Fasanara Digital + Glassnode: آفاق السوق المؤسسي للربع الرابع من عام 2025

الأصول الرقمية تمر بواحدة من أهم المراحل الهيكلية في الدورة. لقد شهدت Bitcoin توسعًا استمر ثلاث سنوات مدفوعًا بسيولة فورية عميقة، وتدفقات رؤوس أموال تاريخية، وجذب طلب صناديق ETF المنظمة. لقد تغير مركز ثقل السوق: التدفقات تتجمع، أماكن التنفيذ تنضج، وبنية المشتقات تستوعب صدمات أكبر بمرونة متزايدة.

استنادًا إلى بيانات Glassnode ومنظور التداول لدى Fasanara، يرسم تقريرنا البحثي الأخير كيف تطورت بنية السوق حتى عام 2025. ندرس كيف أعيد تنظيم السيولة عبر السوق الفورية، وصناديق ETF، والعقود الآجلة؛ وكيف تغيرت دورات الرافعة المالية من حيث الحجم؛ وكيف تعيد العملات المستقرة، والترميز، والتسوية خارج البورصة تشكيل حركة رأس المال. مجتمعة، ترسم هذه التطورات بنية سوق تختلف ماديًا عن الدورات السابقة، ولا تزال تتطور.

أهم النقاط

1. استقطبت Bitcoin أكثر من 732 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة – أكثر من جميع الدورات السابقة مجتمعة، مما رفع رأس مالها المحقق إلى حوالي 1.1 تريليون دولار مع زيادة في السعر بنسبة +690%.
2. تقلب الأصل الأعلى على المدى الطويل انخفض إلى النصف تقريبًا، من 84% إلى 43%، مما يعكس عمق السوق المتزايد ومشاركة المؤسسات.
3. خلال آخر 90 يومًا، قامت Bitcoin بتسوية حوالي 6.9 تريليون دولار من القيمة، على قدم المساواة أو أعلى من أحجام Visa وMastercard الفصلية. تنتقل الأنشطة خارج السلسلة بسبب التحول إلى صناديق ETF والوسطاء، لكن Bitcoin والعملات المستقرة تهيمن على التسوية على السلسلة.
4. ارتفعت أحجام تداول صناديق ETF من أقل من مليار دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار يوميًا، مع قمم تتجاوز 9 مليارات دولار يوميًا (مثلاً، بعد إزالة الرافعة المالية في 10 أكتوبر).
5. نمت قيمة الأصول الواقعية المرمزة (RWAs) من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار خلال عام واحد. وتتمثل ميزة رئيسية في انخفاض ارتباطها بأصول العملات الرقمية التقليدية، مما يزيد من الاستقرار وكفاءة رأس المال في DeFi.
6. شهد قطاع العقود الدائمة اللامركزي نموًا هائلًا ومستدامًا: حصة DEX perp ارتفعت من حوالي 10% إلى حوالي 16-20%، بينما تجاوز حجم العقود الدائمة الشهري تريليون دولار.
7. نشاط رأس المال الاستثماري لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بدورات العملات البديلة، مع تركيز في القطاعات الراسخة وذات السمعة العالية مثل البورصات، والبنية التحتية الأساسية، وحلول التوسع.

هذه الدورة تقودها Bitcoin، مدفوعة بالسوق الفورية، ومرتكزة مؤسسيًا

تقترب Bitcoin من هيمنة بنسبة 60%، مما يشير إلى تحول العودة إلى العملات الرئيسية ذات السيولة العالية، بينما تتراجع العملات البديلة. منذ نوفمبر 2022، ارتفعت هيمنة Bitcoin من 38.7% إلى 58.3%، بينما انخفضت هيمنة Ethereum إلى 12.1%، مما يمدد اتجاهها طويل الأمد في الأداء الضعيف مقارنة بـ Bitcoin منذ دمج 2022.

استقطبت Bitcoin 732 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة من أدنى نقطة في الدورة إلى الذروة — أكثر من جميع الدورات السابقة مجتمعة. كما ارتفعت قيمة Ethereum وقطاع العملات البديلة بشكل قوي، وبلغت ذروتها عند أكثر من +350% من المكاسب، لكنها لم تتفوق على Bitcoin كما في الدورات السابقة.

سيولة أعمق وتقلب أقل على المدى الطويل، لكن صدمات الرافعة المالية مستمرة

تعززت بنية سوق Bitcoin بشكل كبير، حيث ارتفعت أحجام التداول الفوري من 4 مليارات – 13 مليار دولار في الدورة السابقة إلى 8 مليارات – 22 مليار دولار يوميًا اليوم. استمر التقلب طويل الأجل في الانخفاض، حيث انخفض التقلب المحقق لمدة عام من 84.4% إلى 43.0%. في الوقت نفسه، توسع نشاط العقود الآجلة ليصل إلى رقم قياسي بلغ 67.9 مليار دولار في الفائدة المفتوحة، مع استحواذ CME على حوالي 30% من إجمالي الفائدة المفتوحة، وهو بصمة مؤسسية واضحة.

انتقال النشاط خارج السلسلة، لكن Bitcoin والعملات المستقرة تهيمن على التسوية على السلسلة

انخفض عدد الكيانات النشطة في Bitcoin من حوالي 240 ألفًا إلى 170 ألفًا يوميًا بعد الموافقة على صناديق ETF الفورية الأمريكية، مما يعكس تحول النشاط نحو أماكن الوساطة وصناديق ETF بدلاً من انهيار في استخدام الشبكة. على الرغم من هذا الانتقال، قامت Bitcoin بتسوية حوالي 6.9 تريليون دولار من القيمة خلال الـ 90 يومًا الماضية، مما يضعها على قدم المساواة مع أو أعلى من الأحجام الفصلية التي تعالجها شبكات مثل Visa وMastercard. عند التعديل للحركات الداخلية باستخدام خوارزميات Glassnode المعدلة للكيانات، لا تزال التسوية الاقتصادية تصل إلى حوالي 0.87 تريليون دولار لكل ربع سنة، أو 7.8 مليار دولار يوميًا.

إلى جانب ذلك، تواصل العملات المستقرة دعم السيولة عبر نظام الأصول الرقمية. بلغ إجمالي المعروض من أكبر خمس عملات مستقرة رقمًا قياسيًا قدره 263 مليار دولار. يبلغ متوسط حجم التحويل المجمع لـ USDT وUSDC حوالي 225 مليار دولار يوميًا، مع إظهار USDC سرعة دوران أعلى بشكل ملحوظ، وهو نمط يتوافق مع التدفقات الأكثر مؤسسية وذات توجه نحو DeFi.

الأصول المرمزة توسع البنية المالية للسوق

شهدت الأصول الواقعية المرمزة توسعًا كبيرًا خلال العام الماضي، حيث ارتفعت من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار من حيث القيمة. لا تزال Ethereum الطبقة الأساسية للتسوية لهذا النشاط، حيث تستضيف الآن حوالي 11.5 مليار دولار من الأصول المرمزة. أكبر منتج فردي، BUIDL التابع لـ BlackRock، نما إلى 2.3 مليار دولار، أي أكثر من أربعة أضعاف منذ بداية العام.

إلى جانب هذه التدفقات، ظهرت الصناديق المرمزة كواحدة من أسرع الفئات نموًا، مما يفتح قنوات توزيع جديدة لمديري الأصول. يعكس ذلك النطاق المتزايد للأصول التي يتم جلبها إلى السلسلة، واعتماد المؤسسات المتزايد للترميز كقناة توزيع وسيولة.

اقرأ التقرير الكامل

للحصول على عرض منظم للسوق اليوم عبر 35 صفحة من منظور مؤسسي، يمكنك تنزيل نسخة من التقرير. يجمع بين سياق الدورة وتفاصيل البنية الدقيقة حول الفروق، والضمانات، والتصفية، بالإضافة إلى تحليل العملات المستقرة، والأصول المرمزة، والخزائن، والتسوية خارج البورصة.