Rückblick auf frühere Bitcoin-Bullenmärkte: Warum tritt der Vierjahreszyklus auf und ist er bereits vorbei?

Autor: Arkham

Übersetzung: Felix, PANews

Viele Marktbeobachter beschreiben die mehrjährigen „Zyklen“ des Bitcoin-Preises, die mit den Halving-Ereignissen von Bitcoin zusammenfallen. Diese Muster, allgemein als „Vierjahreszyklen“ bezeichnet, sind zu wichtigen psychologischen Ereignissen geworden, die die Denkweise von Krypto-Beobachtern und -Händlern beeinflussen. Dieser Artikel untersucht die verschiedenen Phasen des Vierjahreszyklus sowie die bisherigen Bitcoin-Zyklen. Darüber hinaus wird die Frage erörtert, ob der Bitcoin-Zyklus weiterhin existiert.

Typischer Vierjahreszyklus

Marktbeobachter gehen davon aus, dass der Standard-Bitcoin-Zyklus mit der sogenannten „Akkumulationsphase“ beginnt. Sie vermuten, dass diese Phase mit dem Crash nach dem Höchststand des vorherigen Zyklus beginnt. In dieser Zeit sind Preisvolatilität und On-Chain-Aktivität relativ gering, die Marktstimmung tendiert zu neutral oder negativ. Die Phase wird als Akkumulation bezeichnet, weil langfristige Bitcoin-Inhaber beginnen, massiv zu kaufen. Daher ist die Preisentwicklung in dieser Zeit durch eine allmähliche Erholung gekennzeichnet.

Bitcoin-Preis und Bestände von Langzeitinhabern

On-Chain-Analysen zeigen, dass einige Investoren stetig akkumulieren, aber die meisten Kleinanleger sind immer noch von dem letzten Crash verunsichert und haben kein Interesse daran, Bitcoin zu kaufen.

Die Akkumulationsphase dauert in der Regel 12 bis 15 Monate, danach tritt der Marktzyklus gewöhnlich in einen neuen Bullenmarkt ein. Dies geschieht meist vor dem Halving, wenn die Preise von Bitcoin und anderen Krypto-Assets aufgrund der erwarteten Angebotsverknappung zu steigen beginnen. Der Markt beginnt, die positiven Auswirkungen des zukünftigen geringeren Angebots einzupreisen, und die Stimmung wandelt sich von neutral zu optimistisch. Die Liquidität nimmt zu und die mediale Aufmerksamkeit steigt.

Bitcoin-Preis und Anzahl neuer Adressen

Sobald das Halving stattfindet, steigt der Bullenmarkt oft parabolisch an, die Preise beginnen zu klettern – manchmal langsam, manchmal explosionsartig. Kleinanleger strömen auf den Markt, Trader investieren massiv. Historisch gesehen werden in dieser Phase oft neue Allzeithochs erreicht, da eine neue Welle von Investoren in den Markt eintritt. Einige Anleger erhöhen ihren Hebel, um die Höchststände zu jagen, was die Volatilität weiter verstärkt.

Frühere Bullenmärkte dauerten etwa 12–18 Monate und endeten meist mit einem starken Preisverfall. Gehebelte Trader werden liquidiert, Altcoins fallen noch stärker, die Stimmung wird negativ und der Bärenmarkt beginnt. In dieser Zyklusphase verkaufen viele Teilnehmer mit Verlust und ziehen sich mit dem verbliebenen Kapital zurück. Schließlich legt sich der Staub, und der Markt findet langsam seinen Boden. Die allgemeine Marktaktivität und Euphorie sind seit dem Höchststand stark zurückgegangen, aber entschlossene Entwickler machen weiter, und neue Produkte und Innovationen werden leise entwickelt.

Halving

Um die Theorie des Vierjahreszyklus von Bitcoin vollständig zu verstehen, muss man zunächst das Konzept des Halvings und dessen Auswirkungen auf den Bitcoin-Preis durchdringen.

Das Bitcoin-Halving ist ein bedeutendes Ereignis, bei dem die Mining-Belohnung für das Hinzufügen eines neuen Blocks zur Bitcoin-Blockchain (ausgezahlt in BTC) halbiert wird. Dies geschieht alle 210.000 Blöcke, etwa alle vier Jahre. 2009 betrug die Belohnung für einen neuen Block 50 Bitcoin. Seitdem wurde das Halving viermal durchgeführt. Das Halving im Jahr 2024 setzt die aktuelle Mining-Belohnung für neue Blöcke auf 3,125 Bitcoin fest. Sollte der Vierjahresrhythmus anhalten, wird das Halving fortgesetzt, bis das Gesamtangebot von 21 Millionen erreicht ist, was etwa im Jahr 2140 der Fall sein wird.

Das Halving ist Satoshis Methode, die Knappheit von Bitcoin sicherzustellen. Bitcoin entstand während der Finanzkrise 2008, unter anderem als Reaktion auf Zentralbankrettungen und die durch Inflation verursachte Ausweitung der Fiat-Geldmenge. Die meisten Regierungen und ihre Fiat-Währungen passen die Geldpolitik ständig an, was es den Inhabern erschwert, langfristiges Vertrauen in den Wert ihrer Währung zu entwickeln.

Der Halving-Mechanismus von Bitcoin imitiert Gold und macht es noch knapper. Mit der Erschöpfung der Goldvorkommen wird der Abbau von Gold immer schwieriger, während Bitcoin dies mathematisch umsetzt. Mit der Reduzierung des neuen Angebots von Bitcoin steigt dessen Knappheit. Historisch gesehen ist der Bitcoin-Preis nach jedem Halving gestiegen, was auf das Verhältnis von Angebot und Nachfrage zurückzuführen ist. Einige Befürworter glauben daher, dass die Transparenz und Konsistenz des Halvings Bitcoin zu einem starken Wertspeicher machen.

Rückblick auf frühere Zyklen

2013

Bitcoin wurde 2008 geboren, 2013 war der erste Zyklus von Bitcoin. Er wurde hauptsächlich von der damaligen Tech-Community angetrieben, wie Internetforen und Kryptografie-Treffen. Dieser Zyklus erhielt auch einige frühe mediale Aufmerksamkeit, etwa Berichte über die erste reale Transaktion mit Bitcoin (10.000 Bitcoin für zwei Pizzen) und die Frage „Ist Bitcoin digitales Gold?“.

In diesem Zyklus war Mt. Gox die größte Bitcoin-Börse. 2014 wickelte Mt. Gox über 70 % des weltweiten Bitcoin-Handels ab. Doch 2014 stellte Mt. Gox den Handel ein und schloss die Website, nachdem bekannt wurde, dass 850.000 Bitcoin verloren gegangen waren. Da Mt. Gox die Hauptquelle für Bitcoin-Liquidität war, führte dieses Ereignis zu einem massiven Vertrauensverlust in Bitcoin und einem Preisverfall von 85 %, was den Beginn des Bärenmarktes markierte.

2017

2017 war der Zyklus, in dem Bitcoin bei Kleinanlegern populär wurde. Mit der Einführung von Ethereum im Jahr 2015 rückten Smart Contracts und ihr revolutionäres Potenzial in den Fokus der Öffentlichkeit. Der Ethereum-Preis stieg in diesem Zyklus von 10 US-Dollar auf 1.400 US-Dollar. Diese Zeit war auch für den ICO-Boom bekannt, bei dem Tausende von ERC-20-Token eingeführt wurden und Investoren in jedes Token mit Whitepaper investierten. Auch Bitcoin erlebte durch den Zustrom neuer Investoren einen Preisanstieg von 200 US-Dollar auf 20.000 US-Dollar in zweieinhalb Jahren. Die Branche wurde häufig von Mainstream-Medien berichtet (siehe Abbildung oben).

Letztlich wurde der ICO-Boom, der den Bitcoin-Preis stark ansteigen ließ, zum Auslöser des Crashs. Bei ICOs tauschten Investoren ihr Ethereum oder Bitcoin gegen die Kryptowährung neuer Projekte. Viele Projektteams verkauften nach der Ansammlung großer Mengen Ethereum diese Token für Bargeld, was Verkaufsdruck erzeugte. Die US-SEC begann, hart gegen ICOs vorzugehen, sie als „nicht registrierte Wertpapierangebote“ zu kennzeichnen und zahlreiche Projekte zu verklagen, von denen viele Ponzi-Systeme oder Betrug waren. In diesem Umfeld verkauften übermäßig gehebelte Investoren entweder panisch oder wurden bei fallenden Preisen zwangsliquidiert, was zu einem Preisverfall von Bitcoin um 84 % auf 3.200 US-Dollar führte.

2021

Der Bitcoin-Zyklus 2021 fiel mit der Geldmengenausweitung während der COVID-19-Pandemie zusammen. Regierungen weltweit wollten die durch die Pandemie zum Stillstand gekommene Wirtschaft wieder ankurbeln, und fiskalische Anreize waren ihre Lösung. Die massive globale Liquidität trieb Bitcoin 2021 auf neue Höchststände. Ein weiteres Merkmal dieses Zyklus war, dass sich Bitcoin von einer „Internetwährung“ zu einem bedeutenden „Makro-Asset“ entwickelte. Unternehmen wie Strategy und Tesla kauften Bitcoin im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar, und Zahlungs-Apps wie PayPal und CashApp unterstützten Bitcoin-Transaktionen. Der DeFi-Boom 2020 und der NFT-Boom 2021 zogen viele Kleinanleger in diesen Zyklus. Kleinanleger und institutionelle Investoren trieben gemeinsam die Krypto-Preise nach oben, Bitcoin erreichte ein Allzeithoch von 69.000 US-Dollar.

Das Ende dieses Bitcoin-Zyklus wurde durch den Zusammenbruch mehrerer bekannter Protokolle und Unternehmen der Branche ausgelöst. Zunächst verlor der Luna-Stablecoin UST in kurzer Zeit 60 Milliarden US-Dollar an Wert. Unternehmen wie Voyager, Celsius, BlockFi und Three Arrows Capital hatten direkte oder indirekte Exponierung gegenüber Luna, wetteten auf die Marktrichtung und waren miteinander verbunden – sie alle meldeten schließlich Insolvenz an. BlockFi wurde daraufhin restrukturiert und erhielt eine Kreditlinie von FTX. Letztlich ging auch BlockFi nach dem Zusammenbruch von FTX in Konkurs.

FTX und die damit verbundene Handelsplattform Alameda wurden des massiven Betrugs überführt und mussten Vermögenswerte liquidieren, um Nutzer auszuzahlen. Die US-Regierung beendete zudem die expansive Geldpolitik und begann mit massiven Zinserhöhungen, was die Marktliquidität abwürgte. All diese Ereignisse führten zu einem massiven Preisverfall bei Bitcoin, der im Bärenmarkt auf 15.500 US-Dollar fiel.

2025

Der aktuelle Zyklus 2025 ist geprägt von zunehmender institutioneller Adoption, da große traditionelle Finanzinstitute in den Sektor eintreten. Im Januar 2024 wurden Spot-Bitcoin-ETFs genehmigt, und Unternehmen wie BlackRock, Fidelity und VanEck bieten Bitcoin als Standard-Investmentprodukt an. Viele Unternehmen übernehmen zudem das Digital Asset Treasury (DAT)-Modell von Strategy und integrieren Krypto-Assets in ihre Bilanzen. Einzigartig an diesem Zyklus ist, dass Bitcoin bereits vor dem Halving im April 2024 ein neues Allzeithoch von 73.000 US-Dollar erreichte. Außerdem sind Institutionen inzwischen die Haupttreiber des Preises, während die Beteiligung der Kleinanleger noch nicht das Niveau früherer Zyklen erreicht hat.

Warum gibt es Zyklen?

Stock-to-Flow-Verhältnis

Für das Auftreten des Vierjahreszyklus von Bitcoin gibt es mehrere mögliche Erklärungen. Eine gängige Erklärung bezieht sich auf das Stock-to-Flow-Verhältnis (S2F), ein Modell, das üblicherweise zur Messung der Knappheit von Rohstoffen wie Gold und Silber verwendet wird.

Dieses Modell vergleicht den Bestand (bestehendes Angebot) mit dem Zufluss (jährlich neu hinzugefügtes Angebot). Je höher das Verhältnis, desto knapper das Gut. Die Anwendung des S2F-Modells auf Bitcoin ergibt sich daraus, dass das Gesamtangebot fixiert ist und die Mining-Belohnungen in festen Intervallen ausgezahlt werden. Bei jedem Halving verdoppelt sich das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin, da das neue Angebot halbiert wird. Derzeit liegt das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin bei etwa 110, während das von Gold bei etwa 60 liegt – laut S2F-Modell ist Bitcoin damit das knappere Asset.

Psychologische Faktoren

Eine weitere einfache Erklärung betrifft Psychologie und sich selbst erfüllende Prophezeiungen. Der Bitcoin-Preis wird stark von Narrativen, Herdenverhalten und Erwartungen an die Zukunft beeinflusst. Da Bitcoin im Gegensatz zu traditionellen Finanzanlagen keinen inneren Wert besitzt, hängt sein Wert maßgeblich von den Erwartungen der Menschen an seine zukünftige Entwicklung ab. Daher ist der Bitcoin-Preis sehr reflexiv und besonders sensibel gegenüber Halving-Erwartungen, Gerüchten und Narrativen. Da sich der Vierjahreszyklus von Bitcoin mehrfach wiederholt hat, neigen Investoren dazu, Bitcoin entsprechend den Mustern früherer Zyklen zu handeln, was zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung führt.

Liquidität

Andere wiederum glauben, dass die Bitcoin-Zyklen hauptsächlich von der globalen Liquidität abhängen. Arthur Hayes, Gründer von BitMEX, betont in seinem Artikel „Long Live The King“, dass der Vierjahreszyklus von Bitcoin direkt mit der globalen Liquidität zusammenhängt, insbesondere mit dem Einfluss von US-Dollar und Renminbi. Hayes erklärt, dass das Hoch von 2013 durch die Geldmengenausweitung nach der Finanzkrise 2008, das Hoch von 2017 durch die Abwertung des Yen gegenüber dem Dollar und das Hoch von 2021 durch die Geldmengenausweitung nach der Pandemie verursacht wurden.

In jüngster Zeit wird im Zusammenhang mit dem Ende der quantitativen Straffung (QT, d. h. die Reduzierung der Bilanzsumme der Fed und damit der Liquidität), der Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung und sinkenden Zinsen behauptet, dass der Bitcoin-Zyklus 2025 nicht dem bisherigen Muster folgen wird.

Kleinanleger und Institutionen

Auch die Positionierung von Kleinanlegern und Institutionen spielt eine wichtige Rolle bei der Entwicklung der Bitcoin-Zyklen. Institutionelle Investoren sind in der Regel disziplinierter, investieren langfristiger und kaufen daher in Panikphasen, was Markttiefs bildet. Kleinanleger hingegen sind emotionaler und neigen dazu, aus FOMO zu kaufen. Sie jagen eher Preistrends und nutzen Hebel. Kleinanleger verursachen oft größere Volatilität im Zyklus, insbesondere in der Spätphase.

Warum sagen manche, die Zyklen seien vorbei?

Es gibt mehrere Gründe, warum behauptet wird, dass der Bitcoin-Zyklus überholt ist. Ein wichtiger Grund ist die zunehmende Beteiligung von Institutionen über ETFs, Unternehmens-Treasuries, Hedgefonds usw. Diese Finanzakteure verhalten sich anders als Kleinanleger, kaufen nach festen Zeitplänen, nutzen moderaten Hebel und managen Risiken sorgfältig. Dieses Verhalten dämpft die Volatilität und verlangsamt zyklische Schwankungen.

Ein weiterer möglicher Grund ist das signifikante Wachstum des Kryptomarktes im Vergleich zu früheren Zyklen. Bitcoin ist zunehmend mit makroökonomischen Faktoren wie Zinssätzen und Fed-Politik verknüpft, was die Wirkung des Halvings auf den Bitcoin-Preis abschwächt. Das Halving findet alle vier Jahre statt, während die Fed-Politik keinem festen Zeitplan folgt. Zudem nimmt die Bedeutung des Halvings ab, da der Einfluss auf die Blockbelohnung immer geringer wird: Das erste Halving reduzierte die Belohnung von 50 BTC auf 25 BTC, das jüngste Halving nur noch von 6,25 auf 3,125 Bitcoin.

Wie erkennt man, ob der Zyklus vorbei ist?

Die genaue Beobachtung der aktuellen Zyklusentwicklung hilft, besser einzuschätzen, ob der Vierjahreszyklus Geschichte ist. Einige wichtige Anzeichen könnten darauf hindeuten:

• In früheren Zyklen kam es nach dem Halving meist zu einem starken Preisanstieg, in der Regel innerhalb von 12–18 Monaten nach dem Halving.
• Frühere Zyklen endeten stets mit großflächigen Hebel-Liquidationen und Kettenreaktionen, die zu Rückgängen von über 70 % führten.
• Wenn der Bitcoin-Preis beginnt, sich perfekt mit der globalen Liquiditätsentwicklung zu synchronisieren, wird Bitcoin zu einem Makro-Asset und nicht mehr zu einem Asset, das auf Halving-Zyklen basiert.
• In der Spätphase früherer Zyklen gab es stets einen massiven Anstieg der Kleinanleger-Beteiligung und parabolische Anstiege bei Altcoins. Fehlt die Beteiligung der Kleinanleger, wird der Zyklus hauptsächlich von institutionellen Käufen dominiert, was zu geringerer Volatilität und flacheren Zyklen führen könnte.

Fazit

Bitcoin hat sich lange an das Muster des Vierjahreszyklus gehalten. Bitcoin erholt sich langsam aus dem Bärenmarkt, tritt in die Halving-Phase ein, gefolgt von einem anhaltenden Preisanstieg, bevor die Preise durch Verluste gehebelter Trader schnell wieder fallen. Historisch gesehen haben viele Faktoren zu diesem Phänomen beigetragen und letztlich den heute bekannten Vierjahreszyklus geformt. Dennoch entwickelt sich Bitcoin stetig weiter und ist inzwischen zu einem Giganten mit einer Marktkapitalisierung von 1,8 Billionen US-Dollar geworden. Das Auftreten institutioneller Investoren, ETFs und Staatsfonds bedeutet, dass sich die Marktteilnehmer im Vergleich zum ersten Zyklus deutlich verändert haben. Bitcoin scheint zunehmend auf makroökonomische Faktoren zu reagieren, aber sein Preisverlauf wird weiterhin von traditionellen Faktoren wie Psychologie und Mining-Ökonomie beeinflusst.

Ob der Bitcoin-Zyklus endgültig vorbei ist, bleibt unklar, aber jeder Zyklus ist einzigartig, und zukünftige Zyklen könnten sich völlig von den bisherigen unterscheiden. Das Verständnis der historischen Entwicklung dieses Assets und seiner Teilnehmer ist der Schlüssel zum Verständnis zukünftiger Zyklen, aber letztlich kann nur die Zeit zeigen, ob dieses Muster fortbesteht oder zur Geschichte wird.

Weiterführende Lektüre: Ist der Vierjahreszyklus von Bitcoin vorbei?