الكاتب: 伞، Deep Tide TechFlow
في 2 ديسمبر، أعلن رئيس SEC Paul Atkins في خطاب ألقاه في بورصة نيويورك أن قواعد الإعفاء الابتكاري لشركات العملات المشفرة ستدخل حيز التنفيذ رسميًا اعتبارًا من يناير 2026.
يمكن تتبع القواعد الجديدة للإعفاء الابتكاري لشركات العملات المشفرة إلى خطة Project Crypto التي أُطلقت في يوليو من هذا العام، ولكن تم تعليقها مؤقتًا بسبب إغلاق الحكومة، والآن تم ذكرها مرة أخرى وتأكيد تنفيذها، مما أثار الكثير من الاهتمام والنقاش في السوق.
لكن، هل يمكن حقًا لهذه السياسة التي يُعول عليها كثيرًا أن تجلب الربيع لصناعة العملات المشفرة؟
المحتوى الأساسي لقواعد الإعفاء الابتكاري
وفقًا للتفاصيل التي نشرتها SEC، يتضمن الإعفاء الابتكاري ثلاثة عوامل رئيسية.
أولاً، نطاق الإعفاء. يمكن لأي كيان يطور أو يدير أعمالًا متعلقة بالأصول المشفرة التقديم، بما في ذلك منصات التداول، بروتوكولات DeFi، مُصدرو العملات المستقرة، وحتى منظمات DAO.
فترة الإعفاء الابتكاري تمتد من 12 إلى 24 شهرًا، وخلال هذه الفترة يحتاج المشروع فقط إلى تقديم إفصاحات مبسطة للمعلومات، وليس مستند تسجيل S-1 الكامل.
ثانيًا، متطلبات الامتثال. رغم الاستفادة من الإعفاء، لا يزال يتعين على المشروع تلبية معايير الامتثال الأساسية، مثل تنفيذ إجراءات KYC/AML، وتقديم تقارير تشغيلية ربع سنوية، وقبول المراجعة الدورية من SEC.
بالنسبة للمشاريع التي تشمل المستثمرين الأفراد، يجب وضع آليات لحماية المستثمرين، بما في ذلك التنبيهات حول المخاطر وحدود الاستثمار.
أخيرًا، معايير تصنيف التوكنات. في هذا الإعفاء الابتكاري، قسمت SEC الأصول الرقمية إلى أربع فئات: سلعية (مثل BTC)، وظيفية (توكنات الاستخدام)، تجميعية (NFT)، وأوراق مالية مرمزة.
يمكن للفئات الثلاث الأولى، عند استيفاء شروط "اللامركزية الكافية" أو "اكتمال الوظيفة"، الخروج من إطار الرقابة على الأوراق المالية.
أصوات التشكيك
تتطلب السياسة من جميع المشاريع المشاركة في الإعفاء تنفيذ "إجراءات تحقق معقولة للمستخدمين"، وهو مطلب يتعارض مباشرة مع فلسفة اللامركزية في صناعة العملات المشفرة، وأثار جدلاً كبيرًا في مجتمع DeFi.
وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على بروتوكولات DeFi تقسيم مجمعات السيولة إلى فئتين: مجمعات مرخصة للمستثمرين المتوافقين ومجمعات مفتوحة لجميع المستخدمين.
تتمتع المجمعات المرخصة برقابة أكثر مرونة، ولكن يجب التحقق من هوية كل مشارك. لا شك أن هذا المطلب يُعيد المالية المشفرة إلى النمط التقليدي.
ما يثير القلق أكثر هو متطلبات التعديل التقني.
توصي SEC بأن تعتمد مشاريع DeFi معايير توكنات متوافقة مثل ERC-3643، والتي تتضمن في العقود الذكية وظائف تحقق الهوية وقيود التحويل.
إذا كان يجب التحقق من القائمة البيضاء في كل معاملة، ويمكن لكيان مركزي تجميد التوكنات، فهل سيبقى DeFi كما نعرفه؟
هذا المطلب يتعارض أيضًا مع وجهة نظر Hayden Adams، مؤسس Uniswap، الذي عارض فرض الهوية الإلزامية.
حتى مع قبول متطلبات الامتثال، لا تزال السياسة تواجه الكثير من عدم اليقين على مستوى التنفيذ.
بالنسبة للسياسة التي تمنح رقابة مرنة للمشاريع اللامركزية بالكامل، لم تقدم SEC معايير كمية واضحة، ولا أحد يعرف ما إذا كان هذا المعيار سيعتمد على عدد العقد أو توزيع التوكنات أو عوامل أخرى.
هذا الغموض يمنح الجهات التنظيمية سلطة تقديرية كبيرة، ويجلب عدم اليقين لفرق المشاريع.
مشكلة أخرى هي الترتيبات بعد انتهاء فترة الإعفاء.
في موعد أقصاه 24 شهرًا، يجب على هذه المشاريع التي استفادت من الإعفاء إما إكمال التسجيل أو إثبات أنها أصبحت "لامركزية بالكامل". ولكن إذا قررت SEC في ذلك الوقت أن المشروع لا يزال غير مستوفٍ للمعايير، فهل سيتم تتبع جميع العمليات السابقة؟
وقد أثار اتحاد البورصات العالمي (WFE) تساؤلًا من زاوية أخرى: لماذا يمكن للأصول المشفرة الاستفادة من معاملة خاصة؟ إذا طالبت كل صناعة ناشئة بإعفاءات تنظيمية، فإن عدالة واتساق النظام الرقابي بأكمله سيتعرضان للتحدي.
الصورة: رسالة WFE إلى SEC: "Re: SEC Crypto Task Force"
التأثيرات الإيجابية المحتملة
على الرغم من وجود الكثير من الجدل، إلا أن سياسة الإعفاء الابتكاري جلبت بالفعل بعض التغييرات الإيجابية لصناعة العملات المشفرة، ويعتقد المجتمع عمومًا أن هذا خبر إيجابي كبير للصناعة.
الصورة: تغريدة للمدون @qinbafrank
أما على صعيد السياسات، فإن التأثير الأكثر مباشرة هو خفض تكاليف الامتثال.
في السابق، كان على أي مشروع عملات مشفرة يريد العمل بشكل قانوني في الولايات المتحدة أن ينفق ملايين الدولارات على أتعاب المحاماة ويستغرق أكثر من عام. الآن، من خلال آلية الإعفاء، يمكن للمشروع بدء التشغيل أولاً وتحسين نظام الامتثال تدريجيًا أثناء التنفيذ. هذا خبر سار جدًا للفرق الناشئة ذات الموارد المالية المحدودة.
بالإضافة إلى ذلك، أصبح هناك مساحة أكبر للابتكار التقني.
حصلت مجموعة من المفاهيم الجديدة في مجال العملات المشفرة على فرصة للتجربة ضمن إطار الإعفاء الجديد، خاصة في مجال العملات المستقرة الذي يحظى بشعبية هذا العام، ومن خلال الدعم التشريعي المصاحب، من المتوقع وضع معايير رقابية أعلى، وهو أمر بالغ الأهمية لنظام الدفع بأكمله.
مساحة البقاء القانونية للمشاريع الأمريكية المحلية
في السنوات الأخيرة، اختارت العديد من مشاريع العملات المشفرة التي كانت متجذرة في الولايات المتحدة "المغادرة". نقلت Ripple جزءًا من أعمالها إلى سنغافورة، وفكرت Coinbase في الإدراج خارج البلاد، وسجلت العديد من الفرق الناشئة نفسها منذ اليوم الأول في جزر كايمان أو جزر فيرجن البريطانية لتجنب السوق الأمريكية عمدًا.
السبب الجوهري لهذا الرحيل ليس شدة الرقابة، بل غموضها. أسلوب تنفيذ SEC للرقابة من خلال الإنفاذ جعل فرق المشاريع في حيرة من أمرها، فما هو قانوني اليوم قد يتلقى Wells Notice غدًا. بدلاً من المخاطرة، يفضلون المغادرة مباشرة.
غيرت سياسة الإعفاء الابتكاري هذا الوضع على الأقل من الناحية الشكلية: يمكن للمشروع الحصول على "فترة أمان" من 12 إلى 24 شهرًا والعمل ضمن إطار واضح، بدلاً من القلق في منطقة رمادية.
بالنسبة للفرق التي ترغب أساسًا في العمل بشكل قانوني وخدمة المستخدمين الأمريكيين، فقد انخفضت العتبة بالفعل.
لكن من المهم التنويه أن هذا يختلف عن "عودة المواهب إلى صناعة العملات المشفرة".
فقدان المواهب في سوق العملات المشفرة العالمي يرجع أساسًا إلى أزمة الثقة في الصناعة نفسها. وعلى العكس، إذا حدثت فوضى خلال فترة الإعفاء، فقد يؤدي ذلك إلى تسريع مغادرة المواهب.
لذا، الأكثر دقة أن نقول: هذه السياسة فتحت نافذة "للمشاريع التي ترغب في العمل بشكل قانوني في الولايات المتحدة"، لكنها لا تستطيع ولن تحل المشاكل الجذرية لصناعة العملات المشفرة.
الخاتمة
تمثل سياسة الإعفاء الابتكاري من SEC تحولًا كبيرًا في نهج الرقابة الأمريكية على العملات المشفرة. فهي تحاول إيجاد طريق وسط بين "الحظر الكامل" و"الترك الكامل"، وربما لا يكون هذا الطريق مثاليًا، فهو مليء بالتسويات والتناقضات، لكنه على الأقل يوفر للصناعة إمكانية التقدم.
يعتمد نجاح السياسة على عدة عوامل، مثل مدى تنفيذ SEC، ومستوى الانضباط الذاتي لفرق المشاريع، وتطور التكنولوجيا. إذا تمكنت الأطراف من إيجاد توازن فيما بينها، فقد يكون عام 2026 نقطة انطلاق جديدة لتطور صناعة العملات المشفرة.
أما الآن، فقد فُتح باب الاستكشاف للتو.
