تقلّب السوق يضعف وbitcoin يدخل مرحلة التجميع

Original Source: Carbon Chain Value

العنوان الأصلي: Bitcoin يستعد للانطلاق

المؤلف هو مستثمر محترف لديه أكثر من 30 عامًا من الخبرة في وول ستريت في مجالي التمويل التقليدي والاقتصاد الكلي

المأزق حقيقي

بصراحة، إن معنويات سوق العملات المشفرة في الوقت الحالي سيئة للغاية.

مؤشر S&P 500 يقترب من أعلى مستوياته التاريخية. مؤشر Nasdaq يرتفع بقوة. سعر الذهب تجاوز للتو حاجز 4300 دولار. أسهم التكنولوجيا أيضًا في اتجاه صاعد. من جميع المؤشرات التقليدية، نحن في بيئة تتسم بارتفاع شهية المخاطرة. الأموال تتدفق إلى الأصول عالية المخاطر. رغبة المستثمرين في الشراء قوية جدًا.

وماذا عن Bitcoin؟ Bitcoin... لم يفعل شيئًا.

تحرك جانبي. تماسك. ركود. ممل. مهما وصفت الأمر، لا يمكن إخفاء مشاعر الإحباط التي تسود مجتمع Bitcoin. تويتر مليء بأسئلة القلق بنسخ متعددة: "لماذا لم يرتفع Bitcoin مثل باقي العملات المشفرة؟"

التنافر المعرفي واضح. تم إطلاق Bitcoin ETF بنجاح، وهناك تدفقات مالية شهرية. تبني المستثمرين المؤسسيين يتسارع. تم تمرير "قانون العبقرية"، وقانون "Clairty" على وشك الصدور. لا يوجد قمع تنظيمي، ولا هجمات قرصنة كبيرة، ولا انهيار في السرد الأساسي. كل الأمور المهمة التي كان من المفترض أن تحدث... حدثت بالفعل.

ومع ذلك، ما نراه الآن هو ارتفاع أسعار الأصول الأخرى، بينما Bitcoin ثابت في مكانه.

على مدى السنوات القليلة الماضية، أصبحت علاقتي بمجتمع العملات المشفرة أوثق، مما منحني منظورًا فريدًا. لقد راقبت النظام المالي التقليدي القائم على العملات الورقية ونظام العملات المشفرة، وبدأت ألاحظ نمطًا يذكرني بالعالم الذي نشأت فيه. أوجه التشابه بين الاثنين واضحة، وكذلك الاختلافات. لكن أحيانًا، تظهر أوجه التشابه بطرق غير متوقعة.

ماذا لو كان الجميع مخطئين؟

ماذا لو لم يكن هناك خطب في Bitcoin، وإذا كان سيشهد في النهاية ما يشبه IPO في Tradfi؟

جسر يربط بين عالمين

لقد استفدت كثيرًا من مجال العملات المشفرة لأنني لم أتخل عن فهمي للأسواق التقليدية. لقد احتفظت بهذا المنظور دائمًا. وأصبحت ألاحظ بشكل متزايد أن Bitcoin، رغم نشأته الثورية واللامركزية، إلا أنه يتبع نموذجًا اقتصاديًا قديمًا قدم الرأسمالية نفسها.

المستثمرون الأوائل يتحملون مخاطر كبيرة. إذا نجح الاستثمار، فمن حقهم الحصول على عوائد ضخمة. لكن في النهاية، وهذا أمر بالغ الأهمية، يحتاجون إلى تحقيق أرباحهم. يحتاجون إلى السيولة، إلى الخروج، إلى تنويع استثماراتهم.

في المفهوم التقليدي، تُسمى هذه اللحظة IPO (الطرح العام الأولي). إنها لحظة تحقيق المستثمرين الأوائل للأرباح، وثراء المؤسسين، وإعادة رأس المال من قبل رأس المال المغامر إلى الشركاء المحدودين. ليست لحظة فشل، بل لحظة نجاح. الشركة لا تختفي أثناء IPO، بل تتحول وتنضج، ويتوزع الملكية.

لم يقم Bitcoin أبدًا بطرح عام أولي تقليدي، لأنه لم يكن هناك شركة من الأساس. لكن القوى الاقتصادية لا تختفي بسبب اختلاف الهيكل، بل تظهر بطرق مختلفة.

الاختلافات تروي القصة

دعونا نتحدث عن الوضع الفعلي في السوق حاليًا.

حركة Bitcoin مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا، وبالسيولة، و"شهية المخاطرة". لسنوات، كان بإمكان الناس توقع حركة Bitcoin من خلال مراقبة مؤشر Nasdaq. لكن هذا الارتباط اختفى تمامًا مؤخرًا، خاصة بعد ديسمبر 2024.

هذا يسبب الحيرة للناس. يربك المتداولين الخوارزميين. يربك مستثمري الزخم أيضًا. عندما ترتفع الأصول عالية المخاطر ولا يشارك Bitcoin، يعتقد الناس أن هناك خطبًا ما في Bitcoin.

لكن ما تعلمته من مراقبة الأسواق التقليدية هو: هذا بالضبط ما يحدث خلال فترة توزيع أرباح IPO.

عندما تدرج شركة في البورصة ويبدأ المستثمرون الأوائل في بيع الأسهم، غالبًا ما تدخل الأسعار في مرحلة تماسك حتى في ظل ارتفاع السوق ككل. لماذا؟ لأن هناك ديناميكية خاصة. المستثمرون الأوائل لا يبيعون بدافع الذعر، بل يوزعون مراكزهم بشكل منظم. إنهم حذرون للغاية، لا يريدون انهيار السعر. لديهم صبر كبير، انتظروا سنوات لهذه اللحظة، ويمكنهم الانتظار بضعة أشهر أخرى لضمان التنفيذ السليم.

في الوقت نفسه، يبدأ مستثمرون جدد في الدخول، لكنهم حذرون للغاية. لا يلاحقون الأسعار، بل يشترون عند الانخفاضات. ينتظرون حتى ينتهي التوزيع قبل اتخاذ استراتيجيات أكثر جرأة.

والنتيجة؟ تماسك جانبي يثير الجنون. الأساسيات جيدة، السوق يرتفع، لكن هذا السهم... لا يتحرك. لا تصدق؟ انظر إلى Circle أو Coreweave. بعد تحديد سعر IPO، شهدوا ارتفاعًا، ثم دخلوا في مرحلة تماسك.

ألا يبدو هذا مألوفًا؟

لو كان هذا ضعفًا ناتجًا عن الاقتصاد الكلي، لكان اتجاه Bitcoin الهبوطي متزامنًا مع الأصول عالية المخاطر، وليس مخالفًا لها. ولو كان ما يسمى بـ "شتاء العملات المشفرة" حقيقيًا، لكنا رأينا الذعر والاستسلام وبيعًا متزامنًا في سوق العملات المشفرة بأكمله. لكن ما نراه هو ظاهرة أكثر تحديدًا: بيع منظم وصبور ينتظر أسعارًا مستقرة.

طريقة البيع هذه تعبر عن "لقد أنجزت مهمتي، حان وقت المضي قدمًا"، وليس "أنا خائف".

الأدلة تتزايد

ثم حصلت على تأكيد غير متوقع، وربما كان يجب أن أتوقعه.

في آخر مكالمة أرباح لـ Galaxy Digital، أعلن Mike Novogratz أن Galaxy باعت Bitcoin بقيمة 9 مليارات دولار لأحد العملاء. 9 مليارات دولار! فكر في هذا الرقم. هذا ليس ذعر مستثمرين أفراد، ولا متداول عالق في صفقة. هذا أحد كبار اللاعبين في الصناعة يغلق مراكزه بشكل منظم.

لكنهم يجنون الأرباح ويحققون العوائد. عندما ينضج الأصل ويصبح لديه سيولة كافية لدعم عمليات الخروج الكبيرة، فإن ما يقومون به هو بالضبط ما يجب أن يفعله المستثمرون الأوائل.

لكن الحقيقة هي: هذا اللاعب الكبير ليس وحده.

إذا كنت تعرف كيف تقرأ بيانات السلسلة، يمكنك أن ترى الدلائل. بعض العملات القديمة، التي لم يتم تداولها منذ سنوات، بعضها ظل خاملاً منذ أن كان سعر Bitcoin في خانة الآحاد، أصبحت نشطة فجأة الآن. ليس دفعة واحدة، وليس بيعًا بدافع الذعر، بل تطور تدريجي بدأ هذا العام، خاصة بعد الصيف. هذا التطور تدريجي. العناوين التي تراكمت في فترة Bitcoin كاختبار سايبربانك بدأت أخيرًا في نقل مراكزها.

انظر إلى مؤشر الخوف والطمع، وانظر إلى المزاج الاجتماعي. الروح المعنوية منخفضة، وتجارة التجزئة تنهار. هذا هو المزاج المتوقع عندما يقوم المستثمرون الأذكياء بتحويل الأموال من المستثمرين الضعفاء.

لكن معظم الناس يغفلون عن نقطة: إذا فهمت المرحلة التي نحن فيها، فإن هذا المزاج في الواقع صعودي.

سيكولوجية الحاملين الأصليين

ضع نفسك مكانهم: إذا كنت من قام بتعدين Bitcoin في 2010، أو اشتريت Bitcoin بسعر 100 دولار أو حتى 1000 دولار، كيف سيكون شعورك؟

لقد نجوت من انهيار Mt. Gox، ونجوت من عدة حظورات صينية، ونجوت من سوق الدببة في 2018، ونجوت من جائحة كورونا، ونجوت من عدم اليقين التنظيمي، ونجوت من وسائل الإعلام الرئيسية التي وصفتها بالاحتيال لأكثر من عقد.

عندما لم يؤمن أحد تقريبًا، أنت آمنت. تحملت المخاطر. وفي النهاية، ربحت. نجاح Bitcoin تجاوز توقعات الجميع تقريبًا.

فماذا الآن؟

أنت تملك ثروة أجيال. تتغير ظروف الحياة. ربما أنت على وشك التقاعد. ربما أطفالك في الجامعة. ربما تريد تنويع استثماراتك في الذكاء الاصطناعي، أو شراء يخت مثل جيف بيزوس، أو تأسيس شركة، أو فقط الاستمتاع بثمار صبرك.

ولأول مرة في التاريخ، يمكنك الخروج من مركزك دون تدمير السوق.

هذا وضع جديد.

لسنوات، كانت سيولة Bitcoin غير كافية. تخيل بيع Bitcoin بقيمة 100 مليون دولار في 2015، كان السعر سينهار. تخيل بيع Bitcoin بقيمة 1 مليار دولار في 2019، نفس المشكلة. السوق لم يكن قادرًا على استيعاب هذا الحجم من البيع.

لكن الآن؟ ETF توفر الطلب المؤسسي. الشركات الكبرى تحتفظ بـ Bitcoin في ميزانياتها. صناديق الثروة السيادية بدأت تشارك. السوق نضج أخيرًا بما يكفي ليتمكن الحاملون الأوائل من الخروج بمراكز كبيرة دون إحداث فوضى.

النقطة الأساسية: اختاروا البيع في بيئة مرتفعة شهية المخاطرة لأن المشترين لديهم سيولة كافية. عندما ترتفع الأسهم، ويزداد التفاؤل، وتتوفر السيولة، يكون هذا هو الوقت المثالي لتوزيع الأموال. البيع في حالة الذعر يؤدي لانهيار Bitcoin. أما البيع أثناء قوة الأصول الأخرى؟ هذه هي الاستراتيجية التجارية الذكية.

هذا ما كان ينتظره الحيتان الكبار. ليس السعر، فقد امتلكوا السعر دائمًا. بل السيولة. عمق السوق. والقدرة الحقيقية على الخروج.

المهمة أنجزت. أثبت Bitcoin قيمته. الآن، جاء وقت المكافأة.

لماذا هذا ليس سوق دببة

أكاد أسمع أصوات المشككين: "يبدو أنك تبرر السوق الدببي القادم مع اقتراب نهاية الدورة الرباعية."

صحيح. فلنتحدث إذًا عن سبب اختلاف هذا الوضع جوهريًا.

سوق الدببة مدفوع بالخوف، وتغيرات الاقتصاد الكلي، وفقدان الثقة في السرد الأساسي للسوق. هل تتذكر 2018؟ البورصات انهارت، خدع ICO انكشفت، وكان السوق كله مشبعًا بالاحتيال. الناس باعوا Bitcoin لأنهم خافوا أن ينهار إلى الصفر.

هل تتذكر مارس 2020؟ الجائحة العالمية، كل شيء انهار. الناس احتاجوا إلى السيولة للبقاء، فباعوا كل شيء.

الوضع الآن ليس كذلك.

حاليًا، أساسيات Bitcoin ربما هي الأقوى في تاريخه. تمت الموافقة على ETF—وهو ما كان يعتبره الجميع مستحيلًا—وأصبح واقعًا. التبني المؤسسي يتسارع. حدث التنصيف كل أربع سنوات جاء في موعده كساعة دقيقة. الشبكة أكثر أمانًا من أي وقت مضى. معدل الهاش وصل إلى أعلى مستوياته. تبني العملات المستقرة يتسارع، والتوكننة على الأبواب، وتأثيرات الشبكة على وشك الانفجار. حلم العملات المشفرة أخيرًا يتحقق.

ومع ذلك، يجب أن يتذكر الجميع أن العملات المشفرة خرجت من أحلك فتراتها قبل ثلاث سنوات فقط، عندما انهارت الأسعار، وانكشف الاحتيال، وشددت الجهات التنظيمية قبضتها. أسعار العملات البديلة لا تزال أقل بنسبة 20% إلى 50% من أعلى مستوياتها السابقة. خلال العامين الماضيين، كان Bitcoin هو الدعامة الأساسية لسوق العملات المشفرة بأكمله.

قبل انفجار فقاعة العملات المشفرة، كان رأس المال المغامر وصناديق التحوط هم المستثمرون الرئيسيون في هذا المجال، ولم يتعافوا بعد. صعود الذكاء الاصطناعي قلب استثمارات العملات المشفرة وSaaS رأسًا على عقب، ولا يزالون يلعقون جراحهم.

البائعون لا يبيعون بسبب فقدان الثقة، بل لأنهم ربحوا.

هذا هو الفرق الجوهري.

في سوق الدببة، المشترون نادرون. الأسعار تنهار لأن الجميع يريد البيع ولا أحد يريد الشراء. لكن انظر إلى الواقع: Bitcoin يتماسك، لا ينهار. كل هبوط يقابله شراء. السعر لم يسجل قيعانًا جديدة، بل يتحرك ضمن نطاق.

المشترون يدخلون بالفعل، لكنهم ليسوا عدوانيين ولا مندفعين. إنهم يتراكمون بصبر، في انتظار اكتمال التوزيع.

هذا هو النمط المعتاد بعد انتهاء فترة الحظر في IPO كبير. السعر لا ينهار، بل يدخل في مرحلة تماسك. يبيع المستثمرون الأوائل، ويشتري المستثمرون الجدد على المدى الطويل. تنتقل الملكية من المستثمرين ذوي الرؤية إلى المستثمرين المؤسسيين.

دروس مستفادة من الأسواق التقليدية

إذا أردت أن تفهم مرحلة Bitcoin الحالية، انظر إلى ما حدث لأعظم شركات التكنولوجيا بعد طرحها للاكتتاب العام (IPO).

تم إدراج Amazon في 1997 بسعر 18 دولارًا للسهم. خلال ثلاث سنوات، ارتفع السعر إلى 100 دولار. لكن في العامين التاليين، رغم استمرار تطور الإنترنت، لم ينمو سعر Amazon تقريبًا. لماذا؟ لأن المستثمرين والموظفين الأوائل تمكنوا أخيرًا من تحقيق أرباحهم. بدأوا في بيع الأسهم. كثيرون ممن آمنوا بـ Amazon عندما كان سعرها دولارًا واحدًا باعوا عند 100 دولار. لم يخطئوا، فقد حققوا عائدًا بمقدار 100 ضعف. لكن كان على سعر Amazon أن يستوعب هذا البيع قبل أن يواصل الارتفاع.

تم إدراج Google في 2004. بعد الإدراج، ظل سعرها في حالة تماسك لمدة عامين تقريبًا. نفس الشيء حدث مع Facebook، حيث أدت نهاية فترة الحظر في 2012-2013 إلى تقلبات كبيرة وتماسك في السعر.

هذا طبيعي. هذا صحي. هذا هو النجاح الحقيقي.

في هذه المرحلة، الشركة لا تنهار، ولا يختفي الأصل. ما يحدث هو انتقال الملكية. يسلم المستثمرون الأوائل الشعلة لجيل جديد من الحاملين الذين يشترون بأسعار أعلى ولديهم آفاق استثمارية مختلفة.

من سايبربانك إلى المؤسسات؛ من المثاليين الليبراليين إلى أقسام المالية في الشركات؛ من المؤمنين المتحمسين إلى الأمناء الذين يديرون عشرات المليارات من الدولارات.

ليس جيدًا ولا سيئًا، بل تطور طبيعي ودورة حياة للأصول الناجحة.

طقوس التناوب

هذا التحول عميق ويستحق التقدير.

وُلد Bitcoin من فكرة. أنشأه مجموعة من سايبربانك يؤمنون باللامركزية، والتحرر من سيطرة الحكومات، ويقدرون اليقين الرياضي على الثقة المؤسسية. كان المتبنون الأوائل متمردين، وغريبي الأطوار، وروادًا ذوي رؤية رأوا ما لم يره الآخرون.

هؤلاء الأشخاص يحققون نهاية سعيدة. إنهم يسلمون الشعلة. ومن يستلم الشعلة الآن هم المؤسسات التي لا تهتم كثيرًا بالأيديولوجيا، بل تركز على العائد. BlackRock لا تهتم بأن "تكون بنك نفسك". ما يهمها هو تنويع المحفظة والعائد المعدل حسب المخاطر.

هل هذا خسارة؟ من بعض النواحي، نعم. قد لا يتمكن Bitcoin من تكرار تلك الانفجارات الهائلة في بداياته. عصر تحقيق عوائد بمقدار 100 ضعف في عام واحد ربما ولى. ومع تزايد تشتت الملكية، ستتضاءل التقلبات التي خلقت ثروات ضخمة في الماضي.

لكنه أيضًا انتصار. لأن Bitcoin عاش بما فيه الكفاية ليصبح مملًا. نجح لدرجة أن المؤمنين الأوائل يمكنهم الآن تحقيق أرباحهم. أثبت قيمته، حتى أن أكثر المؤسسات المالية تحفظًا في العالم تشتريه الآن.

الأهم من ذلك، من منظور هيكل السوق، فإن هذا التوزيع مفيد جدًا على المدى الطويل.

لماذا التنويع أفضل من التركيز

ما تعلمته من مراقبة الأسواق التقليدية ينطبق تمامًا على Bitcoin: التركيز هش، والتوزيع مقاوم للهشاشة.

عندما كان Bitcoin مملوكًا بشكل أساسي لآلاف المستخدمين الأوائل، كان السوق غير مستقر للغاية. يمكن أن تؤثر تصرفات عدد قليل من المحافظ بشكل كبير على السعر. قرار بيع شخص واحد قد يطلق سلسلة من ردود الفعل تؤثر على السوق بأكمله. التقلبات كانت شديدة لأن قاعدة الحاملين نفسها غير مستقرة.

لكن مع تشتت الملكية، وامتلاك ملايين المستثمرين لمراكز صغيرة بدلًا من آلاف الأشخاص الذين يملكون مراكز ضخمة، يصبح السوق أكثر استقرارًا من الناحية الهيكلية.

فكر في الأمر عمليًا: إذا كان 100 شخص يملكون 50% من المعروض، وقرر أحدهم البيع، فإن 0.5% فقط من المعروض يدخل السوق. كافٍ لإحداث تقلبات. لكن إذا كان مليون شخص يملكون 50% من المعروض، وقرر 10,000 منهم البيع، لا يزال 0.5% فقط من المعروض، لكن هذا العرض سيتوزع على آلاف الصفقات، وعلى مدى فترات زمنية مختلفة، وبأسعار مختلفة، وسيتم امتصاصه تدريجيًا.

هذا بالضبط ما يحدث بعد IPO. قاعدة المساهمين الأولية صغيرة جدًا، تتكون أساسًا من المؤسسين والموظفين الأوائل ورأس المال المغامر. بعد IPO وانتهاء فترة الحظر، تتوزع الملكية. يرتفع عدد المساهمين من مئات إلى ملايين، بما في ذلك صناديق المؤشرات، والمستثمرين الأفراد، والمؤسسات.

تنخفض تقلبات الأسهم، ليس لأن الشركة لم تعد جذابة، بل لأن هيكل الملكية أصبح أكثر متانة.

Bitcoin يمر بهذا التحول حاليًا. أولئك الذين كانوا قادرين على تحريك السوق بمفردهم، "الأخوة الكبار"، يبيعون الآن Bitcoin عبر ETF لآلاف المستثمرين المؤسسيين، وعبر البورصات لملايين المستثمرين الأفراد، ولأقسام المالية في الشركات وصناديق التقاعد.

كل Bitcoin ينتقل من حامل مركّز إلى حامل موزع يعزز مرونة الشبكة، ويجعل السعر أكثر استقرارًا، ويجعل الأصل أكثر نضجًا.

نعم، هذا يعني أن عصر النمو الجنوني بعشرة أضعاف ربما انتهى. لكنه يعني أيضًا أن خطر الانهيار الكارثي بسبب البيع المركز يتضاءل.

قاعدة الحاملين الموزعة هي ما يميز الأصل المضاربي عن وسيلة تخزين القيمة الدائمة. هذا هو الفرق الذي يسمح للأصل بالتحول من "عملة الإنترنت السحرية" إلى "أصل نقدي عالمي".

الجدول الزمني المستقبلي

إذا كان هذا التحليل صحيحًا (وأعتقد أن الأدلة تشير بقوة إلى صحته)، فماذا يجب أن يتوقع المستثمرون؟

أولًا، الصبر. عادةً ما تستمر فترة توزيع IPO من 6 إلى 18 شهرًا. ربما دخلنا هذه العملية منذ عدة أشهر، لكنها قد لا تكون انتهت بعد. بالإضافة إلى ذلك، دورات Bitcoin أسرع من الأصول الورقية. أعتقد أن سعر Bitcoin تجاوز بالفعل دورة الستة أشهر. في الوقت الحالي، من المتوقع أن يستمر السوق في التماسك. لن يرتفع Bitcoin مثل الأصول عالية المخاطر، وسيستمر في إحباط السوق. ستظل المعنويات منخفضة لبعض الوقت، لكن احذر—لن يكون هناك أي إشارة واضحة، سيبدأ السوق فجأة لأن العوامل الإيجابية موجودة بالفعل.

ثانيًا، ستنخفض التقلبات. مع تشتت الملكية، ستتراجع التقلبات الحادة التي كانت شائعة في الدورات السابقة. قد تنخفض التراجعات من 80% إلى 50%، ومن 50% إلى 30%. قد تنخفض الارتفاعات بعشرة أضعاف إلى ثلاثة أضعاف. هذا سيخيب آمال المقامرين، لكنه سيسعد مديري المخاطر.

ثالثًا، قد تعود علاقة Bitcoin بالأصول عالية المخاطر، لكن ذلك لن يحدث إلا بعد اكتمال مرحلة التوزيع الحالية. بمجرد توقف الحيتان الكبار عن البيع وتوزع الملكية بالكامل، قد يبدأ Bitcoin في التحرك مع معنويات السوق مرة أخرى، لكن بشكل أكثر استقرارًا وأقل تقلبًا.

رابعًا، وهذا أمر بالغ الأهمية: لن تتحسن المعنويات إلا بعد اكتمال توزيع Bitcoin. الناس مكتئبون الآن لأنهم لا يفهمون المرحلة التي نحن فيها. لا يزالون ينتظرون أن "يلحق" Bitcoin بالأسهم. إنهم قلقون بشأن الدورة الرباعية. تحلوا بالصبر. بمجرد زوال ضغط البيع، وبمجرد امتصاص المعروض الأصلي الذي تراكمه المؤسسات بصبر، سيصبح الطريق أكثر وضوحًا.

لا يمكن التنبؤ بالجدول الزمني الدقيق. لكن إذا رأيت هذا النمط في الأسواق التقليدية، يمكنك التعرف عليه هنا.

نضج فئة الأصول

كل تقنية ثورية تمر بهذا التطور.

كان لدى الإنترنت في بداياته مجموعة من المؤمنين المتحمسين الذين أسسوا شركات بلا نموذج عمل، فقط لإيمانهم بأن الاتصال الشبكي سيغير العالم. كانوا على حق. كثيرون منهم جمعوا ثروات هائلة. ثم انفجرت فقاعة الإنترنت، وتكثف الاندماج في القطاع، وتغيرت الملكية. ترك الحالمون المجال للمنفذين. لم يختف الإنترنت، بل حقق وعوده، فقط استغرق وقتًا أطول مما توقعه الأوائل.

الكمبيوتر الشخصي، الهاتف المحمول، الحوسبة السحابية، الذكاء الاصطناعي... كل تقنية تحويلية تتبع نفس المسار تقريبًا. يتحمل الداعمون الأوائل مخاطر هائلة. إذا نجحت التقنية، يحصلون على عوائد ضخمة. في النهاية، يحققون هذه العوائد. ثم تأتي فترة انتقالية تبدو كالفشل، لكنها في الواقع تمثل النضج.

Bitcoin يتبع هذا النمط بالضبط.

تحمل الحاملون الأوائل لـ Bitcoin المخاطر عندما كان من الممكن أن ينهار إلى الصفر. تحملوا السخرية، وعدم اليقين التنظيمي، وصعوبات التقنية في بداياتها. بنوا البنية التحتية، ونجوا من انهيار Mt. Gox، وصمدوا أمام صراعات التوسع، وروجوا لـ Bitcoin عندما لم يهتم به أحد.

لقد ربحوا. لقد نجحوا. Bitcoin الآن أصل بقيمة سوقية تتجاوز تريليون دولار، ومعترف به من أكبر المؤسسات المالية في العالم.

الآن يستمتعون بأرباحهم التي كسبوها بشق الأنفس.

هذه ليست نهاية Bitcoin، ولا حتى بداية النهاية، بل نهاية البداية.

من المضاربة إلى التنظيم. من تجربة سايبربانك إلى أصل عالمي. من التركيز إلى التوزيع. من التقلب إلى الاستقرار. من الثورية إلى التأسيسية.

فرص في مجال التوزيع

ما يجعلني واثقًا من ذلك هو أنني الآن أفهم كلا الجانبين.

أفهم كيف تعمل المالية التقليدية. أفهم نمط IPO، ونهاية فترة الحظر، وزيادة حيازة المستثمرين المؤسسيين. وأفهم أيضًا مجتمع العملات المشفرة، وأعرف آمالهم، وإحباطهم، وإيمانهم بأن هذه المرة ستكون مختلفة.

أحيانًا تكون الأمور مختلفة، وأحيانًا لا.

وضع Bitcoin الآن ليس مختلفًا. القوى الاقتصادية التي حكمت الأسواق لقرون لا تزال موجودة، لكنها تظهر في سياق جديد تمامًا.

الشعور بالإحباط الذي يشعر به الجميع الآن؟ ليس علامة على الفشل. بل دليل على أننا في أصعب مراحل الرحلة، حيث يختار المؤمنون الأوائل الخروج، ويشعر المتأخرون بأنهم فوتوا الفرصة. إنه أمر مزعج ومحبط، لكنه ضروري.

وبالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن الرؤية الحاسمة هي: بمجرد اكتمال مرحلة التوزيع هذه، سيكون هيكل Bitcoin أقوى من أي وقت مضى.

عندما يتوزع الأصل بين ملايين المستثمرين بدلًا من آلاف الحيتان الأوائل، يصبح الأصل أكثر مرونة، وأقل عرضة للتلاعب من كيان واحد، وأكثر استقرارًا ونضجًا، وقادرًا على امتصاص رأس المال الحقيقي دون تقلبات حادة.

IPO يقترب من نهايته. الحيتان الكبار يحصلون على مكافآتهم. وفي النهاية، يظهر Bitcoin مستعدًا للمرحلة التالية: لم يعد أداة مضاربة لتحقيق عوائد ضخمة، بل أصل نقدي أساسي ذو قاعدة حيازة موزعة ومستقرة.

بالنسبة لأولئك الذين دخلوا بسعر 100 دولار ويحلمون بجني 10 ملايين دولار، قد يبدو هذا مملًا. لكن بالنسبة للمؤسسات التي تدير تريليونات الدولارات، والشركات التي تبحث عن تنويع رأس المال، والدول التي تستكشف أصول الاحتياطي، فإن الملل هو بالضبط ما يحتاجونه.

الحماس الناتج عن الاستثمار المركز يُستبدل الآن باستراتيجية التوزيع المستمر. المستثمرون الأوائل يسلمون الشعلة لحاملي المدى الطويل الذين يشترون بأسعار أعلى ولديهم دوافع مختلفة.

هذا هو النجاح الحقيقي. هذا هو IPO الخاص بـ Bitcoin.

بمجرد اكتمال هذه العملية، وبمجرد اكتمال التوزيع، وبمجرد أن تصبح الملكية موزعة بما فيه الكفاية، يمكن للمستثمرين المؤسسيين الحقيقيين البدء في التبني فعليًا. لأن السوق حينها سيكون قادرًا أخيرًا على امتصاص رأس المال الحقيقي دون أن يتأثر بضغط الخروج من مراكز ضخمة مركزة.

تماسك السوق محبط، والمعنويات سيئة للغاية، والانفصال عن الأصول عالية المخاطر يسبب الحيرة.

لكن الأساسيات أقوى من أي وقت مضى. وتحول حيازة Bitcoin من التركيز إلى التوزيع هو بالضبط ما يحتاجه للتحول من تجربة ثورية إلى أصل نقدي دائم.

الحيتان الكبار يحققون أرباحهم ويغادرون. دعهم يغادرون. هذا هو حقهم. Bitcoin الذي يتركونه خلفهم سيكون أقوى وأكثر توزيعًا وأكثر مرونة من النسخة التي جمعوها.

هذه ليست سببًا لليأس، بل سببًا للتراكم.

تقلبات Bitcoin في بداياته كانت ثمنًا لا مفر منه، أما استقراره فسيكون دليل نضجه.

أعزائي القراء، يرجى تمييز "Carbon Chain Value" بنجمة، وإلا قد لا تتلقون أحدث الإشعارات. نأمل أن تقدم كل مقالة نعدها ونختارها بعناية تفكيرًا عقلانيًا وإلهامًا للقراء.