JPMorgan behält das 'Neutral'-Rating für Bullish bei und senkt das Kursziel für 2026 auf 45 US-Dollar.

JPMorgan-Analysten behielten ein „neutrales“ Rating für die Krypto-Börse Bullish (BLSH) bei, nachdem diese im dritten Quartal Ergebnisse vorgelegt hatte, die die Erwartungen bei Umsatz und EBITDA übertrafen. 

In einem am Donnerstag veröffentlichten Equity-Research-Bericht senkten die Analysten ihr Kursziel für Dezember 2026 leicht von 46 $ auf 45 $ und reduzierten ihre Gewinnschätzungen für 2025 und 2026, um die aus den 1,2 Milliarden $ IPO-Erlösen des Unternehmens generierten Anlageerträge herauszurechnen.

Das neue Kursziel von 45 $ impliziert laut The Block's data dashboard ein Aufwärtspotenzial von etwa 23,3 % gegenüber dem Schlusskurs des Unternehmens am Donnerstag von 36,50 $.

„Wir behalten unser neutrales Rating bei, senken jedoch unser Kursziel, da wir die Zinserträge aus Stablecoins besser berücksichtigen“, erklärten die Analysten.

Im dritten Quartal meldete Bullish einen bereinigten verwässerten Gewinn je Aktie von 0,10 $, was mit dem Bloomberg-Konsens übereinstimmt. Der Umsatz lag bei 77 Millionen $, übertraf damit sowohl den Konsens von 74 Millionen $ als auch die Schätzung von JPMorgan in Höhe von 74 Millionen $, während das bereinigte EBITDA von 29 Millionen $ die erwarteten 26 Millionen $ übertraf.

Die JPMorgan-Analysten bezeichneten die Ergebnisse als „solide“, wobei die Einnahmen aus Abonnementdiensten und Sonstigem (SS&O) in Höhe von 50 Millionen $ den Ausschlag gaben. Dieser Wert lag deutlich über den 12 Millionen $ des Vorjahres und übertraf die Prognose von JPMorgan von 47 Millionen $, selbst bei einem „saisonal schwächeren“ Veranstaltungskalender.

Schätzungen gesenkt

Die Analysten reduzierten jedoch ihre Schätzungen, da sie beschlossen, die margenstarken Stablecoin-Promotion-Einnahmen aus den 1,2 Milliarden $ IPO-Erlösen aus ihrem Kerngewinnmodell und der Bewertung herauszunehmen.

Die Analysten schätzten, dass etwa 6,2 Millionen $ der SS&O-Einnahmen des Quartals aus Promotion-Zahlungen auf die in Stablecoins gehaltenen 1,2 Milliarden $ IPO-Erlöse stammten. Ohne diesen einmaligen Posten, der eine Marge von etwa 100 % aufweist, hätte das bereinigte EBITDA im dritten Quartal laut Analysten eher bei 22,4 Millionen $ gelegen.

Das Unternehmen senkte außerdem seine bereinigte EPS-Schätzung für 2025 von 0,44 $ auf 0,31 $ und für 2026 von 1,29 $ auf 0,93 $, hauptsächlich um die erwarteten Anlageerträge aus den IPO-Erlösen für beide Jahre zu entfernen.

JPMorgan erwartet nun, dass Bullish im vierten Quartal etwa 12 Millionen $ an Stablecoin-Promotion-Einnahmen aus dem IPO-Bargeld generiert – hochgerechnet etwa 37 Millionen $ jährlich im Jahr 2027 –, was die Bank aus ihrer Kernbewertung ausschließt.

Trotz der gesenkten Schätzungen erklärte JPMorgan, dass die Trends im vierten Quartal stark aussehen und damit die Grundlage für ein „deutlich konstruktiveres“ Handelsumfeld für Bullish im Vergleich zum dritten Quartal schaffen.

„Trotz fallender Marktkapitalisierungen treiben höhere Volatilitäten die Handelsvolumina an, wobei die beobachtete durchschnittliche monatliche Volatilität im Oktober bei bitcoin um +46 % QoQ und bei ethereum um +12 % gestiegen ist“, schrieb JPMorgan.

Die Analysten verwiesen zudem auf den früher als erwarteten Start des Optionshandels und die fortgesetzte Onboarding von US-Institutionen nach der im Oktober erteilten New York BitLicense.