مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في نوفمبر 2026، أصبح المحرك السياسي في واشنطن متشابكًا مع شرايين الاقتصاد العالمي بقوة غير مسبوقة.
منظومة واضحة من "الاقتصاد السياسي لترامب" قد بدأت بالكامل: جوهرها يكمن في إعادة تشكيل استقلالية السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي من خلال الضغط المنهجي وترتيب المناصب؛ وذلك لخلق بيئة مالية ميسرة تخدم الأهداف السياسية للبقاء في الانتخابات النصفية؛ وفي النهاية تحويل الزخم السياسي إلى أداء ملموس في الأسواق المالية. هذه اللعبة المعقدة حول أسعار الفائدة والأصوات وأسعار الأصول تعيد تعريف قواعد عمل الأسواق الأمريكية والعالمية.
أولاً: الجوهر السياسي
● بالنسبة لترامب والحزب الجمهوري، فإن انتخابات التجديد النصفي لعام 2026 ليست مجرد اختبار عادي في منتصف الولاية، بل هي "معركة بقاء" تتعلق بأساس الحكم في العامين القادمين وحتى المصير السياسي الشخصي.
● الوضع السياسي الحالي يشكل تحديًا خطيرًا للجمهوريين. فالديمقراطيون لا يملكون فقط فرصة استعادة السيطرة على مجلس النواب، بل قد يمهدون الطريق أيضًا للأجندة السياسية المستقبلية. ولتجنب الوقوع في مأزق الحكم، يجب على ترامب الفوز في هذه الانتخابات.
● ستدور جوهر الانتخابات حول "أزمة القدرة على التحمل" التي تشغل بال الناخبين، أي مشكلة تكلفة المعيشة في ظل الأسعار المرتفعة وأسعار الفائدة العالية. وقد جعل ترامب حل هذه الأزمة الوعد الانتخابي الأهم، وجميع أدوات السياسة—وخاصة السياسة النقدية—ستكون في خدمة هذا الهدف.
ثانيًا: ساحة المعركة الرئيسية
السيطرة على "صنبور" السياسة النقدية هي الأداة الأكثر مباشرة لتخفيف الضغط على معيشة الناس، وتحفيز الاقتصاد على المدى القصير، وبالتالي كسب الأصوات. لتحقيق هذا الهدف، أطلق فريق ترامب حملة منهجية ومتعددة المستويات ضد الاحتياطي الفيدرالي، تهدف إلى إضعاف استقلاليته من الأساس.
● الضغط العلني والردع الأقصى: الرئيس نفسه يواصل لعب دور "المعلق الرئيسي" و"المشرف الأعلى" على سياسات الاحتياطي الفيدرالي.
لقد طالب مرارًا وتكرارًا بخفض أسعار الفائدة بشكل كبير، بل ونشر رسومًا بيانية مكتوبة بخط اليد تشير إلى أن "سعر الفائدة المعقول" هو 1%.
لقد تجاوز ضغطه حدود الانتقاد اللفظي، ليرتقي إلى التهديد بالعزل والتحقيق المؤسسي.
في يوليو 2025، قام ترامب بأول زيارة رسمية لرئيس أمريكي للاحتياطي الفيدرالي منذ ما يقرب من 20 عامًا، وقد اعتُبرت هذه الخطوة تصعيدًا دراميًا للضغط. كما أطلقت حكومته تدقيقًا بحجة "تجاوز التكاليف" في مشروع تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي، واعتبرها البعض محاولة للعثور على "مبرر مشروع" لعزل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
● تطهير المناصب والسيطرة على المقاعد: هذه هي الخطوة الأكثر جوهرية. الهدف طويل الأمد لترامب هو زرع عدد كافٍ من الموالين في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي المكون من سبعة أعضاء لتشكيل أغلبية مستقرة. حاليًا، يعمل على مسارين:
○ تغيير الرئيس: تنتهي ولاية باول في مايو 2026. أصبح كيفين هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، المرشح الأوفر حظًا لخلافته. هاسيت، وهو مستشار اقتصادي مقرب من ترامب، دعا علنًا إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة.
○ تطهير المعارضين: يعمل ترامب وحلفاؤه بقوة على عزل ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي عينها الرئيس السابق بايدن، وقد وجهوا بالفعل اتهامات ضدها. الهدف واضح: إذا نجحوا، سيحصل ترامب على فرصة تعيين حاسمة، مما يمنحه أغلبية مستقرة من 4 أصوات في المجلس.
● التأثير على صانعي القرار في المستقبل: إن السيطرة على أغلبية مقاعد المجلس تفوق قوة التصويت الفردي بكثير.
وفقًا للقانون، يجب أن يوافق المجلس على إعادة تعيين جميع رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الاثني عشر، وتنتهي ولاياتهم في نهاية فبراير 2026.
مجلس يهيمن عليه حلفاء ترامب سيكون نظريًا قادرًا على تحديد مصير هؤلاء الأعضاء المصوتين المهمين، مما سيغير بشكل دائم وجذري تكوين وتوجهات أعلى هيئة لصنع القرار في الاحتياطي الفيدرالي—لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).
ثالثًا: المنطق الاقتصادي
بدافع الأهداف السياسية، ستتسم السياسات الاقتصادية الأمريكية في 2026 بدرجة عالية من الأداتية والإيقاع، ويكمن منطقها الأساسي في السير على حبل مشدود بين تحفيز الاقتصاد وكبح التضخم.
● إيقاع مالي "تحفيز مبكر وتأجيل العواقب": لتعظيم الفوائد الاقتصادية قبل الانتخابات، تميل السياسات إلى تقديم إجراءات شعبية مثل خفض الضرائب والدعم مقدمًا.
1. على سبيل المثال، هناك مناقشات حول "علاوة التعرفة الجمركية" بقيمة 2000 دولار قد تُمنح لملايين الأسر.
2. في الوقت نفسه، يتم تأجيل القرارات الصعبة مثل تقليص العجز إلى ما بعد الانتخابات. يهدف هذا التصميم إلى استبدال الشعور بالفائدة على المدى القصير بالأصوات، حتى لو كان ذلك على حساب الصحة المالية على المدى الطويل.
● نافذة "تسييس" السياسة النقدية: يعتقد المحللون أن الربعين الثاني والثالث من 2026 سيكونان نافذة حاسمة لتفعيل السياسات.
1. في ذلك الوقت، تنتهي ولاية باول، وقد يتولى رئيس جديد المنصب، ومع اقتراب الانتخابات، ستبلغ الدوافع السياسية للبيت الأبيض لدفع خفض أسعار الفائدة بشكل حاد (مثل خفض بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة) ذروتها.
2. تتوقع ING Bank أن احتمالية انخفاض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أقل من 3% في 2026 تزداد تحت تأثير السياسة.
● التناقضات السياسية التي لا يمكن تجنبها: هذا المنطق ينطوي على صراعات جوهرية.
1. من جهة، تطالب الحكومة بخفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد؛
2. من جهة أخرى، تؤدي سياساتها الجمركية إلى زيادة تكاليف الاستيراد والتضخم المحلي. وبهذا يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في مأزق: خفض الفائدة قد يغذي التضخم، بينما الحفاظ على الفائدة يعرضه للهجوم السياسي. هذا التناقض يجعل الاقتصاد يتأرجح بين "الركود" و"التضخم"، ويزيد من خطر عودة "الركود التضخمي".
رابعًا: انعكاسات السوق
تصادم النوايا السياسية مع المنطق الاقتصادي يثير ردود فعل معقدة وعميقة في الأسواق المالية، مما يولد "صفقة ترامب" الفريدة ويدفع أسعار الأصول نحو نموذج جديد.
● "محركا" الأسهم الأمريكية واستهلاك "K-type":
تتأرجح الأسهم الأمريكية بين سرديتين متناقضتين. توقعات التيسير والاستثمار في قطاع الذكاء الاصطناعي (مثل "خطة جينيسيس") تشكل قوة دفع صعودية؛ بينما تشكل ضغوط التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية وعدم اليقين في النمو الاقتصادي قوة هبوطية.
يظهر هذا التباين أيضًا في الأساسيات الاقتصادية: الطبقات ذات الدخل المرتفع تزداد ثراءً بفضل ارتفاع سوق الأسهم وتواصل دعم الاستهلاك الفاخر؛ بينما تعتمد الطبقات ذات الدخل المتوسط والمنخفض على الدعم المالي المحتمل (مثل "علاوة التعرفة الجمركية") للحفاظ على الاستهلاك. إذا استمر هذا الانتعاش على شكل "K"، فسوف يمزق المجتمع أكثر ويزيد من تقلبات الاقتصاد.
● ميزة "العائد السياسي" و"التحوط المؤسسي" للعملات المشفرة: السياسات الصديقة للعملات المشفرة من حكومة ترامب (مثل توقيع "قانون العبقرية" وإنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين) جلبت "عائدًا سياسيًا" مباشرًا، وأزالت حالة عدم اليقين التنظيمية، وجذبت تدفقات ضخمة من رؤوس الأموال من شركات مدرجة مثل MicroStrategy وشركات إدارة الأصول التقليدية.
الأعمق من ذلك، الهجوم على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي عزز من سردية البيتكوين كـ"تحوط مؤسسي". عندما تتعرض مصداقية البنك المركزي وقيمة العملة الورقية طويلة الأجل للشك بسبب التدخل السياسي، ينظر بعض المستثمرين إلى الأصول المشفرة اللامركزية كـ"أصول صلبة" للتحوط من مخاطر النظام المالي التقليدي.
وقد أدى ذلك إلى ظاهرة "التلاقي بين العملات والأسهم" منذ أغسطس 2025، حيث سجل كل من البيتكوين والأسهم الأمريكية (خاصة مؤشر ناسداك) مستويات قياسية جديدة في ظل توقعات التيسير.
● ظل "السلاح النهائي" في سوق السندات: إذا أدى خفض أسعار الفائدة بشكل كبير والتوسع المالي إلى زيادة هائلة في ديون الحكومة، فقد يطالب السوق بعلاوة مخاطر أعلى، مما يرفع عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل. في هذه الحالة، قد يلجأ الاحتياطي الفيدرالي الأكثر خضوعًا إلى "السلاح النهائي"—إعادة إطلاق برنامج شراء الأصول، أو حتى تطبيق سياسة التحكم في منحنى العائد، لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل مباشر.
هذا السيناريو الذي تهيمن فيه المالية العامة على السياسة النقدية سيؤدي إلى ضعف كبير في الدولار الأمريكي، وقد يسبب تضخمًا أكثر حدة، لكن تأثيره قصير المدى قد يكون دفع أسعار الأسهم والأصول الخطرة إلى مستويات أعلى.
خامسًا: الخطر النهائي—سقوط الاستقلالية وتكاليف مجهولة
استراتيجية ترامب الاقتصادية السياسية هي في جوهرها رهان عالي المخاطر، وقد تكون تكلفتها المحتملة أكبر بكثير من مكاسب الانتخابات قصيرة الأجل.
أخطر المخاطر يكمن في الضرر الدائم لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. تكمن قيمة استقلالية البنك المركزي في قدرته على تجاوز الدورات السياسية والتركيز على استقرار الأسعار والاستقرار المالي. وتظهر دروس التاريخ أنه عندما تتدخل الحكومة بشكل متكرر في السياسة النقدية لتحقيق مصالح سياسية قصيرة الأجل، فمن السهل أن يؤدي ذلك إلى فقدان السيطرة على التضخم وأزمة "الركود التضخمي". حاليًا، بدأ السوق بالفعل في إعادة تسعير "مخاطر السياسة"، ويتجلى ذلك في تضرر مصداقية الدولار وزيادة تقلب أسعار الفائدة طويلة الأجل.
في النهاية، ستكون انتخابات التجديد النصفي لعام 2026 بمثابة استفتاء شعبي على هذه الاستراتيجية المعقدة. السوق يتداول مسبقًا على مستقبلين: أحدهما ازدهار قصير الأجل ووليمة للأصول تحت "التحكم" السياسي الدقيق؛ والآخر هو انهيار الثقة طويل الأمد واضطراب الاقتصاد الكلي بعد تآكل النظام المستقل. بغض النظر عن النتيجة، فقد ارتفعت قدرة السلطة السياسية على اختراق السياسة النقدية وتسعير السوق إلى أعلى مستوى منذ عقود، ودخلنا بالفعل دورة جديدة للأسواق العالمية تتأثر بعمق بتغريدات واشنطن والأوامر التنفيذية.
