Soros prophezeit eine KI-Blase: Wir leben in einem sich selbst erfüllenden Markt.

Wenn der Markt „spricht“: Ein Berichtsexperiment und eine Billionen-Dollar-AI-Prophezeiung.

Verfasst von: Byron Gilliam

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Wie formen Finanzmärkte die Realität, die sie eigentlich messen sollten, in umgekehrter Richtung?

Es gibt einen gewaltigen Unterschied zwischen rationalem „Wissen“ und tatsächlichem „Verstehen“. Das ist wie das Lesen eines Physikbuchs im Vergleich dazu, in „MythBusters“ zu sehen, wie ein Warmwasserbereiter in die Luft gejagt wird.

Das Lehrbuch sagt dir: Wenn man Wasser in einem geschlossenen System erhitzt, entsteht durch die Ausdehnung des Wassers ein hydraulischer Druck.

Du verstehst die Worte und die Theorie der Phasenänderung in der Physik.

Aber „MythBusters“ zeigt dir, wie Druck einen Warmwasserbereiter in eine Rakete verwandeln kann, die 500 Fuß in die Luft schießt.

Erst wenn du das Video siehst, verstehst du wirklich, was eine katastrophale Dampfexplosion bedeutet.

Das Zeigen ist oft wirkungsvoller als das Erzählen.

Letzte Woche hat Brian Armstrong uns die Reflexivitätstheorie von George Soros anschaulich demonstriert – auf eine Weise, die das „MythBusters“-Team stolz machen würde.

In der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen von Coinbase, nachdem er die Fragen der Analysten beantwortet hatte, las Brian Armstrong eine Reihe zusätzlicher Wörter vor. Diese Wörter waren diejenigen, auf die die Teilnehmer von Prognosemärkten gewettet hatten, dass er sie sagen würde.

Am Ende der Konferenz sagte er: „Ich habe die Prognosemärkte beobachtet, die auf unsere heutige Quartalskonferenz wetten. Jetzt möchte ich nur noch ein paar Wörter hinzufügen: Bitcoin, Ethereum, Blockchain, Staking und Web3.“

Meiner Meinung nach demonstriert dies anschaulich, wie die meisten Finanzmärkte funktionieren, wie es George Soros’ Theorie beschreibt: Marktpreise beeinflussen den Wert der Vermögenswerte, die sie eigentlich nur bewerten sollten.

Bevor Soros zum milliardenschweren Hedgefonds-Manager wurde, wollte er eigentlich Philosoph werden. Seinen Erfolg schreibt er der Entdeckung eines Mangels in der „Effizienten Markthypothese“ zu: „Marktpreise verzerren immer die Fundamentaldaten.“

Finanzmärkte spiegeln nicht nur passiv die Fundamentaldaten von Vermögenswerten wider, wie es die traditionelle Auffassung besagt, sondern sie formen aktiv die Realität, die sie eigentlich messen sollten.

Soros nannte als Beispiel den Boom der Unternehmensgruppen in den 1960er Jahren: Investoren glaubten, dass diese Unternehmen durch die Übernahme kleiner, effizienter Firmen Wert schaffen könnten, was die Aktienkurse in die Höhe trieb. Dies ermöglichte es den Gruppen tatsächlich, mit überbewerteten Aktien diese Firmen zu übernehmen und so den Wert „zu realisieren“.

Kurz gesagt, es entsteht eine „anhaltende und zyklische“ Feedbackschleife: Die Vorstellungen der Teilnehmer beeinflussen die Ereignisse, auf die sie wetten, und diese Ereignisse beeinflussen wiederum ihre Vorstellungen.

Heute würde Soros vielleicht ein Unternehmen wie MicroStrategy als Beispiel nennen. Dessen CEO Michael Saylor verkauft Investoren genau diese Logik: Ihr solltet MicroStrategy-Aktien mit einem Aufschlag über dem Nettoinventarwert bewerten, weil der Handel mit einem Aufschlag die Aktie selbst wertvoller macht.

Soros schrieb 2009, dass er mit seiner Reflexivitätstheorie analysierte, dass die eigentliche Ursache der Finanzkrise ein grundlegendes Missverständnis war, nämlich zu glauben, dass „(Immobilien-)Sicherheiten unabhängig von der Verfügbarkeit von Krediten bewertet werden“.

Die Mainstream-Meinung war, dass Banken einfach den Wert der als Kreditsicherheiten dienenden Immobilien überschätzt hatten und Investoren für die durch diese Kredite besicherten Derivate zu hohe Preise zahlten.

Manchmal ist das tatsächlich der Fall – einfach eine falsche Bewertung von Vermögenswerten.

Aber Soros meint, dass das enorme Ausmaß der Finanzkrise 2008 nur durch eine „Feedbackschleife“ erklärt werden kann: Investoren kauften Kreditprodukte zu hohen Preisen, was den Wert der zugrunde liegenden Sicherheiten (Immobilien) in die Höhe trieb. „Wenn Kredite billiger und leichter verfügbar werden, steigt die wirtschaftliche Aktivität, und die Immobilienwerte steigen.“

Und die steigenden Immobilienwerte ermutigen wiederum Kreditinvestoren, noch höhere Preise zu zahlen.

Theoretisch sollten die Preise von Kreditderivaten wie CDOs den Immobilienwert widerspiegeln. Tatsächlich helfen sie aber auch, diesen Wert zu schaffen.

Zumindest ist das die Erklärung der Lehrbücher für Soros’ Theorie der finanziellen Reflexivität.

Aber Brian Armstrong hat es nicht nur erklärt, sondern es praktisch demonstriert – auf die „MythBusters“-Art.

Indem er die Wörter aussprach, auf die die Leute gewettet hatten, bewies er, dass die Ansichten der Teilnehmer (Prognosemärkte) direkt das Ergebnis (was er tatsächlich sagte) formen können – genau das, was Soros mit „Marktpreise verzerren die Fundamentaldaten“ meinte.

Die aktuelle Künstliche-Intelligenz-Blase ist die Billionen-Dollar-Version des Brian-Armstrong-Experiments und ermöglicht es uns, diese Lektion rechtzeitig zu verstehen: Die Menschen glauben, dass AGI Realität werden wird, also investieren sie in OpenAI, Nvidia, Datenzentren usw. Diese Investitionen machen AGI wahrscheinlicher, was wiederum mehr Menschen dazu bringt, in OpenAI zu investieren …

Das ist die perfekte Verkörperung von Soros’ berühmter Aussage über Blasen: Er kauft, weil der Kauf die Preise steigen lässt, und höhere Preise verbessern die Fundamentaldaten, was wiederum mehr Käufer anzieht.

Aber Soros würde Investoren auch davor warnen, an diese sich selbst erfüllende Prophezeiung zu glauben. Denn im Extremfall einer Blase treiben die Investoren die Preise viel schneller in die Höhe, als die Preise die Fundamentaldaten verbessern können.

Soros schrieb in seiner Reflexion über die Finanzkrise: „Ein vollständig ablaufender positiver Feedbackprozess ist anfangs selbstverstärkend, aber schließlich erreicht er einen Höhepunkt oder Wendepunkt, danach verstärkt er sich in die entgegengesetzte Richtung.“

Mit anderen Worten: Bäume wachsen nicht in den Himmel, und Blasen blähen sich nicht ewig auf.

Leider gibt es noch kein „MythBusters“-Experiment, das dies praktisch demonstrieren könnte.

Aber zumindest wissen wir jetzt, dass Marktpreise Dinge geschehen lassen können – genau wie die paar Wörter, die in einer Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen gesagt werden.

Warum sollte es also bei AGI (Artificial General Intelligence) anders sein?