المؤلف: Steven Ehrlich
الترجمة: 深潮TechFlow
أكملت شركة Ripple جولة تمويل بقيمة 500 مليون دولار بتقييم 40 مليار دولار، لكنها تمتلك بالفعل XRP بقيمة 80 مليار دولار.
أعلنت Ripple Labs مؤخراً عن إكمال جولة تمويل بقيمة 500 مليون دولار، وشارك في هذه الجولة مستثمرون معروفون مثل Brevan Howard، وشركة تابعة لـ Citadel Securities، وMarshall Wace. بالإضافة إلى ذلك، شاركت مؤسسات استثمارية معروفة في مجال العملات المشفرة مثل Galaxy وPantera في هذه الجولة.
لكن، ما الذي اشتراه المستثمرون فعلياً مقابل هذه الـ 500 مليون دولار؟
في الآونة الأخيرة، كانت Ripple نفسها نشطة في عمليات الاستحواذ. خلال الأشهر الماضية، استحوذت Ripple على منصة الحفظ Palisade، ووسيط رئيسي Hidden Road بقيمة 1.25 مليار دولار، ومنصة بنية تحتية للعملات المستقرة Rail. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت Ripple عملتها المستقرة الخاصة RLUSD، والتي تجاوزت قيمتها السوقية مليار دولار. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يشهد رمز XRP الخاص بـ Ripple أول ETF فوري في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل، وتخطط الشركة للتقدم بطلب للحصول على ترخيص مصرفي وطني من مكتب مراقب العملة الأمريكي (Office of the Comptroller of the Currency).
على الرغم من النمو السريع لـ Ripple مؤخراً، إلا أنه يبدو من الصعب إيجاد مبرر منطقي لتقييمها البالغ 40 مليار دولار. خاصةً عند الأخذ في الاعتبار أن دخل XRP Ledger الشهري من الرسوم لا يتجاوز 200 ألف دولار. إذن، ما المنطق الخفي وراء ذلك؟
وفقاً لعدة مستثمرين وأشخاص في رأس المال الاستثماري طلبوا عدم الكشف عن هويتهم لـ Unchained، فإن هذه الجولة من التمويل كانت في الأساس لشراء أصول XRP التي تحتفظ بها Ripple، وربما بسعر مخفض بشكل كبير عن سعر السوق الفوري.
“[هذه الشركة] لا تملك شيئاً سوى حيازتها من XRP. لا أحد يستخدم تقنيتهم، ولا أحد يولد استخداماً على شبكتهم أو البلوكشين الخاص بهم.” قال أحد كبار المستثمرين في رأس المال الاستثماري بصراحة.
وأضاف مستثمر آخر: "أسهم Ripple نفسها قد لا تساوي الكثير، ناهيك عن بلوغ تقييم 40 مليار دولار."
ثروة XRP
على الرغم من أن Ripple Labs قد لا تكون الشركة الأعلى تقييماً في صناعة العملات المشفرة، إلا أنها ربما تكون من أغناها. عند تأسيس الشركة والبلوكشين، وكجزء من استراتيجية التوزيع المبكر، تم تخصيص 80 مليار من إجمالي 100 مليار XRP لـ Ripple Labs، ويتم الإفراج عنها من خلال حسابات الحفظ بشكل ربع سنوي.
حتى الآن، لا تزال Ripple Labs تحتفظ بـ 3.476 مليار رمز XRP، وتفرج عن مليار رمز شهرياً. عادةً، يتم إعادة قفل 60%-70% من هذه الرموز، بينما يُستخدم الباقي لتغطية النفقات التشغيلية. وبسعر 2.32 دولار لكل XRP حالياً، تبلغ القيمة الاسمية لهذه الرموز 8.063 مليار دولار.
خزانة الأصول الرقمية الخاصة بـ XRP (DAT)؟
إذا اعتبرنا هذا الاستثمار استثماراً في خزانة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury, DAT) الخاصة بـ Ripple، فإن هذه الصفقة تبدو جذابة للمستثمرين. فبالاستثمار في شركة لديها بالفعل أصول بقيمة 80 مليار دولار على منصتها مقابل تقييم 40 مليار دولار، يعني ذلك شراء بخصم 50%، وmNAV (مضاعف صافي قيمة الأصول) يبلغ 0.5 فقط. بينما عادةً ما يكون mNAV في مقترحات استثمار DAT قريباً من 0.7 أو 0.8.
لكن الأمور ليست بهذه البساطة. حتى لو رغبت Ripple اليوم وتمكنت من بيع كل ما لديها من XRP في السوق الفوري، فمن شبه المستحيل أن تقترب من تقييم 80 مليار دولار. ومع ذلك، حتى إذا تم خصم 50% من قيمة هذه الأصول المحتفظ بها - وهو تقدير اعتبره أحد المستثمرين غير المشاركين في هذه الجولة معقولاً - فهذا لا يزال يعني أن المستثمرين يدخلون بسعر mNAV يساوي 1، مع الاستفادة من إمكانيات النمو الناتجة عن تحركات Ripple الأخيرة وعمليات الاستحواذ.
رفض جميع المستثمرين المشاركين في هذه الجولة الرد على أسئلة Unchained حول هذا الاستثمار، خاصة فيما يتعلق بدور XRP الذي تحتفظ به Ripple في عملية اتخاذ القرار والتسعير. كما لم ترد Ripple على الاستفسارات قبل نشر التقرير.
ومع ذلك، كشف شخص مطلع على إحدى الجهات المشاركة أن هذه الشركات لديها علاقات عمل مستمرة منذ سنوات. خاصة في مجال المدفوعات - ومع إقرار قانون GENIUS في يوليو وازدياد الاهتمام بالسوق بالعملات المستقرة، أصبح مجال المدفوعات ساخناً للغاية - ويحتاج المستثمرون إلى المراهنة على عدة "خيول" في هذا السباق.
بالإضافة إلى ذلك، أشار هذا المصدر إلى احتياطي الخزانة الضخم لدى Ripple، قائلاً بصراحة: "حتى لو لم يتمكنوا من بناء عمل ناجح بأنفسهم، يمكنهم ببساطة شراء شركة مباشرة."
حسابات Ripple: ما هو المعنى العميق وراء التمويل؟
على الرغم من أن Ripple لم ترد على طلبات التعليق، إلا أن موظفاً سابقاً أشار إلى أن هذه الجولة من التمويل جلبت فوائد متعددة للشركة. أولاً، عززت تقييم أسهم Ripple المتداولة على منصات مثل Carta عند 4 مليارات دولار. وذكر هذا الشخص أن الشركة ربما أنفقت أكثر من مليار دولار لإعادة شراء الأسهم من المستثمرين والموظفين الأوائل.
بالإضافة إلى ذلك، وفر هذا التمويل دعماً مالياً إضافياً للشركة لمزيد من عمليات الاستحواذ، دون الحاجة إلى جمع الأموال من خلال بيع XRP - مما يتجنب خطر إثارة الذعر في السوق.
ومن المفارقات أن الشركة الأكثر رسوخاً مالياً في مجال العملات المشفرة قد تكون في الواقع تواجه نقصاً في السيولة النقدية.
