مأساة أخرى في عصر ترامب 2.0! أكبر مركز شراء للين الياباني منذ ما يقرب من 40 عامًا ينهار

كان المستثمرون قد راهنوا بمبالغ قياسية من الأموال على ارتفاع قيمة الين، على أمل الاستفادة من الانتعاش الاقتصادي الذي طال انتظاره في اليابان، بينما راهنوا أيضًا على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، تحولت الأمور إلى حالة تحذيرية من عصر ترامب.

انخفض سعر صرف الين إلى أدنى مستوى له منذ تسعة أشهر، وبدأ المضاربون في الخروج من أكبر رهاناتهم الصعودية على هذه العملة منذ ما يقرب من أربعين عامًا.

هناك سببان لفشلهم في التقدير: الأول هو أن مرونة الاقتصاد الأمريكي في مواجهة الصدمات التجارية كانت مفاجئة، وأصبح صانعو السياسات أقل حماسًا لمزيد من خفض أسعار الفائدة؛ والثاني هو أن الحكومة اليابانية الجديدة تميل أكثر إلى السماح للبنك المركزي بإبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة.

انهيار هذا الرهان الشائع يبرز كيف أن السوق خالف التوقعات تمامًا خلال الأحد عشر شهرًا الأولى من ولاية الرئيس الأمريكي ترامب الثانية.

كما يُظهر مدى عناد ضعف الين—وهو خطأ مكلف للمستثمرين، لأن الاحتفاظ بالين الذي يكاد لا يحقق أي عائد يعني التخلي عن الأرباح التي يمكن تحقيقها من استثمارات أخرى.

قال بارت واكاباياشي، مدير فرع طوكيو في State Street: "كان السوق يتوقع عمومًا تقارب أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، لكن تقدم هذه العملية ربما لم يكن سلسًا كما كان متوقعًا." وأضاف أن عملاء البنك قد حولوا رهاناتهم الصعودية على الين إلى موقف محايد تمامًا خلال الأشهر السبعة الماضية.

هذا الأسبوع، عندما وصل الدولار مقابل الين إلى أعلى مستوى له منذ تسعة أشهر متجاوزًا 155 ين، أرسلت السلطات اليابانية إشارات على التدخل، لكن غالبية السوق تعتقد أن هذه العملة التي تتعرض للضغط منذ ما يقرب من خمس سنوات قد تستقر أو تواصل الضعف.

قال فايبهاف لومبا، رئيس قسم العملات الأجنبية وأسعار الفائدة في Klay Group في سنغافورة: "نحن في وضع المراقبة حاليًا... لكننا نميل أكثر إلى ضعف الين." وأضاف: "السوق يفتقر حاليًا إلى اتجاه تداول واضح."

عامل تاكاميتسو-ترامب

يرتبط ضعف الين إلى حد كبير بحذر بنك اليابان في رفع أسعار الفائدة، وهو ما يعد رد فعل جزئيًا على حالة عدم اليقين الناجمة عن سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية.

مؤخرًا، مارست رئيسة الوزراء تاكاميتسو التي تولت المنصب في نهاية أكتوبر مزيدًا من الضغط السياسي—فحكومتها، التي تزيد الإنفاق لتعزيز النمو، تميل أكثر إلى الحفاظ على أسعار الفائدة المنخفضة.

قال جيمس آثي، مدير محفظة الدخل الثابت في Marlborough: "على الرغم من أن مجال تحركها محدود للغاية، إلا أن الاتجاه العام بلا شك ليس في صالح الين." وأضاف: "في الوقت نفسه، لا يزال بنك اليابان واقفًا في مكانه، مقيدًا بالخوف والسوابق التاريخية."

لقد كافحت اليابان ضد الانكماش لعقود، وفي عام 2024 قامت بأول رفع لسعر الفائدة منذ 17 عامًا، لكن سعر الفائدة الأساسي ارتفع فقط إلى 0.5%، وذلك لتجنب توقف الانتعاش الاقتصادي فجأة.

حاليًا، خفض السوق رهاناته على خفض أسعار الفائدة الأمريكية ورفع أسعار الفائدة اليابانية في المستقبل في الوقت نفسه، مما أدى إلى استمرار فارق أسعار الفائدة بين البلدين بأكثر من 300 نقطة أساس، مما يعرض الين لمزيد من مخاطر الانخفاض.

قال تشاندريش جاين، استراتيجي أسعار الفائدة والعملات الأجنبية في الأسواق الناشئة الآسيوية في BNP Paribas: "نعتقد فعليًا أن الدولار مقابل الين قد يرتفع أكثر." وأضاف أنه يراهن من خلال الخيارات على أن سعر صرف الين سينخفض ​​دون مستوى 155 خلال الأسابيع المقبلة.

تجارة الكاري تريد

نظرًا لانقطاع جمع بيانات المراكز منذ سبتمبر بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان السوق قد تحول إلى مركز بيع صافٍ للين، لكن الاتجاه العام واضح بالفعل.

تُظهر أحدث البيانات المتاحة في نهاية سبتمبر أن مراكز الشراء على الين قد انخفضت بأكثر من النصف منذ أن بلغت ذروتها في أبريل.

كما تشير تسعير الخيارات إلى أن رهان جاين يلقى مزيدًا من التأييد.

انخفض التقلب الضمني لمدة ثلاثة أشهر للدولار مقابل الين، والذي يقيس تكلفة عقود الخيارات، إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من عام، مما يعكس ضعف الطلب على التحوط من ارتفاع الين.

قال هيروفومي سوزوكي، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في SMBC: "يبدو أن حجم مراكز البيع المضاربية على الين ليس كبيرًا في الوقت الحالي، ونعتقد أن هناك مجالًا لمزيد من التراكم في المستقبل."

صحيح أن أسعار الفائدة اليابانية تبدو في ارتفاع، بينما أسعار الفائدة الأمريكية في انخفاض—وهذا التحول الجذري يجعل بعض المستثمرين الجريئين لا يزالون يثقون في الين.

لكن يوجيرو جوتو، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية اليابانية في Nomura، قال إنه في ظل الأجواء المالية العامة المريحة وانخفاض التقلبات، "الآن هو بالفعل وقت تركيز العديد من المستثمرين على تجارة الكاري تريد".

تجارة الكاري تريد تعني بيع الين.

قال شوسوكي يامادا، استراتيجي العملات الأجنبية وأسعار الفائدة في Bank of America: "توقعاتنا لنهاية العام للدولار مقابل الين لا تزال عند 155، لكن خطر الارتفاع إلى 160 في الربع الرابع من عام 2025 قد ازداد."