Powells Verbündeter setzt ein starkes Signal! Wird eine Zinssenkung der Federal Reserve im Dezember wieder zum wahrscheinlichen Szenario?

Ökonomen weisen darauf hin, dass drei der einflussreichsten Entscheidungsträger ein starkes Lager zur Unterstützung von Zinssenkungen bilden, das nur schwer zu erschüttern sein wird.

Quelle: Golden Ten Data

Im vergangenen Monat kam es unter den Fed-Vertretern zu scharfen Meinungsverschiedenheiten über die mögliche Entwicklung der Wirtschaft und das angemessene Zinsniveau. Diese öffentlichen Debatten ließen Ökonomen und Marktteilnehmer allgemein daran zweifeln, ob es innerhalb der Fed genügend Unterstützung für eine weitere Zinssenkung auf der bevorstehenden Sitzung am 10. Dezember (UTC+8) gibt.

In den letzten Tagen hat sich die Markteinschätzung jedoch dramatisch gewandelt – Investoren und Ökonomen gehen nun mehrheitlich davon aus, dass die Fed mit hoher Wahrscheinlichkeit im Dezember eine Zinssenkung vornehmen wird.

Was ist der Kern dieser Wende? Ökonomen weisen darauf hin, dass die Fed-Vertreter angesichts anhaltender Sorgen um die Gesundheit des Arbeitsmarktes zu einer weiteren Zinssenkung tendieren.

Tom Porcelli, Chefökonom der Wells Fargo, sagte in einem Interview: „Die Verschlechterung, die wir auf dem Arbeitsmarkt sehen, halte ich für eine ausreichende Grundlage für eine Zinssenkung der Fed im Dezember.“

Die erste offizielle Statistik nach dem Ende des Government Shutdowns zeigt, dass die Arbeitslosenquote im September auf 4,4% gestiegen ist – der höchste Stand seit fast vier Jahren. Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass die stabile Phase des Arbeitsmarktes mit „niedrigen Einstellungen und niedrigen Entlassungen“ an einem kritischen Wendepunkt stehen könnte.

Matthew Luzzetti, Chefökonom USA der Deutschen Bank, schrieb in einem Bericht an Kunden, dass der Arbeitsmarkt weiterhin „in einem prekären Zustand“ sei.

Der entscheidende Wendepunkt kam jedoch durch die Äußerungen zentraler Entscheidungsträger. Josh Hirt, Senior Economist bei Vanguard, erklärte im Interview, dass er persönlich davon ausgehe, dass die Fed die Zinsen senken werde. Der wichtigste Grund dafür seien die öffentlichen Äußerungen des Präsidenten der New York Fed, Williams, am vergangenen Freitag (UTC+8) – als enger Verbündeter von Fed-Chef Powell sprach sich Williams klar für eine Zinssenkung aus und erklärte, „dass er weiterhin Spielraum für weitere kurzfristige Anpassungen der Zinssätze sieht“.

Diese Äußerung löste unmittelbar eine Reaktion an den Finanzmärkten aus: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember sprang innerhalb eines Tages von knapp 40% auf über 70%. Hirt sagte offen: „Ich denke, die Interpretation des Marktes ist korrekt.“

Er ergänzte, dass Williams’ Haltung bedeute, dass die drei einflussreichsten Fed-Vertreter – Powell, Williams und Fed-Gouverneur Waller – allesamt eine neue Lockerungsrunde unterstützen. „Wir halten dies für ein sehr gewichtiges Lager, das nur schwer zu erschüttern ist.“

Auch Ethan Harris, ehemaliger Chefökonom von BofA Securities, wies darauf hin, dass die Wirtschaft überzeugendere Schwächesignale zeige, was die Fed zum Handeln zwinge.

Die „präzise Übermittlung“ von Signalen durch die Fed-Spitze

Die Kommunikation der Fed – insbesondere auf höchster Ebene – ist selten zufällig.

Signale von der Führungsebene, insbesondere von Präsident, Vizepräsident und dem besonders einflussreichen Präsidenten der New York Fed, sind sorgfältig abgewogen: Sie sollen einerseits eine klare politische Richtung vermitteln, andererseits aber übermäßige Reaktionen der Finanzmärkte vermeiden.

Genau deshalb war die Rede des amtierenden Präsidenten der New York Fed, Williams, am vergangenen Freitag (UTC+8) für die Märkte so bedeutend. Aufgrund seiner Position ist er eines der drei führenden Mitglieder der Fed-Leitung, neben Präsident Powell und Vizepräsident Jefferson.

Wenn Williams also andeutet, dass „kurzfristig weitere Zinsanpassungen möglich sind“, interpretieren Investoren dies als klares Signal der Führungsebene: Die Leitung tendiert dazu, in naher Zukunft mindestens eine weitere Zinssenkung vorzunehmen, wobei der wahrscheinlichste Zeitpunkt die FOMC-Sitzung im Dezember ist.

Krishna Guha, Leiter für globale Politik und Zentralbankstrategie bei Evercore ISI, analysierte in einem Kundenbericht: „Die Formulierung ‚kurzfristig‘ ist zwar etwas vage, aber die direkteste Interpretation ist das nächste Meeting.“

„Auch wenn Williams möglicherweise nur seine persönliche Meinung äußert, sind Signale von Mitgliedern der Fed-Leitung zu aktuellen Schlüsselthemen fast immer vom Präsidenten genehmigt; ohne Powells Zustimmung wäre es ein berufliches Fehlverhalten, ein solches Signal zu senden“, fügte er hinzu.

Kern der internen Differenzen: Drei große, schwer zu überwindende Streitpunkte

Trotz des wachsenden Konsenses für Zinssenkungen erwarten Ökonomen, dass ein oder mehrere Fed-Vertreter, die für stabile Zinsen plädieren, auf der Sitzung dagegen stimmen werden.

Andere Vertreter unterstützen Zinssenkungen nicht so aktiv wie Williams. Die Präsidentin der Boston Fed, Collins, und die Präsidentin der Dallas Fed, Logan, äußerten beide Bedenken gegenüber weiteren Zinssenkungen. Collins äußerte sich in einem Interview mit CNBC offen besorgt über die Inflation; Logan zeigte sich noch restriktiver und sagte, sie sei sich nicht sicher, ob sie die beiden vorherigen Zinssenkungen unterstützt hätte. Zu beachten ist, dass Collins in diesem Jahr im FOMC stimmberechtigt ist, während Logans Stimmrecht erst 2026 in Kraft tritt.

Harris erklärte, dass die Fed vor einer „unlösbaren Herausforderung“ stehe: Die aktuelle Wirtschaftslage weist Merkmale einer Stagflation auf – hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit bestehen gleichzeitig, und es gibt keine klare Fed-Strategie für diese Situation. Das führt zu tiefgreifenden Meinungsverschiedenheiten im Zinsausschuss. „Es gibt einige sehr grundlegende Differenzen.“

Der erste Streitpunkt ist, ob die aktuelle Fed-Politik restriktiv oder locker ist. Vertreter, die sich wegen der Inflation Sorgen machen, glauben, dass die Geldpolitik über die Kapitalmärkte wirkt und die derzeit starken Kapitalmärkte auf eine bereits lockere Politik hindeuten; Befürworter von Zinssenkungen entgegnen, dass die finanziellen Bedingungen in Schlüsselbereichen wie dem Wohnungsmarkt weiterhin angespannt sind.

Der zweite Streitpunkt dreht sich um die Interpretation der Inflation. Vertreter, die für Zinssenkungen sind, wie Williams, argumentieren, dass die Inflation ohne die temporären Auswirkungen von Zöllen niedriger wäre; Vertreter, die sich um die Inflation sorgen, stellen jedoch fest, dass in Bereichen, die nicht von Zöllen betroffen sind, bereits ein Anstieg der Inflation zu beobachten ist.

Darüber hinaus sind alle Fed-Vertreter über ein widersprüchliches Phänomen verwundert: Warum existieren ein schwacher Arbeitsmarkt und eine starke Konsumnachfrage gleichzeitig?

Harris sagte: „Das wird eine interessante Abstimmung.“ Er fügte hinzu, dass die endgültige Entscheidung möglicherweise erst während der Sitzung getroffen wird.

Besonderer Hintergrund: Datenvakuum und Überlegungen zu einer „vorsorglichen Zinssenkung“

Die ehemalige Präsidentin der Cleveland Fed, Mester, analysierte, dass Powell die Pressekonferenz am 10. Dezember (UTC+8) nutzen könnte, um eine wichtige Botschaft zu vermitteln: Diese Zinssenkung sei eine „vorsorgliche Zinssenkung“ und die Fed werde anschließend die Reaktion der Wirtschaft abwarten.

Bemerkenswert ist, dass die Fed aufgrund des rekordverdächtig langen Government Shutdowns auf dieser Sitzung keine aktuellen Regierungsdaten zu Beschäftigung und Inflation erhalten wird, was bedeutet, dass die Entscheidung in einem gewissen „Datenvakuum“ getroffen wird.

Hirt von Vanguard wies zudem darauf hin, dass die Äußerungen der Fed-Vertreter, die gegen eine Zinssenkung im Dezember sind, dem Markt ein wichtiges Signal senden: Die Fed senkt die Zinsen nicht „um des Zinssenkens willen“ und verhindert so, dass der Anleihemarkt höhere Inflationserwartungen einpreist. „Das begrenzt die möglichen negativen Folgen einer Zinssenkung in einer Situation, in der die Inflation hoch ist und der Arbeitsmarkt nicht eindeutig in Schwierigkeiten steckt.“