لماذا قد يكون البيع الحالي بنسبة 35% من قبل الحيتان في Ethereum هو الإشارة الأكثر صعودًا

تشهد Ethereum أكبر تحول لها منذ ذروتها في أغسطس.

تصحيح حاد ذو رقمين بأكثر من 35% منذ 6 أكتوبر أدى إلى أزمة ثقة، مما اجتاح الطبقات المضاربية في السوق وأجبر موجة من التصفية.

ومع ذلك، فإن القصة على السلسلة ليست مجرد انهيار بسيط. إنها إعادة توازن واسعة النطاق لمن يسيطر على معروض ETH.

تُظهر البيانات حدث تقليل الرافعة المالية الكلاسيكي يتصادم مع اتجاه تراكم هيكلي. يحدث هذا مع قيام حاملي المدى الطويل بالبيع وتصفية المتداولين بالرافعة المالية، مما يؤدي إلى ظهور فئة جديدة من الخزائن المؤسسية التي لا تبالي بالذعر قصير الأجل، وتمتص معروض ETH بشكل منهجي.

حاملو ETH القدامى يبيعون مع تراجع الرافعة المالية

لأول مرة منذ أوائل 2021، تقوم مجموعات المستثمرين القدامى في Ethereum بالتوزيع على نطاق واسع.

وفقًا لـ Glassnode، زاد حاملو ETH الذين يمتلكونه لمدة 3-10 سنوات من إنفاقهم المحقق إلى أكثر من 45,000 ETH يوميًا على متوسط متحرك لمدة 90 يومًا، وهو مستوى لم يُشاهد منذ فبراير 2021.

حاملو Ethereum على المدى الطويل (المصدر: Glassnode)

تمثل هذه المجموعة بعضًا من أقدم وأكثر مستثمري ETH ربحية. وبينما لا يشير إنفاقهم المرتفع إلى الذعر، إلا أنه يعكس قيام مستثمرين متمرسين بجني الأرباح وسط التقلبات.

مثال بارز هو النشاط الأخير من أحد المشاركين في ICO الخاص بـ Ethereum. في 17 نوفمبر، أفادت منصة تحليل البلوكشين Lookonchain أن 0x9a67، بعد أكثر من عشر سنوات من السكون، نقل 200 ETH (حوالي 626,000 دولار).

استثمر هذا المحفظة فقط 310 دولارات في ICO عام 2014 للحصول على 1,000 ETH، مما يجعل الحيازة الحالية تزيد قيمتها عن 3.13 مليون دولار، أي عائد بمقدار 10,097 مرة.

وفي الوقت نفسه، يتضاعف جني الأرباح من هذا "المال القديم" مع التصفية الكارثية للمراكز ذات الرافعة المالية.

للتوضيح، تم تصفية المتداول البارز Machi مرة أخرى مع انخفاض السعر، مما ساهم في إجمالي خسائره التجارية التي تجاوزت 18.9 مليون دولار. وفي إشارة إلى تقلب السوق الشديد، أعاد فورًا فتح مركز شراء جديد على 3,075 ETH (9.6 مليون دولار) بسعر تصفية أقل بقليل من السوق الحالي، مما يوضح الطبيعة عالية المخاطر والفوضوية لتصفية المراكز المضاربية.

ومما زاد من الضوضاء، شوهدت شخصيات بارزة أخرى مثل Arthur Hayes تبيع أيضًا.

ومع ذلك، كان الحدث الأهم يتعلق بـ "الحوت الذي اقترض 66,000 ETH".

أفادت منصة البلوكشين Onchain Lens أن مركز الكيان عالي الرافعة المالية في Aave V3 تعرض لضغط شديد مع انخفاض الأسعار، مما أجبر على سحب 199,720 ETH (حوالي 632 مليون دولار) لتجنب التصفية القسرية.

ثم أرسل الحوت أكثر من 44,000 ETH إلى Binance لإغلاق المركز. وتجاوزت الخسائر المقدرة 70 مليون دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر أحداث تقليل المخاطر الفردية في هذه الدورة.

المؤسسات تمتص المعروض

الجانب الآخر من هذا التوزيع هو ظهور مشترين من الدرجة المؤسسية يبنون خزائن ETH ضخمة. هؤلاء ليسوا متداولين بل مجمعين.

قامت BitMine، وهي شركة خزينة أصول رقمية يرأسها استراتيجي السوق Tom Lee، بتوسيع ممتلكاتها إلى 3.5 مليون ETH. ويمثل هذا 2.9% من إجمالي معروض ETH، مما يضع الشركة في منتصف الطريق نحو هدفها المتمثل في تجميع 5% من إجمالي ETH المتداول.

BitMine ليست صندوق تحوط يتداول الدورات، بل خزينة شركات مقومة بـ ETH. هدفها المعلن هو تجميع وتكديس معروضها، وتحويل أصل في الميزانية العمومية إلى قوة توليد عوائد طويلة الأجل.

ونتيجة لذلك، استحوذت الشركة بقوة على ممتلكاتها من ETH وهي حاليًا أكبر حامل عام للأصل الرقمي.

SharpLink، خزينة ETH أخرى متنامية، تعكس هذه الاستراتيجية. تمتلك الشركة الآن 859,400 ETH (بقيمة 2.74 مليار دولار) وقد كسبت أكثر من 7,067 ETH كمكافآت تكديس منذ منتصف 2025.

معًا، تسيطر BitMine وSharpLink الآن على أكثر من 4.35 مليون ETH. يعمل تراكمهم البرنامجي كأرضية هيكلية، حيث يزيل هذا المعروض بشكل دائم من السوق السائل المتقلب ويحبسه في عقود التكديس.

ممتلكات BitMine وSharpLink من ETH (المصدر: Strategic ETH Reserve)

ومع ذلك، فإن هذا التراكم المؤسسي المنهجي يتناقض بشكل حاد مع موجة من الخروج المدفوع من قبل الأفراد.

وفقًا لبيانات SoSo Value، فإن صناديق ETF الفورية لـ Ethereum في طريقها لتحقيق أكبر تدفق خارجي شهري على الإطلاق، مع سحب أكثر من 1.2 مليار دولار هذا الشهر.

تدفقات ETF الخاصة بـ Ethereum (المصدر: SoSo Value)

أدى هذا الانكماش إلى خلق مشهد سيولة مختلط وغير منظم.

يبيع مستثمرو ETF، الذين غالبًا ما يكونون أكثر تفاعلًا مع الأسعار، بدافع الخوف. ويتم تصفية المتداولين بالرافعة المالية قسرًا. في الوقت نفسه، يجني حاملو المدى الطويل أرباحًا متعددة الدورات، مما يوفر المعروض نفسه الذي تمتصه الخزائن المؤسسية الجديدة برمجيًا للاستخدام طويل الأجل.

هذا التفاعل هو سبب شعور التصحيح الأخير بالفوضى، حتى مع بقاء آليات التحويل الأساسية من الأيدي الضعيفة والمتفاعلة إلى الأيدي القوية والمنهجية متسقة مع عمليات إعادة ضبط الدورات السابقة.

أطروحة الدورة الفائقة

يجادل Lee، رئيس BitMine التنفيذي، بأن الاضطراب هو مرحلة ضرورية من "الدورة الفائقة" الناشئة لـ ETH. يرسم Lee تشابهًا مباشرًا مع Bitcoin، التي أوصى بها لأول مرة لعملاء Fundstrat في 2017 بسعر حوالي 1,000 دولار.

قال Lee: "نعتقد أن ETH تبدأ تلك الدورة الفائقة نفسها". "للاستفادة من ارتفاع Bitcoin بمقدار 100 مرة، كان على المرء أن يتحمل لحظات وجودية. [لذا، فإن أسعار العملات المشفرة الحالية] تعكس ببساطة مستقبلًا ضخمًا".

ذلك "المستقبل الضخم"، وفقًا للأطروحة المؤسسية، هو الدور الراسخ لـ Ethereum كطبقة التسوية الأساسية للاقتصاد العالمي.

الحالة الصعودية لشركات مثل BitMine وSharpLink بسيطة: Ethereum هي السلسلة الوحيدة التي يتم فيها تسوية كل اقتصاد العملات المشفرة الرئيسي فعليًا.

جميع أنظمة العملات المستقرة، وحلول التوسع Layer 2 (L2s)، والمشتقات الدائمة، والأصول الواقعية (RWAs)، وتدفقات الحفظ المؤسسي كلها تعود وتخلق طلبًا على ETH.

الطلب الاقتصادي على Ethereum مقابل سعر ETH (المصدر: Token Terminal)

يرى Lee أن التراجعات الحادة ليست إخفاقات هيكلية، بل هي سمة من سمات أصل ينتقل من المضاربة البحتة إلى الأهمية الكلية.

عند جمعها معًا، تكشف البيانات عن سوق يخضع لإعادة هيكلة واسعة النطاق بعد الدمج. هذا ليس مجرد انخفاض بسيط. إنه حدث إعادة توزيع حيث ينتقل المعروض من الأيدي قصيرة الأجل والمتفاعلة إلى الأيدي طويلة الأجل والملتزمة هيكليًا.

ظهر المقال لماذا قد يكون بيع الحيتان الحالي بنسبة 35% في Ethereum هو أكثر إشاراته الصعودية لأول مرة على CryptoSlate.