Vollständige Rede von Xiao Feng auf der Bitcoin Asia 2025: ETF ist gut! DAT ist besser!

Originalzusammenstellung: Deep Tide TechFlow

Am 28. August hielt Dr. Xiao Feng, Vorsitzender und CEO der HashKey Group, auf der Bitcoin Asia 2025 eine Keynote mit dem Titel „ETF ist gut! DAT ist besser!“. Die folgende Zusammenfassung basiert auf dem Live-Mitschnitt und wurde an einigen Stellen gekürzt, ohne den Sinn zu verändern.

In den letzten Monaten haben mich viele Freunde gefragt: Von On-chain bitcoin-Transaktionen bis zu Off-chain-Aktienbörsen ist bitcoin zu einem sehr beliebten Investmentinstrument im Aktienhandel geworden. Ist ein solches Investmentinstrument in Form eines ETF geeigneter oder ist die Form eines DAT (Digital Asset Treasury) besser?

Mein persönliches Fazit ist, dass das DAT-Modell vielleicht, ähnlich wie damals bei der Einführung des ETF, eine neue Revolution im Bereich der Finanzinstrumente darstellt.

Wir wissen, dass Aktien von Einzeltiteln an der Börse gehandelt werden. Später kamen Indexfonds (Index Fund) hinzu, und danach folgten ETF auf Indexfonds. Jede Innovation bei Finanzinstrumenten hat einen neuen, bedeutenden Anlagebereich geschaffen. Crypto hat sich von On-chain zu Off-chain entwickelt und ermöglicht es durch den Aktienmarkt, dass 99% der Menschen auf eine gewohnte und einfache Weise Zugang zu Crypto-Assets erhalten. Welche Methode ist also besser – ETF oder DAT?

Meiner Meinung nach ist DAT vielleicht die beste Methode, um Krypto-Assets von On-chain zu Off-chain zu bringen. Bislang ist das weltweit einzige große Investmentinstrument für Einzelrohstoffe oder Einzelassets der größte ETF – Gold. Für Aktien gibt es keinen ETF auf eine einzelne Aktie, da Aktien ohnehin an der Börse gehandelt werden und man sie leicht kaufen kann. Wer jedoch einen Korb von Aktien kaufen möchte, etwa einen Indexfonds, benötigt andere Investmentinstrumente. Index Fund oder ETF sind die bequemsten Werkzeuge für traditionelle Investoren. Vor dem Einzelasset-ETF gab es nur Gold, und mit dem Start des BTC-ETF haben wir nun das zweite Einzelasset-ETF. Das ist ein natürlicher und logischer Prozess, da Investoren es gewohnt sind, ETF als Investmentinstrument zu nutzen, um traditionellen Aktienmarktinvestoren den Zugang zu alternativen Assets wie Crypto zu erleichtern.

Bei der Bewertung von ETF wird der Nettoinventarwert (Net Asset Value) verwendet; bei DAT hingegen der Marktwert (Market Value). Das sind völlig unterschiedliche Konzepte. Der Marktwert bringt größere Preisschwankungen mit sich, während die Schwankungen des Nettoinventarwerts deutlich geringer sind. Daher halte ich DAT als Einzelinvestmentinstrument für Crypto für die bessere Lösung.

Bessere Liquidität

Der größte Vorteil von DAT ist die bessere Liquidität im Vergleich zu ETF – das ist für jeden Investor der wichtigste und zentralste Punkt.

Meiner Beobachtung nach ist der reibungsloseste und beste Weg, Crypto gegen traditionelle Finanzassets zu tauschen, der Handel über eine Exchange. Das Wachstum des ETF-Volumens erfolgt durch Zeichnung und Rückgabe, was die Beteiligung von drei oder mehr Intermediären erfordert und 1-2 Tage für die Abwicklung benötigt. Im Gegensatz dazu kann der Tausch auf einem Distributed Ledger durch einen Trade in 2 oder 10 Minuten abgeschlossen werden. Daher könnte der Handel die Hauptmethode für den Austausch zwischen traditionellen Finanz- und Kryptoassets werden. Die bessere Liquidität ist somit der zentrale Vorteil von DAT gegenüber ETF.

Bessere Preiselastizität

Gleichzeitig bietet der Marktwert eine angemessenere Preiselastizität als der Nettoinventarwert. Wir wissen, dass MicroStrategy durch verschiedene Finanzierungsinstrumente seine Finanzierungsstruktur aufbauen und große Mengen bitcoin halten konnte, gerade weil BTC selbst sehr volatil ist. Hedgefonds und andere alternative Investoren investieren ebenfalls, weil sie durch Aktien einen volatileren Vermögenswert besitzen und außerbörslich Equity und Bond aufteilen können, um die Volatilität als weiteres Instrument zu nutzen – sowohl zum Preisschutz als auch für Arbitrage. Besonders Wandelanleihen (Convertible Bonds, CB) werden von Hedgefonds oder alternativen Investmenthäusern oft außerbörslich in strukturierte Produkte umgewandelt und aufgeteilt. Deshalb investieren diese Institutionen gerne in Unternehmen wie MicroStrategy, kaufen deren Aktien oder Wandelanleihen, weil sie damit strukturierte Operationen durchführen können. Eine bessere Preiselastizität – das ist etwas, das ETF nicht bieten kann.

Angemessenerer Hebel

Drittens bietet DAT einen angemesseneren Hebel. Bisher gab es bei Einzelasset-Investments nur zwei Extreme – entweder man hält BTC oder ETH als Spot, oder man kauft Futures oder CME-Kontrakte. Dazwischen klafft eine große Lücke. Diese Lücke ermöglicht es börsennotierten Unternehmen, durch die Gestaltung einer geeigneten Hebel-Finanzierungsstruktur, dass man nur die Aktie halten muss, während das Unternehmen selbst die gehebelte Struktur verwaltet. So kann man von einer höheren Prämie profitieren als vom reinen Preisanstieg der Kryptowährung.

Integrierter Abwärtsschutz

DAT-Instrumente können eine Prämie bieten und gleichzeitig einen integrierten Abwärtsschutz mitbringen. Stellen Sie sich vor, der Aktienkurs fällt unter den Nettoinventarwert der Assets – das entspricht einer Gelegenheit für Investoren, BTC oder ETH mit Rabatt zu kaufen. Solche Marktsituationen werden schnell ausgeglichen, was einen guten Abwärtsschutz darstellt. Andernfalls würde man lieber die Aktie kaufen, was einem rabattierten Kauf von BTC oder ETH gleichkommt.

Insgesamt betrachtet ist DAT vielleicht das geeignetere Finanzierungsinstrument für Krypto-Assets. So wie ETF im Aktienmarkt für Index- oder Korbstrategien sehr geeignet sind, könnte DAT der neue Trend der nächsten drei bis fünf Jahre werden.

Das von DAT gehaltene Assetvolumen könnte das heutige Volumen der ETF im Aktienmarkt erreichen – vielleicht in zehn Jahren. Daher denke ich, dass DAT das wachstumsstärkste neue Investmentinstrument der Zukunft ist, das besser zu Krypto-Assets passt, während ETF besser für Aktien geeignet sind.

Natürlich ist das nur meine persönliche Meinung, vielen Dank an alle.