العملات المستقرة تواجه حدًا أقصى للنمو بموجب قانون GENIUS، وخبير اقتصادي يُصدر تحذيرًا

الرؤى الرئيسية:

• لا يمكن للعملات المستقرة أن تنافس الحسابات المصرفية ذات الفائدة بموجب قانون GENIUS الذي يحظر دفع العوائد، وفقًا لما ذكره أتاكان باكيسكان، الخبير الاقتصادي لدى بيرينبرج.
• قد يؤدي التحويل من الودائع المصرفية إلى العملات المستقرة المدعومة من الخزانة إلى تقليل قدرة البنوك على إقراض أو شراء الديون الحكومية، مما يثير مخاوف نظامية.
• برزت الودائع الرمزية وصناديق سوق المال كبدائل مدرة للعائد تعمل خارج قيود حظر الفائدة التي يفرضها قانون GENIUS.

جادل أتاكان باكيسكان الخبير الاقتصادي لدى بيرنبرج بأن العملات المستقرة تواجه قيودًا هيكلية تحول دون تحقيق نمو كبير، على الرغم من اللوائح الفيدرالية الجديدة المصممة لإضفاء الشرعية على القطاع.

وذكر باكيسكان أنه من غير المرجح أن تستوعب العملات المستقرة ديونًا حكومية أمريكية كبيرة أو أن تنافس الودائع المصرفية بفعالية. وأشار الخبير الاقتصادي إلى الحظر الذي يفرضه قانون “جينيوس” على مدفوعات الفائدة باعتباره العائق الرئيسي.

يمنع قانون GENIUS مُصدري عملات الدفع المستقرة من تقديم أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد لحامليها، مما يمنع هذه الأصول الرقمية من مطابقة العوائد المتاحة من خلال الحسابات المصرفية التقليدية.

وأوضح باكيسكان أنه نظرًا لأن قانون GENIUS يحظر على جهات الإصدار دفع الفائدة، فإن العملات المستقرة لا يمكنها أن تضاهي عوائد الحسابات المصرفية ذات الفائدة، مما يقلل من جاذبيتها.

وأضاف الخبير الاقتصادي أنه إذا تحولت الودائع إلى عملات مستقرة مدعومة بسندات الخزانة، فقد تواجه البنوك انخفاضًا في قدرتها على الإقراض أو شراء الديون الحكومية.

أنشأ قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانونًا في 18 يوليو، أول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة للدفع.

يتطلب التشريع من مُصدري عملات الدفع المستقرة المسموح بها الاحتفاظ باحتياطيات تدعم العملات المستحقة على أساس واحد إلى واحد، وتتكون فقط من أصول محددة، بما في ذلك الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل.

القصد التنظيمي وراء حظر الفائدة

يعكس حظر الفائدة تصميمًا تنظيميًا متعمدًا يهدف إلى منع العملات المستقرة من العمل كبدائل للودائع ذات العائد المرتفع.

أدرك المنظمون صراحةً أن منتجات الدفع تختلف عن المنتجات المصرفية، مما أدى إلى حظر عروض العائد أو الفائدة.

وحذرت المجموعات المصرفية من أن هروب الودائع على نطاق واسع إلى العملات المستقرة قد يرفع تكاليف التمويل ويقلص الميزانيات العمومية المتاحة للقروض ومشتريات الخزانة.

على النطاق الحالي، ظلت العملات المستقرة صغيرة بالنسبة للودائع المصرفية الأمريكية وسوق الخزانة الأمريكية، ولكن القناة التي وصفها باكيسكان حافظت على صلاحيتها المفاهيمية.

أدت القيود التي فرضها قانون GENIUS إلى خلق عائق هيكلي للعملات المستقرة التي تتنافس على الطلب على مخزن القيمة طويل الأجل من الأسر والشركات.

لا يزال من الممكن أن تتوسع العملات المعدنية كبنية تحتية للدفع والتداول، ولكن العائد الصفري يمثل سقفًا لركن النقود على نطاق واسع.

ومع ذلك، بدا تحليل باكيسكان غير مكتمل عندما يتعلق الأمر بالودائع الرمزية والمنتجات المماثلة التي تتحايل على حظر الفائدة.

وقد نص قانون GENIUS صراحةً على الودائع الرمزية كفئة منفصلة: وهي عبارة عن تمثيلات رقمية للودائع المصرفية التي يمكن أن تدفع فائدة وتبقى بالكامل داخل النظام المصرفي.

تعاملت البنوك وصانعو السياسات بشكل متزايد مع الودائع الرمزية، بدلاً من عملات الدفع المستقرة المتوافقة مع جينيس (GENIUS)، باعتبارها الوسيلة الأساسية للعائد على السلسلة.

وقد أتاحت هذه المنتجات للمؤسسات المالية تقديم أدوات مالية بالدولار قائمة على سلسلة الكتل مع الحفاظ على القدرة على دفع العوائد.

وقد حثت الجمعيات المصرفية الكبرى، بقيادة جمعية المصرفيين الأمريكيين، المشرعين على توسيع نطاق حظر الفائدة ليشمل الشركات التابعة والبورصات، محذرة من أن برامج العوائد غير الخاضعة للرقابة يمكن أن تزعزع استقرار النظام المصرفي من خلال استنزاف الودائع المستخدمة في الإقراض.

انعكاسات السوق على العملات المستقرة

أثبت تقييم باكيسكان دقة اتجاهه بالنسبة لعملات الدفع المستقرة المتوافقة مع GENIUS على وجه التحديد.

وقد تعمّد القانون منع هذه الأدوات من المنافسة كبدائل للودائع أو كأدوات أساسية لاستيعاب الديون الحكومية.

ومع ذلك، فقد قلل التحليل من شأن التهديد التنافسي الأوسع نطاقاً من الدولارات على السلسلة.

تمثل الودائع المرمزة ذات العائد وصناديق سوق المال المرمزة تحديات أكبر للودائع المصرفية التقليدية من العملات المستقرة غير المدرة للفائدة المقيدة بموجب القانون.

حافظت البنوك وشركات العملات الرقمية على مواقف متباينة بشأن التنفيذ. فقد جادلت Coinbase بأن حظر الفائدة يجب أن ينطبق فقط على جهات الإصدار، في حين دفعت البنوك الكبرى وزارة الخزانة إلى توسيع نطاق القيود على نطاق أوسع.

وقد أنشأ الإطار التنظيمي فئات متعددة من الأصول الرقمية المقومة بالدولار ذات القدرات المختلفة.

اكتسبت العملات المستقرة المتوافقة مع GENIUS الوضوح التنظيمي وفائدة الدفع ولكنها ضحت بالعائد. احتفظت الودائع المرمزة بميزات تحمل الفائدة مع العمل بموجب القواعد المصرفية الحالية.

قامت المؤسسات المالية بتقييم ما إذا كانت ستُطلق عملاتها المستقرة الخاصة بها، أو الدخول في شراكات مع جهات إصدار راسخة، أو التركيز على منتجات الودائع الرمزية.

يعكس المشهد التنافسي التوتر الأساسي بين كفاءة الدفع وتوليد العوائد في الأدوات الرقمية بالدولار.

على الرغم من أن العملات المستقرة تُعامل كقضبان دفع ذات ضمانات تنظيمية ومتطلبات تنظيمية ذات عائد صفري، إلا أن مُصدري العملات يبحثون بالفعل عن بدائل للتحايل على ذلك. ونتيجة لذلك، من السابق لأوانه القول بأن التنظيم يشكل عائقًا أمام العملات الرمزية.