Der durch die politische Blockade in Washington ausgelöste Finanzsturm wird über zwei klar erkennbare Übertragungskanäle präzise an jedes Konto der Investoren im Kryptomarkt weitergeleitet.
Am 13. November, Ostasien-Zeit, steht die 41-tägige Stilllegungskrise der US-Bundesregierung kurz vor dem Ende, nachdem der Senat einen Kompromissvorschlag verabschiedet hat. Diese rekordverdächtige Stilllegung hat nicht nur Millionen von Bundesangestellten und Regierungsdienstleistungen betroffen, sondern auch über ausgeklügelte Finanzkanäle erhebliche Auswirkungen auf den globalen Kryptowährungsmarkt gehabt.
Während der Stilllegung stieg das Guthaben des US-Finanzministeriums auf dem allgemeinen Konto (TGA) von etwa 300 Milliarden US-Dollar sprunghaft auf über 1 Billion US-Dollar an und entzog dem Markt enorme Liquidität. Gleichzeitig führte die Kombination aus fehlenden Wirtschaftsdaten und politischer Unsicherheit zu einem drastischen Rückgang der Risikobereitschaft globaler Investoren.
I. Ursprung der Stilllegung: Teufelskreis aus politischem Machtkampf und Regierungsversagen
Die aktuelle Stilllegung der US-Bundesregierung begann am 1. Oktober 2025, ausgelöst durch gravierende Differenzen zwischen Demokraten und Republikanern bezüglich der Subventionen im Zusammenhang mit dem Affordable Care Act.
● Diese Stilllegung offenbart die tiefgreifenden Probleme des US-Politiksystems. Die Demokraten forderten, zuerst das Thema Krankenversicherungszuschüsse zu klären, während die Republikaner darauf bestanden, zunächst die Stilllegung zu beenden und dann über das Gesundheitsthema zu sprechen. Beide Seiten beharrten auf ihren Positionen und waren nicht zu Kompromissen bereit.
● Vorläufige Haushaltsgesetze haben sich von einer „Notlösung“ zu einer „Routineoperation“ entwickelt. Das Verfahren der „ausführlichen Debatte“ im Senat erschwert die Verabschiedung von Gesetzen erheblich, da Senatoren durch Verlängerung der Debatte die Abstimmung über ein bestimmtes Gesetz verzögern oder verhindern können.
● Der Direktor des Nationalen Wirtschaftsrats des Weißen Hauses, Hassett, warnte während der Stilllegung, dass das BIP im vierten Quartal negativ werden könnte, falls die Stilllegung andauert. US-Finanzministerin Yellen räumte ebenfalls ein, dass die Auswirkungen der Stilllegung auf die Wirtschaft „immer schlimmer“ werden.
II. Übertragungskanal 1: Präziser Schlag durch Liquiditätsverknappung
Dieser Kanal beschreibt die physische Ebene der Kapitalabsaugung, deren Kern das beim Federal Reserve eröffnete TGA-Konto des US-Finanzministeriums ist. Der gesamte Prozess gleicht einem ausgeklügelten Finanzleitungssystem, das Liquidität aus dem Markt abzieht.
● Regierungsstilllegung → Unterbrechung des Finanzkreislaufs → TGA-Guthaben schießt in die Höhe → US-Dollar-Liquidität verknappt sich → Finanzierungskosten für Market Maker steigen → Liquidität im Kryptomarkt versiegt
Unterbrechung des Finanzkreislaufs: Das TGA wird zum „Finanzschwarzes Loch“
● Im Normalzustand bleibt der Finanzkreislauf des US-Finanzministeriums im dynamischen Gleichgewicht: Durch Steuereinnahmen und Anleihen werden Mittel auf das TGA-Konto eingezahlt und durch Staatsausgaben wieder in den Markt eingespeist, was einen gesunden Liquiditätskreislauf bildet.
● Die Stilllegung hat dieses Gleichgewicht vollständig zerstört. Laut Angaben des Finanzministeriums stiegen die US-Steuereinnahmen im September auf 543,663 Milliarden US-Dollar, während die Ausgaben aufgrund der Stilllegung auf 345,713 Milliarden US-Dollar einbrachen.
● Das TGA-Konto absorbierte weiterhin Mittel durch Steuern und Anleihen, während die Staatsausgaben zum Erliegen kamen, was zu einer massiven Liquiditätsfalle führte, in der nur noch Geld ein-, aber nicht mehr ausfloss. Dadurch stieg das TGA-Guthaben von etwa 300 Milliarden US-Dollar auf über 1 Billion US-Dollar, was einem Abzug von mehr als 700 Milliarden US-Dollar aus dem Markt entspricht.
US-Dollar-Liquidität angespannt, Finanzierungskosten steigen sprunghaft
● Der „Schwarzes-Loch-Effekt“ des TGA löste direkt eine Liquiditätskrise für den US-Dollar im Finanzsystem aus. Der entscheidende Referenzwert für die Finanzierungskosten zwischen Banken – der gesicherte Übernachtfinanzierungssatz (SOFR) – stieg am 31. Oktober um 22 Basispunkte, weit über das Zielband der Federal Reserve hinaus.
● Gleichzeitig stieg die Nutzung des ständigen Repo-Instruments der Federal Reserve durch Geschäftsbanken deutlich an und näherte sich historischen Höchstständen. Dies zeigt klar, dass das Bankensystem unter einem schweren „US-Dollar-Mangel“ leidet und die kurzfristigen Finanzierungskosten stark gestiegen sind.
● Fed-Vertreter räumten inoffiziell ein, dass der restriktive Effekt des TGA-Anstiegs mehreren Zinserhöhungen gleichkommt und damit die bisherigen Bemühungen der Fed zur Aufrechterhaltung der Marktliquidität vollständig zunichte macht.
Der Druck trifft direkt das Herz der Krypto-Welt
Die Liquiditätsengpässe der traditionellen Finanzmärkte wirken sich über zwei zentrale Kanäle direkt auf den Kryptowährungsmarkt aus:
● Market Maker sind als Erste betroffen. Die Market Maker und Börsen im Kryptomarkt sind stark auf kurzfristige Finanzierungen aus den traditionellen Finanzmärkten angewiesen, um Liquidität bereitzustellen. Wenn kurzfristige Zinssätze wie der SOFR sprunghaft steigen, steigen die Finanzierungskosten der Market Maker drastisch und ihre Gewinnspannen werden erheblich geschmälert.
● Ein anonymer Leiter des Risikomanagements eines führenden Market Makers verriet: „Während der Stilllegung haben sich unsere Finanzierungskosten in US-Dollar mehr als verdoppelt, sodass wir unser Market-Making-Volumen an den großen Börsen drastisch reduzieren mussten.“ Dies führte direkt zu einer Ausweitung der Spreads und einer Verschlechterung der Markttiefe im Kryptomarkt.
● Auch das Reserve-Management von Stablecoins steht unter enormem Druck. Die meisten Stablecoins werden durch US-Dollar-Vermögenswerte (wie kurzfristige Staatsanleihen) gedeckt. Wenn diese hochliquiden Vermögenswerte auf den traditionellen Finanzmärkten schwer handelbar werden, wirkt sich das direkt auf das Reserve-Management der Stablecoin-Emittenten aus. Daten zeigen, dass die angespannte US-Dollar-Liquidität dazu führte, dass der OTC-Aufschlag von Stablecoins von +0,3 % auf -1,1 % fiel, was belegt, dass der „falsche Dollar-Mangel“ bereits den Stablecoin-Markt beeinflusst.
III. Übertragungskanal 2: Psychologischer Schock durch veränderte Risikobereitschaft
Dieser Kanal beschreibt die Umkehr von Marktpsychologie und -stimmung, wobei Unsicherheit der Haupttreiber ist. Wenn Investoren im Informationsnebel tappen, agieren sie vorsichtiger und zurückhaltender.
● Regierungsstilllegung → Fehlende Wirtschaftsdaten + politische Unsicherheit → Zunehmende globale Risikoaversion → Kapitalabzug aus Risikoanlagen → Kryptomarkt wird abverkauft → Liquiditätsspirale nach unten
Wirtschaftsdaten-„Schwarzes Loch“ und politische Unsicherheit
● Die Stilllegung führte dazu, dass wichtige Statistikbehörden wie das US-Arbeitsministerium und das Handelsministerium ihre Arbeit einstellten, sodass zentrale offizielle Wirtschaftsdaten wie CPI und Non-Farm Payrolls vollständig ausblieben. Der Markt verlor das „Auge“ zur Beurteilung der wirtschaftlichen Gesundheit, und sowohl die Fed als auch Investoren und Unternehmen bewegten sich wie im Nebel.
● Der Chefökonom von Morgan Stanley schrieb in einem Bericht an Kunden: „Wirtschaftliche Entscheidungen ohne Daten sind wie das Tasten eines Blinden nach einem Elefanten. Wir raten unseren Kunden, vorsichtig zu bleiben, bis sich die Lage klärt.“
● Diese Unsicherheit wurde durch Trumps Zollpolitik noch verstärkt. Die US-Regierung kündigte Zollerhöhungen auf verschiedene Importgüter an, was die Sorge vor einer Eskalation der globalen Handelskonflikte schürte. Gleichzeitig brodeln geopolitische Risiken wie der Russland-Ukraine-Konflikt und der Nahostkonflikt weiter, was den globalen Angstindex zusätzlich anheizt.
Zunehmende globale Risikoaversion und Kapitalwanderung
● Angesichts dieses „perfekten Sturms“ stieg die Risikoaversion der Investoren sprunghaft an. Der Fear & Greed Index der University of Chicago zeigte zeitweise einen Wert von 23, was eindeutig auf einen „Angst“-Zustand des Marktes hindeutet.
● Kryptowährungen werden von der globalen Mainstream-Investment-Community allgemein als „König der Risikoanlagen“ angesehen. Wenn der Markt Risiken abbaut, werden sie als Erstes abverkauft. Während der Stilllegung verzeichneten Krypto-Fonds vier Wochen in Folge Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt 4,7 Milliarden US-Dollar.
● Ein Wall-Street-Hedgefonds-Manager gab offen zu: „Wenn die Unsicherheit dieses Ausmaß erreicht, ist unsere erste Reaktion, das Engagement in Risikoanlagen zu reduzieren, und Kryptowährungen sind da natürlich an vorderster Front.“
Spiralförmiger Rückgang der Marktliquidität
● Der Kapitalabzug löste eine Kettenreaktion aus. Anhaltender Verkaufsdruck traf auf Käufer, die sich aus Vorsicht zurückhielten, was die Kurse weiter unter Druck setzte. Noch wichtiger ist, dass Market Maker in einem Umfeld hoher Unsicherheit ihre Spreads verengen und Positionsgrößen reduzieren, um ihr eigenes Risiko zu kontrollieren.
● Dies führt direkt zu einer Verschlechterung der Markttiefe, und große Transaktionen können leichter zu heftigen Preisbewegungen führen. Gleichzeitig lösen Kursrückgänge Zwangsliquidationen von gehebelten Long-Positionen aus, was einen negativen Kreislauf von „Kursrückgang → Liquidation → Verkauf → weiterer Kursrückgang“ in Gang setzt.
IV. Ende der Stilllegung und neues Kapitel für den Markt
Mit der Verabschiedung des vorläufigen Haushaltsgesetzes durch den US-Senat am 11. November steht das Ende der 41-tägigen Regierungsstilllegung bevor. Die Aufmerksamkeit des Marktes richtet sich sofort auf die neue Ordnung der Zeit nach der Stilllegung.
Liquiditätsflut und Markterholung
● Der unmittelbarste Vorteil ist die Rückkehr der Liquidität. Nach Beendigung der Stilllegung muss das Finanzministerium die enormen Mittel auf dem TGA-Konto wieder in den Markt bringen, wobei das Ziel für den Kassenbestand lediglich 600 Milliarden US-Dollar beträgt – das bedeutet, dass mindestens 500 Milliarden US-Dollar an Nettoliquidität freigesetzt werden.
● Historische Daten stützen eine optimistische Erwartung. In den 30 Tagen nach dem Ende der Stilllegung im Oktober 2013 stieg der Bitcoin um 54 %; in den 30 Tagen nach dem Ende der Stilllegung 2018–2019 stieg der Bitcoin um 15 %. Nach dem Ende der aktuellen Stilllegung ist der Bitcoin-Kurs bereits rasch auf über 105.000 US-Dollar gestiegen.
Potenzielle neue Impulse und Marktausblick
● Eine noch größere Liquiditätswelle könnte bevorstehen. US-Präsident Trump hat ein „Tarifdividenden“-Programm im Wert von über 400 Milliarden US-Dollar angekündigt, das – falls umgesetzt – dem Markt noch mehr Liquidität zuführen würde.
● Analysten weisen darauf hin, dass Bitcoin offenbar bereits einen „IPO-Preis“ gefunden hat, was ein frühes Zeichen für eine Bodenbildung am Markt ist. Aus technischer Sicht könnte der Bitcoin-Kurs, wenn er den Widerstand bei 104.300 US-Dollar durchbricht, weiter auf 111.999 US-Dollar oder sogar 117.552 US-Dollar steigen.
Wenn die politische Blockade in Washington ein Ende findet und die eingefrorene Liquidität wie Frühlingswasser wieder zu fließen beginnt, werden nur diejenigen Investoren, die diese Zusammenhänge erkennen, in der Lage sein, die Richtung des kommenden Marktes besser zu bestimmen. Die US-Regierungsstilllegung ist wie ein Stein, der in den globalen Finanzteich geworfen wird – die dadurch ausgelösten Wellen erreichen schließlich jede Ecke der Krypto-Welt.
