Eine mit 9 zu 3 Stimmen angenommene Zinsentscheidung zeigt das heftige Tauziehen innerhalb der Federal Reserve zwischen hartnäckiger Inflation und Beschäftigungsrisiken. Die politische Waage neigt sich angesichts subtiler Datenveränderungen erneut in Richtung einer vorsorglichen Zinssenkung.
Die Federal Reserve hat mit 9 Ja-Stimmen und 3 Gegenstimmen beschlossen, die Zielspanne für den Federal Funds Rate um 25 Basispunkte auf 3,50%-3,75% zu senken. Dies ist die dritte Zinssenkung in Folge seit September dieses Jahres.
Gleichzeitig mit der Zinsentscheidung wurde eine wichtige Bilanzmaßnahme bekannt gegeben: Die Federal Reserve kündigte an, innerhalb von 30 Tagen ab dem 12. Dezember Staatsanleihen im Wert von 40 Milliarden US-Dollar zu kaufen, um eine ausreichende Reserveversorgung sicherzustellen.
I. Kern der Entscheidung: Vorsorgliche Zinssenkung und subtile Anpassungen der Formulierungen
● Die Federal Reserve hat in ihrer politischen Erklärung eine feine, aber entscheidende Änderung in der Beschreibung der aktuellen Wirtschaftslage vorgenommen. Die Erklärung besagt, dass „die Wirtschaftstätigkeit mit gemäßigtem Tempo expandiert“, und erkennt gleichzeitig an, dass „das Beschäftigungswachstum seit Jahresbeginn nachgelassen hat und die Arbeitslosenquote bis September gestiegen ist“.
Im Vergleich zu früheren Erklärungen wurde diesmal die Beschreibung der Arbeitslosenquote als „niedrig“ entfernt, was die tatsächlichen Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt widerspiegelt.
● In Bezug auf die Inflation räumt die Federal Reserve ein, dass „die Inflation seit Jahresbeginn gestiegen ist und weiterhin auf hohem Niveau liegt“. Diese Formulierung hält die bisherige Wachsamkeit gegenüber Inflationsdruck aufrecht und spiegelt die Kerninflationsrate von 2,8% im September wider.
● Hinsichtlich des zukünftigen politischen Kurses enthält die Erklärung neue Leitlinien und betont, dass bei der Bewertung des „Ausmaßes und Zeitpunkts“ weiterer Anpassungen die neuesten Daten, Veränderungen der Wirtschaftsaussichten und das Risiko-Gleichgewicht sorgfältig geprüft werden. Diese Änderung deutet auf eine größere Flexibilität der Federal Reserve bei künftigen Maßnahmen hin.
II. Interner Machtkampf: Politische Differenzen hinter der 9-zu-3-Abstimmung
● Das Abstimmungsergebnis dieser Sitzung zeigt deutliche Meinungsverschiedenheiten. 9 Mitglieder befürworteten eine Zinssenkung um 25 Basispunkte, während 3 Mitglieder dagegen stimmten.
● Unter den Gegnern plädierte Vorstandsmitglied Steven Miran für eine stärkere Zinssenkung und bevorzugte eine einmalige Senkung um 50 Basispunkte. Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, und der Präsident der Kansas City Fed, Jeffrey Schmid, lehnten jegliche Zinssenkung ab und wollten die Zinsen unverändert lassen.
● Dies ist das erste Mal seit 2019, dass drei Offizielle in einer einzigen Sitzung gegen den Zinsentscheid stimmen. Diese Meinungsverschiedenheiten unterstreichen die unterschiedlichen Einschätzungen der wirtschaftlichen Risiken innerhalb der Federal Reserve: Die eine Seite sorgt sich mehr um eine Abschwächung des Arbeitsmarktes, die andere konzentriert sich stärker auf den hartnäckigen Inflationsdruck.
III. Analyse des Dot Plots: Prognose des Zinsverlaufs 2026-2027
Laut dem neuesten Dot Plot gibt es unter den Fed-Offiziellen eine deutliche Spaltung hinsichtlich der Zinserwartungen für 2026.
● Der Dot Plot zeigt, dass von den 19 FOMC-Mitgliedern 4 eine Beibehaltung der Zinsen im Bereich von 3,50%-3,75% befürworten, 4 eine Senkung um 25 Basispunkte und 4 eine Senkung um 50 Basispunkte. Drei weitere Mitglieder sehen die Zinsen unter 3%, während drei sogar eine Anhebung um 25 Basispunkte für angemessen halten.
● Trotz der Differenzen zeigt die Medianprognose, dass die Offiziellen für 2026 und 2027 jeweils eine Zinssenkung um 25 Basispunkte erwarten. Das bedeutet, dass der Zinssatz bis Ende 2027 auf 3,00%-3,25% sinken könnte.
IV. Technische Bilanzausweitung: Die Substanz des 40-Milliarden-Dollar-Anleihekaufprogramms
● Neben der Zinssenkung hat die Federal Reserve eine wichtige Bilanzmaßnahme angekündigt. Das Komitee ist der Ansicht, dass „die Reserveguthaben auf ein ausreichendes Niveau gesunken sind“ und beschloss, mit dem Kauf kurzfristiger US-Staatsanleihen zu beginnen.
● Das Kaufvolumen im ersten Monat ist auf 40 Milliarden US-Dollar festgelegt und könnte in den kommenden Monaten auf einem hohen Niveau bleiben, um den Druck auf den Geldmarkt zu lindern. Powell betonte auf der Pressekonferenz, dass diese Maßnahmen „ausschließlich der Aufrechterhaltung einer ausreichenden Reserveversorgung dienen“ und nichts mit der geldpolitischen Ausrichtung zu tun haben.
● Diese Maßnahme markiert eine wichtige Anpassung im geldpolitischen Rahmen der Federal Reserve. Noch vor zwei Wochen hatte die Fed ihre dreijährige Politik der quantitativen Straffung (QT) beendet, bei der fällige Anleihen nicht mehr verlängert wurden, um die Bilanz zu verkleinern.
V. Wirtschaftsausblick: Anhebung der Wachstumserwartungen und Senkung der Inflationsprognose
● In Bezug auf die Wirtschaftsprognosen sind die Fed-Offiziellen für das Wachstum im Jahr 2026 optimistischer, während sie die Inflationserwartungen leicht gesenkt haben.
● Laut der neuesten Prognose haben die Offiziellen die Medianprognose für das BIP-Wachstum 2026 von 1,8% im September auf 2,3% angehoben, was auf ein gestärktes Vertrauen in die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft hindeutet.
● Bei den Inflationserwartungen wurde die Medianprognose für die PCE-Inflationsrate Ende 2026 von 2,6% im September auf 2,4% gesenkt, liegt aber weiterhin über dem langfristigen Ziel von 2%. Diese Anpassung spiegelt die Erwartung der Federal Reserve wider, dass die Inflation allmählich zurückgeht, erkennt aber an, dass der Rückgang langsam verlaufen könnte.
VI. Politischer Hintergrund: Komplexe Datenlage und externer Druck
● Diese politische Entscheidung wurde in einem Umfeld komplexer Wirtschaftsdaten und externen Drucks getroffen. Die Arbeitslosenquote ist von 4,1% im Juni auf 4,4% im September gestiegen, während die Inflationsrate weiterhin auf einem hohen Niveau von 2,8% liegt.
● Ein Regierungsstillstand hat die politischen Aussichten weiter verkompliziert und dazu geführt, dass die Veröffentlichung einiger wichtiger Wirtschaftsdaten verzögert wurde. Diese Datenlücken erschweren die Entscheidungsfindung der Federal Reserve zusätzlich.
● Auch der externe politische Druck nimmt zu. Präsident Trump hat bereits erklärt, dass er entschieden hat, wer nach Ablauf von Powells Amtszeit im Mai 2026 den Vorsitz der Federal Reserve übernehmen soll, und angedeutet, dass er den Kandidaten Anfang nächsten Jahres offiziell bekannt geben wird. Das Weiße Haus hat die Federal Reserve zuvor mehrfach dafür kritisiert, die Zinsen nicht schnell genug zu senken, was Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Zentralbank aufkommen lässt.
VII. Marktauswirkungen: Von Erwartungsmanagement bis zur tatsächlichen Umsetzung
● Die aktuelle Politik der Federal Reserve – vorsorgliche Zinssenkung und technische Bilanzausweitung – wird vielfältige Auswirkungen auf die Märkte haben. Die Zinssenkung selbst war vom Markt weitgehend erwartet worden, aber das Ausmaß der internen Meinungsverschiedenheiten hat einige Investoren überrascht.
● In Bezug auf die Bilanzmaßnahmen plant die Federal Reserve, das hohe Kaufvolumen zunächst beizubehalten und es anschließend je nach saisonalem Bedarf anzupassen. Powell schätzt, dass nach dem Steuerhöhepunkt im April 2026 das monatliche Anleihekaufvolumen auf 20 bis 25 Milliarden US-Dollar sinken könnte (UTC+8).
● Diese Regelung spiegelt die Lehren wider, die die Federal Reserve aus den Turbulenzen am Repo-Markt im Jahr 2019 gezogen hat. Damals führte eine zu lange anhaltende quantitative Straffung zu heftigen Schwankungen am kurzfristigen Zinsmarkt und zwang die Fed zu einem Notfalleingriff.
Nach der Veröffentlichung der Entscheidung schwankten die drei wichtigsten US-Aktienindizes stark. Der Markt verarbeitet derzeit die Unsicherheit über den Zinsverlauf und die Signale zur Bilanzausweitung.
Die im Dot Plot offenbarten tiefen Meinungsverschiedenheiten deuten darauf hin, dass jede weitere Maßnahme der Federal Reserve von heftigen internen Debatten begleitet sein könnte. Mit dem näher rückenden Steuertermin im April 2026 könnte das monatliche Anleihekaufvolumen von 40 Milliarden auf 20-25 Milliarden US-Dollar sinken (UTC+8), doch diese „technische Bilanzausweitung“ hat dem Markt bereits effektiv Liquidität zugeführt.
Der Präsident der New York Fed, Williams, räumte ein, dass die Beurteilung, ob der Markt über „ausreichende Reserven“ verfügt, „keine exakte Wissenschaft“ sei. An diesem Scheideweg gleicht jeder Schritt der Federal Reserve einer vorsichtigen Navigation in unbekannten Gewässern.
