November-Rückblick: Bitcoins schlechtester Monat seit 2018 – oder nur eine kurze Atempause?

Kennst du das Gefühl, wenn du dir ein Diagramm ansiehst und denkst: „Wir haben also gerade alles gemacht?“ zur Abwicklung, Integrierung, Speicherung und „Umsonst?“ Genau das hat uns Bitcoin bis Ende November geliefert. In der letzten Novemberwoche klopfte der Kurs immer wieder an die 90-Dollar-Marke, tat so, als hätte er die Kraft zum Durchbruch – und tat es dann doch nicht. Am Ende rutschten wir wieder in Richtung 86 Dollar ab, als wäre der Aufschwung Mitte des Monats nur ein halbherziges Vorspiel gewesen und kein ernsthafter Versuch einer Trendwende.

Und ehrlich gesagt, im Gesamtbild betrachtet, passt das. Der November war wirklich hart. Ein Kursrückgang von fast 20 % beim Bitcoin, der schlechteste November seit 2018, und die allgemeine Erkenntnis: „Okay, vielleicht waren wir mit diesen Allzeithochs etwas zu nah an der Sonne.“ Selbst die großen Kryptowährungen, die normalerweise abwechselnd die Führung übernehmen – ETH, SOL, die üblichen Verdächtigen – folgten mehr oder weniger der negativen Stimmung des Bitcoins. Genau das ist der psychologische Aspekt, der den Handel zum Jahresende so schwierig macht: Sobald ein Großteil des Marktes im Minus liegt, hören die Anleger auf, bei Kursrückgängen zu kaufen, und fragen sich, ob sie die Richtigen sind. Bereitstellung Liquidität für klügere Verkäufer.

Was hat das alles eigentlich ausgelöst? Nun, suchen Sie sich Ihre liebste makroökonomische Wendung aus. Die Erwartungen an eine Zinssenkung schwankten den ganzen Monat über extrem. Anfang November spekulierte jeder noch mit einer Senkung im Dezember. Zwei Wochen später brach die Wahrscheinlichkeit ein. Dann schnellte sie plötzlich wieder in die Höhe. Das sind keine „Makrosignale“, sondern Stimmungsschwankungen mit angehängten Charts. Bitcoin lebt von klaren Narrativen; hier war das Gegenteil der Fall. Und dann mischte sich ausgerechnet Japan mit steigenden Renditen japanischer Staatsanleihen ein, die den Yen-Carry-Trade zunichtemachten – ein wenig reißerischer Ausdruck, der aber direkt bedeutet, dass Risikoanlagen (wie BTC) einen Dämpfer erleiden.

Die Mittelzuflüsse brachten keine Besserung. Spot-ETFs brachen wochenlang ein, was sich immer schlimmer anfühlt, als es tatsächlich ist, weil ETF-Flussdiagramme mittlerweile als unumstößliche Wahrheit gelten. IBIT verzeichnete massive Rücknahmen, und BlackRock musste schließlich sagen: „Ruhe bewahren, das ist normal.“ Und vielleicht stimmt das ja auch. Denn gegen Ende des Monats erholten sich die Mittelzuflüsse endlich wieder. 

Es spiegelte die allgemeine Stimmung in der Blockchain wider: negative Finanzierung, geringes offenes Interesse und eine insgesamt von „extremer Angst“ geprägte Stimmung. In solchen Situationen beginnen analytisch denkende Händler zu flüstern: „Das ist wahrscheinlich der Tiefpunkt“, während emotional denkende Händler glauben: „Nein, das muss die Mitte des Abwärtstrends sein.“ Ehrlich gesagt, könnten beide Seiten Recht haben.

Unterdessen liefen die regulatorischen und strukturellen Entwicklungen im Hintergrund weiter, nahezu unbeeindruckt vom Preis. Texas nutzte den Kursrückgang regelrecht zum Kauf über IBIT. Banken experimentierten weiterhin mit Stablecoins und tokenisierten Fonds. 

Tether wurde von SP herabgestuft und reagierte mit theatralischer Empörung, die sich mittlerweile zu einem eigenen Genre entwickelt. Diese einzelnen Mikroereignisse beeinflussen den Kurs zwar nicht direkt, prägen aber die Atmosphäre im Trading.

Bei den wichtigsten Währungen war der Schlusskurs eher ein „Oh Gott, wir müssen uns beruhigen“ als ein „Oh Gott, der Boden ist gerade eingebrochen“. Bei ETH herrschte diese typische ETH-Situation: Die Fundamentaldaten (erhöhte Gaslimits, Gerüchte um Fusakas Roadmap) sehen auf dem Papier großartig aus, während die Großinvestoren ruhig abwarten und sich weigern, den Markt weiter nach oben zu treiben. 

Solanas Geschichte war noch lehrbuchmäßiger: ein starkes Jahr, zu viel spekulatives Geld, plötzliche Umkehrung der ETF-Zuflüsse, hitzige Debatten um die Governance der Staatsfinanzen, und zack – schon hat man einen Kurssturz mit einer damit einhergehenden Identitätskrise.

Wo steht Bitcoin also im Dezember? Nun, die Lage ist komplexer, als es die gängigen Darstellungen vermuten lassen. Viele Indikatoren deuten darauf hin, dass der Markt überverkauft ist und der Tiefpunkt erreicht sein dürfte. Die ETF-Zuflüsse stagnieren. Und historisch gesehen sind die Renditen in den folgenden Monaten tendenziell stark positiv, wenn die Sharpe-Ratio von Bitcoin nahe null liegt.

Aber – und das ist der ärgerliche Teil, den wir alle am liebsten überspringen würden – die makroökonomische Lage kann uns immer noch ordentlich durchschütteln. Die Bank of Japan könnte erneut überraschen. Die US-Arbeitsmarktdaten könnten schwanken. Eine weitere Meldung zu DAT oder Strategy könnte die Liquidität verunsichern. Sollte der Kurs noch einmal in den niedrigen 80-Dollar-Bereich fallen, werde ich nicht so tun, als wäre ich überrascht. Aber ich werde auch nicht so tun, als wäre das ein Zeichen für das Ende des Zyklus.

Der November wirkte eher wie ein kollektives Aufatmen des Marktes nach monatelangem Sprint. Nun starten wir in den Dezember mit Preisen in dieser zwar frustrierenden, aber letztlich gesunden Spanne – etwa 80 bis 100 Dollar –, mit einem angepassten Leverage, einer sich aufhellenden Stimmung und gerade genug Unsicherheit, um jeden an seinen eigenen Entscheidungen zweifeln zu lassen.