Nvidia hält 57 Milliarden US-Dollar in bar, und die Wall Street macht Vorschläge, wie dieses Geld ausgegeben werden könnte.

Nvidia hat mittlerweile Barreserven in Höhe von 57 Milliarden US-Dollar angehäuft, und diese Summe wächst weiter. Der Chiphersteller kündigte vergangene Woche an, sein Aktienrückkaufprogramm auf einen Rekordwert von 60 Milliarden US-Dollar aufzustocken, was an der Wall Street erneut eine Debatte darüber auslöste, ob ein solcher Schritt für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 4 Billionen US-Dollar angemessen ist.

Im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres hat Nvidia bereits Aktien im Wert von 24,3 Milliarden US-Dollar zurückgekauft. Die aktuelle Genehmigung über 60 Milliarden US-Dollar stellt eine Erweiterung des letztjährigen Rückkaufprogramms über 50 Milliarden US-Dollar dar, das bereits doppelt so groß war wie das Programm des Vorjahres mit 25 Milliarden US-Dollar.

Schon bei der Ankündigung des 50-Milliarden-Dollar-Rückkaufs im vergangenen Jahr waren Analysten uneins über dessen Sinnhaftigkeit. Das nun aufgestockte 60-Milliarden-Dollar-Programm sorgt für noch tiefere Diskussionen. Paul Meeks, Managing Director bei Freedom Capital Markets, äußerte, dass er Aktienrückkäufe bei wachstumsstarken Technologieunternehmen skeptisch sieht, insbesondere bei solchen mit anhaltend hohem Wachstumspotenzial.

„Nvidia generiert einen extrem starken Cashflow“, so Meeks. Die Investitionsausgaben des Unternehmens seien nicht hoch, zudem steigere Nvidia durch strategische Übernahmen den freien Cashflow. Was Aktienrückkäufe betrifft, würde Meeks es bevorzugen, wenn Unternehmen das Kapital in andere Bereiche investieren würden, etwa in die Entwicklung neuer Produktlinien, „denn wenn der Aufbau der KI-Infrastruktur nachlässt, werden diese Reserven entscheidend sein.“

Meeks verweist darauf, dass Nvidias neu vorgestellter Jetson Thor, ein Roboter-Computer auf Basis der Blackwell-Architektur für 3.500 US-Dollar, zeige, dass das Unternehmen „offensichtlich darauf abzielt, der von Jensen Huang genannte Marktführer im Bereich der physischen KI zu werden“. Für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 4 Billionen US-Dollar hält Meeks Rückkäufe für „wenig einflussreich“, auch wenn sie helfen könnten, die durch Mitarbeiter-Optionen verursachte Verwässerung zu vermeiden.

„In diesem Fall würde ich es bevorzugen, wenn das Kapital in andere Bereiche fließt“, sagt er. Die neue Rückkaufgenehmigung über 60 Milliarden US-Dollar ist nicht befristet, was Meeks vermuten lässt, dass das Unternehmen „eher Show betreibt – denn bei dieser Größe wird selbst ein Rückkauf die Zahl der ausstehenden Aktien nicht signifikant verringern.“ Er fügt hinzu, Nvidia wolle womöglich signalisieren: Selbst wenn der Aktienkurs nahe am Allzeithoch liegt, „sehen wir weiterhin Aufwärtspotenzial.“

Meeks äußert stets Bedenken, dass Unternehmen mit groß angelegten Aktienrückkäufen möglicherweise nicht über ausreichend robuste Entwicklungspipelines verfügen. „Das aktuellste Beispiel ist vielleicht Apple“, merkt er an. Der Tech-Gigant verzeichnet seit vier Jahren kaum Umsatzwachstum, konnte aber durch Rückkäufe die Zahl der ausstehenden Aktien reduzieren und so das Gewinnwachstum pro Aktie im zweistelligen Bereich halten – „allein dadurch lässt sich ein Wachstum von 5% bis 6% erzielen.“ Im Mai dieses Jahres genehmigte das Board von Apple ein weiteres Rückkaufprogramm über 100 Milliarden US-Dollar, nachdem im Vorjahr bereits ein Programm über 110 Milliarden US-Dollar aufgelegt worden war.

„Ich hoffe, Nvidia hat tatsächlich Produktpläne“, so Meeks, sei es im Bereich autonomes Fahren oder Robotik. Auf der anderen Seite hält Louis Navellier, Gründer von Navellier & Associates, Nvidias Aktienrückkäufe für eine kluge Entscheidung – insbesondere vor dem Hintergrund geopolitischer Spannungen und der Unsicherheit im China-Geschäft, die zu Kursrückgängen geführt haben. Navellier gab an, dass Nvidia zu seinen größten Positionen zählt.

Nach Bekanntgabe der Ergebnisse für das zweite Quartal fiel der Aktienkurs von Nvidia leicht. Das Geschäft mit Rechenzentren blieb leicht hinter den Erwartungen zurück, und die Entscheidung, den chinesischen Markt nicht in die Prognose für das Oktoberquartal einzubeziehen, könnte ein Grund für den Rückgang sein. Investoren hatten erwartet, dass das Unternehmen eine klare Linie zur Politik nach dem faktischen Verbot des Verkaufs von H20-Chips an chinesische Kunden durch die Trump-Regierung zu Beginn des Quartals aufzeigt. Anfang des Monats deutete die US-Regierung an, das Verbot könnte aufgehoben werden, wenn Nvidia einen Teil der Einnahmen mit den USA teilt – Finanzchefin Colette Kress erklärte jedoch im Earnings Call, „die US-Regierung hat noch keine Vorschriften zur Kodifizierung solcher Anforderungen veröffentlicht“.

Kress erklärte, dass aufgrund der anhaltenden „geopolitischen Probleme“ die Prognose keine Umsätze aus H20-Chips enthalte, aber falls sich die Spannungen entschärfen, könnten im Quartal H20-Chips im Wert von 2 bis 5 Milliarden US-Dollar ausgeliefert werden. Navellier meint, das 60-Milliarden-Dollar-Rückkaufprogramm sei ein Zeichen des Selbstvertrauens des Unternehmens. „Das Board genehmigt fortlaufend Rückkäufe, und das in immer größerem Umfang – das ist ein gutes Signal.“ Neben dem starken Cashflow verfüge Nvidia laut Navellier über eine „erstaunliche“ operative Gewinnmarge. Auch wenn diese schrumpfe, „so ist das von einem sehr hohen Niveau von 70% ausgehend“, fügt er hinzu.

Angelo Zino, Aktienanalyst bei CFRA Research, erklärt, sein Team gehe davon aus, dass mit nachlassendem Wachstum und verbessertem freien Cashflow „die Rückführung von Kapital an die Aktionäre zunehmend in den Fokus der Investoren rücken wird.“ Angesichts der Tatsache, dass Nvidia in den nächsten 12 Monaten voraussichtlich über 100 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow generieren wird, schreibt Zino in einem schriftlichen Kommentar, dass der Chiphersteller „zusätzliches Kapital für Investitionen in von ihm identifizierte Chancenbereiche zur Verfügung haben wird“.

Gil Luria, Leiter der Technologieanalyse bei D.A. Davidson, sieht die Investitionsmöglichkeiten von Nvidia ähnlich. „Da sie bereits in Wachstum investieren und ihre Möglichkeiten, andere Unternehmen zu übernehmen, sehr begrenzt sind, werden Aktienrückkäufe zu einem wichtigen Weg, das verfügbare Kapital einzusetzen“, so Luria in einem schriftlichen Kommentar.

Dan O'Brien, Chief Operating Officer der Futurum Group, sagt, das aktuelle und zukünftige Wachstum des freien Cashflows von Nvidia bedeute, dass das Unternehmen „etwas unternehmen muss, denn die Aktionäre wollen nicht sehen, dass riesige Bargeldsummen einfach auf der Bilanz liegen und nur den Marktzins einbringen.“ Er ergänzt, dass Aktienrückkäufe und Investitionen in den Private-Equity-Markt die „vernünftigsten Optionen“ für die Kapitalallokation des Unternehmens seien. Angesichts der weiterhin hohen Erwartungen der Wall Street an Nvidias Geschäft und Prognosen sieht O'Brien „keinen besseren Weg, das Vertrauen des Managements in das langfristige Wachstumspotenzial des Unternehmens zu demonstrieren“ – was darauf hindeutet, dass sie die Aktie weiterhin als unterbewertet ansehen.