تفسير وول ستريت لقرار الاحتياطي الفيدرالي: أكثر ميلاً للتيسير مما كان متوقعاً

كان السوق يتوقع في الأصل "تخفيضًا للفائدة بصيغة متشددة" من الاحتياطي الفيدرالي، لكن النتيجة الفعلية أظهرت أنه لم يظهر معارضون إضافيون، ولم تكن هناك نقاط توقعات أعلى، كما أن التصريحات المتشددة المتوقعة من باول لم تظهر.

الكاتب: Bao Yilong

المصدر: Wallstreetcn

قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا، لكنه لم يكن متشددًا كما توقع السوق.

في الساعات الأولى من صباح الخميس بتوقيت شرق آسيا، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وفي الوقت نفسه أعلن في بيان القرار أنه سيبدأ خطة شراء سندات الخزانة بقيمة 40 مليار دولار خلال يومين، وأصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لاحقًا خطة التنفيذ التفصيلية.

هذه هي المرة الأولى منذ أزمة السيولة في بداية جائحة كوفيد-19 في 2020 التي يُدرج فيها هذا الإجراء مباشرة في بيان السياسة، وقد اعتبر بعض المحللين هذه الخطوة إشارة واضحة إلى السياسة التيسيرية.

بالإضافة إلى ذلك، أظهرت نقاط التوقعات أنه على الرغم من أن 6 أعضاء من اللجنة يدعمون الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير العام المقبل، إلا أن اثنين فقط من الأعضاء المصوتين أبدوا معارضة، وهو أقل من التوقعات المتشددة للسوق.

(من بين أعضاء FOMC، رفض 6 أعضاء خفض الفائدة، من بينهم 4 ليس لديهم حق التصويت)

على الرغم من أن السوق كان يتوقع "تخفيضًا للفائدة بصيغة متشددة"، إلا أن النتيجة الفعلية أظهرت أنه لم يظهر معارضون إضافيون، ولم تكن هناك نقاط توقعات أعلى، كما أن التصريحات المتشددة المتوقعة من باول لم تظهر. قام محللو وول ستريت بتفسير قرار الاحتياطي الفيدرالي واعتبروه أكثر تيسيرًا مما كان متوقعًا.

إشارات تيسيرية تتجاوز مجرد خفض الفائدة

أشارت كبيرة الاقتصاديين في Bloomberg، Anna Wong، إلى أن النبرة العامة تميل إلى التيسير، على الرغم من وجود بعض التيارات المتشددة. فقد رفعت اللجنة بشكل كبير توقعات النمو وخفضت توقعات التضخم، وأبقت على نقاط التوقعات دون تغيير.

تتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس العام المقبل، وليس 25 نقطة أساس كما تظهر نقاط التوقعات، والسبب هو توقع ضعف نمو الأجور وعدم وجود مؤشرات على عودة التضخم في النصف الأول من 2026.

قال مدير الأبحاث الاقتصادية الأمريكية في Goldman Sachs، David Mericle:

يتضمن القرار العديد من العناصر المتشددة الدقيقة، لكنه يتماشى بشكل عام مع التوقعات.

وأشار إلى:

هناك 6 أعضاء في نقاط التوقعات لديهم اعتراضات متشددة على العام المقبل، وهو أكثر مما توقعنا. ومع ذلك، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن استئناف شراء السندات للحفاظ على استقرار الميزانية العمومية، وأدرج ذلك مباشرة في البيان، وهو أمر غير معتاد.

أما باحث العملات الأجنبية الكلية في Goldman Sachs، Mike Cahill، فقد ركز على توقعات سوق العمل، حيث أبقت اللجنة على توقع معدل البطالة للربع الرابع عند 4.5%، مما يعني أن النمو سيتباطأ مقارنة بالفترة الأخيرة.

وأشار إلى أن معدل البطالة الحالي في الولايات المتحدة هو 4.44%، وللوصول إلى التوقعات المتوسطة يجب أن يرتفع بمقدار أقل من 5 نقاط أساس شهريًا، بينما يتوقع 7 أعضاء أن يرتفع إلى 4.6%-4.7%، وهو ما يتماشى أكثر مع المتوسط الأخير.

خطة شراء السندات تثير الانتباه

أثار Ira Jersey، استراتيجي أسعار الفائدة في Bloomberg، تساؤلات حول استراتيجية إدارة الاحتياطي الفيدرالي للاحتياطيات. وأشار إلى:

إما أن يكون رصيد الاحتياطيات كافيًا أو غير كافٍ. إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يريد الحفاظ على وفرة الاحتياطيات، فعليه التفكير في استخدام عمليات السوق المفتوحة المؤقتة خلال فترات انخفاض الرصيد، وليس العمليات الدائمة.

وأشار Jersey إلى أنه على الرغم من فهم الحاجة إلى نمو بطيء في جانب الأصول، إلا أن استخدام عمليات إعادة الشراء التقليدية لتعديل احتياجات الاحتياطيات هو الطريقة المناسبة لتعديل حجم شراء الأصول.

قال كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Deutsche Bank، Matthew Luzzetti، إنه يأمل في أن يؤكد باول ما إذا كانت اللجنة قد أخذت في الاعتبار الضعف المتوقع في بيانات الوظائف التي ستصدر الأسبوع المقبل بعد تأجيلها.

أما Raphael Thuin من Tikehau Capital، فيرى أنه بسبب محدودية وضوح مسار البيانات، يُضطر صانعو السياسات إلى الموازنة بين إشارات سوق العمل الضعيفة والطلب الذي يدفع التضخم للانخفاض. والنتيجة هي زيادة عدم اليقين في السياسة، وقد يكون هذا هو المحرك الرئيسي لتقلبات السوق في 2026.

التغييرات الإدارية تزيد من تقلبات السياسة

أشار Jim Bianco من Bianco Research إلى أن الولايات المتحدة ستشهد رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي العام المقبل، وهو أمر بالغ الأهمية. وقد يُنظر إلى الرئيس الجديد على أنه يحمل أجندة سياسية. وقال:

كنت آمل في رؤية مزيد من المعارضين، لإظهار أن اللجنة مستعدة لتكون قوة موازنة سياسية. لكن ربما سيفعل أعضاء FOMC ذلك بعد تولي الرئيس الجديد، لكن حينها سيبدو الأمر سياسيًا، لأنهم لم يتخذوا إجراءً قبل وصول الشخص الجديد.

قالت Seema Shah من Principal Asset Management:

نظرًا لندرة البيانات الاقتصادية مؤخرًا، ووجود اختلافات كبيرة في توقعات معدل الفائدة المحايد، من الصعب تخيل أن الاحتياطي الفيدرالي سيكون لديه أي ثقة في الاقتصاد، وبالتالي يصوت بالإجماع.

تتوقع Seema Shah أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي الإجراءات مؤقتًا ويقيّم التأثيرات المتأخرة للسياسات التشديدية السابقة. وقالت:

على الرغم من أنه قد يكون هناك بعض التيسير الإضافي في 2026، إلا أن نطاقه قد يكون صغيرًا، وسيعتمد على ثقة وأدلة أكبر بشأن صحة الاقتصاد الأمريكي.

أشار Richard Flynn من Charles Schwab UK إلى أنه من خلال اتخاذ إجراءات استباقية، يرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة حذرة بشأن تزايد المخاطر الهبوطية في ظل تباطؤ النمو العالمي واستمرار عدم اليقين في السياسات. وقال:

بالنسبة للمستثمرين، هذا تعديل معتدل وليس تحولًا حادًا. على الرغم من أن خفض الفائدة قد يوفر دعمًا قصير الأجل للأصول ذات المخاطر، وقد يدفع إلى "ارتداد عيد الميلاد" الموسمي، إلا أن التقلب قد يظل مرتفعًا مع تقييم السوق لتأثير السياسات المستقبلية وآفاق الاقتصاد الأوسع.