Coin Metrics: Warum wurde der aktuelle Bitcoin-Zyklus verlängert?

Fehler

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro

Aktuell wurden von den 19,94 Millionen im Umlauf befindlichen Bitcoins etwa 52 % der Token seit über einem Jahr nicht bewegt, was niedriger ist als die 61 % zu Beginn des Jahres 2024. Sowohl das Wachstumstempo im Bärenmarkt als auch das Rückgangstempo im Bullenmarkt haben sich deutlich abgeflacht. Das Batching von Transaktionen wurde im ersten Quartal 2024, im dritten Quartal 2024 und zuletzt im Jahr 2025 beobachtet. Dies deutet darauf hin, dass langfristige Inhaber ihre Token nachhaltiger verkaufen, was eine Verlängerung des Eigentumsübertragungszyklus widerspiegelt.

ETF und DAT: Zentrale Nachfragetreiber

Im Gegensatz dazu steigt seit 2024 das Angebot der kurzfristigen Inhaber (Token, die im letzten Jahr aktiv waren) stetig an, da zuvor ruhende Token wieder in Umlauf kommen. Gleichzeitig ist mit der Einführung von Spot Bitcoin ETFs und dem beschleunigten Akkumulationstempo von Digital Asset Treasury (DAT) eine neue und nachhaltige Nachfrage entstanden, die das von langfristigen Inhabern verteilte Angebot absorbiert.

Im November 2025 beträgt die Anzahl der im letzten Jahr aktiven Bitcoins 7,83 Millionen, was einem Anstieg von 34 % gegenüber den 5,86 Millionen Anfang 2024 entspricht (wieder in Umlauf gebrachte ruhende Token). Im gleichen Zeitraum stiegen die Bestände von Spot Bitcoin ETFs und Strategien von etwa 600.000 Bitcoins auf 1,9 Millionen Bitcoins, was fast 57 % des Nettoanstiegs des Angebots von kurzfristigen Inhabern entspricht. Derzeit machen diese beiden Kanäle zusammen etwa 23 % des Angebots der kurzfristigen Inhaber aus.

Trotz eines jüngsten Rückgangs der Zuflüsse in den letzten Wochen zeigt der allgemeine Trend, dass sich das Angebot allmählich auf stabilere, langfristige Haltekanäle verlagert, was ein einzigartiges Merkmal der Marktstruktur in diesem Zyklus ist.

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Hinweis: ETF-Angebot beinhaltet nicht Fidelity FBTC, DAT-Angebot beinhaltet Strategy

Verhalten von kurzfristigen und langfristigen Inhabern

Der tatsächliche Gewinntrend bestätigt weiter die allmähliche Natur der Angebotsdynamik von Bitcoin. Das Spent Output Profit Ratio (SOPR) wird verwendet, um zu messen, ob Inhaber ihre Token mit Gewinn oder Verlust verkaufen, und bietet eine klare Reflexion der Verhaltensmuster verschiedener Inhabergruppen im gesamten Marktzyklus.

In vergangenen Zyklen zeigten sowohl langfristige als auch kurzfristige Inhaber bei der Gewinnmitnahme oft intensive, synchronisierte Schwankungen. In letzter Zeit hat sich diese Beziehung jedoch auseinanderentwickelt: Das SOPR für langfristige Inhaber bleibt leicht über 1, was auf eine stetige Realisierung von Gewinnen und moderaten Verkäufen an den Hochpunkten hindeutet.

Datenquelle: Coin Metrics Network Data Pro

Das SOPR für kurzfristige Inhaber bewegt sich um die Gewinnschwelle, was die jüngste vorsichtige Marktstimmung erklärt, da sich viele Positionen kurzfristiger Inhaber nahe ihrer Kostenbasis befinden. Die Divergenz im Verhalten dieser beiden Inhabertypen spiegelt den aktuellen Zustand größerer Stabilität am Markt wider: Institutionelle Nachfrage hat das von langfristigen Inhabern verteilte Angebot absorbiert und sich von der extremen Volatilität der Vergangenheit entfernt. Sollte das SOPR der kurzfristigen Inhaber weiterhin über 1 liegen, könnte dies auf eine Stärkung der Marktdynamik hindeuten.

Auch wenn eine deutliche Korrektur die Gewinnmitnahmemöglichkeiten aller Inhabergruppen weiterhin einschränken würde, deutet das Gesamtbild auf eine ausgewogenere Marktstruktur hin: Umschlagshäufigkeit des Angebots und Gewinnrealisierung schreiten allmählich voran und verlängern den Zyklusrhythmus von Bitcoin.

Rückgang der Bitcoin-Volatilität

Diese strukturelle Stabilität spiegelt sich auch in der Volatilität von Bitcoin wider, die sich auf einem Abwärtstrend befindet. Derzeit bleibt die tatsächliche Volatilität von Bitcoin über 30, 60, 180 und 360 Tage stabil bei etwa 45 % bis 50 %, während die Volatilität in der Vergangenheit oft explosionsartig anstieg und zu erheblichen Marktschwankungen führte. Nun ähneln die Volatilitätsmerkmale von Bitcoin zunehmend denen von Large-Cap-Tech-Aktien, was auf seine Reifung als Anlageklasse hindeutet. Dies spiegelt nicht nur eine verbesserte Liquidität wider, sondern unterstreicht auch, dass institutionelle Investoren zu einer wichtigen Kraft am Markt werden.

Für Asset Allocators könnte ein Rückgang der Volatilität die Attraktivität von Bitcoin in Portfolios erhöhen, insbesondere da sich seine Korrelation mit Makro-Assets wie Aktien und Gold weiterentwickelt.

Datenquelle: Coin Metrics Market Data Pro

Fazit

Die On-Chain-Trends von Bitcoin zeigen, dass sich der aktuelle Zyklus in einer ruhigeren, längeren Phase befindet, ohne die frenetischen, parabolischen Kursbewegungen früherer Bullenmärkte. Langfristige Inhaber bauen ihre Bestände allmählich ab, wobei ein Großteil davon von nachhaltigeren Nachfragekanälen wie ETFs, DCA und breiteren institutionellen Beständen absorbiert wird. Diese Verschiebung signalisiert eine reifende Marktstruktur: geringere Volatilität und Umlaufgeschwindigkeit sowie verlängerte Zyklen.

Dennoch hängt die Marktdynamik weiterhin von der Nachhaltigkeit der Nachfrage ab. Das Plateau bei ETF-Mittelzuflüssen, der Druck auf einige DCAs, jüngste marktweite Liquidationsereignisse und das SOPR der kurzfristigen Inhaber nahe der Gewinnschwelle verdeutlichen einen Markt in einer Phase der Neuausrichtung. Ein steigender Bestand bei langfristigen Inhabern (Token, die seit über einem Jahr nicht bewegt wurden), ein SOPR über 1, Zuflüsse in Spot Bitcoin ETFs und Stablecoins könnten allesamt wichtige Signale für eine Wiederbelebung der Marktdynamik sein.

Mit Blick auf die Zukunft könnten eine Verringerung makroökonomischer Unsicherheiten, verbesserte Liquiditätsbedingungen und regulatorische Fortschritte im Zusammenhang mit der Marktstruktur erneute Mittelzuflüsse auslösen und den Bullenmarktzyklus verlängern. Trotz einer Abkühlung der Marktstimmung sind nach einer jüngsten Deleveraging-Anpassung, mit Unterstützung durch institutionelle Expansion und Fortschritte bei der On-Chain-Infrastruktur, die Marktgrundlagen stärker.