Metaplanet Bitcoin-Strategie gerät ins Stocken: Aktienkurs stürzt um 60 % ab – Können Vorzugsaktien die Abwärtsspirale stoppen?

Autorin: Nancy, PANews

Originaltitel: Gerät Metaplanet in eine „Abwärtsspirale“? Nach einem Kurssturz von 60 Prozent sollen Vorzugsaktien die Rettung bringen

Die Bitcoin-Flywheel-Strategie von Metaplanet, dem japanischen Pendant zu MicroStrategy, verlangsamt sich.

Auf der soeben in Tokio abgehaltenen Hauptversammlung versuchte Metaplanet, durch eine Kapitalerhöhungsstrategie und neue Finanzierungsmodelle das Marktvertrauen zu stärken. Eric Trump, Sohn von Donald Trump, erschien persönlich zur Unterstützung. Trotz der aufgeheizten Stimmung vor Ort scheint diese groß angelegte „Stimmenfang“-Aktion bei den Investoren nicht vollständig auf Gegenliebe zu stoßen. Das Unternehmen steht vor der doppelten Herausforderung eines internen Finanzierungszyklus, der ins Stocken geraten ist, und eines schrumpfenden regulatorischen Arbitrageraums. Ob die neue Finanzierungsstrategie das Wachstum neu beleben kann, bleibt abzuwarten.

Start von Finanzierungen bis zu 3,8 Milliarden US-Dollar, Ziel: Zweitgrößtes Bitcoin-Treasury-Unternehmen werden

Am 1. September blickte Metaplanet-Präsident Simon Gerovich auf der außerordentlichen Hauptversammlung auf die Transformation des Unternehmens von einer angeschlagenen Hotelkette zu einem Bitcoin-Treasury-Unternehmen zurück. Er betonte die Erfolge, die das Unternehmen in den 16 Monaten als Bitcoin-Reservegesellschaft erzielt hat, und erläuterte den Plan, bis 2027 insgesamt 210.000 Bitcoin zu erwerben, was 1 % des Gesamtangebots entspricht.

Laut den neuesten Daten von BitcoinTreasuries.net hält Metaplanet derzeit 20.000 Bitcoin mit einem durchschnittlichen Einstiegspreis von 102.607 US-Dollar und ist damit das sechstgrößte börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin-Beständen – nur hinter Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company und Bullish, allesamt US-Börsenunternehmen. Metaplanet ist das einzige japanische Unternehmen in den globalen Top 10. Nach aktuellem Kurs liegt die Marktkapitalisierung von Metaplanet bereits über 2 Milliarden US-Dollar, und die Bitcoin-Rendite lag zum 2. September bei fast 7,5 %.

Dafür wurde Metaplanet die Genehmigung erteilt, bis zu 3,8 Milliarden US-Dollar für den Kauf weiterer Bitcoin aufzubringen. In den nächsten zwei Jahren will das Unternehmen über das neu eingeführte ewige Vorzugsaktienprodukt (Metaplanet Prefs) 190.000 Bitcoin erwerben. Laut Simon werden die Vorzugsaktien nicht nur das zentrale Finanzierungsinstrument für weitere Bitcoin-Käufe sein, sondern auch eine durch Bitcoin gestützte Renditekurve etablieren, deren potenzielle Erträge sogar traditionelle japanische Fixed-Income-Produkte übertreffen könnten. Vor dem Hintergrund begrenzter Renditen am traditionellen Markt könnte Metaplanet mit einer erfolgreichen Emission und Vermarktung dieses innovativen Produkts zum größten asiatischen Fixed-Income-Emittenten mit Bitcoin-Backing werden.

Zuvor hatte Strategy bereits ewige Vorzugsaktien eingeführt. Diese Aktien haben in der Regel kein Stimmrecht, bieten aber höhere Dividenden als Stammaktien. Dieses Modell ist in Japan selten, was auf die konservative Finanzierungsstruktur japanischer Unternehmen, strenge gesetzliche und regulatorische Vorgaben sowie die Präferenz der Investoren für festverzinsliche Produkte zurückzuführen ist.

Metaplanet wird zwei Arten von Vorzugsaktien für Investoren mit unterschiedlichen Risikoprofilen ausgeben (maximale Dividende 6 %): Die Vorzugsaktien der Klasse A ähneln traditionellen Fixed-Income-Produkten und bieten eine Rendite von 5 %; die Klasse B bietet eine Option zur Umwandlung in Stammaktien, ist aber risikoreicher. Simon betonte vier Hauptvorteile dieses Produkts: Erstens bietet es neue Finanzierungskanäle; zweitens entfällt der Druck häufiger Refinanzierungen; drittens sind die Finanzierungskosten niedriger als bei den meisten Wettbewerbern (dank Japans langfristig niedriger Zinsen); viertens wird durch die Begrenzung der Vorzugsaktien auf maximal 25 % des Nettovermögens in Bitcoin ein finanzielles „Sicherheitsventil“ geschaffen.

Auf der Versammlung stimmten die Metaplanet-Aktionäre auch mehreren Beschlüssen zu, darunter die Erhöhung der genehmigten Aktienanzahl (neues Limit: 2.723.000.000 Aktien), die Möglichkeit von Hauptversammlungen ohne festen Ort (Online-Hauptversammlungen) und die Einführung autorisierter Aktienklassen. Simon verkündete zudem, dass Metaplanet das Ziel habe, nach Strategy das weltweit zweitgrößte Bitcoin-Holding-Unternehmen zu werden. Der Bitcoin-Anteil pro Aktie sei im vergangenen Jahr auf 2.274 % gestiegen – weit mehr als die 86 % von Strategy.

Bemerkenswert ist, dass Metaplanet-Strategieberater Eric Trump ebenfalls an dieser besonderen Hauptversammlung teilnahm. Er hält 3,3 Millionen Metaplanet-Aktien, unterstützt die Bitcoin-Strategie von Metaplanet und lobte: „Simon ist einer der ehrlichsten Menschen, die ich je getroffen habe. Ihr habt einen großartigen Anführer und ein großartiges Produkt mit Bitcoin – das ist eine Erfolgsformel.“ Außerdem verriet Simon, dass Fidelity und Charles Schwab die größten Aktionäre von Metaplanet sind und etwa 20 % der Anteile halten.

Kurssturz um 60 Prozent: Metaplanet steht unter doppeltem Druck

Im Gegensatz zur „heißen“ Stimmung auf der Hauptversammlung gerät Metaplanet bei der Flywheel-Strategie ins Stocken.

Obwohl Metaplanet zu den führenden Bitcoin-Reserveunternehmen zählt, hat der neue Plan den Aktienkurs nur begrenzt gestützt: Nach Börseneröffnung stieg der Kurs lediglich um 0,83 %, die Marktreaktion blieb verhalten. Tatsächlich ist der Kurs seit dem Allzeithoch von 15,35 US-Dollar Mitte Mai um etwa 60,2 % gefallen. Gleichzeitig hat sich das Wachstum der Bitcoin-Bestände deutlich verlangsamt: Im vergangenen Monat stieg der Bestand nur um etwa 16,7 %, während es im Vormonat noch 92,7 % waren.

Darüber hinaus schrumpft der Bitcoin-Aufschlag von Metaplanet. Der sogenannte Aufschlag – das Verhältnis von Marktkapitalisierung zum Nettovermögen in Bitcoin (NAV) – ist ein entscheidender Indikator dafür, ob das „Bitcoin-Treasury-Modell“ funktioniert. Je kleiner der Aufschlag, desto geringer der Vorteil, Aktien zu emittieren, um Bitcoin zu kaufen, und desto höher die Kosten für weitere Käufe; je größer der Aufschlag, desto günstiger kann das Unternehmen durch Aktienemissionen Bitcoin erwerben und die Bestände ausbauen. Daten zeigen, dass der NAV-Multiplikator von Metaplanet (Marktkapitalisierung zu Nettovermögen) Ende Mai noch bei 8,5 lag, inzwischen aber auf nur noch 1,9 gefallen ist. Das bedeutet, dass das Vertrauen der Investoren in die Bitcoin-Bestände deutlich nachgelassen hat.

Doch die Herausforderungen für Metaplanet beschränken sich nicht auf das Unternehmen selbst – auch das externe Umfeld wandelt sich.

Bisher bevorzugten japanische Investoren den Kauf von Krypto-bezogenen Aktien gegenüber dem direkten Halten von Krypto-Assets, unter anderem wegen regulatorischer Arbitrage durch das Steuersystem. PANews berichtete, dass auf Krypto-Assets in Japan hohe Steuern erhoben werden, während Aktieninvestitionen steuerlich begünstigt sind – daher floss mehr Kapital in Krypto-bezogene Aktien. Neueste Entwicklungen zeigen jedoch, dass die japanische Finanzaufsicht (FSA) plant, im Rahmen der Steuerreform 2026 die progressive Besteuerung von Krypto-Assets (bis zu 55 %) auf einen einheitlichen Satz von 20 % wie bei Aktien zu senken. Sollte dies umgesetzt werden, würde der Steuervorteil von Krypto-Aktien gegenüber dem direkten Halten von Krypto-Assets deutlich schrumpfen, und die Motivation, Aktien als Ersatz für Krypto zu kaufen, würde abnehmen.

Metaplanet steht also unter doppeltem Druck: Einerseits verliert das interne Flywheel an Schwung – der Aufschlag schrumpft, der Kurs fällt, das Wachstum der Bitcoin-Bestände verlangsamt sich und das Finanzierungsmodell ist eingeschränkt. Ob die Ausgabe von Vorzugsaktien zur Anziehung ausländischen Kapitals die Rettung bringt, bleibt offen. Andererseits verschwindet die externe Arbitrage: Die Steuerreform schwächt die institutionelle Attraktivität von Krypto-bezogenen Aktien, potenzielle Investoren könnten direkt zu Spot-Assets oder ETFs wechseln.