تتوقع Bernstein ارتفاعًا بنسبة 56% لـ Figure مع نمو القروض المرمّزة الذي يدفع إلى "تفوق هائل" في الربع الثالث

قدمت Figure Technology Solutions ما وصفه المحللون في شركة الأبحاث والوساطة Bernstein بأنه "تفوق هائل" في الربع الثالث، مدفوعًا بتسارع نمو القروض المرمزة عبر قنوات الشركاء القائمة على البلوكشين.

في 13 نوفمبر، أعلنت Figure عن إيرادات معدلة تبلغ حوالي 156 مليون دولار في الربع الثالث، متجاوزة توقعات الإجماع البالغة حوالي 119 مليون دولار بنسبة 30%. في الوقت نفسه، بلغ EBITDA المعدل حوالي 86 مليون دولار، أي بزيادة 60% عن تقديرات الإجماع البالغة تقريبًا 54 مليون دولار.

تأسست Figure على يد المؤسس المشارك لـ SoFi، مايك كاجني، ونمت لتصبح الرائد المستقل في الولايات المتحدة في إصدار خطوط الائتمان العقارية غير المصرفية، وطرحت للاكتتاب العام في Nasdaq في سبتمبر.

ارتفع إجمالي إصدار القروض بنحو 34% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 2.5 مليار دولار، بقيادة حوالي 2.4 مليار دولار في خطوط الائتمان العقاري. وبينما يُظهر إصدار HELOC عادةً موسمية قوية في الربع الثالث، ارتفعت أحجام قروض المستهلكين لدى Figure بنحو 70% على أساس سنوي، مقارنة بنمو يقارب 4% في صناعة HELOC الأوسع، كما أشار محللو Bernstein بقيادة Gautam Chhugani في تقرير يوم الجمعة.

كما ساهمت الفئات الأحدث — بما في ذلك القروض المدعومة بالعملات المشفرة، وقروض نسبة تغطية خدمة الدين، وقروض الأعمال الصغيرة — بحوالي 80 مليون دولار في الحجم، مما يعكس الزخم المبكر خارج قطاع HELOC الأساسي للشركة.

ظلت القروض المصدرة من الشركاء والمُرمزة محور نموذج Figure، حيث شكلت حوالي 1.9 مليار دولار (76%) من إجمالي حجم القروض في الربع الثالث، بينما ساهمت القروض التي تحمل علامة Figure بنسبة 24% المتبقية. وحده سوق Figure Connect — منصة الإصدار الرئيسية القائمة على البلوكشين للشركة — واصل توسيع حصته، مساهماً بحوالي 46% من جميع أنشطة القروض في الربع، ارتفاعًا من حوالي 42% في الربع الثاني. وارتفعت أحجام Connect إلى حوالي 1.1 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس ربع سنوي.

ترميز قنوات الشركاء يقود الربحية

تواصل Figure اتباع نموذجها الخفيف الأصول — حيث تضع نفسها كمنصة قائمة على البلوكشين لإصدار القروض — مع مساهمة قوية لقنوات الشركاء المرمزة في ربحية الربع الثالث، بحسب المحللين.

ارتفعت معدلات العائد (مقدار ما تكسبه Figure مقابل كل دولار من حجم القرض الذي تصدره) على القروض التي تحمل علامة الشريك والقروض الوسيطة بنحو 36 نقطة أساس لتصل إلى حوالي 4.2% في الربع الثالث. بالمقابل، ارتفعت معدلات العائد الإجمالية على القروض التي تحمل علامة Figure بحوالي 82 نقطة أساس لتصل إلى حوالي 7.1%. وبالاقتران مع ارتفاع أحجام القروض المرمزة، توسعت هوامش EBITDA المعدلة لتصل إلى ما يقرب من 55%، ارتفاعًا من حوالي 47% في الربع السابق. وأشارت Bernstein إلى أن النفقات التشغيلية نمت بوتيرة أبطأ من الإيرادات، مما يبرز الرافعة التشغيلية لـ Figure.

وأشار المحللون أيضًا إلى استمرار نمو أعضاء نظام الشركاء البيئي لـ Figure، حيث ارتفع من حوالي 170 إلى حوالي 246 شريكًا نشطًا على أساس ربع سنوي. في الوقت نفسه، ارتفع عدد المشاركين في السوق على Connect من 27 إلى 33.

ومع ذلك، أشاروا إلى أنه، على الرغم من "التقدم الواعد" عبر مجموعة DeFi الخاصة بـ Figure — بما في ذلك التوسع السريع في عرض عملة YLDS المستقرة — إلا أنها لم تساهم بعد بشكل مادي في الإيرادات.

أكدت Bernstein تصنيفها المتفوق وسعرها المستهدف البالغ 54 دولارًا لسهم Figure، واصفة الشركة بأنها "منصة الترميز الرائدة في فئة الائتمان". ويشير الهدف إلى ارتفاع بنحو 56% عن سعر إغلاق الخميس البالغ 34.59 دولارًا، وفقًا لـ TradingView. ويشهد FIGR حاليًا ارتفاعًا بنسبة 4.2% في تداولات ما قبل السوق يوم الجمعة. 

خلص المحللون إلى أن النمو الهيكلي في إصدار القروض المرمزة، لا سيما من خلال Connect، يظل محور أطروحتهم طويلة الأجل لـ Figure، مع الإقرار بأن العوامل الكلية، مثل الانخفاض الحاد في أسعار الفائدة وتباطؤ دورة الائتمان الخاصة، قد تؤثر على الأداء المستقبلي.

يحتفظ Gautam Chhugani بمراكز طويلة في العديد من العملات المشفرة. قد تتلقى Bernstein أو الشركات التابعة لها تعويضات مقابل خدمات بنكية استثمارية من Figure.