يتجه العالم نحو التيسير، وETH قد يكون في "أفضل موقع هجومي"

المؤلف: Trend Research

العنوان الأصلي: في ظل التوقعات العالمية بالتيسير، دخل ETH منطقة "الضرب القيمي"

منذ انهيار السوق في 10/11، أصبح سوق العملات المشفرة بأكمله راكدًا، وتكبد صانعو السوق والمستثمرون خسائر فادحة، ويحتاج تعافي رأس المال والمعنويات إلى بعض الوقت.

لكن أكثر ما يميز سوق العملات المشفرة هو التقلبات الجديدة والفرص، وما زلنا متفائلين بشأن السوق في المستقبل.

لأن اتجاه اندماج الأصول الرئيسية للعملات المشفرة مع التمويل التقليدي لتشكيل نمط جديد لم يتغير، بل على العكس، فقد تم بناء "خندق الحماية" بسرعة في فترات ركود السوق.

أولاً: تعزيز الإجماع في وول ستريت

في 3 ديسمبر، صرح رئيس SEC الأمريكي Paul Atkins في مقابلة حصرية مع قناة FOX في بورصة نيويورك: "خلال السنوات القليلة القادمة، قد ينتقل السوق المالي الأمريكي بأكمله إلى البلوكشين".

وقال Atkins:

1. الميزة الأساسية للترميز هي أنه إذا كانت الأصول موجودة على البلوكشين، فإن هيكل الملكية وخصائص الأصول ستكون شفافة للغاية. أما في الوقت الحالي، غالبًا ما لا تعرف الشركات المدرجة من هم المساهمون بالضبط، وأين هم، وأين توجد الأسهم.

2. من المتوقع أيضًا أن يحقق الترميز تسوية "T+0"، ليحل محل دورة تسوية التداول الحالية "T+1". من حيث المبدأ، يمكن لآلية التسليم مقابل الدفع (DVP) / الاستلام مقابل الدفع (RVP) على البلوكشين تقليل مخاطر السوق وزيادة الشفافية، بينما يعد الفارق الزمني الحالي بين التسوية والتصفية وتحويل الأموال أحد مصادر المخاطر النظامية.

3. يعتقد أن الترميز هو الاتجاه الحتمي للخدمات المالية، وأن البنوك وشركات الوساطة الرئيسية تتجه بالفعل نحو الترميز. قد لا يحتاج العالم بأسره حتى إلى 10 سنوات... ربما بعد بضع سنوات فقط سيصبح ذلك حقيقة. نحن نحتضن التكنولوجيا الجديدة بنشاط لضمان بقاء الولايات المتحدة في طليعة مجالات مثل العملات المشفرة.

في الواقع، قامت وول ستريت وواشنطن بالفعل ببناء شبكة رأسمالية عميقة في مجال العملات المشفرة، لتشكيل سلسلة سردية جديدة: النخبة السياسية والاقتصادية الأمريكية → السندات الأمريكية (سندات الخزانة) → شركات العملات المستقرة / خزائن العملات المشفرة → Ethereum + RWA + L2

من خلال هذه الصورة يمكننا أن نرى عائلة Trump، وصانعي سوق السندات التقليدية، ووزارة الخزانة، وشركات التكنولوجيا، وشركات العملات المشفرة، جميعها مرتبطة ببعضها البعض بشكل معقد، حيث أصبحت الخطوط البيضاوية الخضراء هي المحور الرئيسي:

(1) Stable Coin (USDT، USDC، الأصول الدولارية وراء WLD، إلخ)

الأصول الاحتياطية الرئيسية هي سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل + الودائع المصرفية، ويتم الاحتفاظ بها من خلال وسطاء مثل Cantor.

(2) السندات الأمريكية (US Treasuries)

تتولى Treasury / Bessent إصدارها وإدارتها

تستخدمها شركات مثل Palantir، وDruckenmiller، وTiger Cubs كقاعدة منخفضة المخاطر للعائدات

وهي أيضًا الأصول التي تسعى وراءها شركات العملات المستقرة / خزائن العملات المشفرة.

(3) RWA

من السندات الأمريكية، والرهن العقاري، وحسابات القبض إلى تمويل الإسكان

يتم ترميزها من خلال بروتوكولات Ethereum L1 / L2.

(4) حقوق ETH & ETH L2

Ethereum هي السلسلة الرئيسية التي تستوعب RWA، والعملات المستقرة، وDeFi، وAI-DeFi

حقوق ملكية L2 / التوكنات هي مطالبة على حجم التداول المستقبلي وتدفقات رسوم المعاملات النقدية.

تعبر هذه السلسلة عن:

الائتمان بالدولار الأمريكي → السندات الأمريكية → احتياطي العملات المستقرة → خزائن العملات المشفرة / بروتوكولات RWA → وأخيرًا تترسخ في ETH / L2.

من حيث TVL الخاص بـ RWA، وبالمقارنة مع سلاسل البلوكشين الأخرى التي انخفضت في 10/11، فإن ETH هي السلسلة الوحيدة التي تعافت بسرعة من الانخفاض وارتفعت، حيث يبلغ TVL حاليًا 12.4 مليار، وهو ما يمثل 64.5% من إجمالي العملات المشفرة

ثانياً: استكشاف Ethereum لالتقاط القيمة

لم تثر ترقية Fusaka الأخيرة في Ethereum الكثير من الضجة في السوق، ولكن من منظور تطور هيكل الشبكة والنموذج الاقتصادي، فهي حدث "محوري". Fusaka ليست مجرد توسيع من خلال EIP مثل PeerDAS، بل تحاول حل مشكلة عدم كفاية التقاط القيمة في الشبكة الرئيسية L1 منذ تطور L2.

من خلال EIP-7918، ستدخل ETH رسوم blob الأساسية إلى "سعر الأرضية الديناميكي"، حيث يتم ربط حدها الأدنى برسوم الطبقة التنفيذية L1 الأساسية، ويُطلب من blob دفع رسوم DA بسعر لا يقل عن حوالي 1/16 من رسوم L1 الأساسية؛ هذا يعني أن Rollup لن يتمكن بعد الآن من احتلال عرض النطاق الترددي للـ blob بتكلفة شبه صفرية على المدى الطويل، وستعود الرسوم المقابلة إلى حاملي ETH على شكل حرق.

هناك ثلاث ترقيات رئيسية في Ethereum تتعلق بـ"الحرق":

(1) London (أحادية البعد): تحرق فقط الطبقة التنفيذية، وبدأت ETH في الحرق الهيكلي بسبب استخدام L1

(2) Dencun (ثنائية البعد + سوق blob مستقل): تحرق الطبقة التنفيذية + blob، وكتابة بيانات L2 في blob ستحرق أيضًا ETH، ولكن في حالة انخفاض الطلب، يكون جزء blob شبه صفر.

(3) Fusaka (ثنائية البعد + ربط blob مع L1): لاستخدام L2 (blob)، يجب دفع رسوم بنسبة ثابتة على الأقل من رسوم L1 الأساسية ويتم حرقها، ويتم تمثيل نشاط L2 بشكل أكثر استقرارًا كحرق لـ ETH.

حاليًا، بلغت رسوم blob في الساعة 23:00 يوم 12.11 ما يعادل 5696.3 مليار مرة من ما قبل ترقية Fusaka، مع حرق 1527 ETH في يوم واحد، وأصبحت رسوم blob هي الجزء الأعلى مساهمة في الحرق بنسبة تصل إلى 98%. ومع زيادة نشاط ETH L2، من المتوقع أن تعيد هذه الترقية ETH إلى التضخم السلبي.

ثالثاً: قوة Ethereum من الناحية التقنية

خلال انخفاض 10/11، تم تصفية مراكز الرافعة المالية للعقود الآجلة لـ ETH بالكامل، وفي النهاية تم تصفية مراكز الرافعة المالية في السوق الفوري، كما أن العديد من OG القدامى الذين يفتقرون إلى الإيمان بـ ETH قاموا بتقليل مراكزهم وهربوا. ووفقًا لبيانات Coinbase، انخفضت الرافعة المالية المضاربية في سوق العملات المشفرة إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 4%.

في الماضي، كان جزء مهم من مراكز البيع على المكشوف لـ ETH يأتي من تداول الأزواج التقليدي Long BTC/Short ETH، خاصة أن هذا الزوج كان يحقق أداءً جيدًا في السوق الهابطة السابقة، لكن هذه المرة حدث استثناء. فقد حافظ معدل ETH/BTC على حالة مقاومة أفقية منذ نوفمبر.

يوجد الآن 13 مليون ETH في البورصات، أي حوالي 10% من الإجمالي، وهو في أدنى مستوياته التاريخية، ومع فشل تداول Long BTC / Short ETH منذ نوفمبر، وفي أوقات الذعر الشديد في السوق، قد تظهر تدريجيًا فرص "الضغط القصير".

مع اقتراب عامي 2025–2026، أطلقت كل من الولايات المتحدة والصين إشارات إيجابية بشأن السياسات النقدية والمالية المستقبلية:

ستكون الولايات المتحدة نشطة في المستقبل، مع تخفيض الضرائب، وخفض أسعار الفائدة، وتخفيف الرقابة على العملات المشفرة، بينما ستتبع الصين سياسة تيسير مناسبة، واستقرار مالي (قمع التقلبات).

في ظل التوقعات بتيسير نسبي في الصين والولايات المتحدة، وفي سيناريو قمع تقلبات الأصول، وفي أوقات الذعر الشديد وعدم تعافي رأس المال والمعنويات بالكامل بعد، لا يزال ETH في منطقة شراء جيدة "منطقة الضرب".