إشارة سيولة بقيمة 400 billions من الاحتياطي الفيدرالي: ضغط مخفي على Bitcoin ينتظر الانفراج

بالمقارنة مع خفض أسعار الفائدة، فإن إشارة السيولة الناتجة عن إعادة بناء الاحتياطيات بقيمة 4000 مليون دولار من قبل الاحتياطي الفيدرالي هي العامل الرئيسي الذي يؤثر على اتجاه سعر البيتكوين.

كتابة: Oluwapelumi Adejumo

ترجمة: Saoirse، Foresight News

يتقلب سعر البيتكوين بالتزامن مع آخر قرار سياسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، حيث يبدو السطح هادئًا تقريبًا دون تقلبات واضحة، لكن الهيكل العميق للسوق يظهر وضعًا مختلفًا تمامًا.

تحت نطاق السعر الذي يبدو مستقرًا، هناك في الواقع فترة من الضغط المركز: تظهر بيانات السلسلة أن خسائر المستثمرين اليومية تقترب من 500 مليون دولار، وانخفضت نسبة الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة بشكل كبير، وحاليًا هناك حوالي 6.5 مليون بيتكوين في حالة خسارة غير محققة.

مستوى الخسائر المحققة للبيتكوين، المصدر: Glassnode

هذا الوضع يشبه أكثر المرحلة النهائية من انكماش السوق في الماضي، وليس حركة تصحيحية صحية.

ومع ذلك، فإن التعديلات الهيكلية التي تحدث تحت السطح الهادئ ليست نادرة بالنسبة للبيتكوين، لكن توقيت هذا التعديل يستحق الانتباه.

تتزامن "عمليات البيع الاستسلامية" داخل السوق مع نقطة التحول في السياسة النقدية الأمريكية. أنهى الاحتياطي الفيدرالي المرحلة الأكثر عدوانية من تقليص ميزانيته العمومية خلال العقد الماضي، ويتوقع السوق أن يرسم اجتماع ديسمبر إطارًا أوضح لـ "التحول نحو إعادة بناء الاحتياطيات".

في ضوء ذلك، يشكل ضغط السوق على السلسلة والتحول غير المحسوم في السيولة خلفية الأحداث الكلية لهذا الأسبوع.

تحول السيولة

وفقًا لـ Financial Times، انتهت سياسة التشديد الكمي (QT) رسميًا في 1 ديسمبر، وخلال هذه الفترة، قلص الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بحوالي 2.4 تريليون دولار.

أدى هذا الإجراء إلى انخفاض مستوى احتياطيات البنوك إلى نطاقات تاريخية مرتبطة بضيق السيولة، كما اختبر سعر الفائدة المضمون لليلة واحدة (SOFR) عدة مرات الحد الأعلى لنطاق سعر الفائدة السياسي.

تشير هذه التغييرات إلى أن النظام المالي لم يعد يتمتع بسيولة وفيرة، بل دخل تدريجيًا مرحلة "القلق من ندرة الاحتياطيات".

في هذا السياق، فإن الإشارة الأكثر أهمية التي يرسلها اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ليست خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما يتوقع السوق عمومًا، بل اتجاه استراتيجيتها للميزانية العمومية.

يتوقع السوق أن يوضح الاحتياطي الفيدرالي من خلال بيان واضح أو وثيقة تنفيذية سياسته، خطته للانتقال إلى "إدارة شراء الاحتياطيات (RMP)".

وفقًا لتحليل شركة الأبحاث الاستثمارية Evercore ISI، قد يبدأ هذا البرنامج في أقرب وقت في يناير 2026، حيث سيشتري حوالي 35 مليار دولار من أذون الخزانة قصيرة الأجل شهريًا — وسيتم إعادة تخصيص الأموال المستردة من استحقاق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى الأصول قصيرة الأجل.

تفاصيل هذه الآلية مهمة للغاية: على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يعرّف RMP كـ "سياسة تحفيزية"، إلا أن الاستمرار في إعادة الاستثمار في أذون الخزانة قصيرة الأجل سيعيد بناء احتياطيات البنوك تدريجيًا ويقصر هيكل آجال أصول "حساب السوق المفتوح للنظام".

ستؤدي هذه العملية إلى زيادة تدريجية في حجم الاحتياطيات، مما سيجعل في النهاية معدل النمو السنوي للميزانية العمومية يتجاوز 4000 مليون دولار.

سيكون هذا التحول بمثابة أول إشارة سياسة توسعية مستمرة يرسلها الاحتياطي الفيدرالي منذ بدء التشديد الكمي. من خلال البيانات التاريخية، يظهر أن البيتكوين أكثر حساسية لدورات السيولة من تغيرات أسعار الفائدة.

في الوقت نفسه، تُظهر بيانات إجمالي المعروض النقدي الأوسع أن دورة السيولة ربما بدأت بالفعل في التحول.

من الجدير بالذكر أن المعروض النقدي M2 قد وصل إلى ذروة تاريخية عند 22.3 تريليون دولار، متجاوزًا أعلى مستوى له في أوائل عام 2022 بعد فترة طويلة من الانكماش.

(ملاحظة: M2 هو أحد المؤشرات الأساسية لقياس المعروض النقدي، ويقع ضمن فئة "النقود الواسعة"، ويغطي نطاقًا أوسع من النقود الأساسية (M0) والنقود الضيقة (M1)، ويمكنه أن يعكس بشكل أكثر شمولاً حالة السيولة العامة في المجتمع.)

المعروض النقدي الأمريكي M2، المصدر: Coinbase

لذلك، إذا أكد الاحتياطي الفيدرالي بدء "إعادة بناء الاحتياطيات"، فقد ترتفع حساسية البيتكوين تجاه ديناميكيات الميزانية العمومية بسرعة.

الفخ الكلي

الأساس الرئيسي لهذا التحول في السياسة ينبع من التغيرات في بيانات التوظيف.

خلال الأشهر السبعة الماضية، شهدت خمسة أشهر انخفاضًا في عدد الوظائف غير الزراعية؛ في الوقت نفسه، انخفض عدد الوظائف الشاغرة، ومعدل التوظيف، ومعدل الاستقالة الطوعية، مما جعل السرد حول سوق العمل يتحول من "مرونة قوية" إلى "ضعف وضغط".

مع تباطؤ هذه المؤشرات، أصبح من الصعب بشكل متزايد دعم إطار "الهبوط الناعم للاقتصاد"، كما أن خيارات السياسة المتاحة للاحتياطي الفيدرالي تتقلص باستمرار.

على الرغم من أن التضخم قد تراجع إلى حد ما، إلا أنه لا يزال أعلى من الهدف السياسي؛ في الوقت نفسه، فإن تكلفة "الحفاظ على السياسة التشديدية لفترة أطول" آخذة في الارتفاع.

الخطر الكامن هو أنه قبل أن يعود التضخم بالكامل إلى المستوى المستهدف، قد يزداد ضعف سوق العمل بشكل أكبر. لذلك، قد تكون قيمة المعلومات في المؤتمر الصحفي للاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع أكبر من قرار سعر الفائدة نفسه.

سيركز السوق على كيفية موازنة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بين هدفين رئيسيين — الحفاظ على استقرار سوق العمل وضمان مصداقية مسار التضخم. ستقود تصريحاته حول "معدل كفاية الاحتياطيات"، "استراتيجية الميزانية العمومية"، و"توقيت بدء RMP" توقعات السوق لعام 2026.

بالنسبة للبيتكوين، هذا يعني أن اتجاه سعره لن يكون نتيجة ثنائية "ارتفاع أو انخفاض"، بل سيعتمد على الاتجاه المحدد لإشارات السياسة.

إذا اعترف باول بضعف سوق العمل وحدد خطة إعادة بناء الاحتياطيات بوضوح، فقد يعتقد السوق أن نطاق السعر الحالي منفصل عن اتجاه السياسة — إذا اخترق البيتكوين نطاق 92,000 - 93,500 دولار، فهذا يشير إلى أن المتداولين يخططون لتوسيع السيولة.

على العكس، إذا شدد باول على الحذر في السياسة أو أرجأ توضيح تفاصيل RMP، فقد يبقى البيتكوين في نطاق تصحيحي أقل بين 82,000 - 75,000 دولار — وهو النطاق الذي يتركز فيه قاع حيازات ETF، عتبة احتياطيات الشركات، ومناطق الطلب الهيكلية التاريخية.

هل سيشهد البيتكوين "بيع استسلامي"؟

في الوقت نفسه، تؤكد ديناميكيات السوق الداخلية للبيتكوين بشكل أكبر وجهة النظر القائلة بأن "الأصل يخضع لإعادة ضبط تحت السطح".

يواصل حاملو المدى القصير بيع التوكنات أثناء ضعف السوق؛ ومع اقتراب تكلفة التعدين من 74,000 دولار، تدهورت ربحية التعدين بشكل ملحوظ.

في الوقت نفسه، شهدت صعوبة تعدين البيتكوين أكبر انخفاض منفرد منذ يوليو 2025، مما يشير إلى أن المعدنين الهامشيين يقلصون طاقتهم أو يغلقون أجهزتهم بالكامل.

ومع ذلك، تتواجد هذه الإشارات الضاغطة مع علامات مبكرة على "تشديد العرض".

أخبرت مؤسسة BRN Research موقع CryptoSlate أنه خلال الأسبوع الماضي، زادت المحافظ الكبيرة حيازتها بحوالي 45,000 بيتكوين؛ وانخفض رصيد البيتكوين في البورصات باستمرار؛ وتظهر تدفقات الأموال المستقرة أنه إذا تحسن وضع السوق، فإن الأموال مستعدة للدخول مرة أخرى.

بالإضافة إلى ذلك، تشير مؤشرات العرض من شركة إدارة الأصول Bitwise إلى أنه حتى عندما يكون شعور المستثمرين الأفراد في "حالة خوف شديد"، لا تزال جميع أنواع المحافظ تزيد من حيازتها للبيتكوين. يتم تحويل التوكنات من منصات عالية السيولة إلى حسابات حفظ طويلة الأجل، مما يقلل من نسبة العرض المتاح لاستيعاب عمليات البيع.

عادةً ما يكون نمط "البيع القسري، ضغط المعدنين، وزيادة الحيازة الانتقائية" هو الأساس لتشكيل قاع طويل الأجل للسوق.

أضافت Bitwise:

"تستمر تدفقات الأموال إلى البيتكوين في الانكماش، حيث انخفض معدل نمو القيمة السوقية الفعلية لمدة 30 يومًا إلى 0.75% فقط شهريًا. يشير هذا إلى أن جني الأرباح وعمليات البيع لوقف الخسارة متوازنة تقريبًا في السوق الحالي، مع خسائر تفوق الأرباح قليلاً. هذا التوازن التقريبي يعني أن السوق دخل 'فترة هدوء'، حيث لا يهيمن أي من الطرفين بشكل واضح."

الحكم الفني

من منظور هيكل السوق، لا يزال البيتكوين مقيدًا بين نطاقين رئيسيين.

إذا استمر في اختراق 93,500 دولار، سيدخل الأصل منطقة "سهولة تفعيل نماذج الزخم"، مع أهداف لاحقة عند 100,000 دولار، 103,100 دولار (معيار تكلفة الحيازة قصيرة الأجل)، والمتوسط ​​المتحرك طويل الأجل.

على العكس، إذا لم يتمكن من اختراق المقاومة في مواجهة إشارات الحذر من الاحتياطي الفيدرالي، فقد يتراجع السوق إلى نطاق 82,000 - 75,000 دولار — وهو النطاق الذي كان بمثابة "خزان" للطلب الهيكلي عدة مرات.

أشارت BRN Research إلى أن الأداء عبر الأصول يؤكد أيضًا هذه الحساسية: عشية اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، أظهر الذهب والبيتكوين اتجاهات معاكسة، مما يعكس "تدوير الأصول المدفوع بتغير توقعات السيولة"، وليس تقلبات مدفوعة فقط بمشاعر المخاطرة.

لذلك، إذا عززت تصريحات باول التوقع بأن "إعادة بناء الاحتياطيات هي جوهر السياسة في المرحلة التالية"، فقد تتجه الأموال بسرعة نحو الأصول التي تستجيب بشكل إيجابي لـ "توسع السيولة".