هذا السوق المعقد.