Die London Stock Exchange startet einen von Microsoft unterstützten privaten Fondsmarkt im Wert von 1,2 Billionen Pfund auf der Blockchain.

Die London Stock Exchange Group hat eine blockchain-basierte Plattform für Private Funds gestartet und die erste Transaktion abgeschlossen.

Die digitale Marktinfrastruktur, die in Zusammenarbeit mit Microsoft entwickelt wurde, ist darauf ausgelegt, Emissionen, Zeichnungen, Registerführung und Nachhandelsdienstleistungen in einem einzigen System abzuwickeln.

Das erste Geschäft betraf MembersCap, einen Rückversicherungs-Asset-Manager, und die Börse plant, die Plattform im Laufe der Zeit auf andere Assetklassen auszuweiten. Laut Reuters positionierte LSEG die Einführung als Marktinfrastruktur und nicht als Krypto-Produkt, wobei die strategische Partnerschaft mit Microsoft aus dem Jahr 2022 das Cloud-Backbone bereitstellt.

Der Start fällt mit politischen Maßnahmen des Vereinigten Königreichs zur Öffnung privater Märkte zusammen

Im August legte die Financial Conduct Authority den Rahmen und die ersten Genehmigungen für PISCES fest, einen intermittierenden Handelsplatz für Aktien von Privatunternehmen, der Teil der Digital Securities Sandbox ist.

Unabhängig davon hat das HM Treasury vollständige Ausnahmen von der Stamp Duty und der Stamp Duty Reserve Tax für PISCES-Geschäfte ab dem 3. Juli umgesetzt und damit eine Kostenschwelle für intermittierende sekundäre Liquidität beseitigt. Während sich die neue Plattform der LSEG auf Private Funds und nicht auf Aktien von Privatunternehmen konzentriert, zielen beide Ansätze auf die gleichen Reibungspunkte ab, nämlich langsame Emissionen und fragmentierte Nachhandelsprozesse.

Das adressierbare Volumen ist groß. In einer Rede im Juli bezifferte die FCA die Vermögenswerte des britischen Privatmarktes auf etwa £1,2 Billionen, mehr als die Hälfte des europäischen Privatmarktvermögens. UK Finance schätzt ebenfalls, dass privates Kapital etwa £1,2 Billionen an Finanzierung bereitstellt, wobei Venture Capital, Private Equity und Private Credit seit 2013 mit zweistelligen jährlichen Wachstumsraten expandieren.

Wenn nur ein kleiner Anteil dieses Volumens auf speziell entwickelte Infrastrukturen übergeht, würden selbst geringe Effizienzgewinne in großem Maßstab die Wirtschaftlichkeit der Fondsverwaltung verändern.

Frühe Praxisbeispiele aus angrenzenden Märkten beginnen, Arbeitsabläufe zu standardisieren. BNY Mellon und Goldman Sachs haben im vergangenen Monat LiquidityDirect mit Goldmans GS DAP-Ledger verbunden, um Anteile von Geldmarktfonds on-chain zu spiegeln – ein Modell, das auf eine schnellere Mobilität von Sicherheiten für Institutionen abzielt, ohne die offiziellen Bücher und Aufzeichnungen zu verändern.

Inzwischen haben tokenisierte, bargeldähnliche und Treasury-Produkte auf öffentlichen Blockchains etwa 7,4 Milliarden Dollar erreicht und schaffen einen On-Chain-Cash-Pool, der mit institutionellen Plattformen interagieren könnte, sobald die Konnektivität verbessert wird.

Ein praktischer Blickwinkel für LSEGs Private-Funds-Infrastruktur sind die Betriebskosten

Eine Umfrage von Calastone im März 2025 unter 26 Asset Managern ergab, dass die Fondabwicklungskosten bei 0,74 Prozent des verwalteten Vermögens liegen, wobei Back-Office-Funktionen den Großteil der Ausgaben ausmachen. Es wird eine Reduzierung dieser Betriebskosten um 23 Prozent, also etwa 0,13 Prozent des verwalteten Vermögens, geschätzt, wenn Fonds mit automatisierter Buchführung und Smart-Contract-Flows tokenisiert werden.

Wendet man dies als Szenario auf britische Private Funds an, würde eine Migration von 5 Prozent des verwalteten Vermögens bis 2028 auf das LSEG-System etwa £60 Milliarden an On-Chain-Vermögenswerten und rund £78 Millionen an jährlicher Betriebskosteneinsparung bedeuten; ein 15-Prozent-Szenario würde sich auf etwa £234 Millionen belaufen, noch bevor etwaige Gebührenweitergaben oder Vertriebseffekte berücksichtigt werden.

Dies sind grobe Schätzungen und keine Prognosen, aber sie umreißen die kurzfristige Wirtschaftlichkeit, die LSEGs Kunden testen werden, wenn die Emissionen zunehmen.

Langfristige Projektionen unterscheiden sich je nach Ansatz. Citis GPS-Studie prognostiziert bis zu etwa 4 Billionen Dollar an tokenisierten realen und finanziellen Vermögenswerten bis 2030, zunächst konzentriert auf Privatmärkte und Sicherheitenflüsse.

Eine neuere Studie von Ripple und BCG skizziert eine steilere Adoptionskurve, mit tokenisierten Vermögenswerten von 9,4 Billionen Dollar im Jahr 2030 und 18,9 Billionen Dollar im Jahr 2033 in Szenarien, die auch tokenisierte Einlagen und Stablecoins umfassen.

Für Betreiber von Marktinfrastrukturen ist nicht die Schlagzeile entscheidend, sondern die Zusammensetzung, da sich Private Funds, Private Credit und Geldmarktinstrumente besonders für Registerautomatisierung und programmierbare Abwicklung eignen, die bestehende Infrastrukturen in großem Maßstab nur schwer bereitstellen können.

Die politische Architektur bleibt ein entscheidender Faktor dafür, wie diese Infrastrukturen Bargeld abwickeln

Die Konsultation der Bank of England in diesem Sommer skizzierte Einzelhandelsobergrenzen und Leitplanken für Sterling-Stablecoins bei Zahlungen, was auf Einschränkungen bei der Stablecoin-Abwicklung in regulierten Märkten hindeutet, bis ein Wholesale- oder synthetisches Modell geklärt ist.

BIS und das Financial Stability Board betonen in Berichten an die G20, dass Tokenisierung zwar Clearing, Abwicklung und Sicherheitenverwendung durch atomare Lieferung und gemeinsame Register verbessern kann, die Vorteile jedoch von solider Regulierung und robusten Abwicklungsvermögenswerten abhängen. LSEGs Entscheidung, innerhalb bestehender regulatorischer Rahmenbedingungen mit Microsoft Cloud für Skalierbarkeit zu operieren, entspricht dieser Richtung.

Europas Nachhandelsexperimente bieten zusätzliche Orientierungspunkte dafür, wie „gut“ aussieht. Die D7-Plattform von Clearstream hat die Marke von 10 Milliarden Euro an digitalen Emissionen überschritten und wurde sowohl für große Benchmark-Anleihen als auch für strukturierte Anleihen mit hohem Volumen verwendet, darunter mehrere KfW-Digitalanleihen in diesem Jahr unter dem deutschen eWpG-Regime.

Diese Implementierungen zeigen Unternehmensmuster, die LSEG nun auf britische Private Funds überträgt, nämlich digitale Emissionen mit konventioneller rechtlicher Endgültigkeit, synchronisierte Bücher über Register hinweg und Vertrieb über bestehende Händler- und Transferagentenkanäle.

Die Verfolgung der Akzeptanz von hier an wird konkrete Signale liefern.

Beobachten Sie, ob große Private-Markets-Manager ihre Flaggschiff-Strategien auf die Plattform bringen, ob Transferagenten und Administratoren durchgehende APIs für Zeichnungen und Rücknahmen bereitstellen und ob Verwahrer tokenisierte Fondsanteile als zulässige Sicherheiten akzeptieren.

Beobachten Sie auch, wie das neue PISCES-Regime mit LSEGs Fondsinfrastruktur interagiert, sobald die sekundären Liquiditätsfenster für Privataktien die steuerliche Behandlung normalisieren.

Jeder dieser Hebel ermöglicht messbare Veränderungen bei der Zeit bis zum Start, den ausstehenden Verkaufstagen bei Kapitalabrufen und der Geschwindigkeit von Sicherheiten durch Repo- oder Prime-Brokerage.

Laut Reuters erklärte LSEG, dass die Plattform nach den Private Funds auf weitere Assetklassen ausgeweitet werden soll.

Der Beitrag „London Stock Exchange launches £1.2 trillion Microsoft-backed private fund market on blockchain“ erschien zuerst auf CryptoSlate.