وينترموت: صدمة بنك اليابان تُزعزع سوق العملات المشفرة، لكن هيكل السوق يُشير إلى احتمالية توحيدها

شركة تداول خوارزمية فصل الشتاء أصدرت شركة "فوركس" آخر تحديثاتها للسوق، مشيرةً إلى أن التطورات الأخيرة لبنك اليابان قد زعزعت استقرار أسواق العملات المشفرة الأسبوع الماضي، وأدت إلى تقليص واسع النطاق للديون. وأشارت الشركة إلى أن هيكل السوق قد شهد إعادة تقييم منذ ذلك الحين، مع انخفاض في الرافعة المالية، وتمويل محايد، ومشاركة أقوى في السوق الفورية، في حين تبدو العملات المشفرة الرئيسية الآن أقل عرضة للخطر على الرغم من التقلبات الناجمة عن الاقتصاد الكلي.

يشير تقرير وينترموت إلى أن فترة عيد الشكر شهدت استقرارًا قصيرًا بعد أسابيع من البيع القسري. وارتفعت قيمة بيتكوين بثبات من منتصف 80,000 دولار أمريكي إلى أوائل 90,000 دولار أمريكي، مدعومةً في البداية بتحسن تدفقات المستثمرين الأفراد، ثم بتحسن النشاط المؤسسي لاحقًا. جاء هذا التعافي بعد انخفاض بنسبة 30% تقريبًا منذ أوائل أكتوبر، حيث قاربت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة 3 تريليونات دولار أمريكي، مما وفر استراحةً مُرحّبًا بها للمستثمرين.

مع ذلك، لم يدم هذا السكون طويلاً. يوم الاثنين، تفاعلت الأسواق مع إشارات من اليابان تفيد بأن رفع أسعار الفائدة في اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر قيد الدراسة. وتُعدّ هذه هي المرة الثانية خلال شهر التي تضطر فيها الأسواق إلى مواجهة تحولات متشددة محتملة من البنك المركزي. وتُراقب التغيرات في سعر الفائدة الخالي من المخاطر في اليابان عن كثب نظرًا لتداولات الفائدة منخفضة العائد وتأثيرها على التمويل العالمي. فعندما ترتفع عوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB)، تتقلص اقتصاديات هذه التجارة على الفور، مما يدفع إلى خفض الديون في الأصول الممولة بالين. ونظرًا لحساسية العملات المشفرة للسيولة وديناميكيات التمويل العالمية، فقد كانت أكثر عرضة لهذه التحولات.

تزامنت موجة البيع مع واحدة من أضعف فترات السيولة هذا العام، مما زاد من التأثير الميكانيكي لكل عملية تصفية. انخفض سعر بيتكوين بنحو 4,000 دولار قبل افتتاح الأسواق الأوروبية، ليس بسبب نقاط ضعف هيكلية، بل بسبب محدودية العمق. 

في غضون ذلك، ارتفع سعر الذهب خلال الفترة نفسها، مؤكدًا أنه في ظل سيناريوهات تجنب المخاطر الحقيقية، يواصل رأس المال الدفاعي اللجوء إلى أصول الملاذ الآمن التقليدية. وأكد وينترموت أنه بينما تحافظ بيتكوين على روايتها "الذهب الرقمي" في ظل ظروف مستقرة، إلا أنها لم تحقق بعد مكانة الملاذ الآمن في ظل الضغوط الاقتصادية الكلية الحادة.

بعيدًا عن التأثيرات الكلية، لا تزال المعنويات في قطاع العملات المشفرة منخفضة، مع هيمنة السرديات السلبية وضعف التفاؤل الذي يُحرك حماس السوق. ومع ذلك، من منظور هيكلي، تحسنت الأوضاع تحت السطح. انهار الأساس إلى أدنى مستوياته في الدورة، حيث تراوحت نسبة أساس بيتكوين السنوي على مدى 90 يومًا بين 4% و5%، ونسبة أساس إيثريوم بين 3% و4%، مما يعكس استمرار التعرض طويل الأجل الموجه بالرافعة المالية. عادت معدلات التمويل في العملات المشفرة الرئيسية إلى مستويات محايدة أو سلبية لأول مرة منذ أكتوبر، بينما انخفض إجمالي الفائدة المفتوحة الدائمة من 230 مليار دولار في أوائل أكتوبر إلى 135 مليار دولار، مما قلل من الرافعة المالية الزائدة وخطر المزيد من التصفية الآلية. استحوذ التداول الفوري على حصة أكبر من حجم التداول، وظلت التداولات قوية رغم فترة العطلات. فصل الشتاء ويشير التقرير إلى أن هذه التحولات ــ انخفاض الرافعة المالية، والتمويل السلبي، والمشاركة الفورية الأكثر صحة ــ تسبق عادة توحيد السوق بمجرد استقرار الظروف الكلية.

حاليًا، يتم تداول العملات المشفرة الرئيسية بشكل كبير بما يتماشى مع اتجاهات الاقتصاد الكلي، بينما تُظهر الرموز ذات القيمة السوقية الأصغر قوةً مؤقتة ومعزولة قبل أن تهيمن التدفقات الأوسع. ولا تزال المكاسب التي تُحركها السرديات في الأصول الرئيسية تُستخدم غالبًا كفرصٍ للخروج من المراكز، مما يعكس الرأي السائد بأن السيولة ستعود أولًا إلى العملات الأكبر. 

كان أداء السوق خلال هذه الفترة ضعيفًا بشكل عام، حيث شهدت المناطق ذات البيتا المرتفعة أكبر الانخفاضات: انخفضت رموز الذكاء الاصطناعي بنسبة 14.4%، وDePIN بنسبة 13.6%، والألعاب بنسبة 12.7%، وحلول الطبقة الثانية بنسبة 12.5%، والشركات الصغيرة بنسبة 10.4%، والشركات المتوسطة بنسبة 9.7%، وشركات الطبقة الأولى بنسبة 7.0%. انخفض مؤشر GMCI-30 بنسبة 7.3%. على الرغم من أن أداء شبكات الطبقة الأولى ومؤشر GMCI-30 كان أفضل نسبيًا، إلا أن عمليات البيع كانت عشوائية إلى حد كبير ومدفوعة بعوامل اقتصادية كلية.

عودة قوة السوق الأساسية وسط تقلبات الاقتصاد الكلي في العملات المشفرة

لقد وفرت منطقة الدعم في الأسبوع الماضي فترة مؤقتة من الاستقرار، بمساعدة وضع السوق الأكثر نظافة، ولكن الصدمة المفاجئة من بنك اليابان سرعان ما عطلت أي فرصة لتحقيق توحيد حقيقي. 

لا تزال العوامل الكلية تُهيمن على حركة الأسعار، إلا أن هيكل السوق الأساسي قد تحسن بشكل ملحوظ مقارنةً بالأسابيع الأخيرة. وتشهد الرافعة المالية إعادة ضبط تدريجي، وعادت أسعار الفائدة الأساسية والتمويلية إلى طبيعتها، واستوعبت السيولة الفورية تدفقات التداول بشكل جيد نسبيًا على الرغم من التقلبات الناجمة عن بنك اليابان. وبينما تستمر السرديات البديلة في التراجع، وتُظهر الرموز ذات القيمة السوقية المنخفضة قوةً مؤقتة فقط، من المتوقع أن تُتداول العملات الرقمية الرئيسية بمرونة أكبر. ورغم أن التقويم الاقتصادي الكلي الشامل لهذا الشهر سيُحدد على الأرجح اتجاه السوق، إلا أن الظروف اللازمة للاندماج مُهيأة إلى حد كبير الآن.