Bitcoin-Bärenmarkt oder Bärenfalle? Das sagen Ihre „Quants“ dazu

Ein anhaltender Preis von Bitcoin über 100.000 $ sollte eigentlich seine Ankunft als gereiftes institutionelles Asset signalisieren. Stattdessen hat die plötzliche Umkehr unter diese Schwelle Händler verunsichert und Ängste vor einem weiteren Krypto-Winter wiederbelebt.

Am 4. November fiel Bitcoin kurzzeitig auf sein niedrigstes Niveau seit Mai bei 99.075 $, bevor er sich zum Redaktionsschluss auf etwa 102.437 $ erholte. Trotz dieser Erholung liegt BTC laut CryptoSlate-Daten immer noch etwa 3 % unter dem Tageshoch von 104.777 $.

Diese Kursentwicklung führte dazu, dass Bitcoin erstmals in diesem Jahr hinter US-Staatsanleihen zurückblieb und damit einen der beliebtesten Makro-Trades des Jahres 2025 auslöschte.

Bitcoin vs US Treasuries Performance (Quelle: Joe Weisenthal)

Dennoch sagen Analysten, dass diese Bewegung eher einen strukturellen Neustart als einen systemischen Zusammenbruch widerspiegelt.

Warum fällt der Bitcoin-Preis?

Langfristige Inhaber haben eine bedeutende Rolle beim Abwärtstrend des führenden digitalen Assets gespielt, indem sie Gewinne in Rekordhöhe realisierten.

Bitcoin-Analyst James Van Straten stellte fest, dass diese Gruppe seit Juli mehr als 362.000 BTC verkauft hat, was etwa 3.100 BTC pro Tag entspricht. Laut ihm hat sich dieses Tempo in den letzten drei Wochen auf fast 9.000 BTC täglich beschleunigt.

Ein weiterer Analyst, Johan Bergman, vermutet, dass die Gesamtzahl sogar noch höher sein könnte. Er berechnete, dass die kumulierten realisierten Gewinne der LTH-Gruppe von 600 Milliarden $ im Juni auf heute 754 Milliarden $ gestiegen sind.

Laut ihm:

„Angenommen, sie haben zu einem Durchschnittspreis von 110.000 $ verkauft, entspricht das etwa 72.000 $ Gewinn pro Coin. Also, 154 Mrd. $ / 72 Tsd. $ ≈ 2,1 Millionen verkaufte Coins.“

Daten von James Check bei CheckOnChain zeigen zudem, dass Bitcoin derzeit einem monatlichen Verkaufsdruck von 34 Milliarden $ ausgesetzt ist, da ältere Coins wieder an Börsen zurückkehren.

Dieser Zufluss hat die nachlassende Nachfrage von ETFs und Unternehmensschatzämtern weitgehend ausgeglichen, von denen einige ihren Fokus auf Aktienrückkäufe statt auf neue Krypto-Allokationen verlagert haben.

Bitcoin Capital Flows (Quelle: CheckOnChain)

Gleichzeitig nimmt auch die spekulative Aktivität am Markt ab.

Daten von Glassnode zeigen, dass die Finanzierungsraten für unbefristete Futures seit August um 62 % gesunken sind, von etwa 338 Millionen $ auf 127 Millionen $ pro Monat, was auf eine geringere Hebelwirkung hinweist.

Bitcoin Perpetual Funding Rate (Quelle: Glassnode)

Das Unternehmen erklärte:

„Dies unterstreicht einen klaren makroökonomischen Abwärtstrend bei der spekulativen Risikobereitschaft, da Händler zunehmend zögern, Zinsen zu zahlen, um Long-Positionen aufrechtzuerhalten.“

Unterdessen schwindet die Begeisterung inmitten einer sich verschärfenden globalen Liquidität.

Der lang anhaltende Shutdown der US-Regierung, der gemeinsam längste in der Geschichte, hat rund 150 Milliarden $ im Treasury General Account eingefroren und damit Liquidität entzogen, die normalerweise durch risikobehaftete Assets zirkuliert.

BitMEX-Mitbegründer Arthur Hayes stellte fest, dass seit der Anhebung der Schuldenobergrenze im Juli die Dollar-Liquidität um etwa 8 % zurückgegangen ist, während Bitcoin um 5 % gefallen ist, was die Korrelation zwischen beiden verstärkt.

95.000 $ werden zum Stresspunkt des Marktes

Aufgrund dieser Verkaufswelle schätzt Check, dass 57 % aller in Bitcoin investierten Dollar derzeit im Verlust sind. Sein Kostenbasis-Modell, das jeden Coin zum Zeitpunkt seiner letzten On-Chain-Transaktion bewertet, spiegelt wider, was er als Markt-Recency-Bias bezeichnet.

Er schrieb:

„Wir bewerten jeden Coin zu dem Zeitpunkt, an dem er zuletzt onchain transferiert wurde, und das hilft uns, die Stimmung basierend auf unserem Recency Bias zu interpretieren. Wir denken nicht so sehr an unsere Coins aus früheren Zyklen wie an die, die wir vor 3 Tagen gekauft haben.“

Vor diesem Hintergrund wies er darauf hin, dass etwa 63 % des investierten Kapitals eine Kostenbasis über 95.000 $ haben, was dieses Niveau zur wichtigsten psychologischen und strukturellen Unterstützung macht.

Bitcoin Invested Value by Cohort. (Quelle: CheckOnChain)

Er merkte außerdem an, dass die nicht realisierten Verluste fast 20 Milliarden $ oder etwa 3 % der Marktkapitalisierung betragen. Historisch gesehen haben Bärenmärkte begonnen, sobald die nicht realisierten Verluste 10 % überschritten haben.

Wenn die Preise also unter 95.000 $ fallen, erwartet er eine Verschlechterung der Stimmung. Frühere Korrekturen in 2024 und Anfang 2025 stabilisierten sich, als die Verluste 7–8 % der Marktkapitalisierung erreichten. Alles, was darüber hinausgeht, könnte darauf hindeuten, dass eine neue Bärenphase im Gange ist.

Check bemerkte:

„Offensichtlich möchte niemand diese Prognose ABGEBEN, NACHDEM der Preis bereits gefallen ist, weshalb 95.000 $ eine entscheidende Linie im Sand sind, die gehalten werden muss, da sie darunter verfällt.“

Ist dies der Beginn eines Bärenmarktes?

Branchenanalysten sind weiterhin uneins darüber, ob der jüngste Rückgang von Bitcoin den Beginn eines neuen Abwärtstrends markiert oder lediglich einen mittelfristigen Reset darstellt.

Check sagte:

„Es gab 2025 eine enorme Rotation von Coins, und der Löwenanteil davon fand über 95.000 $ statt. Wir wollen nicht, dass der Preis unter 95.000 $ fällt, aber ich erwarte auch, dass die Bullen alles daran setzen werden, dieses Niveau zu verteidigen. Bereite dich auf einen Bärenmarkt vor, aber glaube nicht an die Untergangspropheten.“

In einer aktuellen Notiz mit dem Titel „Hallelujah“ beschreibt Hayes den Rückgang jedoch als Folge einer vorübergehenden Dollarknappheit und nicht als strukturelles Versagen.

Laut ihm hat die starke Emission von Staatsanleihen Liquidität aus den Geldmärkten abgezogen. Er glaubt jedoch, dass sich diese Dynamik umkehren wird, sobald die politischen Entscheidungsträger die Regierung wieder öffnen und die Bilanzausweitung wieder aufnehmen.

Er schrieb:

„Wenn die aktuellen Bedingungen am Geldmarkt anhalten, wächst der Schuldenberg exponentiell, der SRF-Saldo muss als letzter Kreditgeber wachsen. Wenn die SRF-Bestände wachsen, erhöht sich auch die Menge an Fiat-Dollar in der Welt. Dieses Phänomen wird den Bitcoin-Bullenmarkt neu entfachen.“

Unterdessen teilt Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, den langfristigen Optimismus von Hayes, sieht ihn aber im Kontext der wachsenden Reife von Bitcoin.

Bei CNBC beschrieb er den jüngsten Abschwung als „eine Geschichte von zwei Märkten“, in denen Privatanleger angesichts von Leverage-Liquidationen kapitulieren, während Institutionen ihre Positionen still und leise ausbauen.

Vor diesem Hintergrund betonte Hougan, dass die risikoadjustierte Perspektive von BTC weiterhin unerreicht sei, aber die Zeiten von 100-fachen Jahresrenditen vorbei seien. Er fügte hinzu:

„Wir werden wahrscheinlich keine 100-fachen Renditen in einem einzigen Jahr mehr sehen. Aber es gibt immer noch enormes Aufwärtspotenzial, sobald die Distributionsphase abgeschlossen ist… [Wir glauben jedoch weiterhin], dass Bitcoin bis 2035 1,3 Millionen $ erreichen wird, und ich persönlich denke, wir sind damit konservativ.“

Gleichzeitig glaubt er, dass die Ära der 1%-Allokation für BTC vorbei ist, da die geringere Volatilität es attraktiver macht, mehr davon zu halten.

Hougan schloss:

„Als Allokator wäre meine Reaktion auf diese Dynamik nicht, das Asset zu verkaufen – schließlich prognostizieren wir, dass Bitcoin das am besten performende große Asset der Welt im nächsten Jahrzehnt sein wird –, sondern mehr davon zu kaufen. Anders ausgedrückt: Geringere Volatilität bedeutet, dass es sicherer ist, mehr von etwas zu besitzen.“

Der Beitrag Bitcoin bear market OR bear trap? Here’s what your ‘quants’ are saying erschien zuerst auf CryptoSlate.