عالقة في المجهول

الملخص التنفيذي

• لا يزال Bitcoin في مرحلة هبوطية معتدلة، ويتداول بين 97,000$ و111,900$، مع مقاومة بالقرب من 116,000$ والتي تمثلها كتلة العرض من المشترين الكبار.
• إنهاك البائعين وتجدد التراكم بالقرب من 100,000$ يوفران دعمًا قصير الأجل لكنهما يفتقران إلى طلب قوي مستمر.
• تستمر كتلة العرض الكثيفة بين 106,000$–118,000$ في الحد من الارتفاعات حيث يخرج المستثمرون بالقرب من نقطة التعادل.
• تدفقات ETF أصبحت سلبية بشكل طفيف، مما يعكس تراجع الطلب المؤسسي وميلاً حذرًا للمخاطرة.
• تُظهر أسواق العقود الآجلة معدلات تمويل منخفضة واهتمامًا مفتوحًا ضعيفًا، مما يشير إلى نشاط مضاربي خافت في كل من Bitcoin والعملات البديلة.
• يحافظ متداولو الخيارات على موقف دفاعي، مع تركيز الحماية عبر عقود البيع حول 100,000$، بينما يظل انحراف 25-دلتا مؤشرًا رئيسيًا لتحولات المعنويات.
• بشكل عام، السوق في حالة تجميع ضمن نطاق محدد، في انتظار تدفقات أقوى أو محفزات اقتصادية لكسر حالة التوازن الحالية.

خلال الأسبوع الماضي، انخفض Bitcoin لفترة وجيزة دون 100,000$، مما مدّد الاتجاه الهبوطي الأوسع الذي استمر منذ أوائل أكتوبر. دفعت هذه الحركة السوق إلى نظام هبوطي معتدل، حيث يتم تداول الأسعار الآن دون أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير.

في هذا الإصدار، نقوم بتحليل القوى التي تدفع الارتداد نحو 106,000$ باستخدام نماذج أساس التكلفة على السلسلة وديناميكيات التراكم–التوزيع. ثم ننتقل إلى المؤشرات خارج السلسلة، مستكشفين صناديق ETF وأسواق العقود الآجلة ومعنويات سوق الخيارات لتقييم ما إذا كان هذا التعافي يعكس طلبًا حقيقيًا أم مجرد ارتداد مؤقت.

رؤى على السلسلة

الانخفاض المستمر

منذ أوائل أكتوبر، ومع كسر Bitcoin دون أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير (🔵)، تم تأكيد نطاق يعاني من نقص القناعة والسيولة المنخفضة. منذ ذلك الحين، اتجهت حركة السعر نحو الأسفل، مقتربة من نطاق -1 STD بالقرب من 97,500$.

يشبه هذا الانخفاض الأخير مراحل الانكماش التي شوهدت خلال يونيو–أكتوبر 2024 وفبراير–أبريل 2025، حيث تذبذبت الأسعار ضمن نطاق أدنى محدد قبل التعافي. وبالتالي، ما لم يستعد Bitcoin أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير (~111,900$) كدعم، تظل احتمالية إعادة اختبار الحد الأدنى لهذا النطاق مرتفعة.

Live Chart

إنهاك البائعين بالقرب من 100,000$

استنادًا إلى هذا الهيكل، ظهرت منطقة ما دون 100,000$ كساحة معركة حرجة حيث بدأ إنهاك البائعين في التشكل. يأتي الكثير من الضغط الهبوطي من المشترين الكبار بين الحائزين على المدى القصير، الذين تكبدوا خسائر فادحة خلال الانخفاض.

عندما اختبر Bitcoin مستوى 98,000$، انخفضت نسبة الربح–الخسارة المحققة للحائزين على المدى القصير إلى أقل من 0.21، مما يعني أن أكثر من 80% من القيمة المحققة جاءت من عملات بيعت بخسارة. تجاوزت شدة الاستسلام هذه لفترة وجيزة آخر ثلاث موجات تصفية رئيسية في هذه الدورة، مما يبرز مدى ثقل السوق وأهمية مستوى 100,000$ لاستقرار المدى القريب.

Live Chart

دعم الارتداد

بالانتقال إلى جانب الطلب، يكشف مخطط توزيع أساس التكلفة عن تراكم واضح للعرض المحقق حول منطقة ما دون 100,000$، قبل وبعد الارتداد إلى 106,000$. يشير تصاعد الحرارة في هذا النطاق إلى تجدد التراكم من المشترين الذين يمتصون تدفقات الاستسلام. تكمل هذه الديناميكية الصورة؛ إذ يقترن إنهاك البائعين بتراكم مستقر، مما يخلق أساسًا لتعافٍ قصير الأجل حتى ضمن هيكل هبوطي أوسع.

في المقابل، تستمر كتلة العرض الكثيفة بين 106,000$ و118,000$ في الحد من الزخم الصاعد، حيث يستخدم العديد من المستثمرين هذا النطاق للخروج بالقرب من نقطة التعادل. يخلق هذا الفائض من العرض الكامن منطقة مقاومة طبيعية قد تتوقف عندها الارتفاعات، مما يشير إلى أن التعافي المستدام سيتطلب تدفقات جديدة قوية بما يكفي لامتصاص هذه الموجة من التوزيع.

Live Chart

تراجع الطلب، تصاعد المقاومة

يؤكد هيكل السوق الحالي استمرار الاتجاه الهبوطي الذي بدأ في أوائل أكتوبر. تستمر منطقة العرض الكثيفة فوق 106,000$ في ممارسة ضغط البيع، ويظل استعادة أساس تكلفة الحائزين على المدى القصير (~111,900$) شرطًا أساسيًا لأي تحول مستدام نحو التعافي.

من جانب الطلب، كان الربح المحقق للحائزين على المدى القصير (كمؤشر على زخم المستثمرين الجدد) ضعيفًا بشكل ملحوظ منذ يونيو 2025، مما يعكس نقص التدفقات الجديدة. لكي يخترق Bitcoin كتلة المشترين الكبار بين 106,000$–118,000$، يجب أن يعكس هذا المؤشر اتجاهه صعودًا، مشيرًا إلى تجدد القناعة وطلب أقوى من الوافدين الجدد إلى السوق.

Live Chart

رؤى خارج السلسلة

عودة تدفقات ETF السلبية

بالانتقال إلى القسم خارج السلسلة، نقيم أولاً أسواق ETF الفورية للـ Bitcoin في الولايات المتحدة. تحولت صناديق ETF الفورية للـ Bitcoin في الولايات المتحدة إلى تدفقات خارجة معتدلة في الأسابيع الأخيرة، مما يعكس حركة سعرية خافتة وزخمًا متراجعًا. بعد تدفقات قوية في منتصف العام، استقرت الطلبات الإجمالية، مما يشير إلى توقف في التراكم المؤسسي.

تاريخيًا، تتماشى مثل هذه الأنظمة المحايدة للتدفقات مع تجميع السوق، حيث يعاد بناء القناعة قبل الحركة الاتجاهية التالية. ستشير عودة التدفقات بشكل حاسم إلى تجدد الثقة المؤسسية، بينما قد تعزز التدفقات الخارجة المطولة نبرة سوقية أكثر دفاعية.

Live Chart

جفاف الرافعة المالية

تظل معدلات تمويل العقود الدائمة للـ Bitcoin منخفضة عبر البورصات الرئيسية، مما يبرز نقص الشهية المضاربية في أسواق المشتقات. منذ تصفية الرافعة المالية في أكتوبر، انخفضت كل من معدلات التمويل والاهتمام المفتوح، مما يشير إلى أن المتداولين يظلون حذرين مع تعرض اتجاهي محدود.

يعكس غياب التموضع العدواني هذا مرحلة من تردد السوق، وغالبًا ما يُرى ذلك قبل عودة التقلبات. في الوقت الحالي، تظل بيئة المشتقات هادئة ومتوازنة، تميل نحو معنويات محايدة بدلاً من زخم مدفوع بالمضاربة.

Live Chart

تراجع المضاربة على نطاق واسع

يمتد تردد المضاربين في استخدام الرافعة المالية للرهانات الاتجاهية إلى ما بعد Bitcoin. باستخدام Multi-Asset Explorer الذي تم إطلاقه حديثًا، يمكننا تقييم مؤشرات العقود الآجلة الرئيسية، ومعدلات التمويل، والاهتمام المفتوح عبر أفضل 100 أصل رقمي.

يُظهر المخطط الحراري الأول تباطؤًا واضحًا في شدة التمويل على مستوى السوق منذ منتصف العام، مع انقطاعات طفيفة فقط. يشير هذا التراجع الواسع إلى أن المتداولين خفضوا المخاطر، مع تراجع الرافعة المالية والقناعة في كل من Bitcoin والعملات البديلة. بشكل عام، تظل معنويات المشتقات حذرة، وتستمر السيولة في التناقص عبر السوق.

Live Chart

تكشف اتجاهات الاهتمام المفتوح عبر العقود الآجلة للأصول الرقمية عن انخفاض حاد في المشاركة المضاربية، وهو الأكثر وضوحًا في أسواق العملات البديلة. يُظهر المخطط الحراري هيمنة مستمرة للألوان الزرقاء، مما يعكس انكماشًا مستمرًا في الاهتمام المفتوح وغيابًا واضحًا لشهية المخاطرة.

بينما يحافظ Bitcoin على تموضع مستقر نسبيًا، تراجعت الرافعة المالية في العملات البديلة إلى أدنى مستويات الدورة تقريبًا، مع عدم وجود مؤشرات على تدوير رأس مال جديد. يبرز هذا النمط موقفًا دفاعيًا بين المتداولين، مع إعطاء الأولوية للحفاظ على رأس المال على حساب المضاربة. في جوهره، تضاءل نشاط مشتقات العملات البديلة بشكل كبير—لا يزال التموضع خفيفًا، والقناعة منخفضة، وتركز انتباه السوق بقوة على Bitcoin.

Live Chart

لا يزال الطلب على حماية عقود البيع مرتفعًا

لا تزال حماية عقود البيع مرتفعة، مما يشير إلى أن المتداولين يواصلون دفع علاوة مقابل التأمين ضد الهبوط. يظل التحوط هو السمة السائدة، مع تسعير تواريخ الانتهاء القصيرة الأجل لانحراف تقلب ضمني بنحو 11% لصالح عقود البيع. تُظهر تواريخ الانتهاء لثلاثة وستة أشهر انحيازًا أكثر ليونة، مع 8 و4 نقاط تقلب تفضيلًا للجانب الهبوطي على التوالي.

في الوقت الحالي، يحد غياب محفز واضح من إمكانية تحول الانحراف لصالح عقود الشراء. يواصل سوق الخيارات تسعير إعادة اختبار مستوى 100,000$ واحتمال كسر دونه. ومع ذلك، ما سيهم في النهاية هو كيفية تفاعل السوق إذا حدث هذا الاختبار، وليس مجرد تسعير الحدث.

Live Chart

التقلب الضمني ضمن نطاق

بالانتقال من الانحراف إلى التقلب، استقر بيئة التقلب الأوسع في نمط انتظاري. يظل DVOL، وهو مؤشر التقلب الضمني للـ Bitcoin الذي يقيس توقعات السوق للتقلب المستقبلي المشتق من أسعار الخيارات، مرتفعًا لكنه ضمن نطاق محدد.

منذ حدث التصفية في 10 أكتوبر، انتقل التقلب إلى نظام أعلى، متذبذبًا بين 40 و50. يشير هذا النطاق إلى أن السوق قد تكيف مع خط أساس أعلى من عدم اليقين دون الدخول في حالة ذعر. يظل التقلب مدعومًا بعوامل المخاطر الاقتصادية الكلية والمعنويات الحذرة؛ ومع ذلك، يشير غياب المزيد من التوسع إلى التجميع بدلاً من الاستسلام.

Live Chart

خط الدفاع عند 100,000$

بالنظر إلى انتهاء صلاحية نهاية نوفمبر، يتجمع الاهتمام المفتوح بكثافة حول وتحت مستوى 100,000$، مما يجعله ساحة معركة حرجة. قد يؤدي كسر حاسم دون هذا المستوى إلى تدفقات تحوط من الوسطاء تزيد من تقلب الهبوط.

إذا أعاد السعر الفوري اختبار منطقة 100,000$، فمن الممكن حدوث انخفاضات يومية مؤقتة دون هذا المستوى، لكن الإغلاق المستمر دونه سيشير على الأرجح إلى تحول نحو معنويات هبوطية متطرفة وقد يشعل موجة أخرى من التقلب.

Live Chart

تدفقات الخيارات تعكس ميلًا للحماية قصيرة الأجل

أخيرًا، تعزز تدفقات الخيارات خلال الأسبوع الماضي هذا التموضع الحذر. تركز النشاط على جانب عقود البيع، مع عمليات شراء ملحوظة بين مستويات 108,000$ و95,000$.

عكست بعض التدفقات حماية طويلة مباشرة، مثل عقد 100,000$ الذي ينتهي في 28 نوفمبر، بينما تم هيكلة أخرى كفروق تقويمية، على سبيل المثال، شراء عقد 108,000$ لانتهاء نوفمبر وبيع عقد 108,000$ لانتهاء ديسمبر. يلتقط هذا النمط الموقف الحالي بفعالية؛ يتوقع المتداولون اضطرابات قصيرة الأجل لكنهم يظلون محايدين إلى متفائلين بشكل معتدل على المدى الأطول.

Live Chart

سيكولوجية متداولي الخيارات

المحفز المحتمل التالي هو حل إغلاق الحكومة الأمريكية، وهو نتيجة من المرجح أن ترحب بها الأسواق. ومع ذلك، من المتوقع أن تبقي التوترات الجمركية المستمرة التقلب مرتفعًا خلال الربع الرابع. حتى اجتماع FOMC في 10 ديسمبر، من المرجح أن تظل شهية المخاطرة خافتة، حيث يُنظر إلى الحدث على نطاق واسع على أنه محايد.

بالنسبة للمتداولين، يظل انحراف 25-دلتا هو المقياس الأساسي لتتبع تحولات المعنويات. سيشير تسطح أو انعكاس مستدام نحو ميل عقود الشراء إلى أن المشاركين في السوق بدأوا في استعادة الثقة في الاتجاه الصاعد.

الخلاصة

يواصل Bitcoin التداول ضمن نطاق هبوطي معتدل، تحدده مقاومة قوية بين 106,000$–118,000$ ودعم هيكلي رئيسي بالقرب من 97,500$–100,000$. لا يزال السوق تحت تأثير العرض الثقيل، مع استمرار الحائزين على المدى القصير في تحقيق الخسائر. سلطت بيانات السلسلة الضوء على تراكم مؤقت بالقرب من 100,000$، مما يشير إلى دعم محلي، ومع ذلك، دون استعادة حاسمة لأساس تكلفة الحائزين على المدى القصير (~111,900$)، من المرجح أن يظل الزخم الصاعد مقيدًا.

تعكس المؤشرات خارج السلسلة أيضًا هذه النبرة الحذرة. تشير تدفقات ETF الخارجة، ومعدلات التمويل الخافتة، وانخفاض الاهتمام المفتوح إلى مشاركة مضاربية ضعيفة، بينما يواصل متداولو الخيارات تفضيل الحماية الهبوطية حول خط 100,000$.

بشكل عام، تصور كل من إشارات السلسلة وخارج السلسلة سوقًا في حالة تجميع، يستقر لكنه لم يجهز بعد لتأكيد انعكاس صعودي. حتى تظهر تدفقات جديدة أو محفز اقتصادي واضح، يبدو أن Bitcoin سيظل يتأرجح ضمن هذا النطاق بين 97,000$–111,900$، مع بقاء 100,000$ خط الدفاع النفسي.

يرجى قراءة إشعار الشفافية الخاص بنا عند استخدام بيانات البورصة.