الكاتب: Omer Goldberg
الترجمة: Deep Tide TechFlow
الملخص
بعد ساعات من الهجوم على منصة @Balancer متعددة السلاسل والذي أثار حالة من عدم اليقين الواسع في مجال DeFi، نفذت @berachain عملية هارد فورك طارئة، وقامت @SonicLabs بتجميد محفظة المهاجم.
بعد ذلك، انخفض سعر عملة xUSD المستقرة التابعة لـ Stream Finance بشكل كبير عن نطاقها المستهدف، مما أظهر ظاهرة فك الارتباط بشكل واضح.
عودة المشكلات طويلة الأمد إلى الواجهة
عادت الخلافات طويلة الأمد حول عمليات الرافعة المالية، وبناء الأوراكل، وشفافية إثبات الاحتياطي (PoR) لتصبح محور التركيز من جديد.
هذا هو بالضبط مثال على "حدث ضغط انعكاسي" نموذجي كما أوضحناه يوم الجمعة الماضي في مقال "الصندوق الأسود/الخزينة في DeFi".
ماذا حدث؟ / الخلفية
انتشر خلل Balancer v2 عبر عدة سلاسل، ولم يكن من الواضح لفترة طويلة أي مجمعات السيولة تأثرت، وأي الشبكات أو البروتوكولات المتكاملة تعرضت للخطر بشكل مباشر.
ذعر رأس المال في ظل فراغ المعلومات
في ظل فراغ المعلومات، كان رد فعل رأس المال كما هو معتاد: سارع المودعون إلى سحب السيولة من أي مكان يعتقدون أنه قد يتأثر بشكل مباشر أو غير مباشر، بما في ذلك Stream Finance.
الخلافات حول نقص الشفافية
لا تحتفظ Stream Finance حاليًا بلوحة شفافية شاملة أو إثبات احتياطي (Proof of Reserve)؛ ومع ذلك، فهي توفر رابطًا إلى Debank Bundle لعرض مراكزها على السلسلة.
ومع ذلك، بعد حدوث الخلل، فشلت هذه الإفصاحات البسيطة في معالجة مسألة التعرض للمخاطر بشكل واضح: انخفض سعر xUSD (منتج الدولار ذو العائد التراكمي من Stream) من السعر المستهدف البالغ 1.26 دولار إلى 1.15 دولار، ثم ارتفع حاليًا إلى 1.20 دولار، مع تقارير المستخدمين عن تعليق عمليات السحب.
مخاطر وخلافات Stream Finance
Stream هو منصة توزيع رأس مال على السلسلة، يستخدم أموال المستخدمين لتشغيل استراتيجيات استثمارية عالية العائد وعالية المخاطر.
تم بناء محفظته الاستثمارية باستخدام عمليات رافعة مالية كبيرة، مما يجعل النظام أكثر مرونة تحت الضغط. ومع ذلك، أصبح البروتوكول مؤخرًا محور الجدل بسبب آلية التكرار/السك.
على الرغم من أن الوضع الحالي لا يشير مباشرة إلى أزمة سيولة، إلا أنه يكشف عن حساسية السوق العالية. عندما تظهر أخبار سلبية أو يتم التشكيك في الثقة، غالبًا ما يكون الانتقال من "قد لا تكون هناك مشكلة" إلى "استرداد فوري" سريعًا للغاية.
يتم استخدام xUSD كضمان، ويتم توزيعه عبر العديد من الأسواق المختارة (Curated Markets) على عدة سلاسل، بما في ذلك Euler، Morpho وSilo، وتغطي هذه السلاسل Plasma، Arbitrum وPlume وغيرها من الأنظمة البيئية.
لدى البروتوكول نفسه تعرض كبير للمخاطر في هذه الأسواق، وأكبرها هو قرض بقيمة 84 مليون دولار أمريكي USDT على Plasma بضمان xUSD.
آلية الضمان ووسادة المخاطر
عندما ينخفض سعر xUSD في السوق عن قيمته الدفترية، لا تتم تصفية المراكز ذات الصلة على الفور، ويرجع ذلك إلى أن العديد من الأسواق لا تربط قيمة الضمان بسعر AMM (صانع السوق الآلي) الفوري، بل تعتمد على أسعار مغذاة مشفرة أو "القيمة الأساسية"، والتي تتبع الأصول المبلغ عنها كدعم بدلاً من سعر السوق الثانوي الحالي.
في أوقات الهدوء، يمكن لهذا التصميم أن يخفف من عمليات التصفية الناتجة عن تقلبات قصيرة الأجل، خاصة في المنتجات المستقرة. وهذا أحد الأسباب التي جعلت بروتوكولات DeFi تتفوق على المنصات المركزية خلال موجة التصفية في 10 أكتوبر.
ومع ذلك، قد يؤدي هذا التصميم أيضًا إلى تحويل اكتشاف الأسعار بسرعة إلى اكتشاف الثقة: يتطلب اختيار أوراكل أساسي (أو مشفر) إجراء العناية الواجبة الكافية، بما في ذلك التحقق من صحة الأصول الداعمة واستقرارها وخصائص المخاطر الخاصة بها.
بعبارة أخرى، لا تنجح هذه الآلية إلا إذا كان هناك إثبات احتياطي شامل (Proof of Reserve) وإمكانية الاسترداد في غضون فترة زمنية معقولة. وإلا، فإن المخاطرة تكمن في أن المقرضين أو المودعين قد يتحملون في النهاية عواقب الديون المعدومة.
اختبار الضغط على Arbitrum
على سبيل المثال في Arbitrum، انخفض السعر الحالي لسوق MEV Capital Curated xUSD Morpho Market عن LLTV (أدنى نسبة قيمة قرض إلى ضمان). إذا لم يتمكن سعر ربط xUSD من التعافي، ومع وصول معدل الاستخدام إلى 100% وارتفاع سعر الفائدة على الإقراض إلى 88%، فقد يتدهور السوق أكثر.
نحن لا نعارض الأوراكل الأساسي، بل على العكس، فهي تلعب دورًا حاسمًا في منع عمليات التصفية غير العادلة الناتجة عن التقلبات قصيرة الأجل. وبالمثل، لا نعارض الأصول ذات العائد المرمزة أو حتى المركزية. لكننا نؤكد أنه عند نشر أسواق المال حول هذه الأصول، يجب تحقيق الحد الأدنى من الشفافية، واعتماد إدارة مخاطر حديثة ومنهجية ومهنية.
يمكن أن تصبح الأسواق المختارة (Curated Markets) محركًا للنمو المسؤول، لكنها لا يجب أن تتحول إلى سباق للتضحية بالأمان والعقلانية من أجل تحقيق عوائد مرتفعة.
إذا تم بناء هيكل معقد على شكل "دومينو"، فلا ينبغي أن يكون الانهيار مفاجئًا عند أول هبة ريح. ومع تزايد احترافية الصناعة وهيكلة بعض منتجات العائد (والتي قد تصبح أكثر غموضًا بالنسبة للمستخدم النهائي)، يجب على الأطراف المعنية بالمخاطر رفع معاييرهم.
على الرغم من أملنا في حل المشكلة بشكل مناسب للمستخدمين المتضررين في النهاية، إلا أن هذه الحادثة يجب أن تكون بمثابة جرس إنذار للصناعة بأكملها.
