Hinter dem Einsatz von 2 Milliarden US-Dollar auf Polymarket steht die Selbstrettungsaktion der New York Stock Exchange.

Die Selbstrettungsbewegung der New Yorker Börse definiert im Wesentlichen das Geschäftsmodell traditioneller Börsen neu. Vom Verlust des IPO-Marktes über rückläufige Handelsvolumina bis hin zu stagnierendem Wachstum im Datenbereich kann die Wettbewerbsfähigkeit nicht mehr allein durch das traditionelle Geschäftsmodell der Börsen aufrechterhalten werden.

Autorin: Chloe, ChainCatcher

 

Anfang Oktober kündigte ICE eine Investition von bis zu 2 Milliarden US-Dollar in Polymarket an – eine Nachricht, die wie eine Bombe im Markt einschlug. Fast zeitgleich gab Kalshi eine Finanzierung in Höhe von 300 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar bekannt. Über Nacht wurde das Marktumfeld für Prognoseplattformen auf das Niveau des Mainstream-Finanzsektors gehoben. Doch warum musste ICE diesen Schritt gehen und eine Plattform, die sich lange in einer Grauzone befand, in ein legales Prognoseinstrument verwandeln? Stehen die Geschäftsmodelle der alteingesessenen Wall-Street-Börsen vor einer dringenden Transformation?

Die Misere der New Yorker Börse: Marktanteile schwinden, Datenbereich im Rückgang

Ein Blick auf die aktuelle Wettbewerbssituation der US-Börsen zeigt laut dem Bericht „US Equity Market Structure Compendium 2024“, dass der US-Aktienmarkt stark fragmentiert ist. Die New Yorker Börse (NYSE) unter dem Dach von ICE hält einen Marktanteil von etwa 19,7 % am Handelsvolumen, während der Anteil der NASDAQ bei 15,6 % liegt. In Bezug auf die Marktkapitalisierung hat NASDAQ die NYSE bereits überholt. Allein von Juni bis September dieses Jahres lag die Marktkapitalisierung der NASDAQ vier Monate in Folge über der der NYSE, was die Präferenz der Investoren für Technologieunternehmen widerspiegelt.

Im Bereich der IPOs liegt NASDAQ mit 79 traditionellen Börsengängen weit vor der NYSE mit nur 15 und kontrolliert damit den Zugang für aufstrebende Unternehmen zum Kapitalmarkt. Start-ups und Wachstumsunternehmen aus dem Technologiesektor entscheiden sich zunehmend für die NASDAQ, was nicht nur die Einnahmen der NYSE aus Börsengängen schmälert, sondern ihr auch die Triebkraft für künftiges Wachstum bei Marktkapitalisierung und Handelsvolumen entzieht.

Betrachtet man einen längeren Zeitraum, so ist der gemeinsame Marktanteil von NYSE und NASDAQ zwischen 2000 und 2016 von etwa 95 % auf unter 30 % eingebrochen. Dahinter steht ein grundlegender Wandel des US-Aktienmarktes: Der Handel konzentriert sich nicht mehr auf die großen Börsen, sondern verteilt sich auf kleinere Börsen, alternative Handelssysteme (ATS) sowie zahlreiche Dark Pools und außerbörsliche Handelsplätze.

Laut Analysen der NASDAQ ist der US-Aktienmarkt heute in drei weitgehend unabhängige Segmente aufgeteilt: traditionelle Börsen (ca. 35-40 %), Dark Pools und nicht-öffentlicher Handel (ca. 25-30 %) sowie Retail- und außerbörslicher Handel (ca. 30-40 %). Diese Fragmentierung führt zu einer zersplitterten Liquidität.

Selbst wenn die NYSE versucht, ihre Führungsposition zu behaupten, muss sie sich gegen zahlreiche Konkurrenten behaupten: nicht nur gegen die NASDAQ, sondern auch gegen neue Börsen wie Cboe, Dutzende von ATS-Plattformen und das riesige Dark-Pool-Ökosystem.

Darüber hinaus ist auch das einst als besonders profitabel geltende Geschäftsfeld der Datenservices rückläufig. Laut dem im Februar dieses Jahres veröffentlichten Geschäftsbericht von ICE für das Gesamtjahr 2024 beliefen sich die Einnahmen aus Börsendaten und Verbindungsdiensten im vierten Quartal auf 230 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 2 % gegenüber dem Vorjahr. Dies zeigt, dass das Wachstum im traditionellen Marktdatenbereich (wie Kursdaten und Abonnementdienste) an seine Grenzen stößt und die Nachfrage nach klassischen Finanzdaten gesättigt ist. ICE ist jedoch der Ansicht, dass maßgeschneiderte, hochwertige Indizes und Analysetools weiterhin einen Markt haben.

Angesichts dieser Herausforderungen hat ICE in den letzten Jahren begonnen, das Geschäftsfeld der NYSE neu auszurichten. Im Oktober letzten Jahres genehmigte die SEC den Vorschlag der NYSE für Optionen auf Spot-Bitcoin-ETFs, was einen strategischen Schritt zur Eroberung des Derivatemarktes darstellt. Derivatehandel generiert in der Regel höhere Gebühren als Kassageschäfte, und während CME den Futures-Markt lange Zeit dominiert hat, versucht die NYSE mit der Einführung von ETF-Optionen, einen Teil des Derivatemarktes zu erobern.

Um zudem die Rolle der NYSE als Daten- und Indexanbieter zu stärken, hat ICE im Juli dieses Jahres nicht nur den Elite Tech 100 Index eingeführt, sondern vor allem in Polymarket investiert, mit dem Plan, die Echtzeit-Wahrscheinlichkeitsdaten von Polymarket in Finanzprodukte zu verpacken und an institutionelle Kunden zu verkaufen.

Die Daten hinter Prognoseplattformen sind ein wichtiger Rohstoff für Finanzprodukte

ICE weiß besser als jeder andere: Die von Prognosemärkten bereitgestellten vorausschauenden Daten sind etwas, das traditionelle Finanzdaten nicht liefern können.

Abgesehen von der angeborenen Neigung des Menschen zum Glücksspiel basiert die Funktionsweise von Prognosemärkten auf der „Weisheit der Vielen“ (Wisdom of Crowds): Wenn genügend vielfältige Teilnehmer involviert sind, sind kollektive Vorhersagen oft genauer als die einzelner Experten. Denn die Teilnehmer setzen echtes Geld ein, was sie dazu zwingt, Informationen sorgfältig zu bewerten – sie sind also keine Außenstehenden.

Laut einer Studie der Charles University aus dem Jahr 2024 zeigen Prognosemärkte, auf denen Teilnehmer auf zukünftige Ereignisse wetten, in vielen Bereichen eine hohe Vorhersagegenauigkeit – darunter Finanzen, Wirtschaft, Politik und öffentliche Politik.

Man könnte meinen, dass die kombinierten Vorhersagefähigkeiten von zehn Experten eines Fachgebiets den Markt weitgehend abdecken. Doch wenn Tausende von Menschen ihr eigenes Geld auf ein ungewisses Ereignis setzen, bringt jeder sein Wissen und seine Informationen ein. Da so alle verfügbaren Informationen zusammenfließen, sind die Prognosen oft genauer als die eines einzelnen Experten.

Genau diese Prognosefähigkeit und die dahinterstehenden Daten sind es, auf die ICE abzielt – sie sind ein wichtiger Rohstoff für Finanzprodukte.

Die Selbstrettungsbewegung der NYSE definiert das Geschäftsfeld traditioneller Börsen neu

Natürlich liefern nicht alle Prognosemärkte die gleichen Ergebnisse. Laut der Studie „Sports Forecasting“ hängt die Datenqualität von Prognosemärkten von deren „Marktliquidität“ ab, die durch das Handelsvolumen und die Anzahl der Teilnehmer bestimmt wird und positiv mit der Prognosegenauigkeit korreliert. Das heißt: Prognosemärkte mit hoher Liquidität liefern in der Regel schnellere und genauere Ergebnisse.

Allein während der US-Präsidentschaftswahlen 2024 wickelte Polymarket innerhalb von weniger als 15 Monaten nach dem Start Transaktionen im Wert von über 3,3 Milliarden US-Dollar ab und erreichte im November ein Spitzenvolumen von 2,5 Milliarden. Ursprünglich auf politische Prognosen spezialisiert, hat die Plattform ihr Angebot inzwischen auf Sport, makroökonomische Indikatoren und kulturelle Ereignisse ausgeweitet – von Fed-Zinsentscheidungen bis hin zu Serienfinalen.

Wenn ein derart hohes Handelsvolumen und so viel Liquidität sichtbar werden, verwandeln sich Prognoseplattformen, die einst als illegales Online-Glücksspiel galten, plötzlich in begehrte Infrastruktur für die Finanzmärkte. ICE will nun die Daten von Polymarket in die eigenen Handelssysteme integrieren – ähnlich wie damals, als der Finanzsektor den Bloomberg Terminal einführte, der Finanzexperten Echtzeit-Marktdaten liefert.

Man kann auch sagen, dass ICE im Kern nach komplementären Lösungen für Defizite der Finanzmärkte sucht. Laut einer Statistik von Kalshi aus dem Jahr 2025 lag die Trefferquote der Bloomberg-Ökonomen bei der Prognose von Inflationsdaten bei nur 20 %, während Prognosemärkte eine Genauigkeit von 85 % erreichten – ein Unterschied von 65 Prozentpunkten. Ökonomen unterschätzten acht Monate in Folge die Inflation, während Prognosemärkte mit Teilnehmern aus unterschiedlichen Hintergründen die Marktrealität präzise erfassten.

Eine Zusammenarbeit beider Seiten würde dazu führen, dass sich deren Daten und traditionelle Analysen ergänzen, statt sich gegenseitig zu ersetzen.

Die Selbstrettungsbewegung der New Yorker Börse definiert im Wesentlichen das Geschäftsmodell traditioneller Börsen neu. Vom Verlust des IPO-Marktes über rückläufige Handelsvolumina bis hin zu stagnierendem Wachstum im Datenbereich kann die Wettbewerbsfähigkeit nicht mehr allein durch das traditionelle Geschäftsmodell der Börsen aufrechterhalten werden.

Man kann sich vorstellen: Wenn ICE diese Daten an Hedgefonds, Investmentbanken und Zentralbanken verkauft, verkaufen sie nicht die Vergangenheit, sondern das Recht, die Zukunft zu bepreisen. In einer immer unvorhersehbareren Welt könnte dies das wertvollste Gut sein.