خسارة دفترية بقيمة 1.3 مليار دولار! رهان Tom Lee الكبير على الإيثريوم ينهار تحت ضغط السوق

انخفضت نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول لشركة Bitmine بشكل حاد من 5.6 في يوليو إلى 1.2، وتراجعت أسعار أسهمها بنسبة 70% عن ذروتها.

كتابة: Sidhartha Shukla

ترجمة: Chopper، Foresight News

تجربة خزينة الشركات الخاصة بـ Ethereum تنهار في الوقت الفعلي.

انخفضت ثاني أكبر عملة مشفرة في العالم يوم الثلاثاء إلى ما دون 3300 دولار، متراجعة بالتوازي مع Bitcoin، مؤشر السوق، وأسهم التكنولوجيا. أدى هذا الانخفاض إلى تراجع سعر Ethereum بنسبة 30% عن ذروة أغسطس، ليعود إلى مستويات ما قبل الشراء الجماعي من قبل الشركات، مما عزز بشكل أكبر دخولها في سوق هابط.

وفقًا لبيانات شركة الأبحاث 10x Research، أدى هذا التحول إلى تكبد أكثر داعمي Ethereum من الشركات جرأةً — Bitmine Immersion Technologies Inc. — خسائر دفترية تزيد عن 1.3 مليار دولار. هذه الشركة المدرجة في البورصة، والمدعومة من الملياردير Peter Thiel ويقودها محلل وول ستريت Tom Lee، اتبعت استراتيجية تحاكي نموذج خزينة Bitcoin الخاص بـ Michael Saylor، حيث اشترت 3.4 مليون Ethereum بمتوسط سعر 3909 دولار. الآن، تم استثمار جميع احتياطيات Bitmine، وتواجه ضغوطًا متزايدة.

كتبت 10x في تقريرها: "لسنوات، سيطرت Bitmine على السرد السوقي وتدفقات الأموال. الآن، تم استثمار جميع أموالها، وتكبدت خسائر دفترية تزيد عن 1.3 مليار دولار، ولم يعد لديها أموال إضافية متاحة."

وأشار التقرير إلى أن المستثمرين الأفراد الذين اشتروا أسهم Bitmine بعلاوة أعلى من صافي قيمة الأصول (NAV) تكبدوا خسائر أكبر، وأن رغبة السوق في "التقاط السكين الساقط" محدودة.

لم يرد Lee على الفور على طلب التعليق، ولم يرد ممثلو Bitmine أيضًا في الحال.

رهان Bitmine ليس مجرد صفقة ميزانية عمومية بسيطة. فخلف زيادة الشركة في الحيازة، هناك رؤية أوسع: أن الأصول الرقمية يمكن أن تتحول من أدوات مضاربة إلى بنية تحتية مالية للشركات، مما يعزز مكانة Ethereum في القطاع المالي التقليدي. ويعتقد المؤيدون أنه من خلال إدراج Ethereum في خزائن الشركات المدرجة، ستساهم الشركات في بناء اقتصاد لامركزي جديد، حيث تحل الشيفرة محل العقود وتؤدي الرموز وظيفة الأصول.

وقد دفعت هذه الفكرة موجة الصعود الصيفية. اقترب سعر Ethereum من 5000 دولار، وجذبت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum أكثر من 9 مليارات دولار من التدفقات في يوليو وأغسطس فقط. لكن منذ انهيار سوق العملات المشفرة في 10 أكتوبر، تغيرت الأمور: وفقًا لبيانات جمعتها Coinglass وBloomberg، شهدت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum تدفقات خارجة بقيمة 850 مليون دولار منذ ذلك الحين، وانخفضت العقود الآجلة المفتوحة لـ Ethereum بمقدار 16 مليار دولار.

توقع Lee سابقًا أن يصل سعر Ethereum إلى 16,000 دولار قبل نهاية هذا العام.

انخفاض علاوة صافي قيمة الأصول (mNAV) لشركة Bitmine

وفقًا لبيانات Artemis، انخفضت نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول لشركة Bitmine من 5.6 في يوليو إلى 1.2، وتراجعت أسعار أسهمها بنسبة 70% عن ذروتها. وكما حدث مع الشركات المرتبطة بـ Bitcoin سابقًا، أصبحت أسعار أسهم Bitmine الآن أقرب إلى قيمة حيازاتها الأساسية، ويعيد السوق تقييم التقييمات المرتفعة السابقة لأصول العملات المشفرة في الميزانيات العمومية.

في الأسبوع الماضي، باعت شركة ETHZilla، وهي شركة أخرى مدرجة تمتلك خزينة Ethereum، حيازات Ethereum بقيمة 40 مليون دولار لإعادة شراء الأسهم، بهدف إعادة نسبة صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV) إلى المستوى الطبيعي. وذكرت الشركة في بيان صحفي آنذاك: "تخطط ETHZilla لاستخدام عائدات بيع ما تبقى من Ethereum لمزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم، وتنوي الاستمرار في بيع Ethereum لإعادة شراء الأسهم حتى تعود الخصومات على صافي قيمة الأصول إلى المستويات الطبيعية."

على الرغم من انخفاض الأسعار، يبدو أن الأساسيات طويلة الأجل لـ Ethereum لا تزال قوية: فقيمة المعاملات على السلسلة الخاصة بها لا تزال تتجاوز جميع شبكات العقود الذكية المنافسة، كما أن آلية التخزين تمنح الرمز خصائص العائد والانكماش في آن واحد. ومع ذلك، ومع صعود منافسين مثل Solana، وانعكاس تدفقات صناديق ETF، وتراجع اهتمام المستثمرين الأفراد، فإن السرد القائل بأن "الشركات يمكن أن تثبت أسعار العملات المشفرة" يفقد زخمه تدريجيًا.