Was braucht Bitcoin noch, um zu steigen?

Letzte Nacht präsentierte Nvidia ein beeindruckendes Ergebnis.

Der Umsatz im dritten Quartal betrug 57 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 62 % im Vergleich zum Vorjahr, und der Nettogewinn stieg um 65 % auf 31,9 Milliarden US-Dollar. Das ist bereits das zwölfte Mal in Folge, dass Nvidia die Erwartungen übertroffen hat. Nach der Veröffentlichung des Geschäftsberichts stieg der Aktienkurs nachbörslich um 4-6 %, und am nächsten Tag vorbörslich um weitere 5,1 %. Dadurch erhöhte sich der Börsenwert des Unternehmens um etwa 22 Milliarden US-Dollar, was gleichzeitig die Nasdaq-Futures um 1,5-2 % nach oben zog.

Eigentlich sollte bei einer so guten Marktstimmung auch Bitcoin, das digitale Gold, profitieren, oder? Doch die Realität hat uns eine Ohrfeige verpasst – Bitcoin stieg nicht, sondern fiel und rutschte auf 91.363 US-Dollar ab, ein Rückgang von etwa 3 %.

Nvidia steigt stark, aber Bitcoin fällt?

Diejenigen Investoren, die Bitcoin einst als sicheren Hafen betrachteten, dürften sich jetzt nur noch unwohl fühlen.

Früher wurde Bitcoin als „Waffe gegen Inflation“ und „sicherer Hafen in wirtschaftlich unsicheren Zeiten“ vermarktet, doch aktuell verhält es sich eher wie eine risikoreiche Tech-Aktie und nicht wie ein sicherer Vermögenswert à la physisches Gold.

Die Daten sprechen eine klare Sprache: Nach einem Einbruch von 26 % vom historischen Hoch Anfang Oktober ist der Bitcoin-Preis nun wieder auf das Niveau zu Jahresbeginn zurückgekehrt. Das heißt, das ganze Jahr war im Grunde umsonst.

Und wie sieht es im gleichen Zeitraum beim echten Gold aus? 2025 ist es um 55 % gestiegen. Die psychologische Kluft bei Bitcoin-Inhabern ist wirklich enorm.

Die Faktoren, die den Goldpreis steigen lassen, sind eigentlich klar: mögliche Zinssenkungen, ein schwächerer US-Dollar, zunehmende Marktvolatilität und eine unsichere wirtschaftliche Zukunft. Nach der traditionellen Bitcoin-Logik sollten diese Bedingungen auch den Bitcoin-Preis steigen lassen. Doch das Gegenteil ist der Fall.

Der CME-Ökonom Mark Shore wies bereits im Mai dieses Jahres darauf hin, dass seit 2020 die Korrelation zwischen Bitcoin und US-Aktien positiv geworden ist und bis heute anhält. Noch entscheidender ist, dass im vergangenen Jahr die Menge an Bitcoin, die durch ETFs und börsennotierte Krypto-Unternehmen in die Hände institutioneller Investoren gelangte, ein Allzeithoch erreichte.

Mit anderen Worten: Bitcoin wird immer „mainstreamiger“, aber der Preis dafür ist, dass es sich immer mehr wie ein traditionelles Risikoasset verhält.

Natürlich liegt der Grund für „Nvidia steigt stark, Bitcoin fällt“ auch in den Kapitalströmen.

Nvidia profitiert von der klaren und sicheren Nachfrage im KI-Bereich. CEO Jensen Huang betonte, dass der „Rechenbedarf weiterhin beschleunigt“, der Verkauf des neuen Blackwell-Chips „explodiert“ und die Auftragslage von 500 Milliarden US-Dollar die Sorgen über eine KI-Blase direkt zerstreut. Die Hyperscaler, also Amazon, Microsoft und andere Giganten, geben dieses Jahr über 380 Milliarden US-Dollar aus, und der Großteil dieses Geldes fließt zu Nvidia.

Und Bitcoin? Es leidet unter der allgemeinen Risikoaversion. Als „High-Beta-Risikoasset“ steht es in einem Umfeld mit knapper Liquidität an vorderster Front. Innerhalb nur einer Woche fiel der Kurs um 12,5 %. Krypto-ETFs verzeichneten am 13. November einen Nettoabfluss von 867 Millionen US-Dollar an nur einem Tag, Langzeitinhaber begannen zu verkaufen, und das Angebot an ruhenden Bitcoins sank von 8 Millionen zu Jahresbeginn auf 7,32 Millionen.

Was braucht Bitcoin, um wieder zu steigen?

Auch wenn die aktuelle Lage nicht sehr optimistisch ist, gibt es dennoch Chancen auf eine Wende. Damit Bitcoin wieder abhebt, müssen vielleicht mehrere Schlüsselfaktoren gleichzeitig erfüllt sein.

Liquiditätsspritze nach Wiedereröffnung der US-Regierung

Der 43-tägige Government Shutdown endete offiziell am 18. November. Der Shutdown betraf 1,25 Millionen Bundesangestellte, verursachte einen Lohnverlust von etwa 16 Milliarden US-Dollar und ließ den Verbrauchervertrauensindex auf ein Dreijahrestief von 50,4 sinken.

Jetzt, da die Regierung wieder geöffnet ist, wird die Liquiditätsspritze zum Schlüssel.

Hier ein Begriff zur Erklärung – TGA (Treasury General Account), das Hauptkonto des US-Finanzministeriums bei der Federal Reserve. Alle Einnahmen und Ausgaben der Regierung laufen über dieses Konto. Wenn das TGA steigt, fließt Geld vom Markt zur Regierung, die Marktliquidität sinkt; umgekehrt, wenn das TGA sinkt, gibt die Regierung Geld aus und erhöht die Liquidität im Markt.

Daten zeigen, dass das TGA-Guthaben in den 43 Tagen vom 1. Oktober bis 12. November 2025 kontinuierlich gestiegen ist und am 14. November mit 959 Milliarden US-Dollar einen Höchststand erreichte. Dieses Niveau liegt deutlich über dem üblichen Kassenbestand des Finanzministeriums, hauptsächlich weil während des Shutdowns die Ausgaben eingeschränkt waren und durch fortgesetzte Kreditaufnahme viel Bargeld auf dem Staatskonto angesammelt wurde.

Aktuell zeigt das TGA keine deutlichen Rückgänge.

Basierend auf dem Zeitpunkt der Wiedereröffnung der Regierung am 13. November 2025 und unter Berücksichtigung historischer Erfahrungen wird in der ersten Woche zunächst der Lohn für Regierungsangestellte nachgezahlt, etwa 16 Milliarden US-Dollar fließen in die Wirtschaft, was einen eher geringen Einfluss hat. Das heißt, bis zum 20. November ist kaum mit einem großen Liquiditätszufluss zu rechnen.

Nach weiteren 1-2 Wochen, also Anfang Dezember, läuft das TGA wieder normal, die täglichen Regierungsausgaben werden wieder aufgenommen, saisonale Steuerrückflüsse kommen hinzu, das TGA-Guthaben beginnt stark zu schwanken und freigesetzt zu werden, und der Markt wird eine deutliche Verbesserung der Liquidität spüren.

Steigende Interbankenliquidität und mehr institutionelles Kapital bedeuten auch, dass Bitcoin als Risikoasset Kapitalzuflüsse erhalten und steigen wird.

Die Erfahrungen Anfang 2019 liefern einen wichtigen Referenzpunkt. Damals erlebte die US-Regierung ebenfalls einen langen Shutdown, vom 22. Dezember 2018 bis zum 25. Januar 2019, insgesamt 35 Tage. Während des Shutdowns stieg das TGA-Guthaben ebenfalls stark an und erreichte am 29. Januar 2019 413 Milliarden US-Dollar. Nach der Wiederaufnahme der Regierung erhöhte das Finanzministerium schnell die Ausgaben, und innerhalb eines Monats, vom 29. Januar bis 1. März, sank das TGA-Guthaben um 211 Milliarden US-Dollar, was zu einer deutlichen Verbesserung der Liquidität im Finanzsystem führte. Dies trieb den Aktienmarkt und Bitcoin innerhalb von 30 Tagen nach der Wiedereröffnung um 8,5 % bzw. 35 % nach oben.

Im Vergleich zur aktuellen Situation beträgt das TGA-Guthaben im November 2025 959 Milliarden US-Dollar, deutlich mehr als die 413 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019, was ein noch größeres Potenzial für Liquiditätsfreisetzung bedeutet.

Wende der Fed-Politik

Die Federal Reserve ist ein weiterer großer Einflussfaktor für die Entwicklung von Bitcoin.

Das neueste Sitzungsprotokoll der Fed zeigt, dass die Beamten stark uneins darüber sind, ob eine dritte Zinssenkung in Folge notwendig ist. Die meisten Beamten glauben, dass weitere Zinssenkungen das Inflationsrisiko erhöhen könnten. Der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Hassett, gab sogar zu, dass man „die Kontrolle über die Inflation verloren“ habe.

Trump ist erneut „wütend“ und griff Fed-Chef Powell direkt an: „Ich würde ihn gerne entlassen, er ist völlig unfähig.“

Laut CME „FedWatch“ liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember nur bei 36,2 %, während die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, bei 63,8 % liegt.

Noch schlimmer ist, dass das US Bureau of Labor Statistics bestätigt hat, dass die Haushaltsdaten für Oktober (zur Berechnung der Arbeitslosenquote und anderer wichtiger Statistiken) nicht rückwirkend erhoben werden konnten und daher kein Arbeitsmarktbericht für Oktober veröffentlicht wird. Diese Non-Farm-Daten werden in den Bericht für November aufgenommen, der am 16. Dezember veröffentlicht wird. Das bedeutet, dass die Fed bei ihrer letzten Sitzung des Jahres keine wichtigen Arbeitsmarktdaten zur Verfügung haben wird.

Hinzu kommt, dass die Renditen von US-Staatsanleihen steigen, insbesondere die Rendite für 10-jährige Anleihen um 2,5 Basispunkte. Die Markterwartung für eine Zinssenkung im Dezember ist praktisch dahin, die Wahrscheinlichkeit liegt bei etwa 31 %.

Wenn wir jedoch den Blick etwas weiter in die Zukunft richten, sieht die Lage vielleicht nicht ganz so düster aus. Die verzögerten Arbeitsmarktdaten für November werden am 16. Dezember veröffentlicht. Sollten die Daten schwach ausfallen, könnte dies die nächste Zinssenkungswelle unterstützen, also etwa am 27. Januar nächsten Jahres. Derzeit liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei 48 %, dem höchsten Wert für die Sitzung 2026.

Noch weiter gefasst: Auch wenn die Fed eine unklare Haltung einnimmt, haben andere große, eher taubenhaft agierende Zentralbanken weltweit bereits gehandelt. Diese unterschwelligen Bewegungen könnten ein wichtiger Treiber für einen Anstieg von Bitcoin werden.

Zum Beispiel hält die EZB den Einlagensatz derzeit bei 2,00 %, aber die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember ist hoch, da die Inflation bereits auf 2,1 % zurückgegangen ist und damit fast das Zielniveau erreicht hat. Ein interessantes Detail: Historisch gesehen beträgt die Korrelation zwischen EZB-Zinssenkungen und Bitcoin-Anstiegen 0,85. Warum? Weil die Lockerung der Liquidität im Euroraum auf die globalen Märkte ausstrahlt und die Risikobereitschaft insgesamt erhöht.

Deutliche wirtschaftliche Erholung

Die US-Wirtschaft befindet sich derzeit in einem sehr subtilen Zustand – es gibt sowohl Lichtblicke als auch Sorgen.

Das Handelsdefizit im August ist stark geschrumpft, um 23,8 % auf 59,6 Milliarden US-Dollar, besser als die Markterwartung von 61 Milliarden US-Dollar. Dies ist hauptsächlich auf einen Rückgang der Warenimporte um 6,6 % aufgrund von Zöllen zurückzuführen. Diese Veränderung dürfte im dritten Quartal zum BIP-Wachstum 1,5-2,0 Prozentpunkte beitragen und die Wachstumserwartung auf 3,8 % anheben. Klingt gut, oder? Das Problem ist jedoch, dass diese Verbesserung auf Kosten der Importe erzielt wurde, was langfristig die Lieferketten und den Konsum beeinträchtigen könnte.

Obwohl der 43-tägige Government Shutdown vorbei ist, sind die Folgen noch spürbar. 16 Milliarden US-Dollar Lohnverlust, ein Verbrauchervertrauensindex auf einem Dreijahrestief von 50,4, das CBO erwartet einen BIP-Verlust von 1,5 Prozentpunkten im vierten Quartal – hinter diesen Zahlen stehen echte wirtschaftliche Schmerzen.

Auch die Lebensmittelinflation ist ein Schlüsselfaktor: Was früher 100 US-Dollar kostete, kostet jetzt 250 US-Dollar, und die Qualität ist sogar schlechter geworden. Die Eierpreiserhöhungen haben sich gerade erst beruhigt, da steht das nächste Inflationsproblem bei Rindfleisch an, dem Lieblingsfleisch der Amerikaner.

Der am 24. Oktober veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) zeigt, dass die Preise für Braten und Steaks im Jahresvergleich um 18,4 % bzw. 16,6 % gestiegen sind. Laut USDA ist der Einzelhandelspreis für Hackfleisch auf 6,1 US-Dollar pro Pfund gestiegen, ein Allzeithoch. Im Vergleich zu vor drei Jahren sind die Rindfleischpreise um mehr als 50 % gestiegen.

Auch die Kaffeepreise sind um 18,9 % gestiegen, Erdgas um 11,7 %, Strom um 5,1 % und Autoreparaturen um 11,5 %. Viele junge Amerikaner, die wegen ihres Studiums verschuldet sind, stehen durch die weiter steigenden Lebenshaltungskosten unter noch größerem Druck.

„Warnsignale einer K-förmigen Wirtschaft“ – das ist wohl der besorgniserregendste Trend in der aktuellen US-Wirtschaft. Fast 25 % der US-Haushalte leben von der Hand in den Mund, das Lohnwachstum bei Geringverdienern stagniert, während die durch KI-Investitionen begünstigten Besserverdiener (die 50 % des Konsums ausmachen) weiterhin profitieren. Das Risiko einer wirtschaftlichen Spaltung steigt rapide an.

Darüber hinaus belasten die Zollpolitik weiterhin die globalen Exportwirtschaften – Japan, die Schweiz und Mexiko verzeichneten im dritten Quartal alle einen Rückgang. Diese Kettenreaktion der Weltwirtschaft wird letztlich auf den US-Markt zurückschlagen und die Risikobereitschaft der Investoren beeinflussen.

Doch wenn es der US-Regierung gelingt, die Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen, werden alle Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin, eine Aufwärtschance erhalten.

Rückkehr institutioneller Gelder

Wenn die vorherigen Bedingungen als „günstige Zeit“ gelten, dann sind institutionelle Gelder das „richtige Umfeld“. Dies könnte der direkteste und unmittelbarste Katalysator sein.

Man muss sagen, die aktuellen Zahlen sehen nicht gut aus. Vom 13. bis 19. November gab es bei ETFs einen Nettoabfluss von 2 Milliarden US-Dollar (etwa 20.000 Bitcoins), der größte wöchentliche Abfluss seit Februar dieses Jahres. Das verwaltete Vermögen (AUM) beträgt derzeit 122,3 Milliarden US-Dollar, was 6,6 % der gesamten Bitcoin-Marktkapitalisierung entspricht.

Was bedeutet das? Institutionelle Investoren ziehen sich zurück – und das nicht langsam.

Im aktuellen makroökonomischen Umfeld stehen auch institutionelle Gelder unter Druck: Erstens ist die Liquiditätssegmentierung gravierend. Technologie-/KI-Sektoren erhalten ausreichend Kapital, traditionelle sichere Anlagen wie Gold entwickeln sich stark, während die Liquidität bei reinen Risikoassets wie Kryptowährungen versiegt. Das Geld ist nicht weg, es ist nur woanders hingeflossen.

Außerdem wird das Verhalten institutioneller Investoren und Fondsmanager oft durch einen Anreizmechanismus geprägt, der darauf abzielt, „Fehler zu vermeiden“. Das Bewertungssystem der Branche konzentriert sich mehr darauf, „nicht hinter der Konkurrenz zurückzubleiben“, als darauf, „Überrenditen zu erzielen“. In diesem Rahmen ist das Eingehen von Risiken, die von der Mehrheitsmeinung abweichen, oft teurer als der potenzielle Gewinn.

Daher neigen die meisten Manager dazu, eine mit dem Markt übereinstimmende Positionierung beizubehalten. Wenn Bitcoin insgesamt fällt und ein Fondsmanager dennoch eine deutliche Long-Position hält, wird sein Drawdown als „Fehlentscheidung“ interpretiert, und die Kritik daran wiegt schwerer als die Anerkennung für gleich hohe Gewinne. Am Ende wird „Vorsicht“ unter solchen institutionellen Zwängen zur rationalen Wahl.

Doch die Geschichte zeigt, dass sich die Richtung institutioneller Gelder oft an einem bestimmten Wendepunkt plötzlich umkehrt. Wo liegt dieser Wendepunkt? Es gibt drei klare Signale:

Signal 1: Drei Tage in Folge Nettozuflüsse

Das ist das wichtigste Signal. Historische Daten zeigen: Wenn die ETF-Mittelzuflüsse positiv werden und drei Tage in Folge anhalten, steigt Bitcoin im Durchschnitt innerhalb von 60-100 Tagen um 60-70 %.

Warum ist das so erstaunlich? Weil institutionelle Investitionen das deutlichste Beispiel für den „Herdentrieb“ sind. Sobald sich der Trend umkehrt, folgen die weiteren Mittel wie Dominosteine. Die Rallye Anfang 2024 wurde genau so ausgelöst.

Signal 2: Tageszufluss von über 500 Millionen US-Dollar

Das ist das Signal für den Einstieg großer Institutionen. Im Oktober 2024 führte ein wöchentlicher Zufluss von 3,24 Milliarden US-Dollar dazu, dass Bitcoin ein neues Allzeithoch erreichte. Diese Kraft können Privatanleger nicht aufbringen.

Was bedeutet ein Tageszufluss von 500 Millionen US-Dollar? Das entspricht dem gleichzeitigen Einstieg von Giganten wie BlackRock oder Fidelity. Solche Mittelzuflüsse gehen meist mit einer klaren makroökonomischen Einschätzung einher – sie sehen Signale, die normalen Investoren verborgen bleiben.

Signal 3: AUM-Anteil steigt wieder auf über 8 %

Derzeit beträgt das AUM von 122,3 Milliarden US-Dollar 6,6 % der Bitcoin-Marktkapitalisierung, was historisch gesehen eher niedrig ist. In der Hochphase 2024 lag dieser Anteil bei 8-9 %. Wenn dieser Anteil wieder steigt, bedeutet das, dass Institutionen nicht nur Bitcoin kaufen, sondern dies schneller tun als der Bitcoin-Preis steigt.

Wann werden institutionelle Gelder zurückkehren?

Im Wesentlichen dann, wenn: die Fed ein klares Zinssenkungssignal gibt; US-Wirtschaftsdaten klarer werden; globale Zentralbanken koordiniert lockern; technische Widerstände überwunden werden usw.

Mögliche Zeitpunkte für einen Anstieg

Nach all diesen Bedingungen interessiert die meisten wohl am meisten: Wann steigt es endlich?

Niemand kann den Markt exakt vorhersagen, aber anhand des Zeitplans makroökonomischer Ereignisse lassen sich einige Schlüsselpunkte eingrenzen.

10. Dezember: FOMC-Sitzung

Das ist die letzte Fed-Sitzung des Jahres und das wichtigste Ereignis für den Markt.

Kommt es wirklich zu einer Zinssenkung, könnte Bitcoin explodieren; wenn nicht, könnte es einen weiteren Rückgang geben.

Ein wichtiger Punkt: Selbst wenn keine Zinssenkung erfolgt, kann ein taubenhaftes Signal der Fed (z. B. Betonung von „Flexibilität“ oder „genauer Beobachtung der Arbeitsmarktdaten“) die Marktstimmung stützen. Umgekehrt, wenn keine Zinssenkung erfolgt und die Haltung hart bleibt, muss man sich auf kurzfristigen Druck einstellen.

16. Dezember: Verzögerte Arbeitsmarktdaten für November

Diese Daten umfassen die vollständigen Zahlen für Oktober und November und werden den tatsächlichen Trend am Arbeitsmarkt bestätigen.

Wenn die Daten zwei Monate in Folge schwach sind, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung Anfang 2026 deutlich. Das würde Bitcoin mittelfristig stützen. Wenn die Daten verwirrend oder widersprüchlich sind, könnte der Markt weiter schwanken und in einer Seitwärtsbewegung verharren.

Die Veröffentlichung der Daten ist sicher, aber die Qualität der Daten könnte (wegen der statistischen Verwirrung durch den Government Shutdown) fragwürdig sein, sodass die Marktreaktion eher auf Interpretation als auf den Daten selbst basieren könnte.

Ende Dezember bis Jahresende: Traditionelle Hochsaison für Liquidität

Das ist eine interessante saisonale Regelmäßigkeit. Historisch gesehen führen institutionelle Investoren von Ende Dezember bis Neujahr ein Jahresend-Rebalancing durch, und das geringere Handelsvolumen während der Feiertage verstärkt die Preisschwankungen.

Wenn die vorherigen Ereignisse positive Effekte haben, könnte es zum Jahresende eine „Weihnachtsrallye“ geben. Aber Vorsicht vor dem „Sell the News“-Effekt – Gewinnmitnahmen nach der Umsetzung positiver Nachrichten.

Erstes Quartal 2026: Das „große Spiel“ einer weltweit synchronen Liquiditätslockerung

Das ist das Zeitfenster mit dem größten Potenzial.

Wenn die Fed im Dezember oder Januar die Zinsen senkt, die EZB und die chinesische Zentralbank weiter lockern, entsteht eine Situation weltweit synchron verbesserter Liquidität. In diesem Fall könnte Bitcoin eine ähnliche Rallye erleben wie 2020 – damals stieg der Kurs von 3.800 US-Dollar im März auf 28.000 US-Dollar zum Jahresende, ein Plus von über 600 %.

Natürlich wird 2026 kaum eine exakte Kopie von 2020 sein (damals war der Stimulus durch die Pandemie außergewöhnlich), aber die Kombination aus koordinierter Lockerung der Zentralbanken, TGA-Mittel-Freisetzung und Rückkehr institutioneller Gelder könnte eine ordentliche Rallye auslösen.

Die Wahrscheinlichkeit einer weltweit synchronen Liquiditätslockerung ist mittel bis hoch (60-65 %). Alle Zentralbanken stehen unter dem Druck einer wirtschaftlichen Abschwächung, eine Lockerung ist sehr wahrscheinlich.

 

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