يضع المتداولون احتمالية 50/50 لإنهاء Bitcoin عام 2025 دون 90 ألف دولار وسط تدفقات خارجة من صناديق ETF بقيمة 3 مليارات دولار

يشهد سوق Bitcoin تحولاً كبيراً، حيث يقوم المتداولون باتخاذ مراكز بشكل مكثف لإغلاق نهاية العام دون مستوى 90,000 دولار.

يأتي ذلك في الوقت الذي انخفض فيه الأصل الرقمي الرئيسي لفترة وجيزة إلى أدنى مستوى له منذ سبعة أشهر عند 89,970 دولار في 18 نوفمبر قبل أن يتعافى إلى 91,526 دولار وقت كتابة هذا التقرير.

ونتيجة لذلك، تغيرت معنويات متداولي العملات الرقمية بشكل كبير وسط تقاطع بين هروب رؤوس الأموال الهيكلية وتشديد الظروف الاقتصادية الكلية.

مكاتب الخيارات تسعر Bitcoin دون 90,000 دولار

الدليل الأكثر وضوحاً على هذا الاتجاه الهبوطي يأتي من تدفقات الخيارات وأسواق التوقعات.

أخبرت منصة خيارات العملات الرقمية Derive.xyz موقع CryptoSlate أن المتداولين الآن يسعرون احتمالاً بنسبة 50% أن ينهي Bitcoin العام دون 90,000 دولار. وهذا يتوافق تقريباً مع متداولي العملات الرقمية على Polymarket الذين يعتقدون أن العملة الرقمية الأعلى لديها احتمال بنسبة 36% لإنهاء العام دون 80,000 دولار.

في الواقع، يظهر هذا الاتجاه الهبوطي في إجراءات تخفيف المخاطر العدوانية، مما يشير إلى أن المكاتب الاحترافية تراهن الآن بنشاط ضد الإجماع الصعودي السابق.

أشارت Derive.xyz إلى أن التقلب الضمني (IV) لـ Bitcoin، على المدى القصير والطويل، كان يرتفع بشكل متزامن. للمقارنة، قفز التقلب الضمني قصير الأجل لـ BTC بشكل كبير من 41% إلى 49% خلال أسبوعين، بينما تحرك التقلب طويل الأجل (180 يوماً) تقريباً بنفس الوتيرة، مرتفعاً من 46% إلى 49%.

وهذا يعني أن المتداولين لا يرون الانخفاض الحالي كحركة عابرة قصيرة الأجل، بل كمرحلة أولية لتحول هيكلي أعمق وأطول في الظروف الاقتصادية الكلية ومعنويات السوق.

وأضافت Derive.xyz:

“مع استمرار المخاوف بشأن مرونة سوق العمل الأمريكي واحتمالية خفض سعر الفائدة في ديسمبر التي تراجعت بالكاد لتتجاوز رمية عملة معدنية، لا يوجد الكثير في الخلفية الاقتصادية الكلية يمنح المتداولين سبباً للبقاء متفائلين حتى نهاية العام.”

ويؤكد هذا التشاؤم أيضاً اتساع انحراف خيارات البيع لمدة 30 يوماً، والذي يقيس العلاوة المدفوعة للحماية من الهبوط (البيع) مقارنة بعلاوة التعرض للصعود (الشراء).

انخفض الانحراف من –2.9% إلى –5.3% بشكل دفاعي للغاية، مما يشير إلى أن المتداولين لا يقومون فقط بالتحوط، بل يدفعون ثمناً باهظاً للحماية من انخفاض كبير ومستمر.

وفقاً للشركة، هذه علامة على سوق ينتقل إلى نظام تقلبات جديد وأكثر خوفاً، حيث يهيمن تجنب المخاطر على المراكز حتى نهاية العام.

تدفقات ETF الخارجة

تم تحفيز هذا التوجه الدفاعي في خيارات التداول بشكل مباشر من خلال التحول الدراماتيكي في تدفقات صناديق Spot Bitcoin ETF.

خلال معظم عام 2025، قدمت هذه الصناديق العطاء الهامشي الأساسي، حيث عملت كمثبت رئيسي من خلال امتصاص العرض باستمرار. ومع ذلك، فقد توقف هذا الدور الآن.

حجم التراجع المؤسسي مذهل، حيث سجلت صناديق Bitcoin ETF تدفقات خارجة إجمالية تقارب 3 مليارات دولار هذا الشهر وحده (2.5 مليار دولار صافي)، وفقاً لبيانات SoSoValue. ومن الجدير بالذكر أن هذا في طريقه ليكون ثاني أكبر شهر من حيث التدفقات الخارجة منذ إطلاق هذه المنتجات في 2024.

Bitcoin ETF Monthly Flows (Source: SoSo Value)

أكبر أداة مؤسسية، IBIT التابعة لـ BlackRock، والتي عادةً ما تكون أقوى مشترٍ هيكلي في السوق، كانت مسؤولة عن غالبية هذه السحوبات.

هذا البيع المستمر يزيل آلية الامتصاص الأكثر موثوقية في السوق، مما يؤدي إلى نتيجة حاسمة حيث يتبخر الطلب الهيكلي وتضعف السيولة بشكل كبير.

في هذا المناخ منخفض السيولة، ترتفع التقلبات، وما كان يمكن أن يكون انخفاضاً ضحلاً يتحول بسرعة إلى تراجع سعري عميق.

علاوة على ذلك، فقد زادت الإجراءات الموازية عبر النظام البيئي من غياب المشتري المؤسسي المستمر. فقد أوقفت شركات الخزانة الكبرى لـ BTC أنماط التراكم التاريخية الخاصة بها، وفي بعض الحالات، خفضت من حيازاتها.

حتى MicroStrategy (Strategy)، التي تعتبر معقلاً للشعور الصعودي المؤسسي، تظهر علامات على الضغط. كانت عملية الشراء الأخيرة البالغة 8,178 BTC صغيرة مقارنة بالمشتريات السابقة وتم تنفيذها بسعر يزيد بنحو 10% عن المستويات الحالية.

وبالتالي، فإن 40% من خزانة BTC البالغة 649,870 الخاصة بهم الآن في حالة خسارة، مما يضعف بشكل أساسي الاستقرار المتصور لأرضية الخزانة المؤسسية.

Strategy’s Bitcoin Holdings Percentage in Profit and Loss (Source: CryptoQuant)

لذا، في حين أن تدفقات ETF الخارجة وحدها لا تحدد السعر، فإن وجودها في بيئة سيولة متقلصة يضخم كل إشارة سلبية أخرى.

حاملو المدى الطويل يبيعون

يتم تشكيل التراجع الحالي أيضاً من خلال عمليات بيع من زاوية غير متوقعة: حاملو المدى الطويل (LTHs).

هؤلاء الحاملو، الذين كانوا تاريخياً الأكثر صموداً، قاموا مجتمعين بنقل أو بيع أكثر من 800,000 BTC خلال الثلاثين يوماً الماضية. وبينما عادةً ما تشير استسلامات LTH إلى مراحل التراجع المتأخرة قبل القاع مباشرة، يبدو أن الديناميكية هذه المرة مختلفة قليلاً.

اقترح Ki Young Ju من CryptoQuant أن هذا التحرك يتعلق أقل بانهيار الثقة الشامل وأكثر بالدوران الداخلي.

ووفقاً له، يقوم الحيتان القدامى بتفريغ حيازاتهم الجيلية بشكل استراتيجي إلى فئة جديدة من المشترين المؤسسيين ذوي البنية القوية مثل الصناديق السيادية، وصناديق التقاعد، ومديري الأصول المتعددة.

وأشار إلى أن هذه المؤسسات الجديدة تمتلك عادة معدلات دوران أقل بكثير وآفاق استثمارية أطول بكثير.

لذا، إذا كان هذا صحيحاً، يمكن اعتبار هذا الدوران صعودياً على المدى الطويل، حيث ينقل العرض من المتبنين الأوائل إلى مستثمرين مستقرين ودائمين.

ومع ذلك، فإن حركة السعر على المدى القريب لهذه المبيعات لا تزال ضارة.

تسلط المقاييس على السلسلة الضوء على هذا الضغط البيعي الحاد، حيث تظهر بيانات Glassnode أن حاملي المدى القصير (STHs) يحققون خسائر تقارب 427 مليون دولار يومياً، وهو مستوى لم يُشهد منذ استسلام نوفمبر 2022.

Bitcoin Short Term Holders (Source: Glassnode)

ونتيجة لذلك، ارتفع عرض BTC الذي يحتفظ به حاملو المدى القصير في حالة خسارة إلى مستويات تتوافق تاريخياً مع قيعان السوق.

ومع ذلك، جادل محللو Swissblock بأن "البيع الاستسلامي" المدفوع بالذعر لا يزال غائباً، مضيفين أن الوضع الحالي يشير بوضوح إلى "نافذة قاع مفتوحة".

وبالنظر إلى ذلك، فهذا يعني أن فترة عدم اليقين القصوى تشير إلى أنه بينما قد يتشكل قاع، لم يؤكده السوق بعد، ويمكن أن يؤدي استمرار الضغط البيعي بسهولة إلى دفع السعر إلى مستويات أقل قبل الاستقرار.

الرياح المعاكسة الاقتصادية تشدد الخناق

في النهاية، العامل الأكثر حسماً الذي يدفع السلوك الحالي هو الخلفية الاقتصادية العالمية العدائية بشكل متزايد.

يتم تداول Bitcoin بشكل أقل كأصل فريد وأكثر كتعبير عالي المخاطر عن معنويات المخاطرة العالمية. عندما تنكمش السيولة العالمية، تعاني الأصول عالية المخاطر حتماً.

توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، والتي كانت محفزاً صعودياً رئيسياً تم تسعيره بثقة في وقت سابق من العام، انهارت فعلياً إلى احتمالات متساوية.

وفقاً لبيانات CME FedWatch، يخصص المتداولون الآن احتمالاً بنسبة 46.6% لخفض سعر الفائدة في اجتماع FOMC في 10 ديسمبر واحتمالاً بنسبة 53.4% بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار دون تغيير.

US Interest Rate Cut Probabilities (Source: CME FedWatch)

وقد تُرجم هذا التشدد المتجدد مباشرة إلى سيولة أكثر تشدداً، مما يضخم تجنب المخاطر مع ارتفاع عوائد الخزانة وضعف أسواق الأسهم، مما يضغط على جميع فئات الأصول. العملات الرقمية عالقة تماماً في هذا التيار المعاكس.

مع انكماش السيولة عالمياً، يُجبر المتداولون على التحوط من المخاطر بقوة حتى نهاية العام بدلاً من اتخاذ رهانات تصاعدية مضاربة.

يؤكد هذا الضغط الاقتصادي الكلي الإشارات الهبوطية التي تظهر في سوق الخيارات. تضع مؤشرات الزخم على السلسلة Bitcoin بوضوح في منطقة "تصحيح التشاؤم" حول 0.72.

Bitcoin Composite Index. (Source: CryptoQuant)

إذا استمر هذا المؤشر في الانخفاض، تشير النماذج الفنية إلى هدف تصحيح حرج عند 87,500 دولار، وهو مستوى دعم رئيسي يعود إلى أوائل 2025.

لذا، فإن أي استقرار في السعر سيتطلب انعكاساً قوياً في السيولة والمعنويات، مما يسمح للسوق بالتجميع بين 90,000 و110,000 دولار.

ذكرت Wintermute:

“حتى يعود BTC نحو قمة نطاقه، من المرجح أن تظل اتساع السوق ضيقاً وستظل السرديات قصيرة الأجل.”

ظهر المقال Traders put 50/50 odds on Bitcoin ending 2025 below $90k amid $3B ETF outflows أولاً على CryptoSlate.