حد الإيداع المسبق لـ Stable هو 5 دقائق فقط، فهل أصبح المستثمرون الأفراد جزءًا من لعبة المشروع؟

مساهمة عنوان واحد يُشتبه بأنها تتجاوز 60%، هل يمكن أن تظهر مثل هذه "الطرق القديمة" من التداول الداخلي في عام 2025؟

الكاتب: ChandlerZ، Foresight News

في 24 أكتوبر 2025، أعلنت شبكة البلوكشين المستقرة Stable، التي أطلقتها Tether (الشركة الأم لـ USDT) وBitfinex، عن بدء حملة نقاط الإيداع المسبق. في الساعة 9:10 (UTC+8) أعلنت القنوات الرسمية على وسائل التواصل الاجتماعي عن بدء المرحلة الأولى بسقف 825 مليون USDT. لكن بيانات السلسلة أظهرت وتيرة مختلفة تماماً: ففي الساعة 8:48 (UTC+8) قبل الإعلان، ظهرت بالفعل عمليات إيداع ضخمة على عنوان العقد، وفي غضون خمس دقائق فقط (UTC+8)، تم الاستحواذ على كامل الحصة.

أظهرت الإحصاءات النهائية أن عدد العناوين المشاركة بلغ فقط 274 عنواناً، مع تركّز شديد، حيث ساهم عنوان واحد بأكثر من 60%. يُشتبه بأن عنوان Bitfinex قام برهن 300,000 ETH واقتراض 500 مليون USDT للمشاركة في حملة الإيداع المسبق لـ Stable، وكلا مشروعي Plasma وStable مدعومان ومستثمر فيهما من Bitfinex. هذا التنظيم المالي عالي الكثافة والفارق الزمني جعلا هذه الجولة من الإيداع المسبق تتحول بسرعة من "نجاح ساحق" إلى جدل صناعي حول التداول الداخلي.

الحصة التي استحوذ عليها الحيتان

تُظهر بيانات السلسلة أن حملة الإيداع المسبق لـ Stable هذه المرة أظهرت سمة الاستحواذ الكامل من قبل عدد قليل من الحيتان.

بالنظر فقط إلى أول 25 عنواناً، بلغ مجموع الإيداعات حوالي 730 مليون USDT. من بينها، كانت حصة العناوين الكبرى متقدمة للغاية: العنوان الأول (0xb00e…be50e) أودع حوالي 101 مليون في صفقة واحدة؛ الثاني (0x0156…33a3b) حوالي 87 مليون؛ الثلاثة الأوائل معاً حوالي 248 مليون، أي 30% من الحد الأقصى للمرحلة. إذا وسعنا النظرة إلى أول خمسة، فالمجموع حوالي 355 مليون بنسبة 43%؛ أما أول عشرة فعناوين فبلغ مجموعهم حوالي 546 مليون بنسبة 66%. بعبارة أخرى، أقل من ثلث رؤوس الأموال الكبرى حددت تقريباً مسار غالبية هذه الحملة.

من خلال عادات التداول وتحليل المبالغ، فإن صورة هذه العناوين المالية أقرب إلى المؤسسات وقنوات التداول الداخلية، حيث تتكرر مبالغ صحيحة مثل 50 مليون (UTC+8)، 60 مليون (UTC+8)، 30 مليون (UTC+8). بالمقابل، هناك العديد من الإيداعات الرمزية الصغيرة بين 1–20 USDT في العناوين الطرفية، والتي لا تساهم تقريباً في المجموع الكلي، بل تزيد فقط من عدد العناوين المشاركة؛ بينما تتركز الأموال الحاسمة في القمة، حيث استحوذت أول 10 عناوين على حوالي ثلثي الحصة، وأول 25 على حوالي 90%، أي أن الحصة تقريباً في يد عدد قليل من الكبار.

بالإضافة إلى ذلك، وفقاً لمراقبة Ember، فإن العنوان المشتبه بأنه يعود لـ Bitfinex (0xc6b…c7) قام برهن 300,000 ETH (حوالي 1.17 مليار دولار) على Aave، واقترض 500 مليون USDT وقام بتحويلها. هذا العنوان كان قد أودع 200 مليون USDT عند إطلاق شبكة Plasma الرئيسية في نهاية سبتمبر لزيادة TVL، ومن أجل الإيداع في Steble، قام أمس بسحب هذه الـ 200 مليون USDT من Plasma. كلا مشروعي Plasma وSteble مدعومان ومستثمر فيهما من Bitfinex.

ووفقاً لمستخدم X @0xBarri (اسم مستعار على تويتر)، فقد بدأ هو وأصدقاؤه في مراقبة جميع التحويلات على الشبكة الرئيسية التي تتجاوز 5 ملايين (UTC+8) في ظل العوائد العالية لمشروع Plasma، وقاموا بتصفية العناوين المرتبطة بـ Bitfinex، XPL، BTSE (منصة تداول أمريكية). تشمل العناوين المراقبة: 0x2D22...CAf983، 0x4474...471b4، 0xB00e...BE50e، 0xC830...DaFCd و0xb01e...29bc4. من خلال تحليل Arkham، تبين أن هذه العناوين قامت بتحويلات مركزة هذا الصباح، ويُشتبه بأنها مرتبطة بعقد ctStablePreDeposit، مما يؤكد أنها إيداعات Stable.

كما اكتشف أن @Cbb0fe حصل على حصة توزيع قدرها 16 مليون (UTC+8)، ويقال إنه حصل عليها قبل الإعلان الرسمي.

تركز النقاشات حول هذه الضجة على العدالة والشفافية. أولاً، هناك مسألة التوقيت، فعندما تظهر الإيداعات الكبيرة على السلسلة قبل الإعلان، يتساءل الجمهور عما إذا كانت هناك قوائم بيضاء، أو صلاحيات خاصة، أو عمليات محاسبة داخلية في المنصات قبل رفعها للسلسلة، مما يخلق عدم تماثل في المعلومات والتوقيت. ملء 825 مليون USDT بأقل من 200 عنوان، مع استحواذ عنوان واحد على أكثر من 60%، من الصعب التوفيق بين ذلك وسردية البلوكشين. إذا تركزت الحصص المبكرة بشكل مفرط، فقد توصف التوزيعات المستقبلية في الحوكمة، وتوجيه النظام البيئي، والنقاط أو الإيردروبات المحتملة بعدم التوازن.

ثانياً، هناك تأثير فائض العلامة التجارية، حيث يُنظر إلى Stable على نطاق واسع على أنها مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بـ Bitfinex / Tether، وإذا شعر الناس بعدم الشفافية في التوزيع الأولي، فإن فقدان الثقة لن يقتصر على حدث واحد، بل سيمتد إلى السرد الأكبر للعملة المستقرة والشركاء.

ما هي Stable: L1 مصممة لمدفوعات USDT

Stable هي Layer1 موجهة للمدفوعات، مُحسّنة خصيصاً لـ USDT، وتهدف إلى معالجة مشاكل الرسوم غير المتوقعة، بطء التسوية، وتعقيد تجربة المستخدم في المدفوعات الواقعية. استراتيجيتها السوقية هي التعاون المباشر مع PSPs، التجار، مزودي الخدمات، الموردين، والبنوك الرقمية، مع التركيز على:

• عدم الحاجة لإدارة رموز Gas المتقلبة (الرسوم تُحسب وتُدفع بالعملة المستقرة)؛
• تكلفة تحويلات يمكن التنبؤ بها (من خلال اشتراك "مساحة الكتلة المؤسسية" لضمان تأكيد المعاملات الهامة في أول كتلة وتخفيف التكاليف خلال فترات الازدحام).
• استراتيجية جغرافية تبدأ بآسيا والمحيط الهادئ، ثم التوسع إلى أمريكا اللاتينية وأفريقيا وغيرها من المناطق التي تهيمن عليها USDT.

في 31 يوليو، أعلنت Stable عن إكمال جولة تمويل أولية بقيمة 28 مليون دولار، بقيادة Bitfinex وHack VC، وبدعم من Franklin Templeton، Castle Island Ventures، KuCoin Ventures، بالإضافة إلى الرئيس التنفيذي لـ Tether Paolo Ardoino ومؤسس Braintree Bryan Johnson وغيرهم من المستثمرين الملائكة. وذكرت الشركة أن خارطة الطريق تتكون من ثلاث مراحل: المرحلة الأولى تحقيق دفع رسوم gas بـ USDT وتأكيد الكتلة في أجزاء من الثانية؛ المرحلة الثانية ضمان مساحة الكتلة للمدفوعات المؤسسية؛ المرحلة الثالثة تركز على أدوات المطورين وترقيات الأداء.

في 29 سبتمبر، أطلقت Stable تطبيق المدفوعات app.stable.xyz الموجه للمبتدئين، مع التركيز على التسوية الفورية والتحويلات بدون Gas في السيناريوهات اليومية، وجذبت أكثر من 100,000 تسجيل في كوريا من خلال الفعاليات الميدانية. يكمن سر التحويلات بدون Gas في EIP-7702، حيث يمكن للمحفظة الحالية للمستخدم الترقية مؤقتاً إلى محفظة ذكية في معاملة واحدة، ويتم رعاية الرسوم وتسويتها من قبل Paymaster، ويحتاج المستخدم فقط إلى USDT لإتمام الدفع. في نهاية سبتمبر، فتحت Stable قائمة الانتظار لمحفظة الدفع غير الحاضنة Stable Pay. الانضمام إلى القائمة يمنح أولوية الوصول عند الإطلاق، بالإضافة إلى تحديثات حصرية وتجربة الميزات الجديدة أولاً.

في 22 سبتمبر، أعلنت PayPal Ventures، الذراع الاستثماري العالمي لـ PayPal، عن مشاركتها في أحدث جولة تمويل لـ Stable، وقد دمجت Stable بالفعل العملة المستقرة PYUSD الصادرة عن PayPal في Stablechain.

الخلاصة

بشكل عام، كان توقيت بدء الإيداع المسبق وهيكل الأموال في هذه الجولة غير متوازن بشكل واضح، حيث تم الإعلان الرسمي في الساعة 9:10 (UTC+8)، بينما ظهرت الإيداعات على السلسلة في الساعة 08:48 (UTC+8)؛ واستحوذ كيان واحد على حوالي 500 مليون USDT أي حوالي 60% من الحصة، مع دخول ناجح فقط لـ 274 عنواناً. هذا الفارق الزمني والتركيز البارز فعلياً حوّل الإيداع المسبق إلى استحواذ مغلق، مما أضعف عدالة وإمكانية الوصول إلى الحدث.

للحفاظ على السرد والسمعة، قد يحتاج فريق المشروع إلى تقديم خطة تصحيحية قابلة للتحقق بسرعة، وإذا غابت الإجراءات الإعلامية، فمن المرجح أن تستمر السلبية وتتصاعد في الجولة التالية.