كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: وداعًا لتخصيص 1%، البيتكوين يمر بلحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به

العنوان الأصلي: The Days of 1% Bitcoin Allocations Are Over

الكاتب الأصلي: Matt Hougan، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise

الترجمة الأصلية: Saoirse، Foresight News

تذبذب سعر bitcoin بشكل جانبي يُعد في الواقع علامة على أن "لحظة الاكتتاب العام" قد حانت. لماذا يعني هذا تخصيص نسبة أعلى من الأصول؟ إليكم الجواب.

في المقالة الأخيرة التي كتبها Jordi Visser، ناقش سؤالاً محورياً: رغم توالي الأخبار الإيجابية—تدفقات قوية إلى صناديق etf، تقدم ملحوظ في التنظيم، وزيادة الطلب المؤسسي—إلا أن تداول bitcoin لا يزال محبطاً ويميل إلى التحرك الجانبي.

يرى Visser أن bitcoin يمر بما يشبه "الاكتتاب العام الصامت"، حيث يتحول من "فكرة خيالية" إلى "قصة نجاح سائدة". ويشير إلى أنه عادةً، عندما تمر الأسهم بهذا التحول، تميل إلى التحرك الجانبي لمدة تتراوح بين 6 إلى 18 شهراً قبل أن تبدأ موجة صعود جديدة.

خذ Facebook (الآن Meta) كمثال. في 12 مايو 2012، تم إدراج Facebook بسعر 38 دولاراً للسهم. وعلى مدار أكثر من عام بعد ذلك، ظل سعر السهم يتحرك جانبياً أو ينخفض، ولم يتمكن من تجاوز سعر الاكتتاب البالغ 38 دولاراً لمدة 15 شهراً كاملة. وقد شهدت Google وغيرها من شركات التكنولوجيا الناشئة البارزة مسارات مماثلة بعد إدراجها.

يقول Visser إن التحرك الجانبي لا يعني بالضرورة وجود مشكلة في الأصل نفسه. غالباً ما يحدث ذلك لأن المؤسسين والموظفين الأوائل يختارون "تصفية أرباحهم". أولئك الذين خاطروا واستثمروا في الشركة الناشئة في مراحلها الأولى، عندما كانت المخاطر عالية جداً، حصلوا الآن على عوائد ضخمة ويرغبون في جني الأرباح. وتستغرق عملية بيع المطلعين وشراء المستثمرين المؤسسيين وقتاً—وفقط عندما يصل انتقال الملكية (أو الأصل) إلى نوع من التوازن، يبدأ سعر الأصل في الصعود مجدداً.

يشير Visser إلى أن وضع bitcoin الحالي مشابه جداً لهذا السيناريو. أولئك الذين اشتروا bitcoin عندما كان سعره 1 دولار أو 10 دولارات أو حتى 100 أو 1000 دولار، أصبحوا الآن يمتلكون ثروات يمكن أن تدوم لأجيال. واليوم، أصبح bitcoin "سائداً"—etf مدرجة في بورصة نيويورك، شركات كبرى تضيفه إلى أصولها الاحتياطية، وصناديق الثروة السيادية تدخل السوق—وأخيراً أصبح لدى هؤلاء المستثمرين الأوائل فرصة لتحقيق أرباحهم.

وهذا أمر يستحق الاحتفال! لقد أثمرت صبرهم أخيراً. قبل خمس سنوات، إذا باع أحدهم bitcoin بقيمة 1.1billions دولار، كان من الممكن أن يتسبب ذلك في فوضى بالسوق؛ أما اليوم، فهناك قاعدة مشترين متنوعة وحجم تداول كافٍ لاستيعاب مثل هذه الصفقات الكبيرة بسلاسة أكبر.

من المهم الإشارة إلى أن بيانات السلسلة ليست موحدة في تفسير "من يبيع"، لذا فإن تحليل Visser هو مجرد أحد العوامل المؤثرة في حركة السوق حالياً. لكن هذا العامل بالغ الأهمية، والتفكير في معناه للمستقبل له قيمة كبيرة بلا شك.

فيما يلي استخلصت نتيجتين محوريتين من هذه المقالة.

الاستنتاج الأول: الآفاق طويلة الأجل شديدة التفاؤل

شعر العديد من مستثمري العملات المشفرة بالإحباط بعد قراءة مقال Visser: "اللاعبون الكبار يبيعون bitcoin للمؤسسات! هل يعرفون شيئاً لا نعرفه؟"

هذا التفسير خاطئ تماماً.

بيع المستثمرين الأوائل لا يعني "نهاية دورة حياة" الأصل، بل يشير فقط إلى دخول الأصل مرحلة جديدة.

مرة أخرى، لنأخذ Facebook كمثال. صحيح أن سعر السهم ظل يتحرك جانبياً دون 38 دولاراً لمدة عام بعد الاكتتاب، لكن اليوم وصل سعره إلى 637 دولاراً، أي بزيادة 1576% عن سعر الاكتتاب. لو عدنا إلى عام 2012، لكنت اشتريت كل أسهم Facebook بسعر 38 دولاراً للسهم.

بالطبع، لو استثمرت في جولة التمويل الأولى لـ Facebook، لكانت العوائد أعلى—لكن المخاطر حينها كانت أكبر بكثير مما بعد الاكتتاب.

وهذا ينطبق على bitcoin اليوم. صحيح أن احتمالية تحقيق عوائد بمئة ضعف في عام واحد ستنخفض مستقبلاً، لكن بمجرد انتهاء "مرحلة توزيع الأصول"، لا يزال هناك مجال كبير للصعود. كما أشارت Bitwise في تقرير "افتراضات سوق رأس المال طويلة الأجل للبيتكوين"، نعتقد أن bitcoin سيصل إلى 1.3millions دولار بحلول عام 2035، وأرى أن هذا التوقع لا يزال متحفظاً.

أود أيضاً أن أضيف نقطة: هناك فرق رئيسي بين سوق bitcoin بعد بيع اللاعبين الكبار والسوق بعد الاكتتاب العام للشركات. بعد الاكتتاب، يجب على الشركة أن تواصل النمو لدعم سعر سهمها—لم يكن بإمكان Facebook أن يقفز من 38 إلى 637 دولاراً مباشرة، لأنه لم يكن يحقق إيرادات وأرباح كافية لدعم هذا الارتفاع، وكان عليه التوسع في الإيرادات وتطوير أعمال جديدة والتركيز على الأجهزة المحمولة، وكل ذلك كان محفوفاً بالمخاطر.

أما bitcoin فليس كذلك. بمجرد أن يكمل اللاعبون الكبار بيعهم، لا يحتاج bitcoin إلى "فعل أي شيء" آخر—للنمو من القيمة السوقية الحالية البالغة 2.5trillions دولار إلى قيمة الذهب البالغة 25trillions دولار، الشرط الوحيد هو "الاعتراف الواسع".

لا أقول إن هذا سيحدث بين عشية وضحاها، لكنه قد يكون أسرع من دورة ارتفاع سعر سهم Facebook.

من منظور طويل الأجل، فإن تذبذب bitcoin الجانبي هو في الواقع "فرصة ذهبية". أراه فرصة جيدة لزيادة الحيازة قبل أن يبدأ bitcoin موجة صعود جديدة.

الاستنتاج الثاني: عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى

كما ذكر Visser في مقاله، فإن الشركات التي أكملت الاكتتاب العام تكون مخاطرها أقل بكثير من مرحلة الشركات الناشئة. توزيع الأسهم أوسع، الرقابة التنظيمية أشد، وفرص تنويع الأعمال أكبر. الاستثمار في Facebook بعد الاكتتاب أقل خطورة بكثير من الاستثمار في شركة ناشئة يديرها طلاب جامعيون من منزل في Palo Alto.

وهذا ينطبق أيضاً على bitcoin اليوم. مع تحول حاملي bitcoin من "هواة مبكرين" إلى "مستثمرين مؤسسيين"، وتطور التكنولوجيا، لم يعد bitcoin يواجه "مخاطر وجودية" كما كان قبل عشر سنوات، بل أصبح فئة أصول ناضجة. ويمكن رؤية ذلك بوضوح من تقلبات bitcoin—منذ بدء تداول etf في يناير 2024، انخفضت التقلبات بشكل كبير.

تاريخ تقلبات البيتكوين

مصدر البيانات: Bitwise Asset Management. الفترة: من 1 يناير 2013 إلى 30 سبتمبر 2025.

هذا التغير يقدم درساً مهماً للمستثمرين: في المستقبل، قد تنخفض عوائد bitcoin قليلاً، لكن تقلباته ستنخفض بشكل ملحوظ. كمخصص للأصول، في مواجهة هذا التغير، لن أختار "البيع"—ففي النهاية، نتوقع أن يكون bitcoin أحد أفضل فئات الأصول أداءً في العالم خلال العقد القادم—بل على العكس، سأختار "الزيادة".

بعبارة أخرى، انخفاض التقلبات يعني أن "مخاطر امتلاك المزيد من هذا الأصل أقل".

مقالة Visser تؤكد أيضاً ظاهرة لاحظناها منذ فترة: خلال الأشهر الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين الماليين والمؤسسات والمستثمرين المحترفين الآخرين، ولاحظنا اتجاهاً واضحاً—عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى. المزيد من المستثمرين يرون أن تخصيص 5% يجب أن يكون "نقطة البداية".

bitcoin يمر بلحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به. إذا كانت التجربة التاريخية دليلاً، فيجب أن نستقبل هذا العصر الجديد من خلال "زيادة الحيازة".

الرابط الأصلي