بيتكوين يتتبع إشارة سيولة خفية من الاحتياطي الفيدرالي بقيمة 400 مليار دولار، وهي أكثر أهمية من خفض أسعار الفائدة

يستمر سعر Bitcoin في التحرك ببطء مع اقتراب قرار السياسة النهائي للاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، دون تقلبات خارجية واضحة، ومع ذلك فإن الهيكل السوقي الأساسي يعكس واقعًا مختلفًا تمامًا.

ما يبدو أنه نطاق مستقر يخفي فترة من الضغط المركز، حيث تُظهر بيانات السلسلة أن المستثمرين يحققون خسائر يومية تقارب 500 مليون دولار، كما تم تقليص الرافعة المالية بشكل حاد عبر أسواق العقود الآجلة، ويجلس الآن ما يقرب من 6.5 مليون BTC عند خسارة غير محققة.

مستويات الخسارة المحققة لـ Bitcoin (المصدر: Glassnode)

تشبه هذه الظروف المراحل المتأخرة من الانكماشات السوقية السابقة أكثر من كونها فترة تماسك هادئة.

ومع ذلك، فإن إعادة الضبط الهيكلية التي تحدث تحت السطح الثابت ليست أمرًا غير معتاد بالنسبة لـ Bitcoin، لكن التوقيت لافت للنظر.

تتزامن حالة الاستسلام الداخلي مع نقطة تحول خارجية في السياسة النقدية الأمريكية. فقد أنهى الاحتياطي الفيدرالي بالفعل المرحلة الأكثر عدوانية من تقليص الميزانية العمومية خلال أكثر من عقد، ويتوقع السوق أن يوفر اجتماع ديسمبر ملامح أوضح لتحول نحو إعادة بناء الاحتياطيات.

وبالنظر إلى ذلك، فإن تقاطع الضغط على السلسلة مع التحول المتوقع في السيولة يشكل خلفية لأحداث الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع.

محور السيولة

وفقًا لـ Financial Times، انتهى التشديد الكمي رسميًا في 1 ديسمبر، منهياً فترة قام فيها الاحتياطي الفيدرالي بتقليص ميزانيته العمومية بنحو 2.4 تريليون دولار.

ونتيجة لذلك، انخفضت احتياطيات البنوك نحو مستويات ارتبطت تاريخيًا بضغوط التمويل، كما اختبر معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) بشكل دوري الحد الأعلى لممر السياسة.

تشير هذه التطورات إلى نظام لم يعد غارقًا بالسيولة بل يقترب من منطقة يصبح فيها ندرة الاحتياطيات مصدر قلق.

وفي ظل هذه الخلفية، فإن الإشارة الأكثر أهمية من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لن تكون خفض سعر الفائدة المتوقع على نطاق واسع بمقدار 25 نقطة أساس، بل اتجاه استراتيجية الميزانية العمومية الخاصة بها.

من المتوقع أن يوضح الاحتياطي الفيدرالي، إما بشكل صريح أو من خلال ملاحظات التنفيذ، كيف ينوي الانتقال إلى عمليات شراء إدارة الاحتياطيات (RMP).

وفقًا لـ Evercore ISI، يمكن أن يبدأ هذا البرنامج في أقرب وقت في يناير 2026 ويشمل حوالي 35 مليار دولار شهريًا في مشتريات أذون الخزانة مع إعادة استثمار العائدات من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في أصول قصيرة الأجل.

الميكانيكا مهمة. في حين أنه من غير المرجح أن يصور الاحتياطي الفيدرالي عمليات RMP كحافز، إلا أن إعادة الاستثمار في الأذون يعيد بناء الاحتياطيات تدريجيًا ويقصر الملف الزمني لحساب السوق المفتوحة للنظام.

ترفع العملية الاحتياطيات تدريجيًا، مما يؤدي إلى زيادة سنوية في الميزانية العمومية بأكثر من 400 مليار دولار.

سيشكل مثل هذا التحول أول دفعة توسعية مستدامة منذ بدء التشديد الكمي. تاريخيًا، تتبع Bitcoin هذه الدورات السيولية عن كثب أكثر من تغييرات أسعار الفائدة.

وفي الوقت نفسه، تشير المجاميع النقدية الأوسع إلى أن دورة السيولة قد بدأت بالفعل في التحول.

ومن الجدير بالذكر أن عرض النقود M2 وصل إلى مستوى قياسي بلغ 22.3 تريليون دولار، متجاوزًا ذروته في أوائل 2022 بعد فترة انكماش طويلة.

عرض النقود M2 في الولايات المتحدة (المصدر: Coinbase)

لذا، إذا أكد الاحتياطي الفيدرالي أن إعادة بناء الاحتياطيات جارية، فقد تستعيد حساسية Bitcoin تجاه ديناميكيات الميزانية العمومية بسرعة.

الفخ الكلي

يكمن منطق هذا التحول في بيانات سوق العمل.

انخفضت الوظائف غير الزراعية في خمسة من الأشهر السبعة الماضية، كما أن تباطؤ فرص العمل ومعدلات التوظيف والاستقالات الطوعية قد حولت السرد الوظيفي من الصمود إلى الهشاشة.

يصبح من الصعب الدفاع عن إطار "الهبوط الناعم" مع برودة هذه المؤشرات، ويواجه الاحتياطي الفيدرالي مجموعة خيارات سياسية آخذة في التضييق.

لقد هدأ التضخم لكنه لا يزال فوق الهدف، ومع ذلك فإن تكلفة سياسة التشديد الأطول ترتفع.

الخطر هو أن ضعف سوق العمل يتفاقم قبل اكتمال عملية خفض التضخم بالكامل. ونتيجة لذلك، قد تحمل المؤتمر الصحفي لهذا الأسبوع قيمة معلوماتية أكبر من قرار سعر الفائدة نفسه.

سيركز السوق على كيفية موازنة باول بين الحاجة إلى الحفاظ على استقرار سوق العمل والحاجة إلى حماية مصداقية مسار التضخم. ستوجه طريقته في توصيف كفاية الاحتياطيات، واستراتيجية الميزانية العمومية، وتوقيت RMP التوقعات لعام 2026.

بالنسبة لـ Bitcoin، يقدم هذا نتائج مشروطة بدلاً من ثنائية.

إذا أقر باول بضعف سوق العمل وقدم وضوحًا بشأن إعادة بناء الاحتياطيات، فمن المرجح أن يفسر السوق السعر الحالي المحصور في النطاق على أنه غير متوافق مع اتجاه السياسة. سيشير التحرك عبر نطاق 92,000–93,500 دولار إلى أن المتداولين يتهيأون لتوسع السيولة.

ومع ذلك، إذا شدد باول على الحذر أو أرجأ الوضوح بشأن RMP، فقد تبقى Bitcoin ضمن أو تعود إلى نطاق التماسك الأدنى بين 82,000 و75,000 دولار، حيث تتجمع قواعد ETF، وحدود خزائن الشركات، والمناطق التاريخية للطلب الهيكلي.

استسلام Bitcoin؟

وفي الوقت نفسه، تعزز ديناميكيات السوق الداخلية لـ Bitcoin فكرة أن الأصل الرقمي الرائد كان يعيد ضبط نفسه تحت السطح.

يواصل حاملو المدى القصير توزيع العملات في ظل الضعف، وتدهورت اقتصاديات التعدين مع اقتراب تكاليف الإنتاج من 74,000 دولار.

في الوقت نفسه، سجلت صعوبة التعدين أكبر انخفاض لها منذ يوليو 2025، مما يشير إلى أن المشغلين الهامشيين يقلصون عملياتهم أو يغلقونها.

ومع ذلك، تتعايش هذه العلامات على الضغط مع أدلة مبكرة على تشديد العرض.

أخبرت BRN Research CryptoSlate أن المحافظ الكبيرة قد جمعت حوالي 45,000 BTC خلال الأسبوع الماضي، ولا تزال أرصدة البورصات تتجه نحو الانخفاض، وتشير تدفقات العملات المستقرة إلى أن رأس المال يستعد لإعادة الدخول إذا تحسنت الظروف.

علاوة على ذلك، تُظهر مقاييس العرض من Bitwise تراكمًا عبر مجموعات المحافظ حتى مع تسجيل معنويات التجزئة "خوفًا شديدًا". تنتقل العملات بعيدًا عن المنصات السائلة نحو الحفظ طويل الأجل، مما يقلل من جزء العرض المتاح لامتصاص المزيد من البيع.

يشكل هذا النمط، وهو مزيج من التوزيع القسري وضغط المعدنين والتراكم الانتقائي، عادةً الأساس لأرضيات السوق المستدامة.

وأضافت Bitwise:

“تستمر التدفقات الرأسمالية إلى Bitcoin في الانكماش، مع تباطؤ نمو القيمة المحققة لمدة 30 يومًا إلى +0.75% فقط شهريًا. يشير هذا إلى أن جني الأرباح وتحمل الخسائر متوازنان الآن إلى حد كبير، مع تفوق الخسائر على الأرباح بشكل هامشي فقط. يشير هذا التوازن التقريبي إلى أن السوق دخل في حالة راحة، دون أن يفرض أي من الجانبين هيمنة ذات مغزى.”

الحكم الفني

من منظور هيكل السوق، لا تزال Bitcoin محصورة بين منطقتين حرجتين.

سيؤدي الاختراق المستدام فوق 93,500 دولار إلى رفع الأصل إلى منطقة من المرجح أن يتم فيها تفعيل نماذج الزخم، مع المستويات التالية عند 100,000 دولار، وتكلفة حامل المدى القصير عند 103,100 دولار، والمتوسطات المتحركة طويلة الأجل.

وعلى العكس من ذلك، فإن الفشل في اختراق المقاومة في مواجهة رسالة حذرة من الاحتياطي الفيدرالي قد يدفع السوق للعودة نحو 82,000–75,000 دولار، وهو نطاق عمل مرارًا كمستودع للطلب الهيكلي.

أشارت BRN إلى أن أداء الأصول المتقاطعة يدعم هذه الحساسية. فقد تم تداول الذهب وBitcoin بشكل عكسي قبل الاجتماع، مما يعكس التحولات المدفوعة بتوقعات السيولة المتغيرة بدلاً من معنويات المخاطرة وحدها.

لذا، إذا عززت تعليقات باول فكرة أن إعادة بناء الاحتياطيات هي المرحلة التالية من دورة السياسة، فمن المرجح أن تعيد التدفقات توجيهها بسرعة نحو الأصول التي تستجيب بشكل إيجابي لظروف السيولة المتوسعة.

ظهر المقال Bitcoin is tracking a hidden $400 billion Fed liquidity signal that matters more than rate cuts لأول مرة على CryptoSlate.