في توقيت شرق آسيا من 5 إلى 6 نوفمبر، كانت مشاعر المستثمرين العالميين وكأنهم على متن مصعد سريع الصعود والهبوط. الأسهم الأمريكية كانت قد انخفضت في اليوم السابق بسبب القلق، ثم ارتدت بقوة في اليوم التالي؛ الذهب تذبذب بين كونه ملاذًا آمنًا وضغط الدولار؛ أما العملات المشفرة فقد شهدت انعكاسًا حادًا على شكل "V"، حيث ارتفع Bitcoin بأكثر من 5% بعد أن كسر مستوى الدعم الحرج عند 100,000 دولار.
كل هذا حدث في أقل من 48 ساعة. الأموال انتقلت بسرعة بين الأصول الأربعة الكبرى، في لعبة "فلاش" حقيقية.
أولاً: المشهد العام للسوق: صراع على النقاط الحرجة
أداء الفئات الأربع للأصول يجسد كل تركيز السوق الحالي.
● الأسهم الأمريكية ترتد بعد "الثلاثاء الأسود"
شهدت الأسهم الأمريكية في 5 نوفمبر "الثلاثاء الأسود"، ثم ارتدت بسرعة في اليوم التالي. ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.48%، وS&P 500 بنسبة 0.37%، وناسداك بنسبة 0.65%.
أداء أسهم التكنولوجيا الكبرى كان متباينًا، حيث ارتفعت Google بأكثر من 2% لتسجل أعلى إغلاق تاريخي، وارتفعت Tesla بأكثر من 4%، بينما انخفضت Nvidia بنحو 2%.
● الذهب يقترب من حاجز 4000 دولار النفسي
ارتفعت عقود الذهب الآجلة في COMEX يوم 5 نوفمبر بنسبة 0.81% لتسجل 3992.6 دولار للأونصة، مقتربة من النقطة النفسية الحرجة 4000 دولار.
حتى 4 نوفمبر، بلغت أسعار الذهب في علامات تجارية مثل Chow Tai Fook وLao Feng Xiang 1260 يوان/غرام أو تجاوزتها، محققة أعلى سعر تاريخي.
● مؤشر الدولار يتجاوز مستوى 100
سجل مؤشر الدولار في 5 نوفمبر أعلى مستوى له منذ خمسة أشهر عند 100.360، لكنه تراجع بعد ذلك ليستقر عند 100.2.
هذا المستوى يجعله أقل بقليل من متوسط 200 يوم عند 100.383 — وهو الآن ساحة المعركة التقنية الحاسمة لتحديد اتجاه الدولار.
● العملات المشفرة تشهد انعكاسًا حادًا على شكل "V"
شهد سوق العملات المشفرة موجة هبوط جديدة. في 5 نوفمبر، كسر Bitcoin مستوى الدعم الحرج عند 100,000 دولار، بل وصل إلى 98,944 دولار. لكنه ارتد بسرعة ليعود فوق 103,000 دولار، مرتفعًا بأكثر من 5% خلال اليوم.
ثانيًا: شيفرة الترابط
تكشف العلاقات المتبادلة بين الأصول الأربعة عن المنطق العميق لتدفقات رأس المال العالمية. عندما تنخفض الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة معًا، لا يجذب الذهب، كملاذ تقليدي، كل الأموال الخارجة، مما يشير إلى أن السوق يعيد تعريف منطق الملاذ الآمن.
قال محلل JPMorgan لويس: "العلاقة العكسية بين الذهب وBitcoin تضعف، وهذا يشير إلى أن المستثمرين بدأوا في تخصيص الأصول التقليدية والذهب الرقمي معًا، وليس الاختيار بينهما فقط." من حيث تدفقات الأموال، هناك ثلاثة أنماط جديرة بالاهتمام:
النمط الأول: ضعف العلاقة العكسية بين الدولار والذهب
● تظهر البيانات التاريخية أن العلاقة العكسية بين الدولار والذهب تصل إلى 80%. لكن مؤخرًا، ضعفت هذه العلاقة — فحتى مع قوة الدولار، ظل الذهب قويًا.
● قال المحلل Wen Yi من First Gold: "هذا يشير إلى أن مشاعر الملاذ الآمن رفعت الدولار والذهب معًا، وهذه الظاهرة ليست نادرة في فترات تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي."
النمط الثاني: تقوية العلاقة الإيجابية بين الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة
● ارتفع معامل الارتباط لمدة 30 يومًا بين مؤشر ناسداك وBitcoin إلى 0.72، وهو أعلى مستوى في ستة أشهر. هذا يدل على أن المستثمرين ما زالوا يعتبرون العملات المشفرة جزءًا من أصول التكنولوجيا عالية المخاطر.
● قال المحلل موريس من Pantera Capital: "عندما تتعرض أسهم التكنولوجيا للبيع، يقوم المستثمرون بتقليص مراكزهم في العملات المشفرة لتعويض الخسائر، وهذه سلسلة تصفية نموذجية للرافعة المالية."
النمط الثالث: تسارع دوران الأموال
● سجلت تدفقات الأموال الداخلة والخارجة من صناديق الأسهم العالمية أعلى مستوى أسبوعي هذا العام، مما يدل على أن دورة الاحتفاظ بالأصول أصبحت أقصر بشكل ملحوظ. وصف ستيفنسون، مدير إدارة الثروات في Standard Chartered، ذلك بقوله: "الأموال تنتقل بين الأصول مثل طائر الطنان، ومدة البقاء تقلصت من أسابيع إلى أيام أو حتى ساعات."
ثالثًا: المحركات الخفية
ثلاثة عوامل رئيسية تدفع هذه الهجرة الكبيرة للأموال.
رقصة الاحتياطي الفيدرالي المتأرجحة
● أصبحت تصريحات عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان نقطة تحول في السوق. تصريحه بأن "مواصلة خفض الفائدة أمر معقول" غيّر مشاعر السوق على الفور.
● قالت جوليا كورونادو، الخبيرة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي: "حساسية السوق لإشارات الاحتياطي الفيدرالي أصبحت عالية جدًا، وأي تغيير طفيف في الصياغة قد يؤدي إلى إعادة تسعير ضخمة للأصول."
● أظهر أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME أن احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر ارتفعت من 58% إلى 62.5% خلال 24 ساعة، مما أدى مباشرة إلى ارتداد الأسهم الأمريكية.
الأزمات الجيوسياسية المتعددة
● دخلت الحكومة الأمريكية في حالة إغلاق لمدة 36 يومًا، وهو رقم قياسي تاريخي. في الوقت نفسه، ظهرت اضطرابات جديدة في الساحة الدولية.
● كتب أليك فيليبس، كبير الاقتصاديين السياسيين في Goldman Sachs، في تقرير للعملاء: "نحن نواجه ثلاثية من عدم اليقين: الجيوسياسية، والسياسية المحلية، وسياسة الاقتصاد الكلي، وهذا المزيج لم يحدث في تاريخ أمريكا بعد الحرب."
● ارتفع مؤشر المخاطر الجيوسياسية إلى 156، بزيادة 12% عن الشهر الماضي، ليقترب من مستويات اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في 2022.
تأرجح دورات المشاعر إلى أقصى الحدود
● شهدت مؤشرات مشاعر السوق تباينًا نادرًا: مؤشر الخوف والطمع للأسهم الأمريكية في منطقة "محايدة"، بينما انخفض مؤشر الخوف والطمع للعملات المشفرة إلى مستوى 20، وهو مستوى خوف شديد. قال جريج جاي، كبير الاستراتيجيين السابق في Quantum Fund: "هذا التباين يخلق فرصًا للمراجحة، الشجعان يشترون Bitcoin ويبيعون أسهم التكنولوجيا على المكشوف، ويراهنون على عودة الارتباط بينهما."
رابعًا: آثار الأموال
من خلال تتبع تدفقات الأموال، يمكن ملاحظة بعض الظواهر التي تتعارض مع الفهم التقليدي.
العملات المشفرة: الفرص وسط الذعر
أدى كسر Bitcoin لمستوى 100,000 دولار إلى عمليات تصفية ضخمة، لكن بيانات السلسلة تظهر صورة مختلفة.
● قال Ki Young Ju، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant لتحليل العملات المشفرة: "بينما يبيع المستثمرون الأفراد في حالة ذعر، فإن العناوين التي تحتفظ بأكثر من 1000 Bitcoin زادت من حيازتها، حيث زادت هذه العناوين بما يقارب 8000 Bitcoin خلال الـ24 ساعة الماضية."
● في الوقت نفسه، شهدت صناديق Bitcoin الفورية ETF تدفقات خارجة ضخمة، حيث بلغ صافي التدفقات الخارجة في 5 نوفمبر 488 ملايين دولار، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر. أضاف Ki Young Ju: "التدفقات الخارجة من ETF تأتي أساسًا من المتداولين على المدى القصير، بينما المتراكمون على السلسلة هم مستثمرون طويلو الأجل، وهذا يعكس تباينًا كبيرًا بين المشاركين في السوق."
الذهب: التقاء أموال الملاذ الآمن القديمة والجديدة
شهد سوق الذهب دعمًا مزدوجًا من أموال الملاذ الآمن التقليدية وأموال التحوط ضد التضخم.
● أنهت صناديق الذهب العالمية ETF خمسة أشهر متتالية من التدفقات الخارجة، محققة صافي تدفق داخلي بقيمة 820 ملايين دولار في أكتوبر. في الوقت نفسه، واصلت البنوك المركزية حول العالم زيادة احتياطياتها من الذهب، حيث بلغ صافي مشتريات البنوك المركزية العالمية في الربع الثالث 120 طنًا، وفقًا لمجلس الذهب العالمي.
● قال جون ريد، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي: "الذهب يستفيد في الوقت نفسه من الطلب على الملاذ الآمن واتجاه إزالة الدولار، وهذا التلاقي بين الدوافع نادر في التاريخ."
الأسهم الأمريكية: أسهم التكنولوجيا لا تزال "ثقل الميزان"
على الرغم من التقلبات، لا تزال أسهم التكنولوجيا هي الوجهة النهائية للأموال.
● قال لي وي، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في BlackRock: "في كل مرة ينخفض فيها السوق، نرى تدفقات الأموال إلى أسهم التكنولوجيا العملاقة، ويعتقد المستثمرون أن ثورة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة." جاءت تقارير الأرباح القوية من عمالقة التكنولوجيا مثل Microsoft وGoogle لتدعم هذا الاعتقاد. سجلت Google أعلى سعر سهم تاريخي، وتجاوزت قيمتها السوقية 2 تريليون دولار.
خامسًا: المسارات المستقبلية
قد تشهد الفئات المختلفة من الأصول تباينًا ملحوظًا في اتجاهاتها المستقبلية.
الذهب: طريق نحو 4500 دولار؟
● العوامل الأساسية تدعم أسعار الذهب. ارتفع حجم السندات ذات العائد السلبي عالميًا مجددًا ليصل حاليًا إلى 5.2 تريليون دولار، بزيادة 15% عن الشهر الماضي. وهذا يعزز تنافسية الذهب كأصل بدون عائد.
العملات المشفرة: اختبار السوق الصاعد
ما إذا كان Bitcoin سيحافظ على مستوى 100,000 دولار سيصبح مفتاحًا لتقييم صحة السوق.
● حذر Markus Thielen، الرئيس التنفيذي لشركة 10x Research: "إذا كسر Bitcoin مستوى 107,000 دولار بشكل فعال، فقد يهبط إلى 100,000 دولار، لكن إذا حافظ على مستواه الحالي، فلا يزال من الممكن أن يصل إلى 120,000 دولار قبل نهاية العام."
● توفر بيانات المشتقات بعض الأمل: انخفضت عقود Bitcoin الآجلة المفتوحة بنسبة 12% مع انخفاض السعر، مما يشير إلى انخفاض صحي في الرافعة المالية، وليس بيعًا بدافع الذعر.
الدولار: الآثار الجانبية لقوة الدولار
قد يحافظ مؤشر الدولار على قوته على المدى القصير، لكنه بدأ يثير القلق.
● قال Kit Juckes، استراتيجي العملات في Société Générale: "مزيد من قوة الدولار قد يؤدي إلى جولة جديدة من التدخلات، وقد أرسلت وزارة المالية اليابانية إشارات قوية تشير إلى احتمال التدخل لمنع تراجع الين المفرط."
● تظهر البيانات التاريخية أنه عندما يتجاوز مؤشر الدولار 100، يزداد ضغط تدفقات الأموال الخارجة من الأسواق الناشئة بشكل ملحوظ. وقد بدأت هذه العلامات في الظهور بالفعل.
هذه الهجرة الكبرى للأموال لم تنته بعد. سيستمر مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر الجيوسياسية، وآفاق أرباح الشركات في دفع تدفقات الأموال بين الأصول الأربعة الكبرى.
اختراق النقاط الحرجة ليس سوى البداية، وليس النهاية، والفرصة الحقيقية تكمن في تحديد المحطة التالية لتدفق الأموال، وليس تتبع محطتها السابقة.
