Coin Metrics: Warum wurde der aktuelle Bitcoin-Zyklus verlängert?

Institutionelle Übernahmen kombiniert mit abnehmender Volatilität: Bitcoin tritt in einen ruhigeren, reiferen Zyklus ein.

Verfasst von: Tanay Ved

Übersetzung: Luffy, Foresight News

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• Mit dem gestaffelten Verkauf durch Langzeitinhaber und der Übernahme des Angebots durch neue Marktteilnehmer verlangsamt sich die Umlaufgeschwindigkeit des Bitcoin-Angebots allmählich und es zeigt sich ein ruhigerer Zustand des Eigentumsübergangs.
• Seit Anfang 2024 haben allein Spot-Bitcoin-ETFs und Krypto-Treasuries (DAT) etwa 57 % des Angebotszuwachses von kurzfristigen Inhabern absorbiert und machen derzeit fast ein Viertel des gesamten zirkulierenden Bitcoin-Bestands des letzten Jahres aus.
• Die tatsächliche Volatilität bleibt stabil, was auf eine Reifung der Marktstruktur hindeutet, gekennzeichnet durch institutionelle Nachfrage und verlängerte Zyklusphasen.

Nachdem Bitcoin Anfang dieses Jahres ein Allzeithoch erreicht hatte, befindet sich der Kurs weitgehend in einer Konsolidierungsphase und fiel kurzzeitig unter die Marke von 100.000 US-Dollar – das erste Mal seit Juni. Makroökonomische Gegenwinde, eine schwache Aktienmarktentwicklung und seltene groß angelegte Liquidationen im Kryptomarkt dämpften die Marktstimmung, verlangsamten den Kapitalzufluss und führten zu Zweifeln an der Nachhaltigkeit des Bitcoin-Bullenmarktes. Darüber hinaus nehmen die Sorgen über die Verlagerung oder den Verkauf von Frühbeständen durch Großinhaber zu, was zusätzlichen Druck auf Bitcoin und den gesamten Kryptomarkt ausübt. Nach dem jüngsten Rückgang beträgt die aktuelle Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes etwa 3,6 Billionen US-Dollar.

Abseits der Oberfläche liefern die On-Chain-Daten von Bitcoin wichtige Hintergrundinformationen. In diesem Artikel untersuchen wir, wie sich das Verhalten der Bitcoin-Inhaber verändert und welche Kerntreiber die Marktnachfrage beeinflussen, um den Rhythmus dieses Zyklus zu definieren. Durch die Analyse von Veränderungen im aktiven Angebot und den Nachfragekanälen werden wir untersuchen, ob die jüngste Marktvolatilität ein Zeichen für Gewinnmitnahmen am Zyklusende oder einen strukturellen Wandel im Eigentum von Bitcoin ist.

Angebotsverteilung und institutionelle Übernahmen

Aktives Angebot

Betrachten wir zunächst das aktive Angebot von Bitcoin, das nach der „Dauer seit der letzten On-Chain-Bewegung“ unterteilt wird. Dies spiegelt die Liquidität von Token mit unterschiedlichen Haltedauern wider und zeigt klar die Verteilung zwischen „schlafenden Token“ und „kürzlich bewegten Token“.

Die folgende Grafik zeigt den Anteil des Bitcoin-Angebots, das seit über einem Jahr nicht bewegt wurde – ein Proxy-Indikator für die Bestände der Langzeitinhaber (LTH). Historisch gesehen steigt dieser Anteil während Bärenmärkten (Konzentration bei Langzeitinhabern) und sinkt während Bullenmärkten (Langzeitinhaber beginnen, Token zu bewegen, Gewinne mitzunehmen und bei hohen Kursen zu verkaufen).

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro

Bislang wurden von den 19,94 Millionen im Umlauf befindlichen Bitcoin etwa 52 % seit über einem Jahr nicht bewegt – weniger als die 61 % zu Beginn des Jahres 2024. Sowohl das Wachstum während des Bärenmarktes als auch der Rückgang während des Bullenmarktes verlaufen deutlich ruhiger. Im ersten Quartal 2024, im dritten Quartal 2024 und zuletzt 2025 gab es jeweils gestaffelte Verkäufe. Dies zeigt, dass Langzeitinhaber ihre Token auf nachhaltigere Weise verkaufen, was auf einen verlängerten Zyklus des Eigentumsübergangs hindeutet.

ETF und DAT: Zentrale Nachfragetreiber

Im Gegensatz dazu ist das Angebot der kurzfristigen Inhaber (Token, die im letzten Jahr aktiv waren) seit 2024 stetig gestiegen, da zuvor ruhende Token wieder in Umlauf kommen. Gleichzeitig wurden Spot-Bitcoin-ETFs eingeführt und die Bestände der Krypto-Treasuries (DAT) wachsen schneller. Diese beiden Kanäle bringen neue, nachhaltige Nachfrage und absorbieren das Angebot, das von Langzeitinhabern abgegeben wird.

Bis November 2025 beträgt die Zahl der im letzten Jahr aktiven Bitcoin 7,83 Millionen, ein Anstieg um etwa 34 % gegenüber den 5,86 Millionen zu Beginn des Jahres 2024 (wieder in Umlauf gebrachte Token). Im gleichen Zeitraum stiegen die Bestände von Spot-Bitcoin-ETFs und Strategy-Treasuries von etwa 600.000 auf 1,9 Millionen Bitcoin und absorbierten damit fast 57 % des Nettozuwachses des kurzfristigen Angebots. Derzeit machen diese beiden Kanäle zusammen etwa 23 % des kurzfristigen Angebots aus.

Obwohl die Kapitalzuflüsse in den letzten Wochen nachgelassen haben, zeigt der Gesamttrend, dass das Angebot allmählich in stabilere, langfristige Haltekanäle übergeht – ein einzigartiges Merkmal der aktuellen Marktstruktur.

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Hinweis: ETF-Angebot ohne Fidelity FBTC, DAT-Angebot inkl. Strategy

Verhalten von Kurzzeit- und Langzeitinhabern

Die realisierten Gewinntrends bestätigen weiter die ruhigen Angebotsdynamiken von Bitcoin. Das Spent Output Profit Ratio (SOPR) misst, ob Inhaber ihre Token mit Gewinn oder Verlust verkaufen, und spiegelt das Verhalten verschiedener Inhabergruppen im Marktzyklus wider.

In früheren Zyklen zeigten die realisierten Gewinne und Verluste von Langzeit- und Kurzzeitinhabern oft heftige, synchrone Schwankungen. In letzter Zeit hat sich diese Beziehung jedoch differenziert: Das SOPR der Langzeitinhaber liegt weiterhin leicht über 1, was darauf hindeutet, dass sie stetig Gewinne realisieren und bei hohen Kursen moderat verkaufen.

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro

Das SOPR der Kurzzeitinhaber schwankt hingegen um die Gewinnschwelle, was die jüngste vorsichtige Marktstimmung erklärt, da viele Kurzzeitinhaber nahe am Einstandspreis liegen. Die Verhaltensdifferenzierung zwischen beiden Gruppen zeigt, dass sich der Markt in einer ruhigeren Phase befindet: Institutionelle Nachfrage absorbiert das Angebot der Langzeitinhaber, anstatt die heftigen Schwankungen vergangener Zyklen zu wiederholen. Sollte das SOPR der Kurzzeitinhaber dauerhaft über 1 steigen, könnte dies auf eine stärkere Marktdynamik hindeuten.

Obwohl umfassende Korrekturen die Rentabilität aller Inhabergruppen schmälern, zeigt das Gesamtbild eine ausgewogenere Marktstruktur: Die Umlaufgeschwindigkeit des Angebots und die Gewinnrealisierung schreiten schrittweise voran und verlängern den Bitcoin-Zyklus.

Rückgang der Bitcoin-Volatilität

Diese strukturelle Ruhe spiegelt sich auch in der Volatilität von Bitcoin wider, die langfristig abnimmt. Derzeit liegt die tatsächliche Volatilität von Bitcoin über 30, 60, 180 und 360 Tage stabil bei etwa 45 % bis 50 %, während sie in der Vergangenheit oft explosionsartig anstieg und zu heftigen Marktschwankungen führte. Heute ähnelt das Volatilitätsprofil von Bitcoin zunehmend dem großer Technologiewerte, was auf eine Reifung des Assets hindeutet. Dies spiegelt sowohl eine verbesserte Liquidität als auch eine zunehmend institutionell geprägte Anlegerbasis wider.

Für Asset-Allocator könnte der Rückgang der Volatilität die Attraktivität von Bitcoin im Portfolio erhöhen, insbesondere angesichts der weiterhin dynamischen Korrelation mit Aktien, Gold und anderen makroökonomischen Assets.

Datenquelle: Coin Metrics Market Data Pro

Fazit

Die On-Chain-Trends von Bitcoin zeigen, dass sich dieser Zyklus in ruhigeren, längeren Phasen vollzieht und bisher keine der früheren, euphorischen Bullenmarkt-Rallyes aufgetreten sind. Langzeitinhaber verkaufen gestaffelt, wobei der Großteil des Angebots von nachhaltigeren Nachfragekanälen (ETF, DAT und breitere institutionelle Bestände) absorbiert wird. Dieser Wandel markiert die Reifung der Marktstruktur: Volatilität und Umlaufgeschwindigkeit nehmen ab, der Zyklus verlängert sich.

Dennoch bleibt die Marktdynamik von der Nachhaltigkeit der Nachfrage abhängig. Abflachende ETF-Zuflüsse, Druck auf einige DATs, jüngste Marktliquidationen und ein SOPR der Kurzzeitinhaber nahe der Gewinnschwelle unterstreichen, dass sich der Markt in einer Phase der Neuausrichtung befindet. Ein anhaltender Anstieg des Angebots der Langzeitinhaber (Token, die seit über einem Jahr nicht bewegt wurden), ein SOPR über 1 sowie erneute Zuflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs und Stablecoins könnten Schlüsselsignale für eine Rückkehr der Marktdynamik sein.

Mit Blick auf die Zukunft könnten eine Entspannung der makroökonomischen Unsicherheiten, verbesserte Liquiditätsbedingungen und regulatorische Fortschritte im Zusammenhang mit der Marktstruktur den Kapitalzufluss erneut beschleunigen und den Bullenzyklus verlängern. Trotz abgekühlter Marktstimmung ist das Marktumfeld nach der jüngsten Deleveraging-Phase, gestützt durch die Expansion institutioneller Kanäle und die Verbreitung von On-Chain-Infrastruktur, gesünder denn je.