Ein Unterschied von 200 Millionen US-Dollar, Hunderte Milliarden US-Dollar verdampft! Wer „entführt“ Nvidia?

　　Jeder Tag Reporter|Yue Chupeng  Zheng Yuhang    Jeder Tag Editor|Gao Han    

　　Was passiert, wenn der „nicht perfekte“ Quartalsbericht von Nvidia durch den „Perfektionismus“ der Wall Street betrachtet wird?

　　Am Mittwochabend (27. August, US-Ostküstenzeit) nach Börsenschluss legte Nvidia, das „wertvollste Unternehmen der Welt“, ein beeindruckendes Ergebnis vor. Doch ein kleiner „Makel“ von nur 200 Millionen US-Dollar durchbohrte sofort die extrem empfindlichen Nerven des Marktes. Der Aktienkurs fiel nachbörslich zeitweise um mehr als 5 % und in den folgenden beiden Handelstagen wurden insgesamt über 180 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ausgelöscht.

　　Der Grund dafür liegt darin, dass Nvidia im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 41,1 Milliarden US-Dollar im Bereich Data Center erzielte, was leicht unter den Markterwartungen von 41,3 Milliarden US-Dollar lag. Für einige Investoren ist diese Lücke von 200 Millionen US-Dollar „wie eine 98-Punkte-Prüfung, bei der alle 100 Punkte erwartet haben, was letztlich enttäuschend ist“.

　　Der Grund, warum die Wall Street so streng mit Nvidias Ergebnissen umgeht, liegt in der enormen Marktkapitalisierung von 4,3 Billionen US-Dollar, die tief mit dem gesamten US-Aktienmarkt und sogar mit dem „neuen Motor“ der US-Wirtschaft – dem Bau von AI-Datenzentren – verbunden ist. Jedes noch so kleine Signal, das von den Erwartungen abweicht, kann übermäßig verstärkt werden und heftige Kettenreaktionen auslösen.

　　Hinweis: Non-GAAP ist keine verpflichtende Offenlegung, sondern eine freiwillige Ergänzung des Managements zu den Finanzberichten.

　　Nach jedem objektiven Maßstab ist dieser Quartalsbericht von Nvidia beeindruckend. Der Quartalsumsatz erreichte 46,743 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 56 % gegenüber dem Vorjahr und leicht über den Markterwartungen von 46,23 Milliarden US-Dollar; der Umsatz im Kerngeschäft Data Center erreichte mit 41,1 Milliarden US-Dollar einen neuen Höchststand, ebenfalls ein Anstieg von 56 % gegenüber dem Vorjahr; der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 1,05 US-Dollar, ein Plus von 54 % und ebenfalls über den Erwartungen.

　　Dennoch kann diese Zahlenreihe den „Perfektionismus“ der Wall Street nicht zufriedenstellen. Die 41,1 Milliarden US-Dollar Umsatz im Data Center-Geschäft verfehlten die Analystenerwartungen von 41,3 Milliarden US-Dollar und wurden sofort als Signal gewertet, dass Cloud-Computing-Kunden bei den Ausgaben für AI-Infrastruktur vorsichtiger werden.

　　Baird Investment Strategy Analyst Ross Mayfield sagte dazu offen, dass der Markt bereits an das hohe Wachstum von Nvidia gewöhnt sei und irrationale „perfekte Erwartungen“ an das Unternehmen habe. Jeder kleine Makel könne übertrieben werden und eine übermäßige Reaktion auslösen.

　　Ein Investor namens Harry, der Nvidia-Aktien seit 2023 hält, sagte gegenüber National Business Daily (im Folgenden „NBD“): „Seit Trump an der Macht ist, ist die Volatilität am US-Aktienmarkt gestiegen, und Investoren werden leicht von Emotionen mitgerissen. Der jüngste Kursrückgang von Nvidia hat wenig mit der Bewertung zu tun, sondern ist eine Überreaktion des Marktes.“ Er hatte im April dieses Jahres alle Nvidia-Aktien verkauft, bereute es aber bald und kaufte im Juli wieder ein. Seiner Meinung nach sind kurzfristige Schwankungen unvermeidlich, aber Nvidia hat dank seiner Rechenleistungskarten einen starken Burggraben aufgebaut. „Buy the dip“ ist derzeit seine Anlagestrategie.

　　Eine andere Investorin, Chleo aus Seattle, kaufte Nvidia-Aktien bereits, als der Kurs bei etwa 70 US-Dollar lag, und hält sie bis heute. Sie sagte gegenüber NBD, dass der Kursrückgang trotz starker Ergebnisse vor allem auf zu hohe Erwartungen des Marktes zurückzuführen sei: „Es ist wie eine 98-Punkte-Prüfung, bei der alle 100 Punkte erwartet haben. Bei über 40 Milliarden US-Dollar Umsatz sind 200 Millionen US-Dollar Unterschied fast zu vernachlässigen.“ Trotz der Kursschwankungen bleibt sie optimistisch für das langfristige Wachstum von Nvidia und plant, „bei Schwäche in Tranchen zu kaufen“.

　　Trotz der Kursschwankungen bleiben Analysten optimistisch für Nvidia. WedBush-Analyst Dan Ives erklärte in einem Research-Bericht an NBD: „Dieser Quartalsbericht ist für die gesamte Tech-Branche sehr wichtig und dient als Leitfaden. Er zeigt, dass die AI-Revolution in eine neue Wachstumsphase eintritt. Es gibt nur ein Chip-Unternehmen, das diese AI-Revolution vorantreibt, und das ist Nvidia.“ Er erwartet, dass das Unternehmen Anfang 2026 eine Marktkapitalisierung von 5 Billionen US-Dollar erreichen könnte. Mehrere Investmentbanken haben das Kursziel für Nvidia angehoben.

　　US-Medien weisen darauf hin, dass Nvidias Fähigkeit, kontinuierlich Gewinne zu erzielen, für den gesamten Aktienmarkt wichtiger ist als die Frage, ob die Federal Reserve bei der nächsten Sitzung die Zinsen senkt. Das ist der tiefere Grund, warum die Wall Street so hohe Anforderungen an die Ergebnisse stellt – die Entwicklung des gesamten US-Aktienmarktes hängt immer mehr von Nvidia ab.

　　Mittlerweile beträgt Nvidias Marktkapitalisierung fast 4,3 Billionen US-Dollar und macht 8 % der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 aus. Laut der unabhängigen Investment-Research-Firma Leuthold Group ist dieser Anteil höher als bei jedem anderen Unternehmen, das sie in den letzten 35 Jahren verfolgt haben. Im Nasdaq 100, der von Technologiewerten dominiert wird, liegt Nvidias Anteil sogar bei 14,43 % und übertrifft damit sogar Cisco während des Höhepunkts der Dotcom-Blase.

　　Diese beispiellose Konzentration hat enorme Auswirkungen auf den gesamten US-Aktienmarkt. Da Indexfonds und ETFs als passive Fonds große Vermögen verwalten, kaufen sie „passiv“ weiterhin Nvidia entsprechend der Marktkapitalisierung. Morningstar-Daten zeigen, dass die Anzahl der ETFs mit Nvidia-Leverage-Exposure mittlerweile mit der Anzahl der ETFs, die den S&P 500 mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 52 Billionen US-Dollar abbilden, gleichgezogen hat. Der größere GraniteShares 2x Long Nvidia Daily ETF hat seit seiner Einführung im Dezember 2022 ein Vermögen von 4,56 Milliarden US-Dollar angesammelt. Riesige Geldsummen sind an den Nvidia-Aktienkurs gekoppelt – eine kleine Bewegung kann große Auswirkungen haben.

　　Torsten Slok, Chefökonom von Apollo Global Management, sagte, dass im ersten Halbjahr dieses Jahres 35 % des Wachstums der Marktkapitalisierung des S&P 500 allein auf Nvidia entfielen. Laut SimCorp, basierend auf dem Axioma US Equity Factor Risk Model, könnte ein Rückgang des Nvidia-Aktienkurses um 25 % den S&P 500 um 4,4 % fallen lassen.

　　Daten von JPMorgan zeigen, dass Privatanleger derzeit etwa 18 % des US-Aktienhandelsvolumens ausmachen – fast doppelt so viel wie vor zehn Jahren. Der Großteil dieses Kapitals fließt über Indexfonds in den Aktienmarkt, wobei die beliebtesten Fonds diejenigen sind, die den S&P 500 abbilden. Slok meint, dass der Kauf eines S&P 500 Indexfonds den Eindruck erweckt, in 500 verschiedene Aktien zu investieren und so zu diversifizieren. In Wirklichkeit ist die zunehmende Konzentration im S&P 500 jedoch zu einem Hauptproblem geworden.

　　Mit dem stetigen Anstieg von Nvidias Marktkapitalisierung vergleichen einige Wall-Street-Investoren das Unternehmen mit Cisco in der Frühphase der Dotcom-Blase. Doch in Bezug auf die Rentabilität übertrifft Nvidia Cisco bei weitem. Daten zeigen, dass Cisco zwischen 1996 und 2000 eine durchschnittliche Nettomarge von etwa 17,2 % hatte, während Nvidia bis Januar 2025 eine durchschnittliche Nettomarge von 40,34 % aufweist.

　　Die Börse ist das „Barometer“ der Wirtschaft. Mit der zunehmenden Gewichtung von AI-Unternehmen wie Nvidia in den Indizes erfährt auch der Wachstumsmotor der US-Wirtschaft einen historischen Wandel: Die von AI-Datenzentren ausgelöste „Geldverbrennungswelle“ ersetzt den traditionellen privaten Konsum als wichtigsten Wachstumstreiber der Wirtschaft.

　　Schätzungen von Renaissance Macro Research Analysten zeigen, dass seit 2025 die Ausgaben für AI-Datenzentren erstmals mehr zum US-BIP-Wachstum beitragen als die Konsumausgaben. Einige Analysen gehen sogar davon aus, dass das BIP ohne den Bauboom bei AI-Datenzentren angesichts der unsicheren makroökonomischen Lage bereits geschrumpft wäre. Daher könnten die Ausgaben für Datenzentren den Beginn einer Rezession verzögert haben.

　　Daraus wird deutlich, dass die US-Wirtschaft eng mit Nvidia verflochten ist. Denn der Großteil der AI-bezogenen Ausgaben fließt an Nvidia. Nvidias CFO Colette Kress erklärte am 28. August, dass in dem jüngsten Quartal „große Cloud-Service-Anbieter“ etwa 50 % des Data Center-Umsatzes ausmachten, während das Data Center-Geschäft 88 % des Gesamtumsatzes von Nvidia ausmachte.

　　Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon haben ebenfalls angekündigt, in diesem Jahr zusammen 400 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben bereitzustellen, wobei der Großteil in den Bau von AI-Infrastruktur fließt. Nvidias Umsatz im zweiten Quartal 2026 hängt stark von zwei geheimnisvollen Großkunden ab. „Kunde A“ macht 23 % des Gesamtumsatzes aus, „Kunde B“ 16 %, zusammen also 39 %. Dieser Anteil ist deutlich höher als die 25 % im Vorjahreszeitraum (14 % und 11 %). Nvidia erwartet, dass die Gesamtausgaben für AI-Infrastruktur bis zum Ende dieses Jahrzehnts 3 bis 4 Billionen US-Dollar erreichen werden.

　　Brian Colello, Senior Equity Analyst bei Morningstar, sagte im Interview mit NBD, dass Nvidias GPUs und AI-Infrastruktur derzeit weiterhin knapp sind. Im Gegensatz zur Dotcom-Blase verkauft Nvidia heute an die größten Technologieunternehmen der Welt, die weiterhin massiv in ihre Infrastruktur investieren.

　　Obwohl Nvidia im Vergleich zur Dotcom-Ära über eine solidere Ertragsbasis und eine stärkere Kundenbasis verfügt, stellt diese hochkonzentrierte Einkommensstruktur selbst das größte Marktrisiko dar. Wenn das Schicksal eines Unternehmens so eng mit dem Puls des gesamten Marktes oder sogar dem Wirtschaftswachstum eines Landes verknüpft ist, kann kein Investor die Risiken in dieser Höhe ignorieren. Nvidias Wachstum hält an, aber die „perfektionistische“ Fessel wird immer schwerer.