Grayscale: Im dritten Quartal gab es erneut eine lokale Altcoin-Saison – worauf sollte man im vierten Quartal achten?

Gesetzgebung zur Marktstruktur für Kryptowährungen, allgemeine ETP-Listing-Standards und Zinssenkungen sind die wichtigsten Katalysatoren für den Markt im vierten Quartal.

Verfasst von: Grayscale

Übersetzung: Luffy, Foresight News

Das Krypto-Forschungsinstitut Grayscale hat die Krypto-Markt-Insights für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht und darauf hingewiesen, dass die Preisrenditen der sechs wichtigsten Kryptowährungssektoren in diesem Quartal alle positiv waren, die Fundamentaldaten jedoch gemischt ausfielen. Bitcoin blieb hinter den anderen Sektoren zurück und zeigte Merkmale einer lokalen Altcoin-Saison. Grayscale erwähnte außerdem drei Kernthemen: Stablecoin-Gesetzgebung und deren Implementierung, das Wachstum des Handelsvolumens zentralisierter Börsen sowie den Aufstieg von Digital Asset Treasuries (DAT). Zudem wurde ein Ausblick auf potenzielle Treiber und Risiken für das vierte Quartal gegeben. Die Übersetzung des Originalinhalts lautet wie folgt:

TL;DR

• Im dritten Quartal 2025 verzeichneten alle sechs Kryptowährungssektoren (Crypto Sectors) positive Preisrenditen, die Fundamentaldaten waren jedoch gemischt.
• In diesem Quartal blieb Bitcoin hinter den anderen Krypto-Marktsektoren zurück; dieses Muster kann als Altcoin-Saison betrachtet werden, unterscheidet sich jedoch deutlich von früheren Zyklen.
• Die Top 20 Token des dritten Quartals (basierend auf volatilitätsbereinigten Preisrenditen) unterstreichen die Bedeutung von Stablecoin-Gesetzgebung und -Adoption, das steigende Handelsvolumen zentralisierter Börsen sowie Digital Asset Treasuries (DAT).

Alle Vermögenswerte im Kryptobereich stehen im Zusammenhang mit Blockchain-Technologie und teilen die gleiche grundlegende Marktstruktur, aber die Gemeinsamkeiten enden hier. Diese Anlageklasse umfasst eine breite Palette von Softwaretechnologien mit Anwendungsfällen in Bereichen wie Konsumfinanzierung, Künstliche Intelligenz (AI), Medien und Unterhaltung. Um den Markt zu strukturieren, hat das Grayscale Research Team gemeinsam mit FTSE Russell ein proprietäres Klassifizierungssystem namens „Kryptowährungssektoren“ entwickelt. Dieses Framework deckt sechs unabhängige Marktsektoren ab (siehe Abbildung 1) und umfasst insgesamt 261 Token mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von 3,5 Billionen US-Dollar.

Abbildung 1: Rahmenwerk der Kryptowährungssektoren

Fundamentale Kennzahlen für Blockchains

Blockchains sind keine Unternehmen im traditionellen Sinne, dennoch können wir ihre wirtschaftliche Aktivität und finanzielle Gesundheit durch Analogien messen. Die drei wichtigsten On-Chain-Kennzahlen sind: Nutzerzahl, Transaktionsvolumen und Transaktionsgebühren. Aufgrund der Anonymität von Blockchains verwenden Analysten in der Regel aktive Adressen (Blockchain-Adressen, die mindestens eine Transaktion durchgeführt haben) als Ersatzindikator für die Nutzerzahl.

Im dritten Quartal waren die Fundamentaldaten der verschiedenen Kryptowährungssektoren gemischt (siehe Abbildung 2). Auf der negativen Seite gingen Nutzerzahlen, Transaktionsvolumen und Gebühren sowohl im „Währungssektor“ als auch im „Smart Contract Platform“-Sektor im Vergleich zum Vorquartal zurück. Insgesamt hat die spekulative Aktivität rund um Meme-Coins seit dem ersten Quartal weiter abgenommen, was direkt zu einem Rückgang des Transaktionsvolumens und der Aktivität geführt hat.

Ein bemerkenswert positives Signal ist: Die Gebühren auf der Anwendungsebene von Blockchains stiegen im Quartalsvergleich um 28 %. Dieses Wachstum wurde hauptsächlich von einigen wenigen hochvolumigen Anwendungen angetrieben, darunter: (1) die dezentrale Börse Jupiter im Solana-Ökosystem; (2) das führende Kreditprotokoll Aave im Kryptobereich; (3) die Top-Perpetuals-Börse Hyperliquid. Auf Jahresbasis haben die Einnahmen aus Anwendungsgebühren nun die Marke von 10 Milliarden US-Dollar überschritten. Blockchains sind sowohl digitale Transaktionsnetzwerke als auch Plattformen für die Anwendungsentwicklung; daher kann das Wachstum der Anwendungsgebühren als wichtiger Indikator für die zunehmende Nutzung der Blockchain-Technologie angesehen werden.

Abbildung 2: Gemischte fundamentale Entwicklung der Kryptowährungssektoren im dritten Quartal 2025

Verfolgung der Preisentwicklung

Im zweiten Quartal erzielten alle sechs Kryptowährungssektoren positive Preisrenditen (siehe Abbildung 3). In diesem Quartal blieb Bitcoin hinter den anderen Marktsektoren zurück; dieses Renditemuster kann als „Altcoin-Saison“ betrachtet werden, unterscheidet sich jedoch deutlich von früheren Zyklen, in denen die Dominanz von Bitcoin zurückging.

Der „Finanzsektor“ führte die Gewinne an, hauptsächlich begünstigt durch das gestiegene Handelsvolumen an zentralisierten Börsen (CEX); der Anstieg im „Smart Contract Platform“-Sektor könnte mit dem Fortschritt der Stablecoin-Gesetzgebung und der Implementierung von Anwendungen zusammenhängen. Obwohl alle Sektoren positive Renditen erzielten, blieb der „AI-Sektor“ hinter den anderen zurück, was mit der schwachen Performance von AI-Aktien im gleichen Zeitraum übereinstimmt; auch der „Währungssektor“ schnitt schlecht ab, was auf den relativ moderaten Preisanstieg von Bitcoin hinweist.

Abbildung 3: Bitcoin bleibt hinter anderen Kryptowährungssektoren zurück

Die Vielfalt der Krypto-Assetklasse bedeutet, dass sich die dominierenden Marktthemen und führenden Sektoren häufig ändern. Abbildung 4 zeigt die Top 20 Token im Kryptowährungssektor-Index des dritten Quartals, basierend auf volatilitätsbereinigten Preisrenditen. Die Liste umfasst sowohl Large-Cap-Token mit einer Marktkapitalisierung von über 10 Milliarden US-Dollar (wie ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX) als auch einige Mid- und Small-Cap-Token mit einer Marktkapitalisierung von weniger als 500 Millionen US-Dollar. Nach Sektoren betrachtet sind der „Finanzsektor“ (7 Vermögenswerte) und der „Smart Contract Platform“-Sektor (5 Vermögenswerte) die Hauptakteure in den Top 20 dieses Quartals.

Abbildung 4: Top-Assets mit risikoadjustierter Rendite in den Kryptowährungssektoren

Wir sind der Meinung, dass sich im Berichtszeitraum drei Hauptthemen hervorgetan haben:

(1) Der Aufstieg von Digital Asset Treasuries (DAT): Im letzten Quartal stieg die Zahl der Digital Asset Treasuries (DAT) deutlich an. Diese börsennotierten Unternehmen nehmen Krypto-Assets in ihre Bilanzen auf und bieten Aktieninvestoren ein Engagement in Krypto-Assets. Mehrere Token in den Top 20 dieses Quartals (darunter ETH, SOL, BNB, ENA, CRO) könnten von der Einführung neuer DAT profitieren.

(2) Beschleunigte Implementierung von Stablecoin-Anwendungen: Die Gesetzgebung und Implementierung von Stablecoins war ein weiteres zentrales Thema des letzten Quartals. Am 18. Juli unterzeichnete Präsident Trump den „GENIUS Act“, der einen umfassenden Regulierungsrahmen für den US-Stablecoin-Markt schafft. Nach Inkrafttreten des Gesetzes beschleunigte sich die Implementierung von Stablecoin-Anwendungen deutlich, das zirkulierende Angebot stieg um 16 % und überschritt 290 Milliarden US-Dollar (siehe Abbildung 5). Direkte Profiteure sind Smart Contract Plattformen, die Stablecoin-Transaktionen unterstützen, darunter ETH, TRX, AVAX, wobei AVAX ein signifikantes Wachstum beim Stablecoin-Transaktionsvolumen verzeichnete. Auch der Stablecoin-Emittent Ethena erzielte starke Preisrenditen, obwohl sein USDe-Stablecoin nicht den Anforderungen des GENIUS Act entspricht.

Abbildung 5: Wachstum des Stablecoin-Angebots in diesem Quartal, mit besonderem Beitrag des Ethereum-Ökosystems

(3) Wiederanstieg des Handelsvolumens an Börsen: Die Aktivität im Börsensektor ist das dritte Hauptthema. Im August erreichte das Handelsvolumen an zentralisierten Börsen ein neues Monatshoch seit Januar (siehe Abbildung 6). Von diesem Trend profitierten mehrere mit zentralisierten Börsen verbundene Vermögenswerte, darunter BNB, CRO, OKB, KCS, die alle in die Top 20 dieses Quartals aufstiegen (einige Token sind gleichzeitig mit Smart Contract Plattformen verbunden).

Gleichzeitig bleibt der Bereich der dezentralen Perpetuals-Kontrakte heiß. Die führende Perpetuals-Börse Hyperliquid expandierte in diesem Quartal stark und erzielte bei den Gebühreneinnahmen einen Platz unter den Top 3 der Krypto-Assets; der kleinere Wettbewerber DRIFT schaffte es dank eines sprunghaften Anstiegs des Handelsvolumens in die Top 20 der Kryptowährungssektoren; ein weiteres dezentrales Perpetuals-Protokoll, ASTER, wurde Mitte September eingeführt und steigerte seine Marktkapitalisierung innerhalb einer Woche von 145 Millionen US-Dollar auf 3,4 Milliarden US-Dollar.

Abbildung 6: Das Handelsvolumen von Perpetuals an zentralisierten Börsen erreichte im August ein Jahreshoch

Ausblick auf das vierte Quartal

Im vierten Quartal könnten sich die Renditetreiber der Kryptowährungssektoren im Vergleich zum dritten Quartal unterscheiden. Die wichtigsten potenziellen Katalysatoren sind:

Erstens hat der zuständige Ausschuss des US-Senats mit der Förderung der Gesetzgebung zur Marktstruktur für Kryptowährungen begonnen, nachdem das entsprechende Gesetz im Juli mit parteiübergreifender Unterstützung im Repräsentantenhaus verabschiedet wurde. Dieses Gesetz wird einen umfassenden aufsichtsrechtlichen Rahmen für Finanzdienstleistungen im Kryptosektor schaffen und könnte die Integration des Kryptomarktes mit der traditionellen Finanzdienstleistungsbranche vorantreiben.

Zweitens hat die US-Börsenaufsicht SEC allgemeine Listing-Standards für Exchange Traded Products (ETP) genehmigt. Diese Maßnahme könnte dazu führen, dass mehr Krypto-Assets über ETP-Strukturen US-Investoren zugänglich werden und so den Marktzugang weiter ausweiten.

Schließlich könnte sich das makroökonomische Umfeld weiterentwickeln. In der vergangenen Woche senkte die US-Notenbank die Zinsen um 25 Basispunkte und deutete an, dass in diesem Jahr zwei weitere Zinssenkungen möglich sind. Krypto-Assets könnten von Zinssenkungen profitieren, da diese die Opportunitätskosten für das Halten nicht verzinslicher Vermögenswerte senken und die Risikobereitschaft der Investoren erhöhen könnten. Gleichzeitig stellen ein schwacher US-Arbeitsmarkt, hohe Aktienmarktbewertungen und geopolitische Unsicherheiten die wichtigsten Abwärtsrisiken für den Kryptomarkt im vierten Quartal dar.